Đăng vào: 2026-01-07
Cổ phiếu của Angel Studios (ANGX) đang trải qua quá trình điều chỉnh điển hình sau khi niêm yết, khi các nhà đầu tư điều chỉnh giảm giá cổ phiếu để phản ánh kỳ vọng về nguồn cung cổ phiếu lớn hơn và linh hoạt hơn trong tương lai.
Việc định giá lại này dựa trên những thay đổi đã được ghi nhận, hoàn toàn tách biệt với làn sóng hưng phấn đang bao trùm Phố Wall đầu năm 2026, và thường xảy ra khi thanh khoản thứ cấp tăng nhanh hơn nhu cầu của người mua đối với các công ty mới niêm yết.
Hai thông tin quan trọng đang gây áp lực lên giá cổ phiếu của Angel Studios. Công ty đã đăng ký 10.042.523 cổ phiếu để các cổ đông hiện hữu bán lại, cho phép người bán tiềm năng bán cổ phiếu mà không nhận được tiền từ công ty. Ngoài ra, công ty đã thiết lập chương trình phát hành cổ phiếu theo giá thị trường với tổng giá trị lên đến 150 triệu đô la, cho phép ban quản lý phát hành cổ phiếu mới và có khả năng làm giảm tỷ lệ sở hữu của các cổ đông hiện hữu.
Diễn biến giá cổ phiếu ANGX sẽ rõ ràng hơn khi xem xét thị trường như một cơ chế thanh toán bù trừ. Khi số lượng cổ phiếu có sẵn tăng lên, các nhà giao dịch sẽ yêu cầu giá thấp hơn để cân bằng cung và cầu. Hai thông tin sau đây sẽ ảnh hưởng đến nguồn cung theo những cách khác nhau.
Đăng ký bán lại : tăng khả năng bán lại của những người đang sở hữu cổ phần.
Phát hành ATM : tạo ra một kênh phát hành mới nằm dưới sự kiểm soát của công ty.
Cả hai yếu tố này đều có thể ảnh hưởng đến định giá trước khi bất kỳ cổ phiếu nào được bán ra, vì thị trường định giá dựa trên xác suất chứ không chờ đợi sự xác nhận.
Angel Studios đã nộp hồ sơ công bố thông tin chi tiết, trong đó đề cập đến việc chào bán và bán lại tối đa 10.042.523 cổ phiếu phổ thông cho các cổ đông. Công ty khẳng định sẽ không nhận được bất kỳ khoản tiền nào từ việc bán lại này.
Sự khác biệt này rất quan trọng, nhưng việc nộp hồ sơ vẫn ảnh hưởng đến giá cổ phiếu.
Việc đăng ký bán lại cổ phần không giống như việc huy động vốn. Đó là một sự kiện tạo tính thanh khoản cho các cổ đông. Sau khi cổ phần được đăng ký, các cổ đông thường có thể bán mà không gặp phải những khó khăn như cổ phiếu chưa đăng ký. Hồ sơ cũng nêu rõ rằng các cổ đông bán cổ phần có thể bán công khai hoặc thông qua các giao dịch riêng tư theo giá thị trường hoặc giá thỏa thuận, và việc đăng ký không đảm bảo bất kỳ giao dịch bán nào sẽ diễn ra.
Thị trường thường coi một lượng lớn hàng tồn kho đã đăng ký để bán lại là hàng tồn dư vì ba lý do sau:
Thời điểm bán rất khó dự đoán. Người nắm giữ quyết định khi nào bán. Sự không chắc chắn đó làm tăng phí rủi ro.
Khả năng chuyển đổi thành tiền mặt của cổ phiếu có thể thấp. Đối với các sản phẩm mới niêm yết, nguồn cung gia tăng có thể chi phối dòng lệnh hàng ngày.
Các đợt tăng giá có thể dẫn đến việc bán ra. Bất kỳ sự phục hồi nào cũng có thể trở thành cơ hội thoái vốn cho những người nắm giữ cổ phiếu có thời gian đầu tư ngắn hơn so với nhà đầu tư công chúng.
