2025-09-29
في الأسبوع المنتهي في 28 سبتمبر/أيلول 2025، كانت الأسواق العالمية مختلطة حيث كان المستثمرون يزنون التضخم الثابت في الولايات المتحدة، والعوائد القوية طويلة الأجل، والدولار المرن، وتطبيق التعريفات الجمركية المقرر في الأول من أكتوبر/تشرين الأول.
سجل معدل التضخم الأساسي في أسعار المستهلك الشخصي 2.9% على أساس سنوي في أغسطس، وهو ما يتماشى مع التوقعات، مما أبقى المقياس المفضل لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي فوق الهدف وحوّل التركيز إلى بيانات الوظائف ومؤشرات مديري المشتريات هذا الأسبوع. [1]
الأسهم: انخفض مؤشر S&P 500 بنحو 0.3% خلال الأسبوع، مع انتعاش متأخر بعد إصدار بيانات نفقات الاستهلاك الشخصي مما قلص الخسائر ولكنه ترك "حركة أسبوعية سلبية متواضعة لمؤشر S&P 500" عند الإغلاق.
الأسعار: استقر العائد على سندات الخزانة لمدة 10 سنوات عند مستوى 4.18% - 4.20% ولم يتغير المنحنى إلا قليلا، مما يعكس "استقرار العائد على سندات الخزانة" حتى يوم الجمعة.
سوق العملات: استقر مؤشر الدولار فوق مستوى 98.30 وحوم بالقرب من 98.5، مما يُبقي "مؤشر الدولار بالقرب من 98" مؤشرًا حيويًا لشهية المخاطرة لدى جميع الأصول. السلع: تداول خام برنت بين 69 و70 دولارًا للبرميل، بينما حافظ الذهب على ثباته بعد صدور بيانات نفقات الاستهلاك الشخصي، مدعومًا بـ"طلبات شراء الذهب بعد صدور بيانات نفقات الاستهلاك الشخصي".
تلخص هذه الأرقام اتجاه الأصول المتبادلة خلال الأسبوع الماضي في لمحة واحدة للرجوع إليها سريعًا قبل إجراء تحليل أعمق.
| أصل | المستوى/المدى | تغيير WoW | ملحوظة |
|---|---|---|---|
| مؤشر ستاندرد آند بورز 500 | 6643.70 إغلاق | -0.31% | الارتداد المتأخر قلص الخسائر |
| عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات | ~4.18%–4.20% | لم يتغير الكثير | استقرار طويل الأمد بعد PCE |
| مؤشر الدولار (DXY) | ~98.30–98.50 | تحيز أكثر ثباتًا | أسعار الفائدة على خلفية الدولار الأمريكي مدعومة |
| خام برنت | ~69–70 دولارًا للبرميل | محدد النطاق | توحيد نهاية الربع |
| ذهب | ~3,730–3,775 دولارًا أمريكيًا/الأونصة | أكثر ثباتًا | الاهتمام بالملاذ الآمن بعد تخفيضات الإنفاق الاستهلاكي الشخصي |
ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي بنسبة 2.9% على أساس سنوي و0.2% على أساس شهري في أغسطس، مما أبقى معدل التضخم عند مستوى ثابت حول 3% ووضع "مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي بنسبة 2.9% على أساس سنوي (أغسطس)" في قلب نقاش الأسبوع الماضي.
سجل مؤشر أسعار المستهلك الرئيسي 2.7% على أساس سنوي، مما أدى إلى الحفاظ على الفجوة بين "مؤشر أسعار المستهلك مقابل التضخم في مؤشر أسعار المستهلك" مع انحراف أسعار الطاقة والسلع عن الخدمات.
أشارت الدخول والنفقات الشخصية إلى إنفاق قوي إلى جانب ارتفاع الدخول، في حين ضعفت ثقة المستهلك الأمريكي بشكل أكبر في سبتمبر، مما أضاف ملاحظة حذرة إلى توقعات الطلب. [2]
تابعت الأسواق "خطابات بنك الاحتياطي الفيدرالي هذا الأسبوع"، بما في ذلك "معاينة تصريحات باول" و"ميران حول توقعات السياسة"، مع تشجيع بيانات الإنفاق الاستهلاكي الشخصي المتوافقة على لهجة ثابتة في تحديثات العمالة ومؤشر مديري المشتريات.
وفي إطار "تحديث أخبار تعريفات ترامب"، أكدت الإدارة فرض تعريفات جمركية بنسبة 100% على واردات الأدوية ذات العلامات التجارية أو براءات الاختراع اعتبارًا من الأول من أكتوبر/تشرين الأول ما لم يكن المصنع قد بدأ بالفعل في بناء مصنع في الولايات المتحدة، إلى جانب 25% على الشاحنات الثقيلة، و30% على الأثاث المنجد، و50% على الخزائن/الطاولات من نفس التاريخ.
أظهرت الأسواق الآسيوية موقفًا حذرًا بشأن عناوين التعريفات الجمركية والدولار القوي، مما يتناسب مع إطار "رد فعل الأسواق الآسيوية على التعريفات الجمركية" في جلسة يوم الجمعة.
مع اقتراب مؤشر الدولار من مستوى 98 واستقرار العائدات الطويلة الأجل، احتفظت العملات الحساسة لأسعار الفائدة بتحيز طفيف تجاه الدولار الأمريكي مع بداية الأسبوع الجديد.
