Publicado em: 2025-12-30
As SanDisk stock (SNDK) fecharam a US$ 244,25, o que implica um valor de mercado de aproximadamente US$ 36 bilhões, considerando o número de ações mais recente divulgado pela empresa. Uma forma comum de medir a variação é compará-la com o primeiro fechamento, a US$ 36,00, e o fechamento mais recente, o que representa uma valorização de 578%.
Essa tendência começou depois que a divisão de criptomoedas flash da Western Digital foi separada e transformada em uma empresa independente. Um mercado "when-issued" foi lançado em 13 de fevereiro de 2025, e a negociação regular começou em 24 de fevereiro de 2025, sob a marca SNDK.
Ao final do ano, os indicadores que acompanham os componentes do S&P 500 geralmente classificavam a SNDK como a empresa com melhor desempenho no acumulado do ano, e ela também passou a integrar o S&P 500 em 28 de novembro de 2025.
A ligação mais direta da IA para as ações da SanDisk não são os dispositivos de consumo. É o armazenamento de data center que alimenta os dados de treinamento, pontos de verificação, bancos de dados vetoriais e registros de inferência. No primeiro trimestre fiscal de 2026, a SanDisk reportou US$ 269 milhões em receita de data center, um aumento de 26% em relação ao trimestre anterior, e descreveu trabalhos ativos em cinco grandes clientes de hiperescala (incluindo várias etapas de qualificação). [1]
O ponto crucial é a combinação de fatores. A demanda por SSDs de classe data center tende a ter um valor por bit maior do que a de dispositivos de consumo comuns, e mudanças nessa combinação podem afetar as margens mesmo quando o crescimento de unidades é normal.
A análise de mercado da SanDisk no primeiro trimestre mostrou que os segmentos de data center e edge cresceram 26% em relação ao trimestre anterior, enquanto o segmento de consumo apresentou um aumento de 11%, um padrão consistente com um ciclo que está se expandindo para além do varejo.
Os resultados fiscais da SanDisk para 2025 mostram a rapidez com que a lucratividade se altera quando o equilíbrio entre oferta e demanda de memória NAND se torna mais restrito. A receita líquida subiu para US$ 7,355 bilhões e a margem bruta expandiu para 30,1%, ante 16,1% no ano anterior.
A administração atribuiu o aumento da receita do ano fiscal de 2025 a +6% de exabytes vendidos e +4% de ASP por gigabyte, o que é a receita clássica para uma recuperação cíclica: mais bits vendidos e melhores preços ao mesmo tempo. [2]
A absorção de custos é tão importante quanto a precificação. No ano fiscal de 2024, a SanDisk registrou US$ 252 milhões em encargos de redução da utilização da capacidade, contra US$ 75 milhões no ano fiscal de 2025, o que contribuiu diretamente para a recuperação da margem.
É por isso que os investidores tratam a memória como um ciclo macroeconômico: pequenas mudanças na utilização podem gerar grandes mudanças no potencial de lucro.
As transições tecnológicas definem qual parte do ciclo um fornecedor irá capturar. No primeiro trimestre fiscal de 2026, a SanDisk afirmou que o BiCS8 representou 15% do total de bits enviados e espera-se que se torne a maioria da produção de bits ao final do ano fiscal de 2026.
Aumentos de produção mais rápidos geralmente reduzem o custo por bit, suportam produtos de maior desempenho e diminuem o risco de que os ganhos de preço sejam "devolvidos" por meio de custos de fabricação mais altos.
As projeções reforçaram esse ponto. Para o segundo trimestre fiscal de 2026, a SanDisk projetou receita entre US$ 2,55 bilhões e US$ 2,65 bilhões e margem bruta não-GAAP de 41,0% a 43,0%, um aumento expressivo em relação aos 29,9% do primeiro trimestre, na mesma base não-GAAP. [1] Esse tipo de inflexão na margem é um dos principais motivos para a rápida valorização das ações da SNDK.
Os documentos apresentados pela SanDisk e os relatórios trimestrais recentes mostram uma empresa que está recuperando suas margens, embora ainda mantenha a estrutura de balanço patrimonial de uma separação.
| Métrica | Ano fiscal de 2025 | 4º trimestre do ano fiscal de 2025 | 1º trimestre do ano fiscal de 2026 |
|---|---|---|---|
| Receita | US$ 7,355 milhões | US$ 1,901 milhão | US$ 2,308 milhões |
| Margem bruta GAAP | 30,1% | 26,2% | 29,8% |
| Lucro (prejuízo) líquido GAAP | $(1.641)m | $(23)m | US$ 112 milhões |
| Lucro por ação não-GAAP | n / D | $ 0,29 | $ 1,22 |
Dois detalhes impedem que o resultado final do ano fiscal de 2025 seja um reflexo direto do desempenho operacional. Primeiro, o ano fiscal de 2025 incluiu uma baixa contábil de ágio de US$ 1,83 bilhão, uma grande despesa não monetária que faz com que o lucro líquido GAAP pareça muito pior do que as tendências de lucro bruto sugerem. Segundo, o ciclo ainda estava se normalizando, com encargos de utilização e movimentações de estoque de anos anteriores distorcendo as comparações ano a ano.