Bản cáo bạch tiết lộ rằng tính đến ngày 24 tháng 11 năm 2025, Angel Studios có 111.053.974 cổ phiếu loại A và 57.579.096 cổ phiếu loại B đang lưu hành.
Con số bán lại khoảng 10 triệu cổ phiếu là đáng kể so với số lượng cổ phiếu loại A cơ sở, đặc biệt nếu số lượng cổ phiếu trôi nổi tự do thực tế nhỏ hơn số lượng cổ phiếu đang lưu hành do sở hữu nội bộ hoặc chiến lược.
Cấu trúc hai loại cổ phiếu tạo thêm một lớp động lực thị trường riêng biệt.
Angel Studios có cấu trúc cổ phần hai loại, trong đó cổ phần loại A có một phiếu bầu trên mỗi cổ phần, và cổ phần loại B có mười phiếu bầu trên mỗi cổ phần. Cổ phần loại B cũng có thể chuyển đổi thành cổ phần loại A trong những trường hợp cụ thể, bao gồm việc chuyển đổi tự nguyện theo lựa chọn của người sở hữu và các điều kiện chuyển đổi khác được mô tả trong điều lệ.
Điều này không nhất thiết là tín hiệu giảm giá, nhưng nó quan trọng vì việc chuyển đổi sang cổ phiếu loại B trong tương lai có thể làm tăng nguồn cung cổ phiếu loại A theo thời gian, và thị trường thường đánh giá thấp sự không chắc chắn xung quanh việc mở rộng lượng cổ phiếu lưu hành.
Chương trình phát hành cổ phiếu theo giá thị trường làm dịch chuyển đường cung kỳ hạn của thị trường bằng cách cung cấp cho công ty một cơ chế để phát hành cổ phiếu liên tục, với số lượng nhỏ, theo giá thị trường hiện hành.
Angel Studios đã ký kết thỏa thuận phân phối vốn chủ sở hữu vào ngày 5 tháng 12 năm 2025, cho phép công ty này chào bán và bán cổ phiếu phổ thông loại A theo từng đợt với tổng giá chào bán lên tới 150.000.000 đô la.
Bản bổ sung bản cáo bạch giải thích rằng các giao dịch bán hàng, nếu có, có thể được thực hiện như các giao dịch được coi là chào bán trên thị trường theo Quy tắc 415, bao gồm các giao dịch môi giới thông thường, giao dịch khối lượng lớn hoặc giao dịch thương lượng.
Cơ chế cốt lõi khá đơn giản, và các nhà đầu tư định giá chúng ngay lập tức:
Không có yêu cầu phát hành tối thiểu: không có số lượng tối thiểu nào bắt buộc phải bán. Công ty có thể bán không, một phần hoặc toàn bộ số lượng của chương trình.
Kiểm soát tốc độ hiển thị do công ty quyết định: công ty có thể xác định kích thước, thời gian, giới hạn hàng ngày và ngưỡng giá tối thiểu trong các thông báo đăng tải.
Chế độ đãi ngộ cho đại lý bán hàng: thỏa thuận quy định hoa hồng lên đến 3,0% giá bán gộp đối với cổ phiếu được bán thông qua các đại lý.
Chu kỳ công bố thông tin: Công ty cho biết sẽ báo cáo ít nhất mỗi quý đối với bất kỳ quý nào có hoạt động bán máy ATM, bao gồm số cổ phiếu đã bán, lợi nhuận ròng và thù lao đại lý.
Đối với cổ phiếu ANGX, hiệu quả thực tế là bất kỳ sự phục hồi nào cũng có thể được coi là cơ hội huy động vốn tiềm năng. Kỳ vọng đó có thể kìm hãm các đợt tăng giá và làm sâu sắc thêm các xu hướng giảm.
