اريخ النشر: 2025-12-26
أنهى مؤشر ستاندرد آند بورز 500 ومؤشر داو جونز الصناعي الجلسة الأخيرة عند مستويات قياسية جديدة مع انخفاض حجم التداول في نهاية العام وتوجه المستثمرين نحو توقعات عام 2026 التي تشكلها السياسة النقدية الأمريكية الأكثر تيسيراً وأرباح الشركات المستدامة.
أغلق مؤشر ستاندرد آند بورز 500 عند 6932.05 في 24 ديسمبر، بينما أغلق مؤشر داو جونز عند 48731.16، وكلاهما إغلاق قياسي، في جلسة قصيرة قبل العطلة.
يعكس هذا الارتفاع سوقًا يشعر براحة متزايدة تجاه انخفاض التضخم، وظروف مالية أكثر مرونة، و"عرض" قوي من الشركات من خلال عمليات إعادة شراء الأسهم وتوزيعات الأرباح، مع مراقبة بيانات أوائل عام 2026 التي يمكن أن تعيد ضبط توقعات أسعار الفائدة بسرعة.
وقد عززت خلفية التقلبات الهادئة الإقبال على المخاطرة، حيث بلغ مؤشر VIX 13.47 في 24 ديسمبر.
كان أحد العوامل الرئيسية الدافعة هو تحول مجلس الاحتياطي الفيدرالي نحو التيسير النقدي. ففي بيانه الصادر في 10 ديسمبر، خفض مجلس الاحتياطي الفيدرالي النطاق المستهدف لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية بمقدار 0.25 نقطة مئوية إلى ما بين 3.50% و3.75%، وأشار إلى أن أي تحركات إضافية ستعتمد على البيانات الواردة وتوازن المخاطر. [1]
وقد ساهم التقدم المحرز في خفض التضخم في دعم هذا التحول. فقد أفاد مكتب إحصاءات العمل الأمريكي بأن معدل التضخم في مؤشر أسعار المستهلك لجميع البنود ارتفع بنسبة 2.7% خلال الاثني عشر شهرًا المنتهية في نوفمبر، مما يُبقي على الرأي القائل بأن ضغوط الأسعار بدأت تتراجع بما يكفي للسماح بمزيد من التخفيضات إذا استمر هذا الاتجاه.
كما حافظ النمو على قوته، مما يبرر المستويات القياسية للمؤشر. وقدّر مكتب التحليل الاقتصادي أن الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي ارتفع بمعدل سنوي قدره 4.3% في الربع الثالث من عام 2025، مدفوعًا بزيادة الإنفاق الاستهلاكي والصادرات والإنفاق الحكومي، والتي قابلها جزئيًا انخفاض في الاستثمار. [2]
وقد عززت الظروف المالية الميسرة الارتفاع من خلال تخفيف ضغوط التمويل ودعم ارتفاع تقييمات الأسهم.
ظل مؤشر الظروف المالية الوطنية الصادر عن بنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو سلبياً بشكل ملحوظ في منتصف ديسمبر، حيث بلغ المؤشر -0.54299 للأسبوع المنتهي في 12 ديسمبر و-0.54911 للأسبوع المنتهي في 19 ديسمبر، وهي مستويات مرتبطة بظروف أكثر مرونة من المتوسط.
تُعدّ عوائد المساهمين في الشركات ركيزة أساسية أخرى، لا سيما في ظلّ انخفاض السيولة المعلنة. وقد أفادت مؤشرات ستاندرد آند بورز داو جونز عن عمليات إعادة شراء أسهم مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بقيمة 249 مليار دولار أمريكي في الربع الثالث من عام 2025، وبلغت عمليات إعادة الشراء رقماً قياسياً قدره 1.02 تريليون دولار أمريكي خلال الاثني عشر شهراً المنتهية في سبتمبر 2025، إلى جانب توزيعات أرباح قياسية خلال الفترة نفسها.
وأشار التقرير نفسه إلى توقعات أولية لعام 2026 حيث خططت الشركات لزيادة الإنفاق على إعادة شراء الأسهم، مدعومة بالتدفق النقدي المتوقع.