Ao final do ano fiscal, a SanDisk reportou US$ 1,481 bilhão em caixa e equivalentes de caixa e US$ 1,829 bilhão em dívida de longo prazo (mais US$ 20 milhões na parcela corrente). O principal empréstimo é um financiamento a prazo de US$ 2 bilhões com vencimento em 2032, com uma taxa de juros anualizada de 7% ao final do ano fiscal; a empresa reportou US$ 100 milhões em pagamentos programados e voluntários durante o ano fiscal de 2025.
A estrutura de separação também é importante para a dinâmica de oferta e estoque. A Western Digital reteve 19,9% das ações da SanDisk e divulgou a intenção de se desfazer dessa participação em até 12 meses por meio de permutas ou distribuições, o que pode representar um obstáculo técnico significativo quando os blocos de ações chegarem ao mercado.
A economia da memória penaliza adições de capacidade indisciplinadas. A SanDisk afirmou que manteve uma estratégia conservadora de despesas de capital nos anos fiscais de 2025 e 2024, mas espera investimentos de capital maiores no ano fiscal de 2026, à medida que faz a transição para nós mais recentes. Os investidores que acompanham as ações da SNDK devem considerar isso como um fator limitante: maiores despesas de capital podem aumentar a depreciação e as necessidades de caixa no curto prazo, mas também podem proteger a liderança em custos se forem bem executadas.
A expansão da margem da SanDisk no ano fiscal de 2025 não foi impulsionada apenas pelos preços. A empresa destacou a melhoria nos preços e na composição dos produtos, bem como uma queda acentuada nas despesas com subutilização e a ausência de baixa contábil de estoques temporários em relação ao ano anterior.
Para os analistas, a conclusão prática é que o "preço spot da memória NAND" por si só não representa um modelo completo de lucros. A absorção dos custos fixos geralmente determina se a receita incremental se refletirá no resultado final.
A receita do ano fiscal de 2025 por mercado final foi de US$ 960 milhões para Nuvem, US$ 4,127 bilhões para Clientes e US$ 2,268 bilhões para Consumidores, com o segmento de Nuvem apresentando um crescimento acentuado em relação ao ano anterior. No primeiro trimestre do ano fiscal de 2026, a SanDisk reportou um crescimento sequencial mais forte em data centers e edge computing do que em consumidores, e atribuiu explicitamente esse crescimento ao fortalecimento da demanda e ao seu posicionamento dentro desse mercado.
Essa mudança no mix de produtos é o aspecto mais importante, do ponto de vista econômico, para as ações da SanDisk. Quando o investimento em data centers acelera, antecipa-se a demanda por desempenho e resistência. Isso aumenta o valor dos nós líderes e eleva o retorno de uma implementação bem-sucedida do BiCS8.
Considerando o último fechamento próximo a US$ 244 e o número de ações em circulação da empresa, de 145.805.548, o valor patrimonial implícito é de aproximadamente US$ 36 bilhões. Em relação à receita de US$ 7,355 bilhões prevista para o ano fiscal de 2025, isso representa um múltiplo preço/vendas de cerca de 4,8 vezes, o que é um múltiplo elevado para um negócio cíclico de memória, a menos que o mercado acredite que as margens se manterão em um nível típico de meio ou fim de ciclo por um período mais longo do que o habitual.
A previsão da SanDisk para o segundo trimestre do ano fiscal de 2026 incluía uma margem bruta não-GAAP de 41,0% a 43,0% e um lucro por ação (EPS) não-GAAP de US$ 3,00 a US$ 3,40, com base em aproximadamente 155 milhões de ações diluídas. Isso implica um lucro líquido não-GAAP trimestral de cerca de US$ 465 milhões a US$ 527 milhões. Se os preços e a utilização da capacidade produtiva permanecerem favoráveis, o potencial de lucro embutido no preço atual das ações torna-se mais fácil de justificar.
Para as ações da SNDK, a próxima fase não se trata de provar que a tecnologia NAND é cíclica. A próxima fase consiste em provar que a demanda por armazenamento impulsionada por IA e o mix de produtos podem estender o ciclo de alta e reduzir a profundidade da próxima recessão. As provas disso são concretas: conquistas consistentes de qualificações para data centers, a tecnologia BiCS8 caminhando para a produção em larga escala e a margem bruta se mantendo mais próxima da faixa de 40% do que da faixa de 20%.
A estrutura de preços da SNDK é consistente com uma forte tendência de alta: desde que retornou ao mercado de ações, suas ações oscilaram entre uma mínima histórica de US$ 27,89 e uma máxima histórica de US$ 284,76. No fechamento mais recente, próximo a US$ 244, a ação está cerca de 14% abaixo dessa máxima, o que representa uma queda relativamente pequena para uma empresa que multiplicou seu valor diversas vezes.