Điều đó phụ thuộc vào giá bán cổ phiếu. Bản phụ lục bản cáo bạch cung cấp một ví dụ minh họa sử dụng giá bán cuối cùng được báo cáo là 4,48 đô la mỗi cổ phiếu (tính đến ngày 3 tháng 12 năm 2025) và cho thấy rằng việc bán khoảng 33.482.142 cổ phiếu với giá đó sẽ thu về tổng cộng 150 triệu đô la. Ví dụ đó chỉ mang tính minh họa, nhưng nó cho thấy quy mô.
Các nhà đầu tư tập trung vào nguy cơ pha loãng sở hữu vì việc phát hành cổ phiếu mới sẽ làm giảm tỷ lệ sở hữu trừ khi khả năng sinh lời tăng lên tương ứng. Nhưng vấn đề tinh tế hơn nằm ở tín hiệu: việc phát hành thêm cổ phiếu cho thấy ban quản lý coi trọng tính linh hoạt trong tài chính và có thể dự đoán cần thêm vốn.
Angel Studios đã niêm yết công khai thông qua hình thức hợp nhất kinh doanh và bắt đầu giao dịch trên sàn NYSE với mã chứng khoán ANGX vào ngày 11 tháng 9 năm 2025.
Trong năm đầu tiên sau khi niêm yết, việc xác định giá chịu ảnh hưởng rất lớn bởi các yếu tố kỹ thuật:
Cơ cấu cổ đông bao gồm các cổ đông có nhu cầu thanh khoản và cơ sở chi phí khác nhau.
Quyền đăng ký thường dẫn đến việc đăng ký lại, làm mở rộng nguồn cung có thể giao dịch.
Các công cụ phát hành mới, như máy ATM, tạo ra sự không chắc chắn về việc pha loãng cổ phần trong tương lai.
Đây là lý do tại sao cổ phiếu ANGX có thể giảm ngay cả khi các chỉ số hoạt động được cải thiện. Thị trường chứng khoán định giá thấp giá trị của chứng khoán, chứ không chỉ riêng hoạt động kinh doanh.
Để đánh giá xem thị trường có đang định giá máy ATM một cách hợp lý như một nguồn vốn khả thi hay không, câu hỏi quan trọng nhất là liệu khả năng tạo ra tiền mặt và hồ sơ tài chính hiện tại của công ty có đủ để tài trợ cho hoạt động mà không cần phát hành cổ phần hay không.
Báo cáo quý của công ty cho kỳ kết thúc ngày 30 tháng 9 năm 2025 cho thấy doanh thu tăng trưởng nhanh nhưng vẫn tiếp tục thua lỗ:
Tổng doanh thu: 211.624.538 đô la cho chín tháng kết thúc vào ngày 30 tháng 9 năm 2025 (so với 65.485.798 đô la trong cùng kỳ năm trước được thể hiện trong bảng tương tự).
Lợi nhuận sau thuế : âm 91.874.332 đô la Mỹ cho chín tháng kết thúc vào ngày 30 tháng 9 năm 2025.
Quy mô của Angel Guild: dự kiến đạt khoảng 1,6 triệu thành viên đóng phí tính đến ngày 30 tháng 9 năm 2025, tạo ra khoảng 170,6 triệu đô la tiền mặt từ phí thành viên trong chín tháng kết thúc vào ngày 30 tháng 9 năm 2025.
Vốn huy động : Hồ sơ cho biết công ty đã thu được khoảng 102,8 triệu đô la tiền mặt trong chín tháng kết thúc vào ngày 30 tháng 9 năm 2025 từ việc bán cổ phiếu phổ thông.
Quan điểm tài chính rõ ràng: ban quản lý tin rằng công ty có thể bù đắp thiếu hụt vốn hoạt động đến tháng 11/2026 bằng cách phát hành trái phiếu và cổ phiếu phổ thông, tận dụng tín hiệu tích cực từ quyết định giảm lãi suất và lộ trình tiền tệ 2026 của Fed.
