公開日: 2025-12-26
年末商戦が一段落し、投資家が米国の金融緩和と堅調な企業収益を背景とした2026年の展望に注目を集める中、米国主要株価指数であるダウ平均株価とS&P500は、直近の取引でともに過去最高値で取引を終えた。
12月24日の短縮取引では、S&P500が6.932.05、ダウ平均株価が48.731.16を記録し、歴史的な高値圏での年末を迎えた。
この上昇は、インフレの鈍化、金融環境の緩和、そして企業による積極的な自社株買いや配当還元といった「下支え要因」に対して市場の安心感が強まっていることを反映している。一方で、2026年初頭に発表される経済データが現在の金利予想を再考させる可能性にも注目が集まっている。
穏やかなボラティリティを背景にリスクテイクの動きが強まり、12月24日にはVIXが13.47となった。
ダウ平均株価とS&P500を押し上げている中心的な原動力は、連邦準備制度理事会(FRB)の金融政策転換だ。FRBは12月10日の声明で政策金利を0.25%引き下げ、誘導目標レンジを3.50-3.75%とした。さらに追加的な緩和措置は今後の経済指標次第と示唆しており、市場はさらなる利下げへの期待を抱いている。
この政策転換を下支えしているのは、インフレの明確な進展だ。米労働統計局(BLS)のデータによると、11月の消費者物価指数(CPI)は前年同月比+2.7%と、物価上昇圧力が緩和しつつあることを示しており、この傾向が持続すればFRBの追加利下げ余地が広がると見られている。
加えて、米経済の成長力も堅調だ。2025年第3四半期の実質GDP成長率は年率+4.3%と推定され、個人消費の強さなどが指数の高水準を正当化する材料となっている。
金融環境の緩和により資金調達のストレスが軽減され、株価評価額が上昇したことで、株価上昇が加速した。
シカゴ連銀の全米金融状況指数(NFCI)は12月中旬も大幅にマイナスで推移し、12月12日までの週のNFCIは-0.54299、12月19日までの週のNFCIは-0.54911となり、平均より緩和的な状況を示す水準となった。
S&P500の上昇を支えるもう一つの重要な柱は、企業による積極的な株主還元だ。S&Pダウ・ジョーンズ・インデックスの報告によれば、2025年第3四半期の自社株買い額は2.490億ドル、過去12ヶ月間では史上最高の1兆200億ドルに達した。配当金支出も過去最高を記録しており、企業の健全なキャッシュフローが株価の強力な下支え要因となっている。
同レポートでは、2026年の初期見通しとして、予想されるキャッシュフローに支えられ、企業が自社株買い支出を増やす計画であると指摘した。
季節性と市場メカニズムが12月下旬の動きを増幅させた。12月24日の取引は東部時間午後1時に早めに終了し、取引量は異例に少なかった。これは、ポジションが一方向である場合に指数の動きを加速させる可能性がある状況である。
ダウ平均株価とS&P500が史上最高値で取引を終えたということは、一方で「入場料」が高くなっていることも意味する。インフレ、金利、企業収益に関する期待が少しでも裏切られれば、市場は急激な調整に直面する可能性がある。
穏やかなVIX環境はリスクテイクを支援するが、ヘッジ不足を示唆する可能性があり、1月に流動性が正常化すれば市場はサプライズに対してより敏感になるだろう。
第1四半期のカレンダーは、ソフトランディングのシナリオを迅速に検証するために作成されている。BLSによると、2025年12月分のCPIデータは2026年1月13日に発表される予定であり、この発表は債券利回りと株式バリュエーションを通じて、利下げの道筋を即座に再評価する可能性がある。
金融政策のチェックポイントも迅速に到来する。FRBが公表したスケジュールによると、次回のFOMCは2026年1月27～28日、続いて3月17～18日に開催され、さらに年間を通して会合が開催される予定だ。これにより、市場は追加緩和への期待を検証したり、疑問を呈したりする機会を定期的に得ることができる。
2026年の行方を左右する主な要因は以下の3点だ：
1つ目はインフレの持続性だ。主要カテゴリーで再び上昇が見られれば、利下げは抑制され、バリュエーションに圧力がかかるだろう。
2つ目は収益の持続性だ。利益率が縮小したり需要が弱まったりすると、株式市場のリーダーシップは縮小し、より脆弱になる可能性がある。
3つ目は企業の意欲だ。自社株買いの継続と配当金の増額は株価下落を安定させる可能性があるが、その支えは最終的にはキャッシュフローと信頼感にかかっている。
ダウ平均株価とS&P500は、楽観的な材料を背景に歴史的な高値で2025年を締めくくった。しかし、2026年はそうした期待が実際のデータによって試される年となるだろう。投資家は、インフレ動向、FRBの姿勢、そして企業の四半期決算を注視しながら、変動が激しくなる可能性もある市場環境において、慎重かつ柔軟な対応が求められそうだ。
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