ساهمت العوامل الموسمية وآليات السوق في تضخيم تحركات أواخر ديسمبر. فقد شهدت جلسة 24 ديسمبر إغلاقًا مبكرًا في تمام الساعة الواحدة ظهرًا بتوقيت شرق الولايات المتحدة، وكان حجم التداول منخفضًا بشكل غير معتاد، وهي ظروف قد تُؤدي إلى تكثيف تحركات المؤشر عندما يكون التداول أحادي الاتجاه.
مع اقتراب عام 2026، أصبح "ثمن الدخول" إلى السوق أعلى: فالمؤشرات القياسية تعني أن خيبات الأمل بشأن التضخم أو أسعار الفائدة أو الأرباح يمكن أن تؤدي إلى تراجعات أكثر حدة مما شهده المستثمرون أثناء الصعود.
إن بيئة مؤشر VIX الهادئة تدعم المخاطرة، ولكنها قد تشير أيضاً إلى نقص التحوط، مما يجعل الأسواق أكثر حساسية للمفاجآت بمجرد أن تعود السيولة إلى وضعها الطبيعي في يناير.
صُمم جدول الربع الأول لاختبار فرضية الهبوط التدريجي للأزمة الاقتصادية بسرعة. ويشير مكتب إحصاءات العمل إلى أن بيانات مؤشر أسعار المستهلكين لشهر ديسمبر 2025 ستصدر في 13 يناير 2026، وهو تقرير من شأنه أن يُعيد تقييم مسار خفض أسعار الفائدة بشكل فوري من خلال عوائد السندات وتقييمات الأسهم.
وتأتي نقاط التفتيش المتعلقة بالسياسة النقدية بسرعة أيضاً. يُظهر الجدول الزمني المنشور من قبل الاحتياطي الفيدرالي أن اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة القادم سيعقد في الفترة من 27 إلى 28 يناير 2026، يليه اجتماع آخر في الفترة من 17 إلى 18 مارس، مع اجتماعات إضافية على مدار العام، مما يمنح الأسواق فرصاً منتظمة للتحقق من صحة التوقعات بشأن المزيد من التيسير النقدي أو دحضها. [3]
من المرجح أن تحدد ثلاث قوى ما إذا كان من الممكن تمديد المستويات القياسية في عام 2026. أولها استمرار التضخم: من شأن الارتفاع المتجدد في الفئات الرئيسية أن يحد من التخفيضات ويضغط على التقييمات.
ثانيًا، استدامة الأرباح: فإذا انخفضت هوامش الربح أو تراجع الطلب، قد تتقلص ريادة الأسهم وتصبح أكثر هشاشة. ثالثًا، عروض الشركات: إذ يمكن لعمليات إعادة شراء الأسهم المستمرة ونمو توزيعات الأرباح أن تُثبّت التراجعات، لكن هذا الدعم مرتبط في نهاية المطاف بالتدفقات النقدية والثقة.
السيناريو الأساسي المعقول لعام 2026 هو سوق أبطأ وأكثر اضطرابًا حيث تعتمد العوائد بشكل أكبر على نمو الأرباح بدلاً من مضاعفات التقييم الأعلى، لأن جزءًا كبيرًا من "الأخبار الجيدة" حول أسعار الفائدة وانخفاض التضخم ينعكس بالفعل في الأسعار.
يتطلب السيناريو الإيجابي انخفاضًا أكثر فعالية في التضخم بالتزامن مع نمو الأرباح المدفوع بالإنتاجية، مما يوسع نطاق الريادة ليشمل قطاعات أخرى غير أكبر الأسهم. أما السيناريو السلبي فيتمثل في ضربة مزدوجة تتمثل في تضخم متواصل وتراجع النمو، مما يؤدي إلى انخفاض حاد في أسعار السندات والأسهم على حد سواء.
تنويه: هذه المعلومات مُخصصة لأغراض إعلامية عامة فقط، ولا تُعتبر (ولا ينبغي اعتبارها) نصيحة مالية أو استثمارية أو غيرها من النصائح التي يُعتمد عليها. لا يُشكل أي رأي وارد في هذه المعلومات توصية من شركة EBC أو المؤلف بأن أي استثمار أو ورقة مالية أو معاملة أو استراتيجية استثمارية مُحددة مناسبة لأي شخص بعينه.
[1] https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20251210a.htm
[3] https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomccalendars.htm
