Нийтэлсэн огноо: 2025-12-30
SanDisk (SNDK) компанийн хувьцаа хамгийн сүүлд 244.25 ам.доллараар хаагдсан нь тус компанийн хамгийн сүүлд мэдээлсэн хувьцааны тооллогыг ашиглан ойролцоогоор 36 тэрбум ам.долларын үнэ цэнэтэй гэсэн үг юм. Энэхүү шилжилтийг хэмжих нэг өргөн хэрэглэгддэг арга бол анх гаргасан 36.00 ам.доллараас хамгийн сүүлийн хаалт хүртэлх хугацаа бөгөөд энэ нь үнийн өсөлт +578%-тай тэнцүү юм.
Энэ үйл явц нь Western Digital-ийн флаш бизнесийг бие даасан компани болгон хуваасны дараа эхэлсэн. 2025 оны 2-р сарын 13-нд гаргасан зах зээл, 2025 оны 2-р сарын 24-нд SNDK-ийн дагуу тогтмол арилжаа эхэлсэн.
Жилийн эцэс гэхэд S&P 500-ийн бүрэлдэхүүн хэсгүүдийг хянадаг дэлгэцүүд SNDK-г жилийн эхнээс хойшхи үнийн үндсэн дээр хамгийн өндөр гүйцэтгэлтэй гишүүнээр үнэлдэг байсан бөгөөд мөн 2025 оны 11-р сарын 28-наас эхлэн S&P 500-д орсон.
SanDisk-ийн хувьцааны хамгийн шууд хиймэл оюун ухааны холбоос нь хэрэглэгчийн төхөөрөмжүүд биш юм. Энэ бол сургалтын өгөгдөл, шалган нэвтрүүлэх цэгүүд, векторын мэдээллийн сан, дүгнэлтийн бүртгэлийг дамжуулдаг өгөгдлийн төвийн хадгалалт юм. 2026 оны санхүүгийн улиралд SanDisk нь өгөгдлийн төвийн 269 сая ам.долларын орлого буюу дараалсан +26%-ийг тайлагнаж, таван томоохон гиперскал хэрэглэгчийн (олон мэргэшлийн замыг оролцуулан) идэвхтэй ажлыг тодорхойлсон. [1]
Хамгийн чухал зүйл бол холимог юм. Өгөгдлийн төвийн ангиллын SSD эрэлт нь бараа бүтээгдэхүүний клиент төхөөрөмжүүдээс бит тутамд өндөр байх хандлагатай байдаг бөгөөд холимог өөрчлөлт нь нэгжийн өсөлт хэвийн байсан ч ашгийн хэмжээг өөрчилж чаддаг.
SanDisk-ийн 1-р улирлын эцсийн зах зээлийн хуваагдал нь дата төв болон захын зах зээл хоёулаа дараалан +26%-иар өссөн бол хэрэглэгчийн зах зээл +11%-иар өссөн нь жижиглэн худалдаанаас цааш өргөжиж буй мөчлөгтэй нийцэж байгаа хэв маягийг харуулж байна.
SanDisk-ийн 2025 оны санхүүгийн жилийн үр дүнгээс харахад NAND-ийн эрэлт нийлүүлэлтийн тэнцвэр хумигдах үед ашигт ажиллагаа хэр хурдан өсч байгааг харуулж байна. Цэвэр орлого 7.355 тэрбум ам.доллар болж өссөн бол нийт ашиг өмнөх оны 16.1%-иас 30.1% болж өссөн байна.
Удирдлага 2025 оны санхүүгийн жилийн орлогын өсөлтийг борлуулсан эксабайтын хэмжээ +6%, гигабайт тутамд ASP-ийн хэмжээ +4% байсантай холбон тайлбарласан бөгөөд энэ нь мөчлөгийн өсөлтийн сурах бичигт байдаг жор юм: илүү олон бит борлуулж, үнэ нь нэгэн зэрэг сайжирсан. [2]
Зардлын шингээлт нь үнийн бодлоготой адил чухал юм. 2024 оны санхүүгийн жилд SanDisk нь хүчин чадлын ашиглалтын төлбөрийг 252 сая ам.доллараар бууруулсан бол 2025 оны санхүүгийн жилд 75 сая ам.доллар байсан нь ашгийн нөхөн сэргээлтийг шууд дэмжиж байв.
