Дата публикации: 2025-12-26
Индексы S&P 500 и Dow Jones Industrial Average завершили последнюю торговую сессию на новых рекордных максимумах, поскольку объемы торгов в конце года сократились, а инвесторы сосредоточились на перспективах на 2026 год, которые определяются смягчением денежно-кредитной политики США и устойчивой прибылью корпораций.
Индекс S&P 500 закрылся 24 декабря на отметке 6932,05, а индекс Dow Jones — на уровне 48731,16, достигнув рекордных показателей в ходе сокращенной предпраздничной торговой сессии.
Рост цен отражает растущую уверенность рынка в замедлении инфляции, смягчении финансовых условий и мощном «предложении» со стороны корпораций посредством выкупа акций и выплаты дивидендов, при этом внимательно следя за данными начала 2026 года, которые могут быстро изменить ожидания относительно процентных ставок.
Спокойная обстановка с высокой волатильностью усилила склонность к риску, и 24 декабря индекс волатильности VIX составлял 13,47.
Главным фактором стало изменение политики Федеральной резервной системы в сторону смягчения. В своем заявлении от 10 декабря ФРС снизила целевой диапазон ставки федеральных фондов на 0,25 процентных пункта до 3,50–3,75% и дала понять, что дальнейшие шаги будут зависеть от поступающих данных и баланса рисков. [1]
Динамика инфляции поддержала этот поворот. Бюро статистики труда США сообщило, что инфляция потребительских цен по всем товарам выросла на 2,7% за 12 месяцев, закончившихся в ноябре, что подтверждает мнение о том, что ценовое давление достаточно ослабевает, чтобы допустить дальнейшее снижение цен, если эта тенденция сохранится.
Рост также оставался стабильным, что помогает оправдать рекордные уровни индекса. Бюро экономического анализа оценило рост реального ВВП на 4,3% в годовом исчислении в третьем квартале 2025 года, чему способствовал рост потребительских расходов, экспорта и государственных расходов, частично компенсированный снижением инвестиций. [2]
Более благоприятная финансовая обстановка укрепила рост цен, снизив давление на рынок финансирования и поддержав более высокие оценки акций.
Национальный индекс финансовых условий Федерального резервного банка Чикаго оставался значительно отрицательным в середине декабря: за неделю, закончившуюся 12 декабря, индекс составил -0,54299, а за неделю, закончившуюся 19 декабря, -0,54911, что соответствует уровням, характерным для более мягких, чем в среднем, условий.
Доходность для акционеров корпораций является еще одним важным фактором, особенно в условиях низкой ликвидности. S&P Dow Jones Indices сообщила о выкупе акций компаний, входящих в индекс S&P 500, в третьем квартале 2025 года на сумму 249,0 млрд долларов, а также о рекордных 1,020 трлн долларов в рамках обратного выкупа за 12 месяцев, закончившихся в сентябре 2025 года, наряду с рекордными дивидендами за тот же 12-месячный период.
В том же отчете отмечался первоначальный прогноз на 2026 год, согласно которому компании планируют увеличить расходы на выкуп акций, чему будет способствовать ожидаемый приток денежных средств.
Сезонные факторы и рыночные механизмы усилили движение в конце декабря. Сессия 24 декабря завершилась досрочно, в 13:00 по восточному времени, а объем торгов был необычно низким, что может усиливать движение индекса при однонаправленном позиционировании.
В преддверии 2026 года «цена входа» на рынок будет выше: рекордные индексы означают, что разочарования в отношении инфляции, процентных ставок или прибыли могут привести к более резким коррекциям, чем те, которые инвесторы наблюдали во время роста.
Спокойная обстановка на рынке VIX способствует принятию рисков, но также может указывать на недостаточное хеджирование, что делает рынки более чувствительными к неожиданностям после нормализации ликвидности в январе.
Календарь первого квартала составлен таким образом, чтобы быстро проверить сценарий «мягкой посадки». По данным Бюро статистики труда США, данные по индексу потребительских цен за декабрь 2025 года будут опубликованы 13 января 2026 года, и этот отчет позволит немедленно пересмотреть траекторию снижения процентных ставок, проанализировав доходность облигаций и оценку акций.
Контрольные точки денежно-кредитной политики также наступают быстро. Опубликованный график ФРС показывает, что следующее заседание FOMC состоится 27-28 января 2026 года, за ним последуют 17-18 марта, а также дополнительные заседания в течение года, что дает рынкам регулярные возможности подтвердить или опровергнуть ожидания дальнейшего смягчения политики. [3]
Вероятно, три фактора определят, смогут ли рекордные максимумы сохраниться в 2026 году. Первый — это устойчивость инфляции: возобновление роста в ключевых категориях ограничит снижение процентных ставок и окажет давление на оценки активов.
Второй фактор — устойчивость прибыли: если маржа снизится или спрос ослабнет, лидерство на фондовом рынке может сузиться и стать более уязвимым. Третий фактор — предложение со стороны корпорации: продолжение выкупа акций и рост дивидендов могут стабилизировать коррекцию, но эта поддержка в конечном итоге зависит от денежного потока и уверенности.
Разумный базовый сценарий на 2026 год предполагает более медленный и нестабильный рынок, где доходность будет в большей степени зависеть от роста прибыли, чем от более высоких оценочных мультипликаторов, поскольку значительная часть «хороших новостей» о процентных ставках и дезинфляции уже отражена в ценах.
В оптимистическом сценарии предполагается более эффективная дезинфляция наряду с ростом прибыли, обусловленным повышением производительности, что позволит лидерам выйти за рамки крупнейших компаний. В пессимистическом сценарии ожидается двойной удар: устойчивая инфляция и замедление роста, что приведет к ужесточению ценообразования как на облигации, так и на акции.
Предупреждение: Данный материал предназначен исключительно для общего ознакомления и не является (и не должен рассматриваться как) финансовая, инвестиционная или иная консультация, на которую следует полагаться. Ни одно из мнений, содержащихся в данном материале, не является рекомендацией EBC или автора о том, что какая-либо конкретная инвестиция, ценная бумага, сделка или инвестиционная стратегия подходит для какого-либо конкретного лица.
[1] https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20251210a.htm
[3] https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomccalendars.htm
