Đăng vào: 2025-12-30
Cổ phiếu SanDisk (SNDK) đóng cửa ở mức 244,25 đô la, tương ứng với giá trị vốn hóa thị trường khoảng 36 tỷ đô la dựa trên số lượng cổ phiếu được công bố gần đây nhất. Một cách thường được sử dụng để đo lường sự biến động này là từ giá đóng cửa lần đầu tiên là 36,00 đô la đến giá đóng cửa gần nhất, tương đương với mức tăng giá +578%.
Quá trình này bắt đầu sau khi mảng kinh doanh bộ nhớ flash của Western Digital được tách ra thành một công ty độc lập. Thị trường giao dịch khi phát hành (when-issued market) bắt đầu vào ngày 13 tháng 2 năm 2025, và giao dịch thông thường (regular-way trading) bắt đầu vào ngày 24 tháng 2 năm 2025, dưới mã chứng khoán SNDK.
Trong bối cảnh chứng khoán Mỹ ghi nhận S&P 500 tiệm cận mốc 7.000 điểm vào cuối tháng 12 năm 2025, các công cụ sàng lọc thường xếp SNDK là thành viên có hiệu suất tốt nhất dựa trên giá trị từ đầu năm đến nay. Cổ phiếu này cũng đã chính thức gia nhập chỉ số S&P 500 kể từ ngày 28 tháng 11 năm 2025.
Mối liên hệ trực tiếp nhất của AI với cổ phiếu SanDisk không phải là các thiết bị tiêu dùng, mà là cuộc đua cơ sở hạ tầng nơi các ông lớn như Nvidia và Intel đang cạnh tranh khốc liệt về phần cứng AI. Đó là lưu trữ trung tâm dữ liệu cung cấp dữ liệu huấn luyện, điểm kiểm tra, cơ sở dữ liệu vectơ và nhật ký suy luận. Trong quý 1 năm tài chính 2026, SanDisk đã báo cáo doanh thu trung tâm dữ liệu là 269 triệu đô la, tăng 26% so với quý trước và mô tả công việc đang được tiến hành với năm khách hàng siêu quy mô lớn (bao gồm nhiều lộ trình đủ điều kiện). [1]
Điểm mấu chốt là sự đa dạng sản phẩm. Nhu cầu về SSD dành cho trung tâm dữ liệu thường có giá trị trên mỗi bit cao hơn so với các thiết bị dành cho người dùng phổ thông, và sự thay đổi trong cơ cấu sản phẩm có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận ngay cả khi tốc độ tăng trưởng sản phẩm ở mức bình thường.
Theo số liệu phân bổ thị trường cuối kỳ quý 1 của SanDisk, cả trung tâm dữ liệu và thiết bị biên đều tăng 26% so với quý trước, trong khi phân khúc tiêu dùng tăng 11%, một xu hướng phù hợp với chu kỳ mở rộng ra ngoài lĩnh vực bán lẻ.
Kết quả tài chính năm 2025 của SanDisk cho thấy lợi nhuận tăng nhanh như thế nào khi cung cầu NAND trở nên khan hiếm. Doanh thu thuần tăng lên 7,355 tỷ USD, và biên lợi nhuận gộp mở rộng lên 30,1% so với 16,1% của năm trước.
Ban quản lý cho rằng doanh thu năm tài chính 2025 tăng 6% nhờ số lượng exabyte bán ra và giá trung bình trên mỗi gigabyte tăng 4%, đây là công thức điển hình cho một chu kỳ tăng trưởng: bán được nhiều bit hơn và giá tốt hơn cùng một lúc. [2]
Khả năng hấp thụ chi phí cũng quan trọng như giá cả. Trong năm tài chính 2024, SanDisk ghi nhận khoản phí sử dụng công suất giảm 252 triệu đô la, so với 75 triệu đô la trong năm tài chính 2025, điều này đã trực tiếp hỗ trợ phục hồi lợi nhuận.
Đây là lý do tại sao các nhà đầu tư coi bộ nhớ như một chu kỳ vĩ mô: những thay đổi nhỏ trong việc sử dụng có thể tạo ra những thay đổi lớn về khả năng sinh lời.
