Đăng vào: 2026-01-08
Raytheon (RTX) khởi đầu năm 2026 với đà hoạt động mạnh mẽ, hòa chung không khí lạc quan khi Chỉ số Dow Jones lập đỉnh 49.462 điểm, cùng lượng đơn đặt hàng tồn đọng đáng kể và cổ tức được hỗ trợ tốt bởi dòng tiền tự do dự kiến. Tuy nhiên, một sự thay đổi chính sách đột ngột đã tạo ra những hạn chế tiềm tàng đối với cách phân phối lợi nhuận cho các cổ đông.
Ngày 7 tháng 1 năm 2026, tiếp nối phong cách điều hành quyết liệt từng thể hiện qua việc Trump dọa kiện Chủ tịch Fed vào cuối năm 2025, Tổng thống đã ký một sắc lệnh hành pháp mới nhằm siết chặt quản lý các nhà thầu quốc phòng, ưu tiên năng lực sản xuất hơn là các hoạt động tài chính. Sắc lệnh chỉ đạo Bộ Quốc phòng xác định các nhà thầu hoạt động kém hiệu quả, thúc đẩy các kế hoạch khắc phục và soạn thảo các hợp đồng trong tương lai sao cho việc chia cổ tức và mua lại cổ phiếu có thể bị cấm trong thời kỳ hoạt động kém hiệu quả.
Sắc lệnh này rất quan trọng vì nó nhắm vào lý do chính khiến nhiều nhà đầu tư dài hạn nắm giữ cổ phiếu Raytheon: lợi nhuận tiền mặt ổn định.
Nguyên tắc cốt lõi của sắc lệnh này là các nhà thầu không đáp ứng được yêu cầu về giao hàng hoặc hiệu suất không nên chi trả khoản tiền mặt đáng kể cho các cổ đông. Sắc lệnh yêu cầu:
Xác định các nhà thầu được đánh giá là hoạt động kém hiệu quả
Quy trình khắc phục và các biện pháp điều chỉnh hợp đồng nếu hiệu suất không được cải thiện
Các điều khoản hợp đồng trong tương lai có thể cấm việc mua lại cổ phiếu và phân phối lợi nhuận doanh nghiệp trong những giai đoạn hoạt động kém hiệu quả nhất định.
Chế độ lương thưởng và các khoản khuyến khích dành cho ban điều hành sẽ gắn bó chặt chẽ hơn với kết quả giao hàng và sản xuất.
Các tuyên bố công khai đã nêu đích danh Raytheon – được xem là một mã blue chip quan trọng trong ngành – và cảnh báo về việc giảm lượng đơn đặt hàng từ chính phủ trừ khi việc mua lại cổ phiếu chấm dứt và khả năng đáp ứng được cải thiện. Điều này làm tăng rủi ro về mặt hình ảnh đối với mảng quốc phòng của RTX, ngay cả trước khi bất kỳ thay đổi hợp đồng nào được thực hiện.
Cổ phiếu RTX đóng cửa ở mức 185,73 đô la sau một đợt giảm mạnh, diễn biến này đồng pha với áp lực lên thị trường chung khi Chỉ số Dow Jones mất hơn 450 điểm do tác động từ nhiều yếu tố vĩ mô. Hoạt động này thường cho thấy sự điều chỉnh giá rủi ro nhanh chóng hơn là những thay đổi dần dần trong các yếu tố cơ bản.
RTX là một công ty kết hợp giữa hàng không vũ trụ và quốc phòng, đối mặt với những thách thức tương tự như Cổ phiếu Boeing (BA) trong bối cảnh ngành công nghiệp này đang bị giám sát chặt chẽ. Doanh nghiệp hoạt động với ba mảng chính: Collins Aerospace, Pratt and Whitney và Raytheon.
Doanh thu: 22,5 tỷ đô la
Thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) điều chỉnh: 1,70 đô la
Dòng tiền hoạt động: 4,6 tỷ đô la
Dòng tiền tự do: 4,0 tỷ đô la
Tồn đọng đơn hàng: Tổng cộng 251 tỷ đô la, bao gồm 148 tỷ đô la thương mại và 103 tỷ đô la quốc phòng.
RTX cũng đã nâng cao dự báo năm 2025 của mình:
Doanh thu điều chỉnh: từ 86,5 đến 87,0 tỷ đô la
Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu điều chỉnh: từ 6,10 đô la đến 6,20 đô la
Dòng tiền tự do: 7,0 đến 7,5 tỷ đô la (đã được xác nhận)
| Mục | Thông tin mới nhất được tiết lộ | Tại sao điều đó lại quan trọng |
|---|---|---|
| Tồn đọng | 251 tỷ đô la | Cung cấp khả năng dự báo nhu cầu trong nhiều năm. |
| Hướng dẫn EPS điều chỉnh năm 2025 | 6,10–6,20 đô la | Thiết lập mức thu nhập cơ bản để định giá |
| Hướng dẫn dòng tiền tự do năm 2025 | 7,0 tỷ USD – 7,5 tỷ USD | Hỗ trợ cổ tức, giảm nợ và tài trợ đầu tư. |
RTX tuyên bố cổ tức hàng quý là 0,68 đô la mỗi cổ phiếu, được trả vào ngày 11 tháng 12 năm 2025. Điều đó có nghĩa là 2,72 đô la mỗi cổ phiếu mỗi năm nếu tỷ lệ này được duy trì.
