สรุปตลาด: สัญญาณเฟด, PCE 2.9% YoY, ความเสี่ยงด้านภาษีศุลกากร

ในสัปดาห์ที่สิ้นสุดวันที่ 28 กันยายน พ.ศ. 2025 ตลาดโลกผสมผสานกัน เนื่องจากนักลงทุนให้ความสำคัญกับอัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ ที่คงที่ ผลตอบแทนระยะยาวที่มั่นคง ดอลลาร์ที่ยืดหยุ่น และการบังคับใช้ภาษีศุลกากรที่จะเริ่มในวันที่ 1 ตุลาคม

อัตราเงินเฟ้อ PCE พื้นฐานพิมพ์ที่ 2.9% เมื่อเทียบเป็นรายปีในเดือนสิงหาคม สอดคล้องกับที่คาดการณ์ไว้ ส่งผลให้มาตรวัดที่เฟดชื่นชอบอยู่เหนือเป้าหมาย และเปลี่ยนจุดเน้นไปที่ข้อมูลการจ้างงานและ PMI ของสัปดาห์นี้

ภาพรวมรายสัปดาห์

หุ้น: ดัชนี S&P 500 ลดลงประมาณ 0.3% ในสัปดาห์ที่ผ่านมา โดยมีการฟื้นตัวในช่วงท้ายหลังจากการเปิดเผยข้อมูล PCE ซึ่งทำให้การขาดทุนลดลง แต่ยังคงมี "S&P 500 Weekly Move" ติดลบเล็กน้อยเมื่อปิดตลาด

พันธบัตร: อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี อยู่ที่ประมาณ 4.18%–4.20% และเส้นกราฟแทบไม่มีการเปลี่ยนแปลง สะท้อนให้เห็นว่า “อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลทรงตัว” จนถึงวันศุกร์

อัตราแลกเปลี่ยน: ดัชนีดอลลาร์ทรงตัวเหนือ 98.30 และทรงตัวใกล้ 98.5 โดยยังคง “ดัชนีดอลลาร์ใกล้ 98” เป็นแนวโน้มสำคัญสำหรับความต้องการเสี่ยงข้ามสินทรัพย์ สินค้าโภคภัณฑ์: เบรนท์ซื้อขายที่ระดับ 69–70 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ขณะที่ทองคำทรงตัวหลังการประกาศนโยบาย PCE โดยได้รับแรงหนุนจาก “ทองคำหลังการเสนอซื้อนโยบาย PCE”

การเคลื่อนไหวสำคัญประจำสัปดาห์

ตัวเลขเหล่านี้สรุปทิศทางสินทรัพย์ข้ามของสัปดาห์ที่แล้วโดยสังเขปเพื่อใช้ในการอ้างอิงอย่างรวดเร็ว ก่อนที่จะวิเคราะห์ในเชิงลึก

อัตราเงินเฟ้อและการใช้จ่าย

ดัชนี PCE พื้นฐานเพิ่มขึ้น 2.9% เมื่อเทียบกับปีที่แล้วและ 0.2% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้าในเดือนสิงหาคม ส่งผลให้ภาวะเงินฝืดอยู่ในระดับคงที่ที่ประมาณ 3% และทำให้ "Core PCE 2.9% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว (ส.ค.)" กลายเป็นประเด็นหลักในการอภิปรายเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว

หัวข้อข่าว PCE พิมพ์ขึ้น 2.7% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว โดยคงช่องว่างระหว่าง “อัตราเงินเฟ้อ PCE เทียบกับ CPI” เนื่องจากพลังงานและสินค้าแตกต่างจากบริการ

รายได้ส่วนบุคคลและรายจ่ายส่งสัญญาณการใช้จ่ายที่มั่นคงควบคู่ไปกับรายได้ที่เพิ่มขึ้น ขณะที่ความเชื่อมั่นผู้บริโภคในสหรัฐฯ อ่อนแอลงอีกในเดือนกันยายน ส่งผลให้แนวโน้มอุปสงค์มีความระมัดระวังมากขึ้น

