Дата публикации: 2026-02-10
Недавнее падение акций Monday.com (NASDAQ: MNDY) привело к новым многолетним минимумам и не отражало оценку результатов предыдущего квартала. Скорее, это означало переоценку будущих ожиданий. Когда прибыльная компания в сегменте SaaS публикует сильные результаты, но прогнозирует замедление роста, снижение маржи и уменьшение генерируемого денежного потока, рынок трактует это как структурное изменение, а не как разовый случай. Предстоящие отчеты о прибылях прояснят, является ли это падение временной капитуляцией или началом затяжного цикла понижения оценки.
Monday.com сообщил о выручке за четвертый квартал в размере $333.9 million, что соответствует росту на 25% в годовом выражении, и о выручке за весь 2025 год в $1.232 billion, рост 27%. Однако прогноз на 2026 год предполагает рост 18–19% и non-GAAP операционную маржу 11–12%, снижение по сравнению с 14% в 2025 году. Резкое падение цены акции отражало оценку рынка, что замедление роста в сочетании со сжатием маржи создают существенные риски для оценки, основанной на устойчивом сложном росте.
| Период | Начало (ближайший торговый день) | Стартовая цена закрытия | Конец (9 февраля 2026 г.) | Конечная цена закрытия | Доходность |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 нед. | 2 февраля 2026 г. | $112.82 | 9 февраля 2026 г. | $77.63 | -31.19% |
| 1 мес. | ~30-дневный период | — | 9 февраля 2026 г. | $77.63 | -46.96% (30 дн.) |
| 6 мес. | 8 августа 2025 г. | $248.04 | 9 февраля 2026 г. | $77.63 | -68.70% |
Реакция рынка была вызвана не отсутствием роста у Monday.com, а скорее снижением качества этого роста. В 2025 году Monday.com обеспечила рост выручки на 27% и non-GAAP операционную маржу 14%. Это сочетание превышает порог правила 40 и оправдывает премиальный мультипликатор оценки. Оно соответствует «правилу 40» и поддерживает премиальный мультипликатор.
Прогноз на 2026 год нарушает это равновесие. Рост выручки падает до 18–19% и маржи до 11–12%, что сдвигает профиль по правилу 40 ближе к диапазону высоких 20% — низких 30%. Более важно то, что компания спрогнозировала скорректированную маржу свободного денежного потока на уровне 19–20%, что является существенным снижением по сравнению с 26% в 2025 году. В секторе SaaS рынок может простить более медленный рост верхней строки, если улучшается конверсия в денежный поток. Редко когда он простит замедление роста, если при этом конверсия денежного потока тоже снижается.
Эта динамика объясняет, почему падение акций MNDY выглядело резким и серьёзным. Рынок быстро переоценил следующие 12–18 месяцев как период низкокачественного сложного роста. Когда пересмотренный прогноз вынуждает аналитиков снижать оценки операционной прибыли, акции часто падают ниже предыдущих уровней поддержки из‑за ограниченного покупательского интереса между диапазонами оценки. Такие условия часто приводят к «воздушным карманам» в отчетах о прибылях.
| Показатель | Фиск. год 2024 | Фиск. год 2025 | Прогноз на фиск. год 2026 |
|---|---|---|---|
| Выручка | $972.0M | $1,232.0M | $1,452–$1,462M |
| Годовой рост выручки | 33% | 27% | 18–19% |
| Non-GAAP операционная прибыль | $132.4M | $175.3M | $165–$175M |
| Non-GAAP операционная маржа | 14% | 14% | 11–12% |
| Свободный денежный поток / скорректированный FCF | $295.8M | $322.7M (adjusted) | $275–$290M (adjusted) |
| Маржа FCF / скорректированного FCF | ~30% | 26% | 19–20% |
| Коэффициент удержания долларовой выручки | 112% | 110% | Не указан |
Даже при отсутствии признаков рецессии рынок истолковал это как стратегический сдвиг в сторону более медленного роста, увеличения расходов и снижения краткосрочного денежного потока. Хотя такой подход может быть оправдан, если он укрепляет долгосрочный спрос и конкурентные позиции, он также склонен вызывать сжатие мультипликаторов оценки, особенно когда инвесторы уже сокращают риск в секторе программного обеспечения.
Распродажа акций Monday.com была вызвана пересмотром прогнозов, который подразумевал более медленный рост и более слабую рентабельность, чем заложили инвесторы. Для SaaS-компании, оценённой на основе долговременного компаундирования, ухудшение прогноза на 12 месяцев ударяет сильнее, чем единичный перевод квартала в плюс, потому что оно снижает всю траекторию прибыли и денежного потока, которую инвесторы закладывают в мультипликатор.
