Black Tuesday เหตุการณ์ตลาดหุ้นตกต่ำสุดในปี 1929

Black Tuesday ไม่ได้เกิดขึ้นอย่างกะทันหัน สำหรับช่วงใหญ่ของทศวรรษ 1920 ตลาดหุ้นวอลล์สตรีทดูเหมือนไม่สามารถหยุดได้: ดัชนีดาวโจนส์เพิ่มขึ้นประมาณหกเท่าจาก 63 ในปี 1921 เป็น 381 ในต้นเดือนกันยายน 1929 โดยได้รับแรงหนุนจากเครดิตง่าย การซื้อขายแบบมาร์จิ้น และความเชื่อว่ามี “ยุคใหม่” ของความมั่งคั่งถาวรมาถึงแล้ว

7 สัปดาห์ต่อมา ความฝันนั้นจบลง ในวันอังคารที่ 29 ตุลาคม 1929 การขายตื่นตระหนกทำให้ปริมาณการซื้อขายพุ่งสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ลบล้างความมั่งคั่งบนกระดาษหลายพันล้านดอลลาร์ และกลายเป็นวันที่ถูกจดจำในชื่อ Black Tuesday ซึ่งเป็นสัญลักษณ์ของวิกฤตวอลล์สตรีทที่นำไปสู่ภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่

คำนิยามของ Black Tuesday

Black Tuesday คือชื่อที่ใช้เรียกวันที่ 29 ตุลาคม 1929 ซึ่งเป็นวันที่เลวร้ายที่สุดของวิกฤตตลาดหุ้นวอลล์สตรีทในปี 1929 ในวันนั้น นักลงทุนซื้อขายหุ้นประมาณ 16.4 ล้านหุ้นบนตลาดหุ้นนิวยอร์ก ซึ่งมากกว่าปกติถึงห้าเท่าในเวลานั้น

ดัชนีดาวโจนส์อุตสาหกรรมร่วงลงเกือบ 12% (ประมาณ 30.6 จุด) หลังจากที่ร่วงไป 12.8% ในวันก่อนหน้า ในสองวัน ดัชนีดาวโจนส์ลดลงประมาณ 23%

การประเมินในยุคนั้นระบุว่าความสูญเสียทางความมั่งคั่งสูงกว่า 14 พันล้านดอลลาร์ในวันเดียว ซึ่งถือเป็นจำนวนมหาศาลในปี 1929

เพื่อให้ชัดเจน นี่ไม่ใช่วันเดียวที่ตลาดหุ้นตกต่ำในวิกฤตปี 1929 แต่เป็นวันที่เกิดความตื่นตระหนกอย่างเต็มที่ และกลายเป็นคำย่อสื่อถึงการล่มสลายของตลาดหุ้นทั้งหมด

ไทม์ไลน์วิกฤตตลาดหุ้นปี 1929: จากยุคบูมถึง Black Tuesday

ยุคเฟื่องฟูของยุค 20

ก่อนเกิดวิกฤต ตลาดหุ้นในทศวรรษ 1920 ดูเหมือนเป็นปาร์ตี้ที่ไม่รู้จบ

• ระหว่างเดือนสิงหาคม 1921 ถึงกันยายน 1929 ดัชนีดาวโจนส์เพิ่มขึ้นจากประมาณ 63 เป็น 381 เพิ่มขึ้นประมาณหกเท่า

• ผลิตภัณฑ์มวลรวมในประเทศ (GNP) ที่แท้จริงเติบโตเฉลี่ยประมาณ 4.2% ต่อปีตลอดทั้งทศวรรษ โดยการผลิตและกำไรของบริษัทต่าง ๆ ทำสถิติสูงสุดต่อเนื่อง

• ชาวอเมริกันหลายคนลงทุนเงินออมในหุ้น เพื่อหวังผลตอบแทนที่ดูน่าสนใจกว่าการฝากเงินในธนาคารมาก

ในช่วงต้นฤดูใบไม้ร่วงปี 1929 มีสัญญาณเตือนปรากฏ แต่ นักเศรษฐศาสตร์ Irving Fisher กลับสะท้อนความคิดทั่วไปด้วยคำพูดที่โด่งดังว่า ราคาหุ้นได้ถึง “ระดับสูงถาวรที่ดูเหมือนจะคงอยู่”

Black Thursday: 24 ตุลาคม 1929

*ค่าปิดวันพฤหัสบดีอาจแตกต่างตามแหล่งข้อมูล; จุดสำคัญคือความผันผวนระหว่างวันสูงมากและปริมาณซื้อขายทำสถิติ