การเฝ้าระวังของเฟดและภาษีศุลกากร

ตลาดติดตาม "คำปราศรัยของเฟดในสัปดาห์นี้" รวมถึง "การแสดงตัวอย่างคำกล่าวของพาวเวลล์" และ "มิรันเกี่ยวกับแนวโน้มนโยบาย" โดย PCE ที่สอดคล้องกันสนับสนุนให้มีโทนคงที่ในการอัปเดตแรงงานและ PMI

ภายใต้ “ข่าวสารอัปเดตภาษีศุลกากรของทรัมป์” รัฐบาลได้ยืนยันการเก็บภาษีนำเข้ายาที่มีตราสินค้าหรือจดสิทธิบัตร 100% ตั้งแต่วันที่ 1 ตุลาคม เว้นแต่ผู้ผลิตจะสร้างโรงงานในสหรัฐฯ อยู่แล้ว ควบคู่กับภาษี 25% สำหรับรถบรรทุกหนัก 30% สำหรับเฟอร์นิเจอร์หุ้มเบาะ และ 50% สำหรับตู้/ตู้เครื่องแป้ง ตั้งแต่วันที่เดียวกัน

ตลาดเอเชียแสดงท่าทีระมัดระวังต่อพาดหัวข่าวภาษีศุลกากรและดอลลาร์ที่แข็งค่า ซึ่งสอดคล้องกับกรอบ “ตลาดเอเชียตอบสนองต่อภาษีศุลกากร” ในการซื้อขายวันศุกร์

การตั้งค่า FX และอัตรา

โดยที่ดัชนีดอลลาร์ใกล้ถึงระดับ 98 และอัตราผลตอบแทนระยะยาวทรงตัว อัตราแลกเปลี่ยนที่อ่อนไหวต่อดอลลาร์สหรัฐยังคงมีแนวโน้มอ่อนค่าก่อนเข้าสู่สัปดาห์ใหม่

“สัปดาห์หน้าของ EUR/USD” ขึ้นอยู่กับว่าข้อมูลของสหรัฐฯ ที่ดำเนินไปในทิศทางเดียวกันและดัชนี PMI ของยูโรโซนที่อ่อนตัวจะจำกัดการพุ่งขึ้นของยูโรหรือไม่ ในขณะที่ “เส้นทางอัตรา USD/JPY” ยังคงอ่อนไหวต่อการกำหนดราคาใหม่ในส่วนหน้าและเส้นโค้งที่ชันขึ้นใหม่มากที่สุด

โดยรวมแล้ว ความเชื่อมั่นในเรื่อง FX ยังคงรอความชัดเจนจากรายงานการจ้างงานและ PMI ทั่วโลกเพื่อปรับปรุงการเติบโตและความแตกต่างของนโยบาย

ปฏิทินข้อมูลและกิจกรรม

การเผยแพร่และเหตุการณ์ที่มีผลกระทบสูงสุดด้านล่างนี้กำหนดกรอบเส้นทางระยะใกล้สำหรับอัตรา FX และสินทรัพย์เสี่ยงไปจนถึงต้นเดือนตุลาคม

• รายงานการจ้างงานวันศุกร์นี้: การจ้างงานนอกภาคเกษตรกรรมจะครบกำหนดในวันศุกร์ที่ 3 ตุลาคม โปรดดู "ปฏิทิน NFP วันที่ 3 ตุลาคม" เพื่อดูเวลาและความเห็นพ้องต้องกัน เนื่องจากแรงผลักดันของแรงงานเป็นแนวทางในการกำหนดอัตรา

• PMI ที่น่าสนใจ: การอ่านค่าขั้นสุดท้ายของภาคการผลิตและบริการในเศรษฐกิจหลักๆ จะเป็นปัจจัยชี้นำทิศทางการเติบโตและส่วนต่างอัตราแลกเปลี่ยน

• คำกล่าวของเฟดในสัปดาห์นี้: คาดว่าประธานเฟด พาวเวลล์ และผู้ว่าการมิรานจะสรุปแนวคิดด้านนโยบายหลังจากรายงาน PCE โดยเน้นที่สัญญาณงบดุลและเส้นทางอัตราดอกเบี้ย

• ISM และการเรียกร้องสิทธิการว่างงาน: ตัวบ่งชี้ชั้นนำสำหรับอุปสงค์และการจ้างงานจะช่วยปรับปรุงนโยบายระยะสั้นและการอ่านรายได้