Модель self-serve Monday.com исторически масштабировалась эффективно через цифровое привлечение. Когда эта воронка становится нестабильной, экономика быстро меняется. Более слабый поток клиентов, приходящих через поиск, обычно заставляет выбирать: принимать более медленный приток клиентов или тратить больше, чтобы защищать рост. Любой из этих путей сжимает краткосрочный профиль маржинальности. В такой конфигурации инвесторы не воспринимают консервативные прогнозы как проявление благоразумия.
Они рассматривают это как подтверждение того, что воронка в ближайшее время не нормализуется, именно поэтому падение акций MNDY выглядело несоразмерным по отношению к основным показателям.
Продвижение компании в сегмент корпоративных клиентов остаётся структурно позитивным, и крупные клиенты продолжают увеличивать свою долю в ARR. Тем не менее движение вверх по рынку может создавать краткосрочные трения в самый неподходящий момент для настроений. Циклы в корпоративном сегменте длиннее, закупочные процедуры строже, и сроки закрытия сделок становятся менее предсказуемыми.
Поддержка развертываний нескольких продуктов также требует опережающих инвестиций в продажные мощности, покрытие партнёров и продуктовую подготовку. В результате наступает период, когда качество выручки улучшается, но краткосрочная маржинальность и конверсия денежных средств могут падать, что усиливает давление рынка на переоценку.
Руководство отметило валютные курсовые эффекты как значимый краткосрочный фактор давления на маржу. Сами по себе FX редко «ломают» высококачественную софтверную компанию, но они могут углубить восприятие того, что рентабельность движется в неверном направлении, особенно когда компания уже сигнализирует о дополнительных инвестициях и более осторожной стратегии роста.
Повторяющийся сценарий в распродажах софта — «перевыполни квартал, давай осторожное руководство». Когда это повторяется, рынок перестаёт платить за потенциал, который не отражён в прогнозах. Инвесторы начинают воспринимать сильные отчёты как ретроспективные, а руководство — как единственную торгуемую правду.
Эта дискреция доверия может ускорить сжатие мультипликаторов и сделать падения похожими на «точку дна», когда ликвидность истощается и позиции разворачиваются.
После распродажи призма оценки сместилась. Monday.com завершила 2025 год с $1.503 billion денежных средств и их эквивалентов плюс $162 million в рыночных ценных бумагах при действующей авторизации на выкуп акций. Этот баланс снижает экзистенциальный риск и даёт руководству гибкость для инвестиций в период слабой воронки.
Одновременно инвесторы больше не присваивают компании премиальный мультипликатор, основанный на ранее устойчивом и предсказуемом росте. Сейчас акции оцениваются как бизнес, который должен доказать устойчивость своей стратегии привлечения клиентов и показать, что давление на маржу носит временный, а не структурный характер.
Движение цены после отчёта было характерно для события ликвидности: резкое падение, повышенная волатильность и быстрая проверка более низких уровней цены по мере срабатывания стоп‑ордеров и сокращения рисков на фоне ограниченной ликвидности. Такое движение может сигнализировать о капитуляции, но для подтверждения требуется стабилизация цен и восстановление ключевых скользящих средних.
| Индикатор | Показание | Что это означает |
|---|---|---|
| RSI (14) | ~24.2 | Глубоко перепродана, риск отскока повышен |
| MACD (12,26) | ~-7.47 | Импульс нисходящего тренда остаётся доминирующим |
| EMA 20 | ~87.95 | Цена значительно ниже, краткосрочный тренд медвежий |
| EMA 50 | ~99.19 | Среднесрочный тренд медвежий |
| EMA 200 | ~122.43 | Долгосрочный тренд медвежий, значительное предложение сверху |
| Support | ~73.98 to 75.89 | Уровни снижения, где могут сосредоточиться заявки на покупку |
| Resistance | ~77.80 to 79.56 | Первая зона отскока, вероятно сильное предложение |
| Trend | Bearish | Структура сохраняет более низкие максимумы и минимумы |
| Momentum | Negative | Требуется формирование базы для стабилизации |
Перепроданность сама по себе не указывает на недооценённость акции. Это скорее отражение того, что цена снизилась быстрее, чем могла впитать доступная ликвидность. Устойчивый разворот обычно происходит, когда волатильность снижается, акция формирует базу и восстанавливает 20‑ и 50‑дневные скользящие средние по мере роста участия рынка. Пока эти условия не выполнены, восходящие движения могут быть недолговечны, поскольку прежние инвесторы фиксируют прибыль на росте.