Sự chuyển đổi công nghệ quyết định nhà cung cấp sẽ nắm bắt được phần nào của chu kỳ. Trong quý 1 năm tài chính 2026, SanDisk cho biết BiCS8 chiếm 15% tổng số bit được xuất xưởng và dự kiến sẽ trở thành công nghệ chiếm đa số trong sản lượng bit vào cuối năm tài chính 2026.
Tốc độ tăng giá thành nhanh hơn thường làm giảm chi phí trên mỗi bit, hỗ trợ các sản phẩm hiệu năng cao hơn và giảm nguy cơ lợi nhuận từ việc giảm giá bị "đánh đổi" bằng chi phí sản xuất cao hơn.
Hướng dẫn đã củng cố điểm đó. Đối với quý 2 năm tài chính 2026, SanDisk dự báo doanh thu đạt 2,55 tỷ USD–2,65 tỷ USD và tỷ suất lợi nhuận gộp phi tiêu chuẩn kế toán GAAP đạt 41,0%–43,0%, một bước tiến vượt bậc so với mức 29,9% trong quý 1 trên cùng cơ sở phi GAAP. [1] Sự thay đổi mạnh mẽ về tỷ suất lợi nhuận đó là lý do chính khiến cổ phiếu SNDK được định giá lại nhanh chóng như vậy.
Các báo cáo tài chính và báo cáo quý gần đây của SanDisk cho thấy doanh nghiệp đang phục hồi biên lợi nhuận trong khi vẫn duy trì cấu trúc báo cáo bảng cân đối kế toán của một công ty đã tách biệt.
| Số liệu | Năm tài chính 2025 | Quý 4 năm tài chính 2025 | Quý 1 năm tài chính 2026 |
|---|---|---|---|
| Doanh thu | 7.355 triệu đô la | 1.901 triệu đô la | 2.308 triệu đô la |
| Tỷ suất lợi nhuận gộp theo GAAP | 30,1% | 26,2% | 29,8% |
| Lợi nhuận ròng (lỗ) theo GAAP | $(1,641)m | $(23)m | 112 triệu đô la |
| EPS phi GAAP | không áp dụng | 0,29 đô la | 1,22 đô la |
Hai chi tiết khiến kết quả lợi nhuận ròng năm tài chính 2025 không phản ánh chính xác đà hoạt động kinh doanh. Thứ nhất, năm tài chính 2025 bao gồm khoản giảm giá trị lợi thế thương mại 1,83 tỷ đô la, một khoản chi phí phi tiền mặt lớn khiến lợi nhuận ròng theo GAAP trông tệ hơn nhiều so với xu hướng lợi nhuận gộp. Thứ hai, chu kỳ kinh doanh vẫn đang trong giai đoạn bình thường hóa, với các khoản phí sử dụng và các hoạt động hàng tồn kho năm trước làm sai lệch các so sánh giữa các năm.
Tính đến cuối năm tài chính, SanDisk báo cáo có 1,481 tỷ đô la tiền mặt và các khoản tương đương tiền mặt, cùng với 1,829 tỷ đô la nợ dài hạn (cộng thêm 20 triệu đô la trong phần nợ ngắn hạn). Khoản vay cốt lõi là khoản vay dài hạn 2,0 tỷ đô la đáo hạn năm 2032, với lãi suất hàng năm là 7% tính đến cuối năm tài chính. Tuy nhiên, với việc Fed đã thực hiện đợt cắt giảm lãi suất lần thứ 3 vào tháng 12/2025, áp lực chi phí vay vốn trong dài hạn có thể được giảm bớt, bên cạnh 100 triệu đô la các khoản thanh toán đã thực hiện trong năm tài chính 2025.
Cấu trúc phân tách cũng có ảnh hưởng đến nguồn cung và động lực tồn kho. Western Digital nắm giữ 19,9% cổ phần của SanDisk và tuyên bố ý định thoái vốn số cổ phần này trong vòng 12 tháng thông qua trao đổi hoặc phân phối, điều này có thể tạo ra rủi ro kỹ thuật đáng kể khi các lô hàng được đưa ra thị trường.
