เผยแพร่เมื่อ: 2026-02-10
การปรับตัวลดลงล่าสุดของหุ้น Monday.com (NASDAQ: MNDY) ส่งผลให้แตะระดับต่ำสุดในรอบหลายปี และไม่ได้สะท้อนการตัดสินเกี่ยวกับผลการดำเนินงานไตรมาสก่อนหน้า แต่เป็นการปรับความคาดหวังสำหรับอนาคต เมื่อบริษัท SaaS ที่มีกำไรรายงานผลที่แข็งแกร่งแต่คาดการณ์การเติบโตที่ช้าลง อัตรากำไรลดลง และการสร้างเงินสดลดลง ตลาดจะตีความสิ่งนี้เป็นการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้าง มากกว่าเหตุการณ์เพียงครั้งเดียว รายงานผลประกอบการที่จะตามมาจะช่วยชี้ชัดว่าการปรับตัวลงครั้งนี้เป็นการยอมแพ้ชั่วคราวหรือเป็นจุดเริ่มต้นของรอบการลดค่าประเมินที่ยาวนาน
Monday.com รายงานรายได้ไตรมาสที่ 4 จำนวน $333.9 ล้าน ซึ่งเพิ่มขึ้น 25% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า และรายได้ทั้งปี 2025 จำนวน $1.232 พันล้าน เพิ่มขึ้น 27% อย่างไรก็ตาม แนวทางปี 2026 ระบุการเติบโตที่ 18 ถึง 19 % และอัตรากำไรจากการดำเนินงานแบบ non-GAAP ที่ 11 ถึง 12 % ซึ่งลดลงจาก 14 % ในปี 2025 การร่วงลงอย่างรุนแรงของราคาหุ้นสะท้อนการประเมินของตลาดว่าสถานการณ์การเติบโตที่ชะลอตัวควบคู่ไปกับการบีบอัดมาร์จิ้นสร้างความเสี่ยงอย่างมากต่อมูลค่าที่อาศัยการทบต้นอย่างต่อเนื่อง
| ช่วงเวลา |
จุดเริ่มต้น (วันซื้อขายที่ใกล้ที่สุด) |
ราคาปิด เริ่มต้น |
สิ้นสุด (9 กุมภาพันธ์ 2026) |
ราคาปิด ณ สิ้นสุด | ผลตอบแทน |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 สัปดาห์ | 2 กุมภาพันธ์ 2026 | $112.82 | 9 กุมภาพันธ์ 2026 | $77.63 | -31.19% |
| 1 เดือน | ~ช่วง 30 วัน | — | 9 กุมภาพันธ์ 2026 | $77.63 |
-46.96% (30 วัน) |
| 6 เดือน | 8 สิงหาคม 2025 | $248.04 | 9 กุมภาพันธ์ 2026 | $77.63 | -68.70% |
การตอบสนองของตลาดไม่ได้เกิดจากการขาดการเติบโตที่ Monday.com แต่เป็นการรับรู้ว่าคุณภาพของการเติบโตนั้นลดลง ในปี 2025 Monday.com ทำให้รายได้เติบโต 27% และมีอัตรากำไรจากการดำเนินงาน (non-GAAP) ที่ 14% การผสมผสานนี้เกินเกณฑ์ของ Rule of 40 และสนับสนุนการให้มูลค่าสูง