Câu nói cuối cùng đó chính là cầu nối giữa các yếu tố cơ bản và giá cổ phiếu. Khi ban quản lý đề cập đến việc phát hành cổ phiếu phổ thông như một phương án huy động vốn, thị trường sẽ đánh giá khả năng pha loãng cổ phiếu cao hơn. Khi đó, ATM trở thành một công cụ thực thi thiết thực hơn là một lựa chọn lý thuyết.
Ngoài ra, công ty cũng thông báo về khoản tín dụng 100 triệu đô la Mỹ với Trinity Capital liên quan đến việc thương vụ mua bán và sáp nhập, điều này giúp giải thích lý do tại sao ban quản lý có thể muốn kết hợp cả vốn vay và vốn chủ sở hữu thay vì chỉ dựa vào một kênh duy nhất.
Ngay cả khi việc đăng ký bán lại và ATM là những yếu tố chính ảnh hưởng đến nhận thức về nguồn cung trong ngắn hạn, các nhà đầu tư thường tính thêm các yếu tố tiềm năng khác về việc tạo thêm cổ phiếu, điều này có thể ảnh hưởng đến lượng cổ phiếu lưu hành dự kiến.
Cổ phiếu loại B có thể chuyển đổi thành cổ phiếu loại A, bao gồm cả việc chuyển đổi tự nguyện theo lựa chọn của người sở hữu. Bất kỳ sự chuyển đổi đáng kể nào cũng làm tăng nguồn cung cổ phiếu loại A và có thể ảnh hưởng đến động thái giao dịch, ngay cả khi giá trị doanh nghiệp trên giấy tờ không thay đổi.
Bản bổ sung bản cáo bạch ATM liệt kê một số loại cổ phiếu được dành riêng để phát hành tính đến ngày 30 tháng 9 năm 2025, bao gồm cổ phiếu được dành riêng theo kế hoạch khuyến khích và cổ phiếu được dành riêng để phát hành liên quan đến các quyền chọn trước đây, các tính năng chuyển đổi nợ và chứng quyền có bảo đảm.
Các loại này rất quan trọng vì chúng thể hiện các lộ trình mang tính cấu trúc, chứ không phải là lộ trình tùy ý, để số lượng cổ phiếu tăng lên theo thời gian.
Đây không nhất thiết là những người bán ngay lập tức, nhưng họ là một phần của mô hình cung ứng cổ phần trung hạn của thị trường.
Để phân tích cổ phiếu ANGX một cách hiệu quả, cần phải phân biệt giữa những gì được cho phép và những gì đang thực sự xảy ra. Các chỉ báo sau đây có giá trị tín hiệu mạnh nhất.
Máy ATM cung cấp khả năng bán cổ phiếu, chứ không phải sự chắc chắn. Điều quan trọng là liệu công ty có bắt đầu bán cổ phiếu hay không và với tốc độ như thế nào. Công ty tuyên bố sẽ báo cáo ít nhất mỗi quý trong bất kỳ quý nào có hoạt động bán cổ phiếu qua ATM, bao gồm cả số cổ phiếu đã bán và số tiền thu được ròng. Việc công bố thông tin đó là điểm xác nhận cho việc pha loãng cổ phiếu.
Việc đăng ký bán lại cho phép bán ra. Thị trường coi khối lượng giao dịch cao liên tục trong giai đoạn giảm giá và việc liên tục không giữ được đà phục hồi là dấu hiệu của việc phân phối tiềm năng. Bản thân hồ sơ đã nêu rõ rằng người nắm giữ có quyền kiểm soát thời điểm và phương thức bán.
Tuyên bố của ban quản lý về việc huy động vốn thông qua nợ và cổ phiếu phổ thông là rõ ràng. Bất kỳ cập nhật nào làm giảm sự phụ thuộc vào việc phát hành cổ phiếu phổ thông đều có xu hướng làm giảm áp lực pha loãng, trong khi bất kỳ sự thắt chặt thanh khoản nào đều có xu hướng làm tăng khả năng sử dụng ATM.