Тийм ч учраас хөрөнгө оруулагчид санах ойг макро хэлбэрийн мөчлөг гэж үздэг: ашиглалтын жижиг өөрчлөлтүүд нь орлогын хүчин чадалд томоохон өөрчлөлтийг бий болгож чадна.
Технологийн шилжилт нь нийлүүлэгч мөчлөгийн аль хэсгийг эзлэхийг шийддэг. 2026 оны санхүүгийн жилийн 1-р улиралд BiCS8 нь нийт тээвэрлэгдсэн битийн 15%-ийг эзэлж байсан бөгөөд 2026 оны санхүүгийн жилээс гарах битийн үйлдвэрлэлийн дийлэнх хэсэг болох төлөвтэй байна гэж SanDisk мэдэгдэв.
Илүү хурдан налуу замууд нь ихэвчлэн бит бүрийн өртгийг бууруулж, өндөр гүйцэтгэлтэй бүтээгдэхүүнийг дэмжиж, үнийн өсөлтийг үйлдвэрлэлийн өндөр өртгөөр "буцааж өгөх" эрсдлийг бууруулдаг.
Зааварчилгаа энэ санааг бататгасан. 2026 оны санхүүгийн жилийн 2-р улиралд SanDisk нь 2.55 тэрбум-2.65 тэрбум ам.долларын орлого, 41.0%-43.0%-ийн GAAP бус нийт ашгийн хэмжээг таамагласан нь 1-р улиралд GAAP бус үндсэн дээр 29.9%-иас эрс нэмэгдсэн үзүүлэлт юм. [1] Ийм төрлийн ашгийн хэлбэлзэл нь SNDK-ийн хувьцааг ийм хурдан дахин үнэлэх гол шалтгаан юм.
SanDisk-ийн тайлан болон сүүлийн үеийн улирлын тайлангаас харахад тус компани тусдаа санхүүгийн тайлангийн бүтцийг хадгалсаар байгаа ч ашгаа нөхөж байна.
| Метрийн | 2025 оны санхүүгийн жил | 2025 оны санхүүгийн жилийн 4-р улирал | 2026 оны санхүүгийн жилийн 1-р улирал |
|---|---|---|---|
| Орлого | 7,355 сая доллар | 1,901 сая доллар | 2,308 сая доллар |
| GAAP-ын нийт ашгийн хэмжээ | 30.1% | 26.2% | 29.8% |
| GAAP цэвэр орлого (алдагдал) | $(1,641) сая | $(23) сая | 112 сая доллар |
| GAAP бус EPS | байхгүй | $0.29 | $1.22 |
2025 оны санхүүгийн жилийн эцсийн дүнг үйл ажиллагааны эрч хүчний талаар цэвэр дүн шинжилгээ хийхээс хоёр нарийн ширийн зүйл сэргийлж байна. Нэгдүгээрт, 2025 оны санхүүгийн жилд 1.83 тэрбум ам.долларын сайн санааны үнэ цэнийн бууралт орсон бөгөөд энэ нь GAAP-ын цэвэр орлогыг нийт ашгийн чиг хандлагаас хамаагүй муу харагдуулж буй их хэмжээний бэлэн бус төлбөр юм. Хоёрдугаарт, ашиглалтын төлбөр болон өмнөх жилийн бараа материалын үйлдлүүд жилийн харьцуулалтыг гажуудуулж, мөчлөг хэвийн хэвээр байв.
