เผยแพร่เมื่อ: 2025-12-26
ดัชนี S&P 500 และ Dow Jones Industrial Average ปิดการซื้อขายล่าสุดที่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ครั้งใหม่ ท่ามกลางสภาพคล่องการซื้อขายช่วงปลายปีที่เบาบางลง ขณะที่นักลงทุนเริ่มให้น้ำหนักกับแนวโน้มปี 2026 ซึ่งได้รับแรงหนุนจากทิศทางนโยบายการเงินของสหรัฐฯ ที่ผ่อนคลายมากขึ้น และผลประกอบการของภาคธุรกิจที่ยังคงแข็งแกร่ง
โดยดัชนี S&P 500 ปิดที่ระดับ 6,932.05 จุด เมื่อวันที่ 24 ธันวาคม ขณะที่ดัชนี Dow Jones ปิดที่ 48,731.16 จุด ซึ่งทั้งสองดัชนีถือเป็นการปิดตลาดที่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ในช่วงการซื้อขายก่อนวันหยุดที่มีเวลาจำกัด
การปรับตัวขึ้นของตลาดสะท้อนถึงความเชื่อมั่นที่เพิ่มขึ้นของนักลงทุนต่อภาวะเงินเฟ้อที่ชะลอลง สภาวะการเงินที่ผ่อนคลายมากขึ้น และแรงซื้อจากภาคธุรกิจที่แข็งแกร่งผ่านการซื้อหุ้นคืนและการจ่ายเงินปันผล ขณะเดียวกัน ตลาดยังจับตาข้อมูลเศรษฐกิจช่วงต้นปี 2026 ซึ่งอาจส่งผลให้ความคาดหวังด้านอัตราดอกเบี้ยเปลี่ยนแปลงได้อย่างรวดเร็ว
บรรยากาศความผันผวนที่อยู่ในระดับต่ำช่วยเสริมแรงการรับความเสี่ยงของนักลงทุน โดยดัชนี VIX อยู่ที่ระดับ 13.47 ณ วันที่ 24 ธันวาคม
ปัจจัยขับเคลื่อนสำคัญคือการปรับทิศทางนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) ไปสู่การผ่อนคลายมากขึ้น โดยในแถลงการณ์เมื่อวันที่ 10 ธันวาคม Fed ได้ปรับลดกรอบเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยนโยบาย (Federal Funds Rate) ลง 0.25% สู่ช่วง 3.50%–3.75% และส่งสัญญาณว่าการดำเนินนโยบายในระยะถัดไปจะขึ้นอยู่กับข้อมูลเศรษฐกิจที่ออกมาและการประเมินความเสี่ยงโดยรวม [1]
ความคืบหน้าด้านเงินเฟ้อเป็นแรงสนับสนุนสำคัญต่อการเปลี่ยนทิศทางดังกล่าว โดยสำนักงานสถิติแรงงานสหรัฐ (Bureau of Labor Statistics) รายงานว่า อัตราเงินเฟ้อ CPI ของสหรัฐสำหรับสินค้าและบริการทั้งหมดเพิ่มขึ้น 2.7% เมื่อเทียบรายปี ณ เดือนพฤศจิกายน ซึ่งช่วยตอกย้ำมุมมองว่าความกดดันด้านราคากำลังชะลอลงในระดับที่เอื้อต่อการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม หากแนวโน้มนี้ยังคงดำเนินต่อไป
การเติบโตทางเศรษฐกิจยังคงอยู่ในระดับแข็งแกร่ง ซึ่งช่วยสนับสนุนการที่ดัชนีตลาดหุ้นทำสถิติสูงสุดใหม่ โดยสำนักงานวิเคราะห์เศรษฐกิจสหรัฐ (Bureau of Economic Analysis) ประเมินว่า GDP ที่แท้จริงของสหรัฐขยายตัวในอัตรา 4.3% ต่อปีในไตรมาส 3 ปี 2025 ขับเคลื่อนหลักจากการเพิ่มขึ้นของการใช้จ่ายภาคครัวเรือน การส่งออก และการใช้จ่ายของภาครัฐ แม้ว่าจะถูกถ่วงบางส่วนจากการลดลงของการลงทุนก็ตาม [2]