Cổ phiếu của Angel Studios cần đòn bẩy hoạt động để giảm sự phụ thuộc vào nguồn vốn vay. Công ty công bố mức tăng trưởng số lượng thành viên và doanh thu bình quân trên mỗi thành viên trong mười hai tháng gần nhất trong báo cáo quý. Các nhà đầu tư sẽ tập trung vào việc liệu tăng trưởng doanh thu có dẫn đến cải thiện tỷ suất lợi nhuận gộp và thu hẹp lỗ hay không.
Cổ phiếu ANGX đang chịu áp lực chủ yếu do các nhà đầu tư đang định giá lại cổ phiếu dựa trên dự báo nguồn cung cổ phiếu cao hơn. Angel Studios đã đăng ký bán lại 10.042.523 cổ phiếu cho các cổ đông hiện hữu và thiết lập chương trình phát hành cổ phiếu theo giá thị trường, có thể phát hành thêm tới 150 triệu đô la cổ phiếu mới.
Không trực tiếp. Trong giao dịch đăng ký bán lại, các cổ đông hiện hữu bán cổ phần của họ và công ty không nhận được tiền thu nào. Tác động đến giá đến từ áp lực bán tiềm năng, chứ không phải từ việc phát hành cổ phiếu mới.
Điều đó hoàn toàn có thể. ATM (Máy phát hành cổ phiếu tự động) liên quan đến việc phát hành cổ phiếu mới khi công ty bán cổ phần ra thị trường. Quy mô chương trình lên đến 150 triệu đô la, và công ty có quyền quyết định có bán cổ phiếu hay không.
Điều đó phụ thuộc vào giá bán. Bản phụ lục bản cáo bạch bao gồm một giả định minh họa về việc bán khoảng 33.482.142 cổ phiếu với giá 4,48 đô la mỗi cổ phiếu để đạt được tổng doanh thu 150 triệu đô la, nhưng việc bán thực tế sẽ diễn ra theo thời gian với các mức giá khác nhau.
Cổ phiếu phổ thông của công ty bắt đầu được giao dịch trên sàn NYSE với mã ANGX vào ngày 11 tháng 9 năm 2025.
Cổ phiếu ANGX suy yếu vì thị trường đang định giá dựa trên giả định về nguồn cung cổ phiếu lớn hơn và khó dự đoán hơn. Việc đăng ký bán lại cho phép tối đa 10.042.523 cổ phiếu được bán bởi các cổ đông hiện hữu, và cơ chế ATM cho phép công ty phát hành thêm tới 150 triệu đô la vốn chủ sở hữu trong tương lai. Cả hai cơ chế này đều làm tăng khả năng áp lực bán ra trong ngắn hạn và pha loãng cổ phiếu trong trung hạn, điều này thường làm giảm mức định giá doanh nghiệp cho đến khi thị trường thấy được nguồn cung thực tế là bao nhiêu.
Đối với cổ phiếu của Angel Studios, thông tin quyết định tiếp theo là về mặt hoạt động và kỹ thuật: liệu máy ATM có được sử dụng hay không, liệu việc bán lại cổ phiếu có trở nên thường xuyên hay không, và liệu doanh nghiệp có giảm thiểu được khoản lỗ đủ để giảm bớt sự phụ thuộc vào việc phát hành cổ phiếu phổ thông hay không.
Các hồ sơ đã nêu rõ các công cụ. Giá cổ phiếu sẽ được thúc đẩy bởi mức độ sử dụng các công cụ đó và liệu khả năng tạo ra dòng tiền cơ bản cuối cùng có thể khiến chúng trở nên không cần thiết hay không.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Tài liệu này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin chung và không được xem là (và không nên được coi là) lời khuyên về tài chính, đầu tư hoặc bất kỳ lời khuyên nào khác mà bạn nên dựa vào. Không có ý kiến nào được đưa ra trong tài liệu này cấu thành khuyến nghị của EBC hoặc tác giả rằng bất kỳ khoản đầu tư, chứng khoán, giao dịch hoặc chiến lược đầu tư cụ thể nào là phù hợp với bất kỳ cá nhân cụ thể nào.