Санхүүгийн жилийн эцэст SanDisk компани 1.481 тэрбум ам.долларын бэлэн мөнгө болон түүнтэй адилтгах хөрөнгө, 1.829 тэрбум ам.долларын урт хугацааны өр (одоогийн хэсэгт 20 сая ам.доллар нэмсэн) гэж мэдээлсэн. Үндсэн зээл нь 2032 онд төлөгдөх 2.0 тэрбум ам.долларын хугацаатай зээл бөгөөд санхүүгийн жилийн эцэст жилийн 7%-ийн хүүтэй; тус компани 2025 оны санхүүгийн жилд 100 сая ам.долларын хуваарьт болон сайн дурын төлбөр төлсөн гэж мэдээлсэн.
Тусгаарлалтын бүтэц нь нийлүүлэлт болон хувьцааны динамикт чухал үүрэг гүйцэтгэдэг. Western Digital нь SanDisk-ийн хувьцааны 19.9%-ийг эзэмшиж, уг хувьцааг 12 сарын дотор бирж эсвэл түгээлтийн замаар борлуулах бодолтой байгаагаа мэдэгдсэн бөгөөд энэ нь блокууд зах зээлд гарахад бодит техникийн давхцал болж болзошгүй юм.
Санах ойн эдийн засаг нь сахилга батгүй хүчин чадлыг шийтгэдэг гэж нэмж хэлэв. SanDisk нь 2025 болон 2024 оны санхүүгийн жилд консерватив капитал зарцуулалтын стратегиа хадгалсан гэж мэдэгдсэн боловч шинэ зангилаа руу шилжих үед 2026 оны санхүүгийн жилд илүү их хөрөнгө оруулалт хийгдэнэ гэж найдаж байна. SNDK-ийн хувьцааг хянаж буй хөрөнгө оруулагчид үүнийг хязгаарлах хүчин зүйл гэж үзэх хэрэгтэй: өндөр капиталжуулалт нь ойрын хугацааны элэгдэл хорогдол болон бэлэн мөнгөний хэрэгцээг нэмэгдүүлж болох ч сайн хэрэгжүүлбэл өртгийн манлайллыг хамгаалж чадна.
SanDisk-ийн 2025 оны санхүүгийн жилийн ашгийн өсөлт нь зөвхөн үнийн нөлөөллөөс үүдэлтэй байсангүй. Тус компани үнэ болон бүтэц сайжирсан, мөн ашиглалтын төлбөр огцом буурсан, өмнөх жилийн бараа материалын бэлэн мөнгөний бүртгэл хийгдээгүй байгааг онцолсон.
Шинжээчдийн хувьд практик дүгнэлт бол "спот NAND үнэ" нь дангаараа бүрэн орлогын загвар биш юм. Тогтмол зардлын шингээлт нь ихэвчлэн нэмэгдэл орлого хамгийн доод хэмжээнд хүрэх эсэхийг тодорхойлдог.
2025 оны санхүүгийн жилийн эцсийн зах зээлийн орлого нь үүлэн технологийн салбараас 960 сая ам.доллар, үйлчлүүлэгчийн салбараас 4,127 сая ам.доллар, хэрэглэгчийн салбараас 2,268 сая ам.доллар байсан нь өмнөх оныхоос үүл технологийн салбараас огцом өссөн үзүүлэлт юм. 2026 оны санхүүгийн жилийн эхний улиралд SanDisk нь хэрэглэгчийн салбараас илүү дата төв болон зах зээлийн салбарын дараалсан өсөлтийг мэдээлсэн бөгөөд эрэлт хэрэгцээ болон түүний эрэлт хэрэгцээнд эзлэх байр суурьтай холбоотойгоор эрэлтийг нэмэгдүүлсэн.
Энэхүү холимог шилжилт нь SanDisk хувьцааны хамгийн чухал "эдийн засагчийн өнцөг" юм. Өгөгдлийн төвийн хөрөнгө оруулалт хурдасахад гүйцэтгэл болон тэсвэр тэвчээрийн эрэлт хэрэгцээ урагшилдаг. Энэ нь манлайллын зангилааны үнэ цэнийг нэмэгдүүлж, BiCS8-ийн амжилттай өсөлтийн үр ашгийг нэмэгдүүлдэг.