| Уровень поддержки | Почему это важно | Что будет подтверждать |
|---|---|---|
| $73.0–$75.0 | Зона капитуляции: $73.01 зафиксирована как 52‑недельный минимум 9 февраля 2026 года, при этом цена стабилизировалась к закрытию. | Несколько дневных закрытий выше ~ $73, желательно с уменьшением волатильности после гэпа, связанного с отчётностью. |
| $70.0 | Круглый уровень поддержки, который часто выступает «уровнем решения», когда акция пробивает новые многомесячные минимумы. | Внутридневные провалы с быстрым возвратом выше $70, либо явное формирование базы чуть выше этого уровня. |
| Область базы конца 2022 года | Поскольку акции характеризуются как находящиеся на наиболее низких уровнях с ноября 2022 года, любое чистое пробитие ниже минимума 2026 года несёт риск «воздушной ямы» в цене до появления долгосрочных покупателей. | Неудачное пробитие (вымывание ниже минимума 2026 года с последующим быстрым восстановлением) было бы первым сигналом о возвращении долгосрочного спроса. |
Наиболее важными будут три события:
Стабилизация самообслуживания: Доказательства улучшения привлечения на верхнем уровне воронки, даже умеренные, поддержали бы более уверенный путь роста.
Достоверность денежного потока: Выполнение или перевыполнение целевого диапазона скорректированного свободного денежного потока на 2026 год сигнализировало бы о сдерживании давления на маржу и дисциплинированности инвестиций.
Монетизация ИИ с измеримым эффектом: Быстрое принятие продукта — это положительно, но рынок вознаградит ИИ только тогда, когда он проявится в удержании клиентов, расширении продаж или в способности повышать цены на масштабе.
Пока эти события не реализуются, рынок, вероятно, будет удерживать Monday.com в более низкой категории оценок, несмотря на продолжающееся сильное квартальное исполнение.
Потому что рынок оценивал перспективы, а не отчётный квартал. Прогноз на 2026 год подразумевал замедление роста, снижение операционной маржи и ухудшение конверсии денежного потока, что ведёт к понижению мультипликаторов оценки даже при превосходстве фактической выручки и EPS над краткосрочными ожиданиями.
На 2026 год Monday.com спрогнозировала выручку в диапазоне $1.452 до $1.462 миллиардов (рост 18–19 %) и операционную прибыль по non-GAAP в $165–$175 миллионов (маржа 11–12 %). Скорректированный свободный денежный поток прогнозируется в $275–$290 миллионов, что ниже уровней 2025 года.
Да, распродажа после опубликования прогнозов опустила акцию до новых многолетних минимумов, причём в репортажах её описывали как рекордно низкий уровень в ходе реакции.
Коэффициент чистого удержания долларовой выручки измеряет расширение по сравнению с оттоком в существующей базе. Monday.com отчиталась о 110 % коэффициенте чистого удержания долларовой выручки, что означает, что база в сумме немного расширилась. В цикле снижения прогнозов этот показатель пристально отслеживают, поскольку он может компенсировать ослабление привлечения новых клиентов.
На конец 2025 года Monday.com заявила о $1.503 billion наличных и их эквивалентов и $162 million рыночных ценных бумаг. Эта ликвидность, а также действующая авторизация на выкуп акций дают гибкость в случае, если инвестиции в рост придется поддерживать дольше.
Падение акций Monday.com было вызвано не только промахом по прибыли. Скорее оно отражало пересмотр мультипликаторов оценки, спровоцированный прогнозом, указывающим на замедление роста, снижение маржи и уменьшение конверсии денежного потока. В среде с более высокой доходностью такое сочетание жестко наказывается, что приводит к значительной распродаже по мере снижения ликвидности и закрытия позиций инвесторов. Хотя прогресс компании в сегменте корпоративных клиентов и крепкий баланс являются важными смягчающими факторами, устойчивое восстановление акций будет зависеть от стабилизации в канале самообслуживания и ясной траектории улучшения конверсии денежного потока.
Отказ от ответственности: Эти материалы предназначены только для общей информации и не должны рассматриваться как финансовые, инвестиционные или иные рекомендации, на которые стоит полагаться. Никакое мнение, выраженное в материале, не является рекомендацией EBC или автора о том, что какое‑либо конкретное вложение, ценная бумага, сделка или инвестиционная стратегия подходят какому‑либо конкретному лицу.
