Đăng vào: 2025-12-11
Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) vừa cắt giảm lãi suất 0,25 điểm phần trăm, đưa lãi suất quỹ liên bang về vùng 3,5-3,75%, mức thấp nhất gần 3 năm và là lần cắt thứ ba liên tiếp trong năm 2025.
Nhưng đằng sau một quyết định tưởng như “dễ đoán” là nội bộ chia rẽ 9-3, dot-plot chỉ dự báo thêm 1 lần cắt năm 2026 và 1 lần năm 2027 - một thông điệp bị nhiều chuyên gia gọi thẳng là “hawkish cut”: cắt nhưng vẫn giữ quan điểm diều hâu thắt chặt thay vì nới lỏng mạnh tay.
Trong khi đó, Tổng thống Donald Trump công khai cho rằng Fed “cắt quá ít”, muốn lãi suất rẻ hơn để hỗ trợ bất động sản, tăng trưởng và cuộc chơi tái tranh cử - mở ra một năm 2026 nhiều tranh cãi quanh trục Nhà Trắng - Fed - thị trường tài chính.
Sau cuộc họp FOMC kéo dài hai ngày 9-10/12 tại Washington D.C., Fed quyết định giảm lãi suất quỹ liên bang thêm 0,25 điểm phần trăm, đưa biên độ mục tiêu xuống 3,50-3,75%/năm.
Đây là:
Lần cắt lãi suất thứ ba liên tiếp trong năm 2025, sau các lần tháng 9 và tháng 10, mỗi lần 0,25 điểm phần trăm.
Mức lãi suất hiện tại là thấp nhất trong gần 3 năm, nếu so với đỉnh chu kỳ thắt chặt trước đó.
Theo Dân Trí và 24h, Fed tiếp tục nhấn mạnh trong thông cáo rằng bất kỳ điều chỉnh nào tiếp theo về lãi suất sẽ phụ thuộc dữ liệu - bao gồm lạm phát, thị trường lao động và triển vọng tăng trưởng.
Tuy mức cắt này hoàn toàn đúng kỳ vọng thị trường, giới phân tích coi đây là “lần cắt dễ đoán nhưng thông điệp khó đoán nhất” trong năm:
Fed giảm lãi suất để phòng rủi ro suy giảm tăng trưởng và việc làm,
nhưng đồng thời tự “phanh” lại bằng một dot-plot khá lạnh lùng cho giai đoạn 2026-2027.
Fed cắt lãi suất 0,25% lần thứ 3, đưa lãi suất về 3,5-3,75% - vùng thấp nhất gần 3 năm.
Bỏ phiếu 9-3, lần chia rẽ sâu nhất từ 2019: 2 người muốn giữ nguyên, 1 người muốn cắt 0,5%.
Dot-plot chỉ thêm 1 lần cắt năm 2026 và 1 lần năm 2027, phát tín hiệu “tạm dừng cắt sâu”.
Trump nói Fed “đáng lẽ phải cắt gấp đôi”, tiếp tục gây áp lực đòi lãi suất rẻ hơn.
Bài học: Không chỉ nhìn Fed cắt hay không, mà phải đọc kỹ lộ trình dot-plot, dữ liệu lạm phát và thị trường lao động.
Với nhà đầu tư Việt Nam: chuẩn bị cho khả năng lãi suất USD neo cao hơn kỳ vọng, USD/VND biến động, vàng duy trì vùng giá cao và dòng vốn ngoại phân hóa.
Quyết định cắt 0,25 điểm phần trăm được thông qua với 9 phiếu thuận - 3 phiếu chống - mức bất đồng lớn nhất từ năm 2019.
Austan Goolsbee (Fed Chicago) và Jeff Schmid (Fed Kansas City) muốn giữ nguyên lãi suất, do lo ngại áp lực giá cả hàng hóa vẫn còn dai dẳng và chưa thực sự hạ nhiệt bền vững.