Хамгийн сүүлийн үеийн хаалтын ханш 244 орчим ам.доллар болон компанийн мэдээлсэн 145,805,548 хувьцааны тоог ашиглан үзвэл хувьцааны үнэ цэнэ нь ойролцоогоор 36 тэрбум ам.доллар байна. 2025 оны санхүүгийн жилийн орлого 7.355 тэрбум ам.доллартай харьцуулахад энэ нь борлуулалтын үнээс ойролцоогоор 4.8 дахин их байгаа бөгөөд энэ нь мөчлөгийн санах ойн бизнесийн хувьд өндөр үржвэр юм. Хэрэв зах зээл ашгийн хэмжээ ердийнхөөс удаан хугацаанд мөчлөгийн дунд эсвэл сүүлийн түвшинд хадгалагдана гэж үзээгүй бол.
SanDisk-ийн 2026 оны санхүүгийн жилийн 2-р улирлын төлөвт 155 сая орчим шингэрүүлсэн хувьцааны 41.0%-43.0% GAAP бус нийт ашиг, GAAP бус EPS-ийн 3.00–3.40 ам.долларын ашиг тус багтсан. Энэ нь улирлын GAAP бус цэвэр орлого ойролцоогоор 465–527 сая ам.доллар гэсэн үг юм. Хэрэв үнэ болон ашиглалт нь таатай хэвээр байвал одоогийн хувьцааны үнэд агуулагдсан ашгийн хүчийг зөвтгөхөд хялбар болно.
SNDK хувьцааны хувьд дараагийн үе шат нь NAND нь мөчлөгтэй гэдгийг нотлох тухай биш юм. Дараагийн үе шат нь хиймэл оюун ухаанаар удирдуулсан хадгалах сангийн эрэлт болон бүтээгдэхүүний холимог нь шинэчлэлтийн мөчлөгийг уртасгаж, дараагийн уналтын гүнийг бууруулж чадна гэдгийг нотлох явдал юм. Баталгаажуулах цэгүүд нь тодорхой байна: өгөгдлийн төвийн мэргэшлийн тогтвортой ялалт, BiCS8 нь дийлэнх үйлдвэрлэл рүү шилжих, нийт ашгийн хэмжээ 20%-ийн хязгаараас 40%-ийн хязгаарт ойртох.
SNDK-ийн үнийн бүтэц нь хүчтэй өсөлтийн чиг хандлагатай нийцэж байна: олон нийтийн зах зээлд эргэн ирснээсээ хойш түүхэн дэх хамгийн доод ханш болох 27.89 ам.доллараас түүхэн дэх хамгийн дээд ханш болох 284.76 ам.доллар хүртэл арилжаалагдаж байна. Хамгийн сүүлд 244 ам.доллар орчим хаагдах үед уг хувьцааны ханш уг дээд ханшаас 14%-иар доогуур байгаа нь хэд дахин өссөн нэрийн хувьд харьцангуй бага уналт юм.
Хувьцааны үнэ нээгдэж байх үед техникчид ихэвчлэн дугуйрсан тооны бүс болон өмнөх хэт туйлшралыг ажигладаг. SNDK хувьцааны хувьд илэрхий лавлах цэгүүд нь $285 (өмнөх оргил үе), $250 бүс (саяхны арилжааны түгжрэл), мөн $200-ийн доод хэсгээс дунд хэсгээс бүрдэх бөгөөд хувьцаа уналтын үед худалдан авагчдыг дахин дахин олсон байдаг. Өдрийн түвшний өгөгдөл нь мөн өдрийн доторх өргөн хүрээг харуулж байна, тухайлбал саяхны хамгийн доод үнэ $236.01, хамгийн дээд үнэ $250.00 байсан нь хэлбэлзэл нэмэгдэж, байрлалын хэмжээг сахилга баттай тогтоох шаардлагатай байгааг илтгэнэ.