• รายได้ที่เลือก: การอัปเดตช่วงปลายรอบจากพลังงาน รถบรรทุกกึ่งพ่วง และสินค้าฟุ่มเฟือยควรส่งผลต่อความยืดหยุ่นของอัตรากำไรก่อนถึงไตรมาสวันหยุด

อะไรที่สามารถเคลื่อนย้ายตลาดได้

ตัวเร่งปฏิกิริยาเหล่านี้มีแนวโน้มสูงสุดที่จะเปลี่ยนแปลงโทนและความผันผวนของสินทรัพย์ข้ามกันในสัปดาห์หน้า เนื่องจากนักลงทุนปรับเทียบความเสี่ยงด้านการเติบโต อัตราเงินเฟ้อ และนโยบายรอบๆ สิ้นไตรมาส

• ภาษีศุลกากรยา 100% 1 ต.ค.: การนำไปปฏิบัติอาจส่งผลต่อราคาการดูแลสุขภาพและห่วงโซ่อุปทาน การยกเว้นและการส่งผ่านจะถือเป็นปัจจัยสำคัญ

• รถบรรทุกหนักภาษี 25%: ผลกระทบด้านราคาและโลจิสติกส์ที่อาจเกิดขึ้นต่อภาคอุตสาหกรรมและการขนส่งจำเป็นต้องได้รับการติดตามอย่างใกล้ชิด

• ดัชนีดอลลาร์ใกล้ระดับ 98: ดอลลาร์ที่แข็งค่าทำให้สภาวะทางการเงินตึงตัวขึ้น ส่งผลให้สินค้าโภคภัณฑ์และอัตราแลกเปลี่ยนของตลาดเกิดใหม่ปรับตัวลดลง

• อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลทรงตัว: เสถียรภาพระยะยาวช่วยสนับสนุนการประเมินมูลค่า แต่จำกัดการละลายของความเสี่ยงในวงกว้าง เว้นแต่จะมีข้อมูลการเติบโตที่อ่อนแอลง

• ความเชื่อมั่นผู้บริโภคอ่อนแอลง: การลดลงอีกประการหนึ่งอาจจำกัดความยืดหยุ่นในการใช้จ่ายได้ แม้ว่าแรงงานจะยังคงมั่นคงอยู่ก็ตาม

บทสรุป

โดยที่ “Core PCE 2.9% YoY (ส.ค.)” อยู่ในแนวเดียวกันและให้ผลตอบแทนที่คงที่ ความต้องการเสี่ยงในระยะใกล้จะขึ้นอยู่กับว่าข้อมูลแรงงานในวันศุกร์จะเปลี่ยนความน่าจะเป็นในการลดอัตราดอกเบี้ยหรือไม่ และดัชนี PMI สนับสนุนการเติบโตแบบค่อยเป็นค่อยไปมากกว่าการชะลอตัวลงอย่างรวดเร็วหรือไม่

การเปิดตัวภาษีศุลกากรทำให้เกิดความเสี่ยงเฉพาะตัวสำหรับการดูแลสุขภาพและอุตสาหกรรมหนัก แต่ผลกระทบต่อตลาดในวงกว้างอาจต้องอาศัยการส่งผ่านไปยังตัวเลขเงินเฟ้อในไตรมาสที่ 4 หรือแนวทางในการอัปเดตรายได้เบื้องต้น

ในตอนนี้ สมมติฐานกรณีพื้นฐานยังคงอยู่ที่ “อัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลังคงที่” “ดัชนีดอลลาร์ใกล้ 98” และการคาดการณ์ของเฟดที่ขึ้นอยู่กับข้อมูลจนถึงสิ้นปี

ข้อสงวนสิทธิ์: เอกสารนี้จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น และไม่ได้มีเจตนา (และไม่ควรพิจารณาว่าเป็น) คำแนะนำทางการเงิน การลงทุน หรือคำแนะนำอื่นใดที่ควรอ้างอิง ความคิดเห็นใดๆ ในเอกสารนี้ไม่ได้เป็นคำแนะนำจาก EBC หรือผู้เขียนว่ากลยุทธ์การลงทุน หลักทรัพย์ ธุรกรรม หรือการลงทุนใดๆ เหมาะสมกับบุคคลใดบุคคลหนึ่งโดยเฉพาะ