يعتمد "أسبوع اليورو/الدولار الأمريكي القادم" على ما إذا كانت البيانات الأمريكية المتوافقة مع التوقعات ومؤشرات مديري المشتريات الضعيفة في منطقة اليورو ستحد من ارتفاعات اليورو، في حين يظل "مسار سعر صرف الدولار الأمريكي/الين الياباني" الأكثر حساسية لإعادة التسعير الأمامي وأي انحدار جديد للمنحنى.
وبشكل عام، فإن القناعة بشأن سوق الصرف الأجنبي تنتظر الوضوح من تقرير الوظائف ومؤشرات مديري المشتريات العالمية لتوضيح الفروق بين النمو والسياسات.
تشكل الإصدارات والأحداث الأكثر تأثيرًا أدناه مسارًا قصير الأجل لأسعار الفائدة، والعملات الأجنبية، والأصول الخطرة حتى أوائل أكتوبر.
تقرير الوظائف يوم الجمعة: من المقرر صدور بيانات الرواتب غير الزراعية يوم الجمعة 3 أكتوبر؛ راجع "تقويم الرواتب غير الزراعية 3 أكتوبر" لمعرفة التوقيت والإجماع حيث يوجه زخم العمالة مسار أسعار الفائدة.
مؤشرات مديري المشتريات في دائرة الضوء: ستوجه القراءات النهائية لقطاعي التصنيع والخدمات في مختلف الاقتصادات الكبرى سرديات النمو وفروق أسعار الصرف.
خطابات بنك الاحتياطي الفيدرالي هذا الأسبوع: من المتوقع أن يحدد رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي باول ومحافظ البنك المركزي ميران الخطوط العريضة للتفكير السياسي بعد تقرير نفقات الاستهلاك الشخصي، مع التركيز على إشارات الميزانية العمومية ومسار أسعار الفائدة.
مؤشر ISM وطلبات البطالة: المؤشرات الرائدة للطلب والتوظيف سوف تعمل على تحسين قراءة السياسة قصيرة الأجل والأرباح.
أرباح مختارة: من المتوقع أن تساهم التحديثات المتأخرة في دورة الطاقة والسلع شبه المصنعة والسلع الاستهلاكية التقديرية في تعزيز مرونة الهامش قبل حلول ربع العطلات.
ومن المرجح أن تؤدي هذه المحفزات إلى تحول في نبرة الأصول المتبادلة وتقلباتها خلال الأسبوع المقبل مع قيام المستثمرين بمعايرة النمو والتضخم ومخاطر السياسة بحلول نهاية الربع.
فرض رسوم جمركية على الأدوية بنسبة 100% في الأول من أكتوبر/تشرين الأول: قد يؤثر التنفيذ على أسعار الرعاية الصحية وسلاسل التوريد؛ وستكون الإعفاءات والمرور حاسمة.
رسوم جمركية بنسبة 25% على الشاحنات الثقيلة: التأثيرات المحتملة على الأسعار والخدمات اللوجستية للصناعات ووسائل النقل تتطلب مراقبة دقيقة.
مؤشر الدولار يقترب من 98: الدولار القوي يعزز الظروف المالية على الهامش، مما يخفف من ارتفاعات السلع الأساسية والعملات الناشئة.
عوائد سندات الخزانة مستقرة: الاستقرار طويل الأجل يدعم التقييمات ولكنه يحد من ارتفاع المخاطر على نطاق واسع في غياب بيانات نمو أضعف.
تراجع ثقة المستهلك: قد يؤدي أي انخفاض آخر إلى الحد من مرونة الإنفاق حتى لو ظلت العمالة قوية. [3]
مع اتساق "مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي عند 2.9% على أساس سنوي (أغسطس)" واستقرار العائدات، فإن شهية المخاطرة في الأمد القريب تتوقف على ما إذا كانت بيانات العمل الصادرة يوم الجمعة ستغير احتمالات خفض أسعار الفائدة وما إذا كانت مؤشرات مديري المشتريات تدعم مسار نمو لطيف بدلاً من تباطؤ أكثر حدة.
إن تطبيق التعريفات الجمركية يفرض مخاطر غير عادية على قطاع الرعاية الصحية والصناعات الثقيلة، إلا أن التأثير الأوسع على السوق من المرجح أن يتطلب انتقالاً واضحاً إلى مطبوعات التضخم في الربع الرابع أو التوجيهات خلال تحديثات الأرباح المبكرة.
في الوقت الحالي، تظل الافتراضات الأساسية هي "استقرار عوائد سندات الخزانة"، و"مؤشر الدولار يقترب من 98"، وسرد بنك الاحتياطي الفيدرالي يعتمد على البيانات حتى نهاية العام.
إخلاء مسؤولية: هذه المادة لأغراض إعلامية عامة فقط، وليست (ولا ينبغي اعتبارها كذلك) نصيحة مالية أو استثمارية أو غيرها من النصائح التي يُعتمد عليها. لا يُمثل أي رأي مُقدم في المادة توصية من EBC أو المؤلف بأن أي استثمار أو ورقة مالية أو معاملة أو استراتيجية استثمارية مُعينة مُناسبة لأي شخص مُحدد.
[1] https://www.cnbc.com/2025/09/26/pce-inflation-august-2025.html
[2] https://www.morningstar.com/economy/august-pce-report-pce-inflation-index-up-27-line-with-expectations
[3] https://www.businesstoday.com.my/2025/09/29/ مشاعر-المستهلك-في-الولايات-المتحدة-تزداد-في-سبتمبر/