RTX hiện đang chi trả bao nhiêu tiền (tiền thật, không phải ý kiến cá nhân)
RTX đã công bố trong báo cáo Form 10-Q quý 3 năm 2025 của mình:
Cổ tức đã trả (9 tháng đầu năm 2025): 2,66 tỷ USD
Mua lại cổ phiếu phổ thông (9 tháng đầu năm 2025): 50 triệu đô la Mỹ
Số cổ phiếu đang lưu hành (ngày 30 tháng 9 năm 2025): 1.340.771.942
Sử dụng số lượng cổ phiếu đã công bố:
Chi phí tiền mặt để trả cổ tức hàng năm (xấp xỉ): 2,72 USD × 1,3408 tỷ cổ phiếu = khoảng 3,65 tỷ USD
Dự báo dòng tiền tự do năm 2025: từ 7,0 tỷ USD đến 7,5 tỷ USD
Kết quả đánh giá sức khỏe tài chính doanh nghiệp cho thấy dòng tiền tự do hiện tại đủ để chi trả cổ tức với tỷ lệ khoảng 1,9 đến 2,1 lần theo dự báo.
Kết luận về cổ tức: Rủi ro chính không phải là khả năng chi trả, mà là áp lực chính sách và các điều khoản hợp đồng có thể hạn chế hoặc cản trở việc chi trả cổ tức lớn trong các giai đoạn mà chính phủ định nghĩa là hoạt động kinh doanh kém hiệu quả.
Việc mua lại card RTX đã ở mức thấp vào năm 2025. Báo cáo quý 10 cho thấy:
Chỉ có 50 triệu đô la Mỹ tiền mua lại cổ phiếu được thanh toán bằng tiền mặt trong chín tháng đầu năm 2025.
Tính đến ngày 30 tháng 9 năm 2025, quyền mua lại cổ phiếu còn lại ước tính khoảng 0,6 tỷ đô la.
Chương trình mua lại cổ phiếu RTX năm 2023 có quy mô lên tới 11 tỷ đô la.
Tác động đối với cổ phiếu RTX: Hạn chế mua lại cổ phiếu có thể ảnh hưởng tiêu cực đến tâm lý và định giá, ngay cả khi tốc độ mua lại hiện tại thấp, vì việc gia tăng cổ phiếu quỹ thông qua mua lại góp phần vào lợi nhuận tổng thể của cổ đông.
Mảng kinh doanh Pratt & Whitney của RTX đang phải đối mặt với sự gián đoạn đã biết từ "Vật chất bột kim loại", ảnh hưởng đến động cơ phản lực cánh quạt giảm tốc PW1100G-JM (được sử dụng trên dòng máy bay A320neo). RTX đã tiết lộ:
Dự kiến số lượng máy bay đậu trên mặt đất sẽ vẫn ở mức cao cho đến năm 2026.
RTX ước tính tác động tiền mặt cả năm 2025 vào khoảng 1,1 tỷ USD đến 1,3 tỷ USD.
Điều này ảnh hưởng đến cổ tức và mua lại cổ phiếu bằng cách chuyển hướng tiền mặt sang việc bồi thường và bảo trì cho khách hàng, làm giảm tính linh hoạt về tài chính.
RTX sẽ công bố kết quả quý 4 và cả năm 2025 vào ngày 27 tháng 1 năm 2026, và sẽ thảo luận về triển vọng năm 2026 trong cuộc họp báo cáo kết quả kinh doanh sáng hôm đó.
Các yếu tố sau đây rất có khả năng ảnh hưởng đến giá cổ phiếu RTX:
Dự báo dòng tiền tự do năm 2026 (đảm bảo an toàn cổ tức bắt đầu từ đây)
Thông tin cập nhật về thời gian thanh toán và sức chứa của cửa hàng Powder Metal Matter.
Bất kỳ thay đổi nào về ngôn từ liên quan đến việc hoàn trả vốn (cổ tức và mua lại cổ phiếu)
Bằng chứng về việc cải thiện chất lượng giao hàng và tiến độ tăng sản lượng (hiện nay liên quan đến rủi ro chính sách)
Ưu tiên giảm nợ và chi tiêu vốn
Phân tích kỹ thuật xác định các mức giá mà người mua và người bán gần đây đã thể hiện sự sẵn sàng hành động.
Mức hỗ trợ ngắn hạn: $177 đến $180 (mức thấp nhất trong ngày)
Vùng kháng cự kỹ thuật ngắn hạn: Vùng $194 (mức cao nhất trong ngày)
Mức kháng cự tâm lý: 200 đô la (mức giá quyết định phổ biến đối với các nhà giao dịch)
Biên độ giao dịch rộng với khối lượng lớn thường báo hiệu việc bán tháo bắt buộc và giảm rủi ro nhanh chóng từ các nhà đầu tư lớn.