แนวทางปี 2026 ทำให้สมดุลนั้นแตกสลาย การเติบโตของรายได้ลดลงเหลือ 18 ถึง 19 % และอัตรากำไรลงมาอยู่ที่ 11 ถึง 12 % ดึงโปรไฟล์ Rule of 40 ลงมาชิดกับช่วงปลายทศวรรษที่ยี่สิบถึงต้นทศวรรษที่สาม ที่สำคัญกว่านั้น บริษัทให้แนวทางอัตรากำไรกระแสเงินสดอิสระที่ปรับแล้วไว้ที่ 19-20% ซึ่งเป็นการลดลงอย่างมีนัยสำคัญจาก 26% ในปี 2025 ในกลุ่ม SaaS ตลาดอาจให้อภัยการเติบโตของรายได้ที่ช้าลงได้ หากการแปลงเป็นเงินสดเพิ่มขึ้น แต่มักจะไม่ให้อภัยเมื่อการเติบโตก็ช้าลงและการแปลงเป็นเงินสดก็ลดลงด้วย
พลวัตนี้อธิบายว่าทำไมการลดลงของหุ้น MNDY จึงดูฉับพลันและรุนแรง ตลาดประเมินใหม่อย่างรวดเร็วว่าช่วง 12 ถึง 18 เดือนข้างหน้าเป็นช่วงของการทบต้นคุณภาพต่ำ เมื่อแนวทางที่ปรับลดบังคับให้นักวิเคราะห์ลดประมาณการกำไรจากการดำเนินงาน ราคาหุ้นมักจะตกลงไปต่ำกว่าระดับแนวรับก่อนหน้าเนื่องจากความต้องการซื้อที่จำกัดภายในช่วงมูลค่า สภาพเช่นนี้มักส่งผลให้เกิด 'ช่องว่างของผลประกอบการ
| ตัวชี้วัด | งบปี 2024 | งบปี 2025 | แนวทางปี 2026 |
|---|---|---|---|
| รายได้ | $972.0M | $1,232.0M | $1,452–$1,462M |
| การเติบโตของรายได้ (ปีต่อปี) | 33% | 27% | 18–19% |
| กำไรจากการดำเนินงาน (non-GAAP) | $132.4M | $175.3M | $165–$175M |
| อัตรากำไรจากการดำเนินงาน (non-GAAP) | 14% | 14% | 11–12% |
| กระแสเงินสดอิสระ / กระแสเงินสดอิสระ (ปรับแล้ว) | $295.8M | $322.7M (adjusted) | $275–$290M (adjusted) |
| อัตราส่วน FCF / FCF ที่ปรับแล้ว | ~30% | 26% | 19–20% |
| อัตราการคงรายได้ (Net dollar retention) | 112% | 110% | ไม่ได้ให้แนวทาง |
แม้จะไม่มีสัญญาณถดถอย ตลาดตีความสิ่งนี้ว่าเป็นการเปลี่ยนกลยุทธ์ไปสู่การเติบโตที่ช้าลง การใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้น และการไหลของเงินสดในระยะสั้นที่ลดลง แม้ว่าวิธีการนี้อาจมีเหตุผลหากช่วยเสริมความต้องการระยะยาวและตำแหน่งการแข่งขัน แต่ก็มีแนวโน้มที่จะนำไปสู่การบีบตัวของอัตราส่วนมูลค่า โดยเฉพาะเมื่อผู้ลงทุนกำลังลดการเปิดรับความเสี่ยงในภาคซอฟต์แวร์อยู่แล้ว
การเทขายหุ้น Monday.com ถูกกระตุ้นโดยการปรับคำแนะนำซึ่งบ่งชี้การเติบโตที่ช้าลงและความสามารถทำกำไรที่อ่อนลงกว่าที่นักลงทุนคาดการณ์ไว้ สำหรับบริษัท SaaS ที่ถูกประเมินค่าบนฐานการเติบโตแบบทบต้นที่ยั่งยืน มุมมอง 12 เดือนที่อ่อนแอกว่าจะส่งผลกระทบมากกว่าเพียงการทำผลงานเกินไตรมาสเดียว เพราะมันดึงลดเส้นทางกำไรและกระแสเงินสดทั้งระบบที่นักลงทุนนำมาลดทอนเข้าสู่พหุคูณมูลค่า