สภาวะการเงินที่ผ่อนคลายมากขึ้นยังช่วยเสริมแรงการปรับตัวขึ้นของตลาด ด้วยการลดความตึงเครียดด้านต้นทุนทางการเงิน และสนับสนุนการประเมินมูลค่าหุ้นในระดับที่สูงขึ้น
ขณะเดียวกัน ดัชนี National Financial Conditions Index (NFCI) ของธนาคารกลางสาขาชิคาโก ยังคงอยู่ในแดนลบอย่างมีนัยสำคัญในช่วงกลางเดือนธันวาคม โดย NFCI อยู่ที่ระดับ -0.54299 สำหรับสัปดาห์สิ้นสุดวันที่ 12 ธันวาคม และ -0.54911 สำหรับสัปดาห์สิ้นสุดวันที่ 19 ธันวาคม ซึ่งเป็นระดับที่สะท้อนถึงสภาวะการเงินที่ผ่อนคลายกว่าค่าเฉลี่ย
ผลตอบแทนที่บริษัทจดทะเบียนส่งมอบให้ผู้ถือหุ้นถือเป็นอีกหนึ่งเสาหลักสำคัญของตลาด โดยเฉพาะในช่วงที่สภาพคล่องโดยรวมในตลาดค่อนข้างเบาบาง โดยรายงานของ S&P Dow Jones Indices ระบุว่า การซื้อหุ้นคืนของบริษัทในดัชนี S&P 500 ในไตรมาส 3 ปี 2025 มีมูลค่า 249.0 พันล้านดอลลาร์ และรวมเป็นสถิติสูงสุดถึง 1.020 ล้านล้านดอลลาร์ ในช่วง 12 เดือนสิ้นสุดเดือนกันยายน 2025 ควบคู่กับการจ่ายเงินปันผลที่ทำสถิติสูงสุดในช่วงเวลาเดียวกัน
รายงานฉบับเดียวกันยังชี้ว่า แนวโน้มเบื้องต้นของปี 2026 บริษัทจำนวนมากมีแผนเพิ่มงบประมาณการซื้อหุ้นคืน โดยได้รับแรงสนับสนุนจากกระแสเงินสดที่คาดว่าจะยังอยู่ในระดับแข็งแกร่ง
ปัจจัยด้านฤดูกาลและกลไกของตลาดได้ขยายแรงส่งในช่วงปลายเดือนธันวาคม โดยการซื้อขายเมื่อวันที่ 24 ธันวาคม เป็นการปิดตลาดเร็วกว่าปกติในเวลา 13:00 น. ตามเวลาฝั่งตะวันออกของสหรัฐ และมีปริมาณการซื้อขายที่เบาบางผิดปกติ ซึ่งเป็นสภาวะที่สามารถเร่งให้การเคลื่อนไหวของดัชนีรุนแรงขึ้นได้ เมื่อการถือสถานะของนักลงทุนเอนไปในทิศทางเดียวกัน
เมื่อมุ่งหน้าเข้าสู่ปี 2026 “ต้นทุนของการเข้าตลาด” ได้สูงขึ้น เนื่องจากดัชนีที่อยู่ในระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์หมายความว่า ความผิดหวังเกี่ยวกับเงินเฟ้อ อัตราดอกเบี้ย หรือผลประกอบการ อาจนำไปสู่การปรับฐานที่รุนแรงกว่าที่นักลงทุนเผชิญในช่วงขาขึ้นที่ผ่านมา
สภาพแวดล้อมที่ดัชนี VIX อยู่ในระดับต่ำช่วยสนับสนุนการรับความเสี่ยง แต่ในอีกด้านหนึ่งก็อาจสะท้อนถึงการป้องกันความเสี่ยงที่ไม่เพียงพอ ทำให้ตลาดอ่อนไหวต่อปัจจัยไม่คาดคิดมากขึ้น เมื่อสภาพคล่องกลับมาเป็นปกติในเดือนมกราคม