แรงสั่นสะเทือนครั้งแรกเกิดขึ้นใน Black Thursday วันที่ 24 ตุลาคม

• ตลาดเปิดตัวด้วยแรงขายจากความตื่นตระหนกและร่วงลงอย่างรวดเร็วประมาณ 11% ก่อนที่ธนาคารใหญ่ๆ จะเข้ามาซื้อหุ้นบลูชิพและหยุดยั้งการถล่มครั้งนี้

• ปริมาณการซื้อขายพุ่งสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 12.9 ล้านหุ้น ส่งผลให้เครื่องคำนวณหุ้นล้นตลาด และทำให้ผู้ลงทุนไม่ทราบราคาแบบเรียลไทม์

ดัชนี Dow ปิดตลาดลดลงเพียง 2% เท่านั้น เนื่องจากได้รับการสนับสนุนจากบรรดาธนาคาร แต่ความรู้สึกปลอดภัยก็ถูกทำลายลงไปแล้ว

Black Monday และ Black Tuesday

แรงกดดันจากการขายกลับมาและรุนแรงขึ้น:

• ใน Black Monday วันที่ 28 ตุลาคม ดัชนีดาวโจนส์ร่วง 38.33 จุด สูญเสีย 12.8% ซึ่งเป็นการลดลงในหนึ่งวันที่ร้ายแรงที่สุดในประวัติศาสตร์

• ใน Black Tuesday วันที่ 29 ตุลาคม ดัชนีดาวโจนส์ร่วงอีก 30.57 จุด (ประมาณ 11.7–12%) ปิดที่ 230.07 ปริมาณการซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 16.4 ล้านหุ้น

• หนังสือพิมพ์ตีพิมพ์หัวข้อข่าวเช่น “หุ้นถล่มในวันซื้อขาย 16,410,030 หุ้น” เพื่อสะท้อนขนาดของความตื่นตระหนก

แม้นักการเงินที่มีชื่อเสียง รวมถึง William C. Durant และสมาชิกครอบครัว Rockefeller พยายามซื้อหุ้นเพื่อแสดงความมั่นใจ แต่ก็ไม่ได้ผล เพราะมีผู้ขายบังคับจำนวนมากเกินไปและผู้ซื้อมีน้อยเกินไป

หลังจากฟื้นตัวเล็กน้อยในวันที่ 30 ตุลาคม ตลาดก็ยังคงลดลงต่อไป ภายในวันที่ 13 พฤศจิกายน 1929 ดัชนีดาวโจนส์ลดลงไปที่ 198.60 และภายในเดือนกรกฎาคม 1932 จะลดต่ำสุดที่ 41.22 ซึ่งเป็นการลดลง 89% จากจุดสูงสุดในเดือนกันยายน 1929

วิกฤตตลาดหุ้นปี 1929 รุนแรงแค่ไหน?

สำหรับนักเทรดสมัยใหม่ ข้อสรุปสำคัญคือ ความเสียหายจริงไม่ได้เกิดเพียงวันเดียว แต่เป็นการลดลงต่อเนื่องหลายปี และการรอถึง 25 ปีกว่าจะกลับไปทำจุดสูงสุดใหม่ ทำให้เหตุการณ์ปี 1929 มีเอกลักษณ์เฉพาะตัว

ทำไมตลาดหุ้นปี 1929 ถึงล่ม?

ไม่มีสาเหตุเดียวที่ชัดเจน Black Tuesday เป็นจุดแตกของฟองสบู่ที่สะสมมาหลายปี

1. ฟองสบู่ที่เกิดจากยุค Roaring Twenties

เศรษฐกิจในยุค 1920 ดูแข็งแกร่งบนพื้นผิว:

• ผลผลิตภาคอุตสาหกรรมและ GNP ที่แท้จริงเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว โดยมีการเติบโตเฉลี่ยประมาณ 4.2% ต่อปี

• กำไรขององค์กรพุ่งสูงขึ้น และอัตราภาษีสูงสุดลดลงจาก 73% เหลือ 25% ช่วยกระตุ้นการลงทุนให้เติบโต

แต่เบื้องลึก:

• ความเหลื่อมล้ำด้านความมั่งคั่งและรายได้สูงถึงระดับที่ไม่เคยมีมาก่อน ครัวเรือนหลายแห่งยังมีรายได้ต่ำและหนี้สินสูง ซึ่งจำกัดความต้องการสินค้าจริงของบริษัท

• ภาคสำคัญอย่างเกษตรกรรมประสบปัญหา ราคาสินค้าตกและหนี้สินฟาร์มสูง

ดังนั้น แม้ว่าราคาหุ้นจะพุ่งสูง เศรษฐกิจจริงไม่ได้แข็งแกร่งอย่างที่ตลาดสะท้อนออกมา