Quy luật kinh tế về bộ nhớ trừng phạt việc gia tăng năng lực sản xuất một cách thiếu kiểm soát. SanDisk tuyên bố duy trì chiến lược hoạt động chi phí đầu tư (Capex) thận trọng trong năm tài chính 2025 và 2024, nhưng dự kiến sẽ đầu tư vốn cao hơn trong năm tài chính 2026 khi chuyển đổi sang các công nghệ sản xuất mới hơn. Các nhà đầu tư theo dõi cổ phiếu SNDK nên coi đây là một yếu tố hạn chế: chi tiêu vốn cao hơn có thể làm tăng khấu hao ngắn hạn và nhu cầu tiền mặt, nhưng cũng có thể bảo vệ vị thế dẫn đầu về chi phí nếu được thực hiện tốt.
Việc SanDisk mở rộng biên lợi nhuận trong năm tài chính 2025 không chỉ nhờ vào giá cả. Công ty nhấn mạnh đến việc cải thiện giá cả và cơ cấu sản phẩm, cũng như sự sụt giảm mạnh các khoản phí do sử dụng không hiệu quả và việc không còn ghi giảm giá trị hàng tồn kho đột xuất như năm trước.
Đối với các nhà phân tích, bài học thực tiễn rút ra là "giá NAND giao ngay" đơn thuần không phải là mô hình lợi nhuận hoàn chỉnh. Việc phân bổ chi phí cố định thường quyết định liệu doanh thu tăng thêm có thực sự mang lại lợi nhuận ròng hay không.
Doanh thu năm tài chính 2025 theo thị trường cuối cùng như sau: Điện toán đám mây đạt 960 triệu USD, Khách hàng cá nhân đạt 4.127 triệu USD và Người tiêu dùng đạt 2.268 triệu USD, trong đó mảng điện toán đám mây tăng mạnh so với năm trước. Trong quý 1 năm tài chính 2026, SanDisk báo cáo mức tăng trưởng liên tiếp mạnh mẽ hơn ở mảng trung tâm dữ liệu và điện toán biên so với mảng người tiêu dùng, và khẳng định đà tăng trưởng này là nhờ nhu cầu ngày càng tăng và vị thế của hãng trong bối cảnh nhu cầu đó.
Sự thay đổi cơ cấu này là "góc nhìn kinh tế" quan trọng nhất đối với cổ phiếu SanDisk. Khi đầu tư vào trung tâm dữ liệu tăng tốc, nó sẽ thúc đẩy nhu cầu về hiệu năng và độ bền. Điều đó làm tăng giá trị của các node dẫn đầu và nâng cao lợi nhuận từ việc triển khai thành công BiCS8.
Dựa trên giá đóng cửa gần nhất ở mức khoảng 244 đô la và số lượng cổ phiếu được công ty báo cáo là 145.805.548, giá trị vốn chủ sở hữu ước tính khoảng 36 tỷ đô la. So với doanh thu năm tài chính 2025 là 7,355 tỷ đô la, chỉ số P/S (Price-to-Sales) xấp xỉ 4,8 lần, đây là mức bội số cao đối với một ngành kinh doanh bộ nhớ mang tính chu kỳ, trừ khi thị trường tin rằng biên lợi nhuận sẽ duy trì ở mức giữa hoặc cuối chu kỳ lâu hơn bình thường.
Dự báo quý 2 năm tài chính 2026 của SanDisk bao gồm tỷ suất lợi nhuận gộp phi GAAP từ 41,0% đến 43,0% và lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu phi GAAP từ 3,00 đến 3,40 đô la trên khoảng 155 triệu cổ phiếu pha loãng. Điều đó tương ứng với thu nhập ròng phi GAAP hàng quý khoảng 465 triệu đến 527 triệu đô la. Nếu giá cả và tỷ lệ sử dụng vẫn thuận lợi, khả năng sinh lời được thể hiện qua giá cổ phiếu hiện tại sẽ dễ được chứng minh hơn.