Stephen Miran (Thống đốc Fed) lại muốn cắt mạnh 0,5 điểm phần trăm, ưu tiên hỗ trợ thị trường lao động và tăng trưởng.
Ba hướng nhìn hoàn toàn khác nhau này cho thấy FOMC đang đứng giữa “ngã ba đường”:
Cắt thêm thì lo lạm phát quay lại,
Dừng cắt thì sợ thị trường lao động hạ nhiệt quá nhanh,
Trong khi nền kinh tế vẫn chịu tác động của thuế quan mới, chi tiêu tài khóa lớn và làn sóng đầu tư AI.
Biểu đồ dot-plot mới công bố sau cuộc họp cho thấy:
Năm 2026: median dự báo chỉ có 1 lần cắt lãi suất 0,25 điểm phần trăm, giữ nguyên so với bản dự báo tháng 9.
Năm 2027: thêm 1 lần cắt nữa, sau đó lãi suất dần hướng về mức trung lập mà Fed ước tính.
Trong khi đó, thị trường trước họp vẫn kỳ vọng 2 lần cắt năm 2026, tức lộ trình của Fed hiện “diều hâu” hơn kỳ vọng của nhà đầu tư.
Các dự báo kinh tế đi kèm cũng không mang màu sắc tiêu cực của một cuộc nguy cơ khủng hoảng kinh tế:
Tăng trưởng GDP Mỹ năm 2026 được Fed nâng lên khoảng 2,3%,
Lạm phát PCE lõi vẫn quanh 2,4-2,8%, cao hơn mục tiêu 2%,
Tỷ lệ thất nghiệp dự kiến khoảng 4,4%, chỉ nhích nhẹ so với hiện tại.
Nói cách khác, Fed nhìn thấy một nền kinh tế tăng trưởng khá ổn, lạm phát chưa thực sự “chết hẳn” - đủ lý do để không vội hạ lãi suất sâu trong 2026-2027.
Trong cuộc họp báo, Chủ tịch Jerome Powell nhấn mạnh:
Fed đã giảm tổng cộng 75 điểm cơ bản từ tháng 9 tới nay,
Lãi suất hiện đã nằm trong “vùng ước tính trung lập”,
Fed “ở vị thế tốt để chờ xem kinh tế diễn biến thế nào” và chưa quyết định bước đi cho cuộc họp tháng 1.
Đây chính là mẫu mực của “hawkish cut”:
Giảm một bước nhỏ để tránh bóp nghẹt tăng trưởng,
Nhưng ngôn từ, dot-plot và tín hiệu bỏ phiếu đều cho thấy ý chí rất thận trọng với nhịp cắt tiếp theo.
Ngay sau cuộc họp, Tổng thống Donald Trump tuyên bố Fed “đáng lẽ phải cắt gấp đôi”, cho rằng mức cắt 0,25% là “quá nhỏ”, đồng thời chỉ trích Powell “cứng nhắc” và “thiếu linh hoạt”.
Quan điểm của Trump đã kéo dài nhiều năm:
Ông cho rằng lãi suất Mỹ vẫn “quá cao”,
Thậm chí từng nói mức hợp lý phải thấp hơn hiện tại khoảng 3 điểm phần trăm,
Và công khai muốn một Chủ tịch Fed “ưa lãi suất thấp” khi nhiệm kỳ của Powell kết thúc vào tháng 5/2026, đặc biệt khi các đồn đoán về việc Trump thay thế Chủ tịch Fed năm 2025 bằng ứng viên Kevin Hassett đang ngày càng rõ nét.
Mục tiêu chính trị - kinh tế của Nhà Trắng khá rõ:
Chi phí vay rẻ hơn để giảm gánh nặng thế chấp, kích cầu thị trường nhà ở,
Tăng trưởng duy trì đủ mạnh trong năm bầu cử,
Thị trường cổ phiếu giữ được đà tăng, hỗ trợ câu chuyện “nền kinh tế khỏe”.