2. เครดิตง่ายและการเก็งกำไรด้วยมาร์จิ้น

อุบัติเหตุครั้งนี้ยังเป็นเรื่องราวของการต่อรองราคาอีกด้วย:

• ภายในปลายทศวรรษ 1920 นักลงทุนสามารถซื้อหุ้นด้วยมาร์จิ้น โดยวางเงินเพียง 10% ของมูลค่าหุ้น และกู้เงิน 90% ที่เหลือ

• ภายในสิงหาคม 1929 โบรกเกอร์ให้กู้แก่นักลงทุนมากกว่า 8.5 พันล้านดอลลาร์ มากกว่าปริมาณเงินสดทั้งหมดในสหรัฐฯ ในเวลานั้น

ผลลัพธ์คือ:

• การลดลงของราคาหุ้นเพียงเล็กน้อยทำให้เกิดคำสั่งเรียกมาร์จิ้น

• นักลงทุนที่ถูกบังคับให้ชำระคำสั่งเหล่านี้โดยการขายหุ้น ทำให้ราคาลดลงมากขึ้น

วงจรนี้เปลี่ยนการปรับฐานปกติให้กลายเป็นภาวะตื่นตระหนกเต็มรูปแบบ

3. การกำกับดูแลอ่อนแอและธนาคารเปราะบาง

ตลาดหุ้นในปี 1929 ดำเนินการภายใต้กฎเกณฑ์ที่วันนี้อาจดูช็อกมาก:

• ยังไม่มีสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต.) การซื้อขายหลักทรัพย์โดยใช้ข้อมูลภายในและการจัดการตลาดมีอย่างแพร่หลาย

• ธนาคารหลายแห่งนำเงินฝากของผู้ฝากไปลงทุนในหุ้นหรือให้โบรกเกอร์กู้ยืมเงินจำนวนมาก เมื่อราคาหุ้นตกต่ำ ทั้งนักลงทุนและธนาคารต่างได้รับผลกระทบอย่างหนัก

• ธนาคารกลางสหรัฐฯ แตกแยกและดำเนินการอย่างเชื่องช้า การวิเคราะห์ในภายหลังโดยนักประวัติศาสตร์ของเฟดระบุว่าความผิดพลาดด้านนโยบายและภาวะเงินตึงตัวในช่วงปลายทศวรรษ 1920 ช่วยทำให้ระบบอ่อนแอลงก่อนที่จะเกิดวิกฤต

สรุปคือ ตลาดที่มีเลเวอเรจสูง การกำกับดูแลอ่อนแอ และระบบธนาคารเปราะบาง อยู่บนเศรษฐกิจที่ชะลอตัว วิกฤตจึงเป็นเพียงไต้ไฟที่จุดให้เกิดการล่มสลาย

Black Tuesday ทำให้เกิดภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่หรือไม่?

ไม่ใช่ นักประวัติศาสตร์และนักเศรษฐศาสตร์ส่วนใหญ่ถือว่า Black Tuesday เป็นเพียงตัวชนวน ไม่ใช่สาเหตุเดียวของภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่

• นิตยสาร Britannica ระบุว่าวิกฤตดังกล่าว "ทำลายความเชื่อมั่นในเศรษฐกิจอเมริกัน" ส่งผลให้การใช้จ่ายและการลงทุนต้องลดลงอย่างมาก

• การศึกษาโดย Federal Reserve และ St. Louis Fed พบว่า ระหว่างปี 1929–1933 ผลิตภัณฑ์มวลรวมในประเทศ (GDP) จริงของสหรัฐฯ ลดลงประมาณ 29% อัตราว่างงานสูงถึงราว 25% ราคาสินค้าลดลงประมาณ 25% และธนาคารนับพันแห่งล้มละลาย

ดังนั้น การล่มสลายของตลาดหุ้นมีความสำคัญเพราะ:

• ทำลายความมั่งคั่งของครัวเรือนและบริษัท

• จุดชนวนความตื่นตระหนกในระบบธนาคารช่วงต้นทศวรรษ 1930 ซึ่งทำให้การปล่อยกู้ลดลงและทำให้ภาวะถดถอยลึกลง

• ทำลายความเชื่อมั่นของประชาชนในช่วงที่เศรษฐกิจโลกกำลังเผชิญแรงกดดัน

อย่างไรก็ตาม ปัจจัยอื่น ๆ เช่น ปัญหาหนี้สินทั่วโลก นโยบายการค้าผิดพลาด เช่น ภาษี Smoot–Hawley และการยึดติดกับมาตรฐานทองคำ ก็มีบทบาทสำคัญในการเปลี่ยนภาวะถดถอยรุนแรงให้กลายเป็นภาวะเศรษฐกิจตกต่ำยาวนานสิบปี