Ойрын хугацааны тохиргоонд удирдамжийн эсрэг гүйцэтгэл болон маржингийн тэлэлтийн тогтвортой байдал давамгайлж байна. Цөөн хэдэн зүйл онцгой өндөр нөлөөтэй байна.
Ашгийн хүргэлт: 2-р улирлын удирдамжид нийт ашгийг 40%-ийн доод хязгаарт алхам алхмаар өөрчлөхийг заасан.
Өгөгдлийн төвийн таталт: Өгөгдлийн төвийн дараалсан өсөлт болон гиперскейлерийн мэргэшлийн шинэчлэлтүүд нь хиймэл оюун ухаанаар удирдуулсан мөчлөгт хэрэглэгчийн борлуулалтаас илүү чухал юм.
BiCS8-ийн цар хүрээ: тээвэрлэсэн битийн 15%-иас ихэнх үйлдвэрлэл рүү шилжих нь хэмжигдэхүйц өртөг болон бүтээгдэхүүний өрсөлдөх чадварыг нэмэгдүүлдэг катализатор юм.
Хөрөнгийн эрчимжилт: 2026 оны санхүүгийн жилийн өндөр капиталжуулалт нь үнийн хэлбэлзэл гарвал шуудууг бэхжүүлэх эсвэл чөлөөт мөнгөн урсгалыг шахах боломжтой.
Хувьцааны хэт өсөлтийн механизм: хадгалагдсан 19.9%-ийн хувьцааг хаях нь эрч хүч буурах үед нийлүүлэлтийг нэмэгдүүлж болно.
Эрсдэлүүд нь мөчлөгийн болон бүтцийн шинж чанартай хэвээр байна. Хамгийн чухал нь NAND үнийн өөрчлөлт, салбарын эрчимтэй хүчин чадлын нэмэгдэл, зангилааны шилжилтийн гүйцэтгэлийн эрсдэл, хэрэглэгчийн төвлөрлийн динамик, мөн ихэнх орлогыг АНУ-аас гадуур бий болгодог нь валютын ханш болон геополитикийн мэдрэмжийг нэмэгдүүлдэг баримт юм.
Эхний 36.00 ам.долларын хаалт болон хамгийн сүүлийн 244.25 ам.долларын хаалтын ханшийг ашиглан SanDisk-ийн хувьцааны үнэ ойролцоогоор +578%-иар өссөн байна. Хэрэв өөр эхлэх огноо ашиглавал үр дүн өөрчлөгдөх боловч жилийн өсөлт хэд дахин өссөн хэвээр байна.
Хиймэл оюун ухааны дэд бүтэц нь сургалт болон дүгнэлтийн ажлын урсгалууд хурдацтай өсөн нэмэгдэж буй том хэмжээний өгөгдлийн санг бий болгодог тул хадгалах сангийн эрэлтийг нэмэгдүүлдэг. SanDisk нь 2026 оны санхүүгийн 1-р улиралд өгөгдлийн төвийн орлого дараалан 26%-иар өссөн гэж мэдээлж, томоохон хэт өргөн хүрээтэй хэрэглэгчдийн идэвхтэй оролцоог тодорхойлсон нь хиймэл оюун ухаантай холбогдсон хадгалах санг гол хөдөлгөгч хүч болгож байна.
NAND флаш нь мөчлөгтэй байдаг, учир нь үнэ болон ашиглалт нь нийлүүлэлт-эрэлтийн тэнцвэртэй холбоотойгоор өөрчлөгддөг. SanDisk-ийн 2025 оны санхүүгийн жилийн нийт ашиг нь өмнөх оныхоос үнийн өсөлт сайжирч, ашиглалтын төлбөр буурсантай холбоотойгоор 30.1% болж өссөн. Ашиглалтын бага зэргийн өөрчлөлт нь ашгийн томоохон өөрчлөлтөд хүргэж болзошгүй.