Tuy Fed về mặt pháp lý là độc lập, nhưng việc Tổng thống sắp chọn người kế nhiệm Powell khiến thị trường đặt câu hỏi:
Liệu Fed có bị kéo gần hơn về phía “tiền rẻ” nếu một Chủ tịch mới “mềm” hơn được bổ nhiệm?(Tin tức 24h)
Và đường đi lãi suất 2026-2027 sẽ chịu bao nhiêu phần “lý trí dữ liệu”, bao nhiêu phần “áp lực chính trị”?
Trên thị trường tiền tệ quốc tế, chỉ số sức mạnh đồng USD (DXY) giảm khoảng 0,6% xuống quanh 98,7 điểm sau quyết định cắt lãi suất và thông điệp thận trọng của Fed.
USD giảm 0,8% so với franc Thụy Sĩ,
Giảm khoảng 0,6% so với yên Nhật,
EUR tăng khoảng 0,6% lên vùng quanh 1,17 USD/EUR.
Báo cáo của MUFG cho thấy Asia FX hưởng lợi vừa phải: đồng won Hàn Quốc, peso Philippines, SGD Singapore… nhích tăng, nhưng tâm lý vẫn khá thận trọng vì Fed tỏ ra không vội nới lỏng sâu.
Tiếp nối đà biến động khi giá vàng thế giới sát đỉnh 4.381 USD/oz hồi đầu tuần, trên thị trường kim loại quý, giá vàng quốc tế bật tăng trở lại vùng quanh 4.200 USD/ounce sau thông báo của Fed.
Lãi suất danh nghĩa thấp hơn, lãi suất thực vẫn chưa ổn định, cộng thêm rủi ro chính trị - thuế quan - tăng trưởng là tổ hợp môi trường quen thuộc nuôi dưỡng giá vàng ở vùng cao.
Theo BNEWS và VietnamPlus, Dow Jones tăng hơn 1%, S&P 500 tăng khoảng 0,7%, Nasdaq cũng nhích lên sau thông tin Fed cắt lãi suất và dự báo tăng trưởng 2026 khá tích cực.
Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm và 10 năm đồng loạt giảm, phản ánh kỳ vọng lãi suất ngắn hạn đã tiến gần vùng trung lập và Fed nhiều khả năng tạm dừng nhịp cắt trong vài cuộc họp tới.
Tổng thể, bức tranh thị trường sau cuộc họp là:
Đồng USD suy yếu vừa phải,
Vàng duy trì vùng giá cao,
Chứng khoán Mỹ tăng nhưng không “hưng phấn quá đà”,
Lợi suất trái phiếu lùi nhẹ, thể hiện kỳ vọng Fed sẽ thận trọng quan sát trước khi đi tiếp.
Sáng 11/12, tỷ giá trung tâm VND/USD được Ngân hàng Nhà nước niêm yết ở mức 25.154 VND/USD, giảm 1 đồng so với hôm trước, trong khi biên độ giao dịch cho phép vẫn ở ±5%.(Báo Tin Tức)
Tại Vietcombank, tỷ giá niêm yết quanh 26.141-26.411 VND/USD, giảm nhẹ 1 đồng ở cả hai chiều.
Trên thị trường tự do, nhiều nguồn ghi nhận USD giảm thêm, có nơi lùi gần vùng 27.000 VND/USD.
Nghĩa là:
Fed cắt lãi và USD quốc tế suy yếu đã giảm bớt áp lực lên tỷ giá USD/VND,
Nhưng mức chênh lệch lãi suất USD - VND và yếu tố dòng vốn vẫn khiến tỷ giá khó quay đầu giảm sâu ngay lập tức.
Với nhà đầu tư và doanh nghiệp Việt Nam, bối cảnh này gợi ý:
Người đang vay USD có thể phần nào bớt lo về chi phí tài chính,
Người nắm giữ USD không nên kỳ vọng USD “bay thẳng lên trời”, nhưng cũng không vội xả hết khi Fed vẫn giữ giọng điệu thận trọng thay vì “dovish” hoàn toàn.