Đối với cổ phiếu SNDK, giai đoạn tiếp theo không phải là chứng minh rằng NAND có tính chu kỳ. Giai đoạn tiếp theo là chứng minh rằng nhu cầu lưu trữ do AI thúc đẩy và sự kết hợp sản phẩm có thể kéo dài chu kỳ tăng trưởng và giảm thiểu mức độ suy thoái tiếp theo. Các bằng chứng rất cụ thể: liên tục giành được các hợp đồng cung cấp cho trung tâm dữ liệu, BiCS8 đang tiến tới sản xuất hàng loạt và tỷ suất lợi nhuận gộp duy trì ở mức gần 40% hơn là 20%.
Cấu trúc giá của SNDK phù hợp với xu hướng uptrend mạnh mẽ: cổ phiếu này đã giao dịch từ mức thấp nhất mọi thời đại là 27,89 đô la lên mức cao nhất mọi thời đại là 284,76 đô la kể từ khi quay trở lại thị trường chứng khoán. Ở mức đóng cửa gần nhất khoảng 244 đô la, cổ phiếu này thấp hơn khoảng 14% so với mức cao nhất, đây là mức giảm tương đối nhỏ đối với một cổ phiếu đã tăng gấp nhiều lần.
Các nhà phân tích kỹ thuật thường theo dõi các vùng giá tròn và các mức cực trị trước đó khi giá cổ phiếu đang trong giai đoạn xác định giá. Đối với cổ phiếu SNDK, các điểm tham chiếu rõ ràng là 285 đô la (đỉnh trước đó), vùng 250 đô la (giai đoạn giao dịch bế tắc gần đây) và vùng giá từ 200 đến 250 đô la, nơi cổ phiếu liên tục tìm thấy người mua trong các đợt điều chỉnh giảm. Dữ liệu trong ngày cũng cho thấy biên độ giao dịch trong ngày rộng, chẳng hạn như phiên giao dịch gần đây với mức thấp 236,01 đô la và mức cao 250,00 đô la, báo hiệu sự biến động cao và cần phải quản lý quy mô vị thế một cách kỷ luật.
Tình hình ngắn hạn chủ yếu xoay quanh việc thực hiện theo đúng kế hoạch và tính bền vững của việc mở rộng biên lợi nhuận. Một vài yếu tố có tác động đặc biệt lớn.
Dự báo lợi nhuận: Theo hướng dẫn quý 2, tỷ suất lợi nhuận gộp sẽ có bước đột phá, đạt mức thấp khoảng 40%.
Sự phát triển của trung tâm dữ liệu: trong chu kỳ do trí tuệ nhân tạo dẫn dắt, tăng trưởng liên tục của trung tâm dữ liệu và cập nhật về tiêu chuẩn của các nhà cung cấp dịch vụ siêu quy mô quan trọng hơn doanh số bán hàng cho người tiêu dùng.
Việc mở rộng quy mô BiCS8: chuyển từ việc chỉ sản xuất 15% số bit sang sản xuất phần lớn là một yếu tố xúc tác có thể đo lường được về chi phí và khả năng cạnh tranh của sản phẩm.
Mức độ đầu tư vốn cao: chi tiêu vốn cao hơn trong năm tài chính 2026 có thể củng cố lợi thế cạnh tranh hoặc làm giảm dòng tiền tự do nếu giá cả biến động.
Cơ chế dư thừa cổ phần: việc thoái vốn khỏi 19,9% cổ phần còn lại có thể làm tăng nguồn cung vào những thời điểm đà tăng trưởng chậm lại.
Rủi ro vẫn mang tính chu kỳ và cấu trúc. Quan trọng nhất là sự đảo chiều giá NAND, việc ngành công nghiệp tăng mạnh năng lực sản xuất, rủi ro thực thi trong quá trình chuyển đổi công nghệ sản xuất chip, động lực tập trung khách hàng và thực tế là phần lớn doanh thu được tạo ra bên ngoài Hoa Kỳ, điều này làm tăng thêm sự nhạy cảm về tỷ giá hối đoái và địa chính trị.
Dựa trên giá đóng cửa khi phát hành lần đầu là 36,00 đô la và giá đóng cửa gần nhất là 244,25 đô la, cổ phiếu SanDisk đã tăng khoảng +578% tính theo giá. Kết quả sẽ thay đổi nếu sử dụng ngày bắt đầu khác, nhưng mức tăng trong năm vẫn gấp nhiều lần.