การขับเคลื่อนแบบการใช้งานด้วยตนเองของ Monday.com เคยขยายได้อย่างมีประสิทธิภาพผ่านการได้มาซึ่งลูกค้าทางดิจิทัล เมื่อช่องทางนั้นไม่เสถียร เศรษฐศาสตร์ของธุรกิจเปลี่ยนอย่างรวดเร็ว เส้นท่อที่ขับเคลื่อนด้วยการค้นหาที่อ่อนแอมักบังคับให้ต้องแลกเปลี่ยน: ยอมรับการเพิ่มลูกค้าที่ช้าลง หรือใช้จ่ายมากขึ้นเพื่อปกป้องการเติบโต เส้นทางทั้งสองบีบอัดโครงร่างมาร์จิ้นในระยะสั้น ในสถานการณ์นี้ นักลงทุนไม่ได้มองคำแนะนำแบบอนุรักษ์นิยมว่าเป็นความระมัดระวัง
พวกเขามองว่าเป็นการยืนยันว่าช่องทางดังกล่าวจะไม่กลับสู่ภาวะปกติในเร็วๆ นี้ ซึ่งเป็นเหตุผลที่การร่วงของหุ้น MNDY ดูไม่สอดคล้องกับผลลัพธ์ภาพรวม
การผลักดันไปยังลูกค้าองค์กรของบริษัทยังคงเป็นปัจจัยบวกเชิงโครงสร้าง และลูกค้าขนาดใหญ่ยังคงขยายสัดส่วนของ ARR อย่างต่อเนื่อง อย่างไรก็ตาม การเลื่อนขึ้นสู่ตลาดระดับบนอาจสร้างแรงเสียดทานในระยะสั้นในช่วงที่ความเชื่อมั่นไม่เอื้อ วัฏจักรของลูกค้าองค์กรยาวกว่า กระบวนการจัดซื้อเข้มงวดกว่า และเวลาในการปิดดีลมีความไม่แน่นอนมากขึ้น
การสนับสนุนการนำผลิตภัณฑ์หลายชิ้นไปใช้ยังเร่งการลงทุนด้านความสามารถในการขาย การครอบคลุมพันธมิตร และการเสริมศักยภาพผลิตภัณฑ์ ผลลัพธ์คือช่วงเวลาที่คุณภาพรายได้ดีขึ้น แต่มาร์จิ้นและการแปลงเป็นเงินสดในระยะสั้นอาจลดลง ส่งเสริมแรงกดดันให้ตลาดปรับลดการประเมินมูลค่า
ฝ่ายบริหารชี้ว่าค่าเงินต่างประเทศเป็นแรงกดดันสำคัญต่อมาร์จิ้นในระยะสั้น FX เพียงอย่างเดียวไม่ค่อยทำให้หุ้นซอฟต์แวร์คุณภาพสูงพัง แต่สามารถเพิ่มความเชื่อว่าความสามารถทำกำไรเคลื่อนในทิศทางที่ผิด โดยเฉพาะเมื่อบริษัทกำลังสื่อถึงการลงทุนเพิ่มเติมและท่าทีการเติบโตที่ระมัดระวังมากขึ้น
รูปแบบที่เกิดซ้ำในการเทขายหุ้นซอฟต์แวร์คือ 'ทำผลเกินไตรมาส แต่ให้แนวทางที่ระมัดระวัง' เมื่อสิ่งนั้นเกิดขึ้นซ้ำ ตลาดจะเลิกจ่ายสำหรับปัจจัยบวกล่วงหน้าที่ไม่ได้สะท้อนในคำแนะนำ นักลงทุนเริ่มมองตัวเลขแข็งแกร่งว่าเป็นข้อมูลย้อนหลัง และคำแนะนำเป็นความจริงที่สามารถเทรดได้เพียงอย่างเดียว
ส่วนลดด้านความน่าเชื่อถือนั้นสามารถเร่งการบีบตัวของพหุคูณมูลค่าและทำให้การลดลงดูเหมือนการร่วงลงถึง 'จุดต่ำสุด' เมื่อสภาพคล่องบางลงและการจัดตำแหน่งถูกคลายออก