Trên thị trường chứng khoán Việt Nam, VN-Index có phiên 10/12 mất gần 30 điểm trước khi Fed ra quyết định, phản ánh tâm lý thận trọng và chốt lời mạnh ở nhóm bất động sản vốn hóa lớn.
Sáng 11/12 - sau khi Fed công bố cắt lãi suất:
VN-Index lùi sâu về sát mốc 1.700 điểm đầu phiên,
Sau đó hồi lại gần tham chiếu rồi lại chịu áp lực bán khi tiến gần vùng 1.700,
Nhóm VN30 đa số tăng nhẹ nhưng không đủ kéo chỉ số thoát khỏi vùng giằng co.
Điều này cho thấy:
Tin Fed cắt lãi suất là tích cực cho bối cảnh bên ngoài,
Nhưng xu hướng ngắn hạn của VN-Index vẫn phụ thuộc mạnh vào câu chuyện nội tại:
Kết quả kinh doanh,
Câu chuyện riêng của nhóm ngân hàng - bất động sản - chứng khoán,
Dòng tiền trong nước và khối ngoại, đặc biệt trong bối cảnh kỳ vọng về việc FTSE Russell nâng hạng thị trường vẫn đang chi phối tâm lý nhà đầu tư.
1. Đừng “đu” vàng/ USD/ chứng khoán Mỹ chỉ vì một lần cắt lãi suất
Fed đang nói rõ: cắt lần này, nhưng chưa cam kết cắt sâu tiếp.
Đường đi lãi suất 2026 sẽ phụ thuộc dữ liệu và chính trị, không phải một “lộ trình cố định”.
2. Đọc kỹ dot-plot và kịch bản 2026 hơn là con số 0,25%
Dot-plot chỉ 1 lần cắt năm 2026, 1 lần năm 2027,
Lạm phát vẫn trên 2%, tăng trưởng được nâng dự báo - đây là “combo” chống lại kỳ vọng “tiền rẻ dài hạn”.
3. Phân bổ lại giữa USD - vàng - cổ phiếu - tiền gửi VND
Với khẩu vị rủi ro thấp: có thể giữ tỷ trọng nhất định ở tiền gửi VND, công cụ nợ chính phủ, vàng ở mức vừa phải.
Với nhà đầu tư tích cực: cân nhắc cổ phiếu nhóm hưởng lợi từ lãi suất ổn định/giảm nhẹ (chứng khoán, tiêu dùng, một phần bất động sản có bảng cân đối lành mạnh), nhưng tránh đặt cược tất tay vào kịch bản Fed “dovish mạnh”.
Dựa trên dot-plot mới, phát biểu của Powell và phân tích của Reuters, MUFG, có thể phác thảo 3 kịch bản chính cho năm 2026:
Điều kiện:
Tăng trưởng Mỹ duy trì quanh ~2-2,3%,
Lạm phát giảm chậm nhưng không “vọt lại”,
Thị trường lao động hạ nhiệt từ từ, thất nghiệp quanh 4,4%.
Hệ quả:
Lãi suất USD vẫn cao hơn giai đoạn 2010-2020,
USD không quá mạnh nhưng cũng khó rơi tự do,
Vàng giữ mức giá cao nhưng có biến động mạnh theo tin vĩ mô,
Chứng khoán toàn cầu phân hóa: cổ phiếu chất lượng, có dòng tiền ổn định được ưu tiên.
Với nhà đầu tư Việt:
Kịch bản này hiện là “base case” mà thị trường đang chiết khấu.
Phù hợp với chiến lược:
Giữ tỷ trọng vừa phải USD,
Vàng như tài sản phòng thủ trong danh mục,
Chọn lọc cổ phiếu dẫn dắt, ít nợ vay thay vì “đầu cơ đòn bẩy”.