ปฏิทินเศรษฐกิจในไตรมาสแรกถูกออกแบบมาเพื่อทดสอบสมมติฐาน “Soft Landing” อย่างรวดเร็ว โดยสำนักงานสถิติแรงงานสหรัฐ (BLS) ระบุว่า ข้อมูลเงินเฟ้อ CPI เดือนธันวาคม 2025 จะประกาศในวันที่ 13 มกราคม 2026 ซึ่งเป็นรายงานที่สามารถปรับเปลี่ยนความคาดหวังต่อเส้นทางการปรับลดอัตราดอกเบี้ยได้ทันที ผ่านการเคลื่อนไหวของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรและมูลค่าหุ้น
จุดตรวจสอบด้านนโยบายการเงินก็มาถึงอย่างรวดเร็วเช่นกัน โดยตารางการประชุมที่เผยแพร่โดย Fed ระบุว่า การประชุม FOMC ครั้งถัดไปจะจัดขึ้นในวันที่ 27–28 มกราคม 2026 ตามด้วยการประชุมวันที่ 17–18 มีนาคม และยังมีการประชุมเพิ่มเติมตลอดทั้งปี ซึ่งเปิดโอกาสให้ตลาดประเมินและทบทวนความคาดหวังต่อการผ่อนคลายนโยบายการเงินอย่างต่อเนื่อง[3]
สามปัจจัยหลักมีแนวโน้มเป็นตัวกำหนดว่าดัชนีที่ทำสถิติสูงสุดจะสามารถปรับตัวขึ้นต่อในปี 2026 ได้หรือไม่ ปัจจัยแรกคือความยืดเยื้อของเงินเฟ้อ หากราคาสินค้าในหมวดสำคัญกลับมาเร่งตัวอีกครั้ง จะจำกัดขอบเขตการลดดอกเบี้ยและกดดันมูลค่าหุ้น
ปัจจัยที่สองคือความยั่งยืนของกำไร หากอัตรากำไรถูกบีบตัวหรืออุปสงค์ชะลอลง หุ้นผู้นำตลาดอาจแคบลงและเปราะบางมากขึ้น ปัจจัยที่สามคือแรงซื้อจากภาคธุรกิจ โดยการซื้อหุ้นคืนและการเติบโตของเงินปันผลอย่างต่อเนื่องสามารถช่วยพยุงตลาดในช่วงปรับฐานได้ แต่แรงหนุนนี้ท้ายที่สุดก็ขึ้นอยู่กับกระแสเงินสดและความเชื่อมั่นของบริษัท
กรณีฐานที่สมเหตุสมผลสำหรับปี 2026 คือ ตลาดที่เติบโตช้าลงและผันผวนมากขึ้น โดยผลตอบแทนจะพึ่งพาการเติบโตของกำไรเป็นหลัก มากกว่าการขยายตัวของค่า Valuation เนื่องจากข่าวดีเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยและภาวะเงินเฟ้อที่ชะลอลงส่วนใหญ่ได้ถูกสะท้อนอยู่ในราคาสินทรัพย์แล้ว
ในกรณีเชิงบวก ตลาดจะต้องเห็นเงินเฟ้อที่ชะลอลงอย่างชัดเจนควบคู่กับการเติบโตของกำไรจากผลิตภาพ ซึ่งช่วยขยายการนำตลาดออกไปนอกเหนือจากหุ้นขนาดใหญ่เพียงไม่กี่ตัว ส่วนกรณีเชิงลบคือสถานการณ์ที่เงินเฟ้อยังฝังตัวและการเติบโตเริ่มแผ่วลง ซึ่งอาจนำไปสู่การปรับมูลค่าที่รุนแรงขึ้นทั้งในตลาดพันธบัตรและตลาดหุ้น
ข้อสงวนสิทธิ์: เนื้อหานี้จัดทำขึ้นเพื่อเป็นข้อมูลทั่วไปเท่านั้น และไม่ได้มีเจตนาให้เป็น (และไม่ควรพิจารณาว่าเป็น) คำแนะนำทางการเงิน การลงทุน หรือคำแนะนำอื่นใดที่ควรนำไปใช้เป็นหลักในการตัดสินใจ ความเห็นใดๆ ที่ปรากฏในเนื้อหานี้ไม่ได้เป็นการแนะนำจาก EBC หรือผู้เขียนว่าการลงทุน หลักทรัพย์ ธุรกรรม หรือกลยุทธ์การลงทุนใดๆ เหมาะสมสำหรับบุคคลใดบุคคลหนึ่งโดยเฉพาะ
[1] https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20251210a.htm
[3] https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomccalendars.htm