หลังการเทขาย เลนส์การประเมินมูลค่าก็เปลี่ยน Monday.com สิ้นสุดปี 2025 ด้วยเงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดจำนวน $1.503 พันล้าน บวกหลักทรัพย์ที่สามารถขายได้ในตลาดมูลค่า $162 ล้าน ขณะที่ยังมีอำนาจอนุมัติการซื้อคืนหุ้นที่ยังใช้งานอยู่ งบดุลดังกล่าวลดความเสี่ยงเชิงมีอยู่และให้ความยืดหยุ่นแก่ฝ่ายบริหารในการลงทุนผ่านช่วงที่ช่องทางลูกค้าอ่อนแอ
ในเวลาเดียวกัน นักลงทุนไม่ให้พหุคูณมูลค่าแบบพรีเมียมแก่อัตราการเติบโตที่เคยสม่ำเสมอและคาดการณ์ได้ของบริษัทอีกต่อไป หุ้นตอนนี้ถูกตีค่าเป็นธุรกิจที่ต้องแสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่นของกลยุทธ์การได้มาซึ่งลูกค้า และพิสูจน์ว่าความกดดันด้านมาร์จิ้นเป็นชั่วคราวไม่ใช่ปัญหาเชิงโครงสร้าง
การเคลื่อนไหวของราคาหลังงบการเงินมีลักษณะเฉพาะของเหตุการณ์สภาพคล่อง ซึ่งประกอบด้วยการลดลงอย่างรุนแรง ความผันผวนที่เพิ่มขึ้น และการทดสอบระดับราคาต่ำอย่างรวดเร็วในขณะที่คำสั่งหยุดขาดทุนและการลดความเสี่ยงประสบกับสภาพคล่องที่จำกัด การเคลื่อนไหวเช่นนี้อาจบ่งชี้การยอมแพ้ของผู้ขาย (capitulation) แต่การยืนยันต้องการการทรงตัวของราคาและการฟื้นตัวของค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่สำคัญ
| ตัวชี้วัด | การอ่าน | ความหมาย |
|---|---|---|
| RSI (14) | ~24.2 | อยู่ในภาวะขายหนัก มีความเสี่ยงการดีดตัวสูง |
| MACD (12,26) | ~-7.47 | แรงขับเคลื่อนขาลงยังคงเด่น |
| EMA 20 | ~87.95 | ราคาต่ำกว่ามาก แนวโน้มระยะสั้นเป็นขาลง |
| EMA 50 | ~99.19 | แนวโน้มระยะกลางเป็นขาลง |
| EMA 200 | ~122.43 | แนวโน้มระยะยาวเป็นขาลง มีแรงขายสำคัญเหนือราคา |
| Support | ~73.98 to 75.89 | ระดับด้านล่างที่คำสั่งซื้ออาจรวมตัว |
| Resistance | ~77.80 to 79.56 | โซนดีดตัวแรก คาดว่าอุปทานจะหนาแน่น |
| Trend | Bearish | โครงสร้างยังคงเป็นการทำจุดสูงสุดต่ำลงและจุดต่ำสุดต่ำลง |
| Momentum | Negative | ต้องสร้างฐานเพื่อให้มีความมั่นคง |
ภาวะขายหนักไม่ได้บ่งชี้โดยปริยายว่าหุ้นถูกประเมินค่าต่ำ สิ่งที่บ่งบอกคือราคาปรับลดลงเร็วกว่าที่สภาพคล่องจะรองรับได้ การกลับตัวที่ยั่งยืนมักเกิดขึ้นเมื่อความผันผวนลดลง หุ้นก่อตัวเป็นฐาน และฟื้นคืนค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 20 วันและ 50 วันควบคู่กับการเข้าร่วมของผู้ลงทุนที่มากขึ้น จนกว่าจะมีเงื่อนไขเหล่านี้ การเคลื่อนตัวขึ้นอาจอยู่ได้ไม่นานเพราะนักลงทุนก่อนหน้ามักออกเมื่อราคามีแรงขึ้น