Cơ sở hạ tầng AI làm tăng nhu cầu lưu trữ vì quy trình huấn luyện và suy luận tạo ra các tập dữ liệu lớn, phát triển nhanh chóng. SanDisk báo cáo doanh thu trung tâm dữ liệu tăng 26% so với quý trước trong quý 1 năm tài chính 2026 và mô tả sự tham gia tích cực của các khách hàng siêu quy mô lớn, biến lưu trữ liên kết với AI trở thành động lực chính.
Ngành công nghiệp bộ nhớ flash NAND có tính chu kỳ vì giá cả và tỷ lệ sử dụng biến động theo sự cân bằng cung cầu. Biên lợi nhuận gộp năm tài chính 2025 của SanDisk đã tăng lên 30,1% nhờ giá cả được cải thiện và chi phí sử dụng giảm so với năm trước. Những thay đổi nhỏ về tỷ lệ sử dụng có thể dẫn đến những thay đổi lớn về lợi nhuận.
BiCS8 là công nghệ flash thế hệ hiện tại của SanDisk. Ban quản lý cho biết BiCS8 chiếm 15% tổng số bit được xuất xưởng trong quý 1 năm tài chính 2026 và dự kiến sẽ trở thành công nghệ chiếm đa số trong sản lượng bit vào cuối năm tài chính 2026. Việc mở rộng quy mô các công nghệ tiên tiến thường giúp giảm chi phí trên mỗi bit và hỗ trợ các sản phẩm SSD có giá trị cao hơn.
Việc đưa S&P 500 vào chỉ số có thể làm tăng tỷ lệ sở hữu của các quỹ đầu tư thụ động và tính thanh khoản hàng ngày vì các quỹ chỉ số phải nắm giữ cổ phiếu này. S&P Dow Jones Indices đã thông báo việc bổ sung SNDK có hiệu lực trước giờ mở cửa vào ngày 28 tháng 11 năm 2025, điều này có thể tạo ra nhu cầu đột biến xung quanh ngày có hiệu lực.
Các rủi ro chính bao gồm sự sụt giảm giá NAND, chi phí đầu tư năm tài chính 2026 cao hơn dự kiến và rủi ro thực hiện trong quá trình chuyển đổi sang BiCS8. Các nhà đầu tư cũng nên theo dõi tác động tiềm tàng đến nguồn cung từ việc thoái vốn 19,9% cổ phần còn lại và chi phí khoản vay dài hạn lãi suất thả nổi của công ty.
Cổ phiếu SanDisk tăng vọt nhờ hai yếu tố kết hợp: chu kỳ giá bộ nhớ được cải thiện và động lực tăng trưởng nhu cầu từ lưu trữ liên kết với trí tuệ nhân tạo (AI). Kết quả tài chính cho thấy rõ đòn bẩy hoạt động, với biên lợi nhuận gộp năm tài chính 2025 mở rộng lên 30,1% và dự báo quý 2 năm tài chính 2026 cho thấy biên lợi nhuận ở mức thấp 40% trên cơ sở phi GAAP.
Bước tiếp theo là thử thách về độ bền. Nếu sự phát triển của trung tâm dữ liệu và khả năng mở rộng của BiCS8 giúp duy trì sự cân bằng giữa các dịch vụ và chi phí theo hướng tích cực, thì hệ số định giá cao của thị trường có thể được duy trì. Nếu giá cả giảm trong khi chi phí đầu tư tăng, thì chính đòn bẩy đã giúp cổ phiếu SNDK tăng giá có thể hoạt động ngược lại.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Tài liệu này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin chung và không được xem là (và không nên được coi là) lời khuyên về tài chính, đầu tư hoặc bất kỳ lời khuyên nào khác mà bạn nên dựa vào. Không có ý kiến nào được đưa ra trong tài liệu này cấu thành khuyến nghị của EBC hoặc tác giả rằng bất kỳ khoản đầu tư, chứng khoán, giao dịch hoặc chiến lược đầu tư cụ thể nào là phù hợp với bất kỳ cá nhân cụ thể nào.
[2] https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/2023554/000202355425000034/sndk-20250627.htm