Điều kiện:
Lạm phát dai dẳng, khó về sát 2%,
Lương và chi phí dịch vụ tăng bền bỉ,
Kinh tế Mỹ không suy thoái mà vẫn tăng trưởng khá nhờ AI, đầu tư hạ tầng, tài khóa.
Hệ quả:
Lợi suất trái phiếu Mỹ duy trì cao,
USD có thể phục hồi sau giai đoạn suy yếu,
Tài sản rủi ro tại thị trường mới nổi - trong đó có Việt Nam - chịu áp lực rút vốn từng nhịp.
Với nhà đầu tư Việt:
Cần chuẩn bị cho khả năng USD/VND còn biến động,
Không nên quá phụ thuộc vào vốn vay ngoại tệ hoặc đòn bẩy bằng USD,
Danh mục nên có tỷ trọng an toàn: tiền gửi, trái phiếu, cổ phiếu phòng thủ (tiện ích, tiêu dùng thiết yếu).
Điều kiện:
Thị trường lao động xấu đi nhanh hơn dự kiến,
Tăng trưởng giảm tốc rõ rệt,
Lạm phát hạ nhanh về gần 2%.
Hệ quả:
Fed có thể cắt nhiều hơn 1 lần trong 2026,
USD suy yếu mạnh,
Vàng, cổ phiếu tăng nhưng dễ kèm biến động do lo suy thoái.
Với nhà đầu tư Việt:
Tài sản rủi ro (cổ phiếu, bất động sản) có thể hưởng lợi từ “tiền rẻ”,
Nhưng cần phân biệt “tiền rẻ vì tăng trưởng tốt” với “tiền rẻ vì suy thoái”.
Chiến lược hợp lý là:
Tăng dần tỷ trọng cổ phiếu chất lượng khi có tín hiệu rõ ràng Fed xoay trục,
Tránh FOMO ngay khi có tin cắt lãi suất bất ngờ.
Cuộc họp FOMC ngày 10/12/2025 đã cho thấy một Fed vừa cắt lãi suất 0,25% để xoa dịu rủi ro tăng trưởng, vừa giữ nguyên sự cứng rắn trong lộ trình 2026-2027 bằng dot-plot “chỉ 1 lần cắt mỗi năm”.
Nội bộ Fed chia rẽ,
Nhà Trắng gây áp lực muốn lãi suất rẻ hơn,
Nhưng dữ liệu lạm phát và thị trường lao động vẫn là yếu tố quyết định mọi bước đi tiếp theo.
Với nhà đầu tư Việt Nam, câu hỏi không chỉ là “Fed có cắt hay không?”, mà là:
Mình đang đứng ở đâu trên bảng cờ lãi suất - tỷ giá - tài sản rủi ro trong 12-18 tháng tới?
Danh mục đã đủ đa dạng giữa VND - USD - vàng - cổ phiếu - trái phiếu chưa?
Và quan trọng nhất: mỗi nhịp biến động sau các cuộc họp Fed sẽ được nhìn như cơ hội tái cơ cấu, hay là cái cớ để FOMO?
Nếu nhìn được Fed theo “đường dài” thay vì từng cú 0,25%, nhà đầu tư sẽ bớt bị cuốn theo những cú rung lắc ngắn hạn của USD, vàng hay VN-Index - và đó mới là lợi thế bền vững trong giai đoạn “hawkish cut” đầy nhiễu này.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Tài liệu này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin chung và không nhằm mục đích (và cũng không nên được coi là) lời khuyên về tài chính, đầu tư hay các lĩnh vực khác để bạn có thể dựa vào. Không có ý kiến nào trong tài liệu này được coi là khuyến nghị từ EBC hoặc tác giả rằng bất kỳ khoản đầu tư, chứng khoán, giao dịch hay chiến lược đầu tư cụ thể nào phù hợp với bất kỳ cá nhân nào.
