Đăng vào: 2025-12-26
Chỉ số S&P 500 và Dow Jones Industrial Average kết thúc phiên giao dịch mới nhất ở mức cao kỷ lục khi hoạt động giao dịch cuối năm giảm dần và các nhà đầu tư hướng đến triển vọng năm 2026 được định hình bởi chính sách tiền tệ nới lỏng của Mỹ và lợi nhuận doanh nghiệp bền vững.
Ngày 24 tháng 12, hòa chung không khí chứng khoán Mỹ lập kỷ lục mới nhờ cổ phiếu AI, chỉ số S&P 500 đóng cửa ở mức 6.932,05 điểm, trong khi chỉ số Dow Jones kết thúc ở mức 48.731,16 điểm. Cả hai đều là mức đóng cửa kỷ lục, trong một phiên giao dịch ngắn trước kỳ nghỉ lễ.
Đợt tăng giá này phản ánh một thị trường ngày càng thoải mái hơn với lạm phát giảm, điều kiện tài chính nới lỏng và "sức ép" mạnh mẽ từ các doanh nghiệp thông qua việc mua lại cổ phiếu và chia cổ tức, đồng thời vẫn để mắt đến các dữ liệu đầu năm 2026 có thể nhanh chóng điều chỉnh lại kỳ vọng về lãi suất.
Bối cảnh thị trường tương đối ổn định đã thúc đẩy tâm lý chấp nhận rủi ro, với chỉ số VIX ở mức 13,47 vào ngày 24 tháng 12.
Động lực chính là sự chuyển hướng sang nới lỏng của Cục Dự trữ Liên bang. Sau khi Fed cắt giảm lãi suất 0,25% trong tuyên bố ngày 10 tháng 12, cơ quan này đã hạ phạm vi mục tiêu cho lãi suất quỹ liên bang xuống còn 3,50% đến 3,75%, và báo hiệu rằng các động thái tiếp theo sẽ phụ thuộc vào dữ liệu sắp tới và sự cân bằng rủi ro. [1]
Diễn biến lạm phát đã hỗ trợ cho sự chuyển hướng này. Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ báo cáo rằng lạm phát CPI cho tất cả các mặt hàng đã tăng 2,7% trong 12 tháng kết thúc vào tháng 11, duy trì quan điểm rằng áp lực giá cả đang giảm bớt đủ để cho phép cắt giảm thêm nếu xu hướng này tiếp tục.
Tăng trưởng cũng duy trì ổn định, điều này giúp biện minh cho mức chỉ số kỷ lục. Dữ liệu cho thấy kinh tế Mỹ tăng 4,3% trong quý 3 năm 2025 theo ước tính của Cục Phân tích Kinh tế, chủ yếu nhờ sự gia tăng chi tiêu tiêu dùng, xuất khẩu và chi tiêu của chính phủ, được bù đắp một phần bởi sự sụt giảm đầu tư. [2]
Điều kiện tài chính dễ dàng hơn đã củng cố đà tăng trưởng bằng cách giảm bớt áp lực về nguồn vốn và hỗ trợ định giá cổ phiếu cao hơn.
Chỉ số điều kiện tài chính quốc gia (NFCI) của Cục Dự trữ Liên bang Chicago vẫn duy trì ở mức âm đáng kể vào giữa tháng 12, với NFCI ở mức -0,54299 trong tuần kết thúc ngày 12 tháng 12 và -0,54911 trong tuần kết thúc ngày 19 tháng 12, các mức này cho thấy điều kiện tài chính lỏng lẻo hơn mức trung bình.
Lợi nhuận cho cổ đông doanh nghiệp là một trụ cột quan trọng khác, đặc biệt khi thanh khoản tổng thể thấp. S&P Dow Jones Indices báo cáo rằng hoạt động mua lại cổ phiếu S&P 500 trong quý 3 năm 2025 đạt 249 tỷ đô la, và kỷ lục 1,02 nghìn tỷ đô la được mua lại trong 12 tháng kết thúc vào tháng 9 năm 2025, cùng với mức cổ tức kỷ lục trong cùng kỳ 12 tháng đó.
Báo cáo tương tự cũng ghi nhận triển vọng ban đầu năm 2026, trong đó các công ty dự định tăng chi tiêu cho việc mua lại cổ phiếu, được hỗ trợ bởi dòng tiền dự kiến.