BiCS8 бол SanDisk-ийн одоогийн үеийн флаш технологийн рамп юм. Удирдлагын мэдээлснээр BiCS8 нь 2026 оны санхүүгийн 1-р улиралд тээвэрлэгдсэн битүүдийн 15%-ийг эзэлж байсан бөгөөд 2026 оны санхүүгийн оноос гарах бит үйлдвэрлэлийн дийлэнх хэсэг болох ёстой. Дэвшилтэт зангилааг өргөжүүлэх нь бит бүрийн өртгийг бууруулж, өндөр үнэ цэнэтэй SSD бүтээгдэхүүнийг дэмждэг.
Индексийн сангууд хувьцааг эзэмших ёстой тул S&P 500 индексийг оруулах нь идэвхгүй сангийн эзэмшил болон өдөр тутмын хөрвөх чадварыг нэмэгдүүлэх боломжтой. S&P Dow Jones индексүүд нь SNDK-ийн нэмэлтийг 2025 оны 11-р сарын 28-нд нээгдэхээс өмнө хүчин төгөлдөр болгосноо зарласан бөгөөд энэ нь хүчин төгөлдөр болох өдөр нэг удаагийн эрэлтийг бий болгож болзошгүй юм.
Гол эрсдэлүүд нь NAND-ийн үнийн уналт, 2026 оны санхүүгийн жилийн хүлээгдэж байснаас өндөр капиталын зардал, BiCS8 шилжилтийн үед гүйцэтгэх эрсдэл юм. Хөрөнгө оруулагчид мөн хадгалагдсан 19.9%-ийн хувьцааг борлуулснаас нийлүүлэлтийн болзошгүй нөлөөлөл болон компанийн хөвөгч хүүтэй зээлийн өртгийг хянах хэрэгтэй.
SanDisk-ийн хувьцаа хоёр хүчин зүйл давхцсаны улмаас өссөн: санах ойн үнийн мөчлөг сайжирч, хиймэл оюун ухаантай холбоотой хадгалалтаас үүдэлтэй бүтцийн эрэлтийн хэлбэлзэл. Санхүүгийн үр дүнгээс харахад үйл ажиллагааны хөшүүрэг тодорхой харагдаж байгаа бөгөөд 2025 оны санхүүгийн жилийн нийт ашгийн хэмжээ 30.1% болж өссөн бол 2026 оны санхүүгийн жилийн 2-р улирлын урьдчилсан тооцоогоор ашгийн хэмжээ нь GAAP-аас бусад тохиолдолд 40%-иас бага байх төлөвтэй байна.
Дараа нь бат бөх чанарын сорилт болно. Хэрэв өгөгдлийн төвийн зүтгүүр болон BiCS8 масштаб нь холимог болон өртгийг зөв чиглэлд хөдөлгөж байвал зах зээлийн өндөр үржвэр хамгаалагдах боломжтой хэвээр байж болно. Хэрэв үнэ зөөлөрч, капиталын зардал өсвөл SNDK-ийн хувьцааг өсгөсөнтэй адил хөшүүрэг урвуугаар ажиллах боломжтой.
Анхааруулга: Энэ материал нь зөвхөн ерөнхий мэдээллийн зорилгоор зориулагдсан бөгөөд санхүүгийн, хөрөнгө оруулалтын болон бусад зөвлөгөөнд тулгуурлах зорилгогүй (мөн тийм гэж үзэх ёсгүй). Материалд өгсөн санал бодол нь EBC эсвэл зохиогчийн зүгээс аливаа тодорхой хөрөнгө оруулалт, үнэт цаас, гүйлгээ эсвэл хөрөнгө оруулалтын стратеги нь тодорхой хүнд тохиромжтой гэсэн зөвлөмж биш юм.
[2] https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/2023554/000202355425000034/sndk-20250627.htm