| ระดับแนวรับ | ทำไมสำคัญ | อะไรจะยืนยันได้ |
|---|---|---|
| $73.0–$75.0 |
โซนยอมแพ้: $73.01 ถูกบันทึกเป็น จุดต่ำสุดใน 52 สัปดาห์ เมื่อวันที่ 9 กุมภาพันธ์ 2026 โดยราคายืนตัวเข้าสู่ปิดตลาด |
การปิดรายวันหลายครั้งที่ยืนเหนือ ~$73 โดยอุดมคติคือความผันผวนลดลงหลังจากผลกระทบจากช่องว่างของผลประกอบการ |
| $70.0 | แนวรับระดับเลขกลม ที่มักทำหน้าที่เป็น “ระดับตัดสินใจ” เมื่อหุ้นทะลุลงสู่จุดต่ำสุดหลายเดือนใหม่ | การตัดต่ำภายในวันแล้วกลับมาทวงคืน $70 อย่างรวดเร็ว หรือการก่อตัวเป็นฐานชัดเจนเหนือระดับนั้น |
| Late-2022 base area | โดยที่หุ้นถูกอธิบายว่าต่ำสุดตั้งแต่พฤศจิกายน 2022 การทะลุลงต่ำกว่าจุดต่ำสุดปี 2026 อย่างชัดเจนมีความเสี่ยงต่อการเกิดการเคลื่อนไหวของราคาแบบ 'air pocket' จนกว่าผู้ซื้อระยะยาวจะกลับมา | การล้มเหลวของการทะลุ (ร่วงต่ำกว่าแนวรับปี 2026 แล้วฟื้นตัวอย่างรวดเร็ว) จะเป็นสัญญาณแรกว่าความต้องการระยะยาวกำลังกลับมา |
มีสามพัฒนาการที่สำคัญที่สุด:
การฟื้นตัวของช่องทางบริการด้วยตนเอง: หลักฐานว่าการได้มาซื้อที่ส่วนต้นของช่องทาง (top-of-funnel) กำลังดีขึ้น แม้เพียงเล็กน้อย จะสนับสนุนเส้นทางการเติบโตที่มีความมั่นใจสูงขึ้น
ความน่าเชื่อถือด้านกระแสเงินสด: การทำได้ตามหรือเกินช่วงกระแสเงินสดอิสระที่ปรับปรุงแล้ว (adjusted free cash flow) ของปี 2026 จะบ่งชี้ว่าแรงกดดันต่อมาร์จิ้นถูกควบคุมและการลงทุนมีวินัย
การสร้างรายได้จาก AI ที่มีผลชัดเจน: การยอมรับผลิตภัณฑ์อย่างรวดเร็วเป็นสิ่งบวก แต่ตลาดจะให้รางวัลแก่ AI ก็ต่อเมื่อเห็นผลในด้านการรักษาลูกค้า การขยายรายได้ หรือกำลังการตั้งราคาที่ชัดเจนในระดับใหญ่
จนกว่าจะมีพัฒนาการเหล่านี้เกิดขึ้น ตลาดมีแนวโน้มจะจัด Monday.com ให้อยู่ในกลุ่มมูลค่าต่ำกว่า แม้ผลการดำเนินงานรายไตรมาสยังคงแข็งแกร่งต่อเนื่อง
เพราะตลาดได้ลดน้ำหนักไปที่แนวโน้มข้างหน้า ไม่ใช่ไตรมาสที่รายงาน คำแนะนำสำหรับปี 2026 บ่งชี้การเติบโตที่ช้าลง อัตรากำไรจากการดำเนินงานที่ต่ำกว่า และการแปลงเป็นกระแสเงินสดที่อ่อนแอ ซึ่งบีบให้ตัวคูณมูลค่าลดลงแม้รายได้และ EPS ที่รายงานจะเกินความคาดหวังระยะสั้น
สำหรับปี 2026 Monday.com คาดการณ์รายได้ที่ $1.452 ถึง $1.462 พันล้าน (18 to 19 % growth) และกำไรจากการดำเนินงานแบบ non-GAAP ที่ $165 ถึง $175 ล้าน (11 to 12 % margin) กระแสเงินสดอิสระที่ปรับปรุงแล้ว (adjusted free cash flow) ถูกคาดการณ์ไว้ที่ $275 ถึง $290 ล้าน ต่ำกว่าระดับของปี 2025