Analistas técnicos geralmente observam zonas de preços próximos a valores máximos e mínimos anteriores quando uma ação está em fase de descoberta de preço. Para as ações da SNDK, os pontos de referência óbvios são US$ 285 (pico anterior), a área de US$ 250 (congestionamento recente de negociações) e a faixa entre US$ 200 e US$ 250, onde a ação encontrou compradores repetidamente durante correções. Os dados diários também mostram amplas variações intradiárias, como uma sessão recente com mínima de US$ 236,01 e máxima de US$ 250,00, o que sinaliza volatilidade elevada e a necessidade de dimensionamento de posição disciplinado.
O cenário de curto prazo é dominado pela execução em relação às projeções e pela sustentabilidade da expansão da margem. Alguns itens têm um impacto especialmente significativo.
Entrega de margem: A previsão para o segundo trimestre aponta para uma mudança significativa na margem bruta, para a faixa dos 40%.
Tração dos data centers: o crescimento sequencial dos data centers e as atualizações de qualificação dos hiperescaladores importam mais do que as vendas para o consumidor final em um ciclo liderado por IA.
Escalabilidade do BiCS8: passar de 15% dos bits enviados para a produção majoritária é um catalisador mensurável de custo e competitividade do produto.
Intensidade de capital: maiores despesas de capital no ano fiscal de 2026 podem tanto fortalecer a vantagem competitiva quanto comprimir o fluxo de caixa livre caso os preços se alterem.
Mecanismo de excesso de ações: a alienação da participação retida de 19,9% pode aumentar a oferta em momentos de desaceleração do mercado.
Os riscos permanecem cíclicos e estruturais. Os mais importantes são as reversões de preços da memória NAND, os aumentos agressivos na capacidade produtiva da indústria, o risco de execução nas transições de nós, a dinâmica de concentração de clientes e o fato de a maior parte da receita ser gerada fora dos EUA, o que aumenta a sensibilidade cambial e geopolítica.
Considerando o primeiro fechamento de US$ 36,00 e o último fechamento de US$ 244,25, as ações da SanDisk acumulam alta de aproximadamente 578%. O resultado muda se considerarmos uma data inicial diferente, mas o ganho no ano ainda é considerável.
A infraestrutura de IA aumenta a demanda por armazenamento porque os fluxos de trabalho de treinamento e inferência geram conjuntos de dados grandes e em rápido crescimento. A SanDisk reportou um aumento de 26% na receita de data centers no primeiro trimestre fiscal de 2026 em comparação com o trimestre anterior e descreveu um engajamento ativo com os principais clientes de hiperescala, tornando o armazenamento vinculado à IA um fator central de crescimento.
A memória flash NAND é cíclica, pois o preço e a utilização oscilam conforme o equilíbrio entre oferta e demanda. A margem bruta da SanDisk no ano fiscal de 2025 subiu para 30,1%, com a melhora dos preços e a queda nos custos de utilização em comparação ao ano anterior. Pequenas variações na utilização podem gerar grandes variações no lucro.
BiCS8 é a tecnologia flash de geração atual da SanDisk. A administração afirmou que o BiCS8 representou 15% dos bits enviados no primeiro trimestre fiscal de 2026 e deverá se tornar a maioria da produção de bits ao final do ano fiscal de 2026. A escalabilidade de nós avançados normalmente reduz o custo por bit e viabiliza produtos SSD de maior valor agregado.
A inclusão no S&P 500 pode aumentar a participação de fundos passivos e a liquidez diária, já que os fundos de índice são obrigados a deter as ações. A S&P Dow Jones Indices anunciou a inclusão da SNDK antes da abertura do mercado em 28 de novembro de 2025, o que pode gerar uma demanda pontual em torno dessa data.
Os principais riscos são uma queda nos preços da memória NAND, despesas de capital (capex) acima do esperado para o ano fiscal de 2026 e riscos de execução na transição para o BiCS8. Os investidores também devem acompanhar o potencial impacto no fornecimento decorrente da alienação da participação remanescente de 19,9% e o custo do empréstimo a prazo com taxa flutuante da empresa.
As ações da SanDisk dispararam devido ao alinhamento de dois fatores: um ciclo de preços de memória em recuperação e uma demanda estrutural favorável impulsionada pelo armazenamento conectado à inteligência artificial. Os resultados financeiros demonstram claramente a alavancagem operacional, com a margem bruta do ano fiscal de 2025 expandindo para 30,1% e a projeção para o segundo trimestre do ano fiscal de 2026 apontando para margens na faixa dos 40% em uma base não-GAAP.
O próximo passo é testar a resistência da empresa. Se a demanda por data centers e a escalabilidade do BiCS8 mantiverem a composição e os custos na direção correta, o alto múltiplo de mercado poderá permanecer justificável. Se os preços caírem enquanto o capex aumenta, a mesma alavancagem que impulsionou as ações da SNDK poderá ter o efeito contrário.
Aviso: Este material destina-se apenas a fins informativos gerais e não constitui (nem deve ser considerado como) aconselhamento financeiro, de investimento ou de qualquer outra natureza que deva ser levado em consideração. Nenhuma opinião expressa neste material constitui uma recomendação da EBC ou do autor de que qualquer investimento, título, transação ou estratégia de investimento em particular seja adequado para qualquer pessoa específica.
[2] https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/2023554/000202355425000034/sndk-20250627.htm