บทเรียนจาก Black Tuesday ที่ควรเรียนรู้สำหรับตลาดปัจจุบัน

1. การใช้เลเวอเรจจะขยายทั้งกำไรและความเสี่ยง

2. ฟองสบู่มักเกิดขึ้นเมื่อเศรษฐกิจจริงเริ่มชะลอตัว

3. การกำกับดูแลสำคัญ แต่ไม่สามารถกำจัดวัฏจักรเศรษฐกิจได้

4. ความเชื่อมั่นเป็นสิ่งบอบบาง

คำถามที่พบบ่อย

1. เกิดอะไรขึ้นใน Black Tuesday จริง ๆ?

วันอังคารที่ 29 ตุลาคม 1929 เกิดคลื่นการขายตื่นตระหนกใน Wall Street มีการซื้อขายหุ้นประมาณ 16.4 ล้านหุ้นใน NYSE ดัชนี Dow ลดลงเกือบ 12% และความมั่งคั่งบนกระดาษหายไปเป็นพันล้าน

2. ตลาดหุ้นสูญเสียมากแค่ไหนในที่สุด?

จากจุดสูงสุดในวันที่ 3 กันยายน 1929 สู่จุดต่ำสุดในวันที่ 8 กรกฎาคม 1932 ดัชนีดาวโจนส์ร่วงลงจาก 381.17 จุด เหลือ 41.22 จุด หรือลดลงประมาณ 89% ดัชนีนี้ไม่ได้กลับไปสู่จุดสูงสุดในปี 1929 จนกระทั่งเดือนพฤศจิกายน 1954 แม้กระทั่งก่อนการปรับอัตราเงินเฟ้อ

3. เหตุการณ์ Black Tuesday อาจเกิดขึ้นอีกหรือไม่?

การลดลง 10-20% ในหนึ่งวันยังคงเป็นไปได้ เราพบสถานการณ์ที่คล้ายคลึงกันในปี 1987 และการลดลงอย่างรวดเร็วในปี 2008 และ 2020 แต่มาตรการตัดวงจร การแทรกแซงของธนาคารกลาง และกฎระเบียบที่เข้มงวดยิ่งขึ้น ช่วยลดโอกาสที่ตลาดสำคัญแห่งหนึ่งจะตกต่ำถึง 89% เป็นระยะเวลาหลายปีเช่นเดียวกับในปี 1929

บทสรุป

สรุปแล้ว Black Tuesday (วันอังคารทมิฬ) กลายเป็นคำย่อของวันเลวร้ายบนวอลล์สตรีทมากกว่าแค่วันเดียว มันคือช่วงเวลาที่ความเฟื่องฟูอันยาวนานที่ขับเคลื่อนด้วยหนี้สินได้แตกสลายในที่สุด เผยให้เห็นว่าความมั่งคั่งในช่วงทศวรรษ 1920 ส่วนใหญ่นั้นขึ้นอยู่กับการกู้ยืม การเก็งกำไร และการเงินที่เปราะบาง

วิกฤตการณ์ทางการเงินไม่ได้สร้างปัญหาทั้งหมดให้กับภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่ แต่กลับเผยให้เห็นปัญหาเหล่านั้นในชั่วพริบตาเดียว

สำหรับนักลงทุนและผู้ซื้อขายในปัจจุบัน บทเรียนที่แท้จริงไม่ใช่ว่า "ปี 1929 จะเกิดขึ้นซ้ำอีกอย่างแน่นอน" แต่เป็นการบอกว่าฟองสบู่ที่สร้างขึ้นจากการกู้ยืมเงิน กฎระเบียบที่อ่อนแอ และความเชื่อมั่นมากเกินไป มักจะจบลงในลักษณะเดียวกัน

ข้อสงวนสิทธิ์: เอกสารนี้จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น และไม่ได้มีเจตนา (และไม่ควรพิจารณาว่าเป็น) คำแนะนำทางการเงิน การลงทุน หรือคำแนะนำอื่นใดที่ควรอ้างอิง ความคิดเห็นใดๆ ในเอกสารนี้ไม่ได้เป็นคำแนะนำจาก EBC หรือผู้เขียนว่ากลยุทธ์การลงทุน หลักทรัพย์ ธุรกรรม หรือการลงทุนใดๆ เหมาะสมกับบุคคลใดบุคคลหนึ่งโดยเฉพาะ