Nếu giá duy trì trên mức thấp gần đây (177 đến 180 đô la), áp lực bán có thể giảm bớt.
Nếu giá giảm xuống dưới vùng đó và duy trì ở mức đó, thị trường có thể đang phát tín hiệu rằng cú sốc chính sách đang dần chuyển thành mối lo ngại về định giá trong dài hạn.
Các kịch bản này kết hợp các yếu tố về chính sách, dòng tiền và thực thi. Chúng không phải là sự đảm bảo, mà là các khuôn khổ có cấu trúc để xem xét các kết quả có thể xảy ra.
| Kịch bản | Kết quả chính sách | Kết quả dòng tiền | Diễn biến giá cổ phiếu RTX có thể xảy ra |
|---|---|---|---|
| Trường hợp cơ bản | Ngôn ngữ hợp đồng được siết chặt dần, nhưng việc thực thi vẫn mang tính chọn lọc. | Việc chia cổ tức vẫn tiếp tục; chương trình mua lại cổ phiếu vẫn bị hạn chế. | Phạm vi giao dịch rộng cho đến năm 2026, hướng dẫn trở nên rõ ràng hơn. |
| Trường hợp bất lợi | RTX được đánh giá là hoạt động kém hiệu quả trong các chương trình quan trọng. | Giữ lại nhiều tiền mặt hơn để đầu tư và khắc phục hậu quả. | Hệ số định giá thấp hơn do sự không chắc chắn về khoản thanh toán. |
| Trường hợp thuận lợi | Việc thực thi có phạm vi hẹp và sự rõ ràng về chính sách xuất hiện nhanh chóng. | Dòng tiền vẫn gần với mức dự kiến; cổ tức duy trì ổn định. | Phục hồi hướng tới mức cao trước đó khi phí rủi ro giảm dần. |
Đúng vậy. Sắc lệnh hành pháp ngày 7 tháng 1 năm 2026 được thiết kế để sử dụng các điều khoản hợp đồng và công cụ thực thi nhằm hạn chế việc mua lại cổ phiếu và phân phối lợi nhuận doanh nghiệp trong thời kỳ hoạt động kém hiệu quả.
Dựa trên dự báo dòng tiền tự do năm 2025 của RTX và số lượng cổ phiếu đã công bố, việc chi trả cổ tức có vẻ khả thi dựa trên dòng tiền hiện có. Rủi ro lớn hơn nằm ở các hạn chế về chính sách và hợp đồng, chứ không phải rủi ro mất khả năng thanh toán ngay lập tức.
Gần đây thì không. RTX báo cáo đã mua lại 50 triệu đô la cổ phiếu phổ thông trong chín tháng đầu năm 2025, so với 2,66 tỷ đô la cổ tức đã trả trong cùng kỳ.
Vấn đề liên quan đến bột kim loại GTF của Pratt and Whitney, bao gồm cả việc gia tăng số lượng máy bay đậu trên mặt đất đến năm 2026 và ước tính tác động về mặt tiền mặt năm 2025 là từ 1,1 tỷ USD đến 1,3 tỷ USD.
Giá cổ phiếu RTX hiện được định giá dựa trên hai yếu tố. Thứ nhất là hiệu quả kinh doanh, bao gồm các đơn đặt hàng tồn đọng, lợi nhuận và dòng tiền tự do. Thứ hai là rủi ro chính sách, cụ thể là liệu chính phủ có hạn chế cổ tức và mua lại cổ phiếu thông qua các điều khoản hợp đồng nếu xác định các nhà thầu không đáp ứng được kỳ vọng giao hàng hay không.
Sự kiện quan trọng nhất trong thời gian ngắn sắp tới là ngày 27 tháng 1 năm 2026, khi RTX công bố kết quả kinh doanh và phác thảo triển vọng năm 2026. Nếu RTX chứng minh được dòng tiền tự do mạnh mẽ, tiến độ sản xuất đáng tin cậy và chính sách cổ tức ổn định, niềm tin của nhà đầu tư có thể được phục hồi.
Tuy nhiên, nếu lợi nhuận đầu tư phụ thuộc vào đánh giá hiệu quả hoạt động của chính phủ, cổ phiếu RTX có thể được giao dịch ở mức định giá thị trường thấp hơn ngay cả khi lợi nhuận vẫn mạnh mẽ.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Tài liệu này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin chung và không được xem là (và không nên được coi là) lời khuyên về tài chính, đầu tư hoặc bất kỳ lời khuyên nào khác mà bạn nên dựa vào. Không có ý kiến nào được đưa ra trong tài liệu này cấu thành khuyến nghị của EBC hoặc tác giả rằng bất kỳ khoản đầu tư, chứng khoán, giao dịch hoặc chiến lược đầu tư cụ thể nào là phù hợp với bất kỳ cá nhân cụ thể nào.