Yếu tố mùa vụ và cơ chế thị trường đã khuếch đại đợt tăng giá cuối tháng 12. Phiên giao dịch ngày 24 tháng 12 kết thúc sớm lúc 1:00 chiều giờ miền Đông, và khối lượng giao dịch thấp bất thường, những điều kiện có thể làm tăng cường biến động của chỉ số khi vị thế giao dịch chỉ theo một hướng.
Bước sang năm 2026, "giá gia nhập" thị trường cao hơn: các chỉ số kỷ lục đồng nghĩa với việc những thất vọng về lạm phát, lãi suất hoặc lợi nhuận có thể dẫn đến những đợt giảm mạnh hơn so với giai đoạn tăng trưởng trước đó.
Môi trường VIX ổn định hỗ trợ việc chấp nhận rủi ro, nhưng nó cũng có thể cho thấy việc phòng ngừa rủi ro chưa đầy đủ, khiến thị trường nhạy cảm hơn với những bất ngờ khi thanh khoản trở lại bình thường vào tháng Giêng.
Lịch trình quý đầu tiên được xây dựng để nhanh chóng kiểm chứng kịch bản hạ cánh mềm. Cục Thống kê Lao động (BLS) cho biết dữ liệu CPI tháng 12 năm 2025 sẽ được công bố vào ngày 13 tháng 1 năm 2026, một báo cáo có thể ngay lập tức định giá lại lộ trình cắt giảm lãi suất thông qua lợi suất trái phiếu và định giá cổ phiếu.
Các mốc kiểm tra chính sách tiền tệ cũng đến rất nhanh. Lịch trình được Cục Dự trữ Liên bang công bố cho thấy cuộc họp Ủy ban Thị trường Mở Liên bang tiếp theo vào ngày 27 đến 28 tháng 1 năm 2026, tiếp theo là ngày 17 đến 18 tháng 3, cùng với các cuộc họp bổ sung trong suốt năm, mang đến cho thị trường những cơ hội thường xuyên để xác nhận hoặc thách thức kỳ vọng về việc nới lỏng hơn nữa. [3]
Ba yếu tố có khả năng quyết định liệu mức lãi suất cao kỷ lục có thể duy trì trong năm 2026 hay không. Yếu tố đầu tiên là sự dai dẳng của lạm phát: sự gia tăng trở lại trong các lĩnh vực kinh tế trọng điểm sẽ hạn chế việc cắt giảm lãi suất và gây áp lực lên định giá thị trường.
Thứ hai là tính bền vững của lợi nhuận: nếu biên lợi nhuận giảm hoặc nhu cầu suy yếu, vị thế dẫn đầu của cổ phiếu có thể bị thu hẹp và trở nên dễ lung lay hơn. Thứ ba là sự hỗ trợ từ phía doanh nghiệp: việc tiếp tục mua lại cổ phiếu và tăng trưởng cổ tức có thể ổn định các đợt giảm giá, nhưng sự hỗ trợ đó cuối cùng phụ thuộc vào dòng tiền và niềm tin.
Một kịch bản cơ bản hợp lý cho năm 2026 là một thị trường chậm hơn, biến động hơn, nơi lợi nhuận phụ thuộc nhiều hơn vào tăng trưởng thu nhập hơn là vào bội số định giá cao hơn, bởi vì phần lớn "tin tốt" về lãi suất và giảm phát đã được phản ánh vào giá cả.
Kịch bản lạc quan đòi hỏi quá trình giảm lạm phát diễn ra mạnh mẽ hơn cùng với tăng trưởng lợi nhuận dựa trên năng suất, mở rộng vị thế dẫn đầu vượt ra ngoài phạm vi các cổ phiếu lớn nhất. Kịch bản bi quan là sự kết hợp giữa lạm phát dai dẳng và tăng trưởng suy giảm, buộc thị trường phải định giá khắc nghiệt hơn đối với cả trái phiếu và cổ phiếu.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Tài liệu này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin chung và không được xem là (và không nên được coi là) lời khuyên về tài chính, đầu tư hoặc bất kỳ lời khuyên nào khác mà bạn nên dựa vào. Không có ý kiến nào được đưa ra trong tài liệu này cấu thành khuyến nghị của EBC hoặc tác giả rằng bất kỳ khoản đầu tư, chứng khoán, giao dịch hoặc chiến lược đầu tư cụ thể nào là phù hợp với bất kỳ cá nhân cụ thể nào.
[1] https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20251210a.htm
[3] https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomccalendars.htm