ใช่ การเทขายหลังการปรับลดคำแนะนำทำให้หุ้นแตะระดับต่ำสุดในรอบหลายปี โดยรายงานอธิบายว่าเป็นระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์สำหรับหุ้นในช่วงการตอบสนองนั้น
การรักษารายได้สุทธิวัดการเติบโตจากลูกค้าเดิมเทียบกับการสูญเสียลูกค้า (churn) ในฐานลูกค้าปัจจุบัน บริษัท Monday.com รายงานการรักษารายได้สุทธิที่ 110 % ซึ่งหมายความว่า ฐานลูกค้าขยายตัวขึ้นเล็กน้อยสุทธิ ในช่วงที่บริษัทปรับลดคำแนะนำ (guide-down cycle) การรักษารายได้จะถูกจับตามองอย่างใกล้ชิดเพราะสามารถชดเชยการได้ลูกค้าใหม่ที่อ่อนลงได้
สิ้นปี 2025 บริษัท Monday.com รายงานเงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดจำนวน $1.503 พันล้าน และหลักทรัพย์ที่สามารถขายได้ในตลาด (marketable securities) จำนวน $162 ล้าน สภาพคล่องดังกล่าว รวมถึงการอนุญาตให้ซื้อคืนหุ้นที่ยังดำเนินอยู่ ทำให้บริษัทมีความยืดหยุ่นหากจำเป็นต้องรักษาการลงทุนเพื่อการเติบโตไว้นานขึ้น
การปรับตัวลงของราคาหุ้น Monday.com มิได้เกิดขึ้นเพียงจากการที่บริษัททำกำไรต่ำกว่าคาด แต่เป็นการสะท้อนการปรับฐานของอัตราคูณมูลค่าที่เกิดจากคำแนะนำของบริษัทซึ่งชี้ให้เห็นการเติบโตที่ช้าลง กำไรขั้นต้นที่ลดลง และการแปลงกระแสเงินสดที่ต่ำลง ในสภาพแวดล้อมตลาดที่ให้อัตราผลตอบแทนสูง การรวมกันของปัจจัยเหล่านี้ถูกลงโทษอย่างรุนแรง นำไปสู่การขายที่รุนแรงเมื่อสภาพคล่องลดน้อยลงและตำแหน่งของนักลงทุนถูกปิด ในขณะที่ความคืบหน้าในกลุ่มลูกค้าองค์กรและงบดุลที่แข็งแกร่งของบริษัทเป็นปัจจัยบรรเทาสำคัญ แต่การฟื้นตัวอย่างยั่งยืนของหุ้นจะขึ้นอยู่กับการทรงตัวของช่องทางบริการแบบบริการตนเอง (self-serve) และแนวโน้มที่ชัดเจนสู่การปรับปรุงการแปลงกระแสเงินสด
ข้อจำกัดความรับผิด: เนื้อหานี้มีไว้เพื่อให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น และมิได้มีวัตถุประสงค์ (และไม่ควรถูกตีความว่า) เป็นคำแนะนำด้านการเงิน การลงทุน หรือคำแนะนำประเภทอื่นที่ควรนำไปพึ่งพา ความคิดเห็นใด ๆ ในเนื้อหาไม่ได้ถือเป็นการแนะนำโดย EBC หรือผู้เขียนว่า การลงทุน หลักทรัพย์ ธุรกรรม หรือกลยุทธ์การลงทุนใด ๆ เหมาะสมกับบุคคลใดบุคคลหนึ่งโดยเฉพาะ
