Нийтэлсэн огноо: 2026-02-10
Саяхан Monday.com (NASDAQ: MNDY) компанийн хувьцааны огцом уналт нь олон жилийн доод түвшинг шинээр тогтоосон бөгөөд энэ нь өмнөх улирлын гүйцэтгэлийг зах зээл муу гэж дүгнэсэнтэй холбоогүй юм. Харин ирээдүйн хүлээлтийг дахин тохируулсан (reset) үйл явц байв. Ашигтай SaaS компани хүчтэй үр дүн тайлагнасан атлаа удааширсан өсөлт, буурсан ашигт ажиллагаа, мөнгөний урсгалын сулрал таамаглах үед зах зээл үүнийг нэг удаагийн асуудал бус, бүтцийн өөрчлөлт гэж ойлгодог. Ирэх ашгийн тайлангууд энэ уналт нь түр зуурын “бууж өгөлт” үү, эсвэл урт хугацааны үнэлгээ буурах мөчлөгийн эхлэл үү гэдгийг тодорхой болгоно.
Monday.com нь 4-р улиралд 333.9 сая ам.долларын орлого олж, жилийн өсөлт 25% байсан бол 2025 оны нийт орлого 1.232 тэрбум ам.доллар, 27%-ийн өсөлт үзүүлсэн. Гэсэн хэдий ч 2026 оны төлөвлөгөөнд 18–19% өсөлт, 11–12% non-GAAP үйл ажиллагааны ашигт ажиллагаа гэж заасан нь 2025 оны 14%-аас буурсан үзүүлэлт байв.
Хувьцааны үнийн огцом уналт нь өсөлт удааширч, ашигт ажиллагаа шахагдаж буй нь урт хугацааны хуримтлалд (compounding) тулгуурласан үнэлгээнд ноцтой эрсдэл үүсгэнэ гэж зах зээл дүгнэснийг харуулсан.
| Хугацаа | Эхлэх огноо | Эхлэх үнэ | Дуусах огноо (2026.02.09) | Дуусах үнэ | Өгөөж |
|---|---|---|---|---|---|
| 1W | 2026.02.02 | $112.82 | 2026.02.09 | $77.63 | -31.19% |
| 1M | ~30 хоног | — | 2026.02.09 | $77.63 | -46.96% |
| 6M | 2025.08.08 | $248.04 | 2026.02.09 | $77.63 | -68.70% |
Зах зээлийн хариу үйлдэл нь өсөлт дутсанд бус, харин өсөлтийн чанар муудсан гэсэн ойлголтоос үүдэлтэй.
2025 онд Monday.com 27% орлогын өсөлт, 14% non-GAAP ашигт ажиллагаа үзүүлж, “Rule of 40”-ийг хангаж, өндөр үнэлгээг зөвтгөж байв.
Харин 2026 оны удирдамжид:
Орлогын өсөлт: 18–19%
Ашигт ажиллагаа: 11–12%
Adjusted чөлөөт мөнгөн урсгалын маржин: 19–20% (2025 онд 26% байсан)
SaaS салбарт зах зээл орлогын өсөлт удаашрахыг мөнгөн урсгал сайжирч байвал уучилдаг. Харин өсөлт ч, мөнгөн урсгал ч зэрэг сулрахыг бараг хүлээн зөвшөөрдөггүй.
Иймээс MNDY хувьцааны уналт огцом, ширүүн харагдсан. Зах зээл ойрын 12–18 сарыг чанар муутай өсөлтийн үе гэж дахин үнэлсэн. Удирдамж буурснаар шинжээчид ашигт ажиллагааны таамгаа танах үед хувьцаа өмнөх дэмжлэгийн түвшнээс доош “агаарын хөндий” (earnings air pocket) руу унах нь элбэг.
| Үзүүлэлт | FY2024 | FY2025 | FY2026 удирдамж |
|---|---|---|---|
| Орлого | $972.0M | $1,232.0M | $1,452–$1,462M |
| Орлогын өсөлт | 33% | 27% | 18–19% |
| Non-GAAP ашиг | $132.4M | $175.3M | $165–$175M |
| Ашигт ажиллагаа | 14% | 14% | 11–12% |
| Чөлөөт мөнгөн урсгал | $295.8M | $322.7M | $275–$290M |
| FCF маржин | ~30% | 26% | 19–20% |
| Net dollar retention | 112% | 110% | Удирдамжлаагүй |
Эдийн засгийн уналтын дохио байхгүй ч зах зээл үүнийг удааширсан өсөлт, өссөн зардал, богино хугацаанд сул мөнгөн урсгал руу шилжсэн стратеги гэж ойлгосон. Ийм үед програм хангамжийн салбарт үнэлгээний коэффициент шахагддаг.
Monday.com компанийн хувьцааны уналт нь улирлын тайлангаас бус, харин өсөлт удааширч, ашигт ажиллагаа зөөлөрнө гэсэн шинэ удирдамжаас үүдэлтэй байв. Урт хугацааны хуримтлал (durable compounding)-д суурилсан үнэлгээтэй SaaS компанийн хувьд дараагийн 12 сарын төлөв сулрах нь ганц улирлын “beat”-ээс хавьгүй хүчтэй сөрөг нөлөөтэй. Учир нь энэ нь хөрөнгө оруулагчдын үнэлгээнд ашиглаж буй ашиг, мөнгөн урсгалын бүх траекторийг доош татдаг.
Monday.com нь түүхэндээ дижитал сувагт тулгуурласан self-serve загвараар үр ашигтай тэлж ирсэн. Харин энэ сувгийн урсгал тогтворгүй болох үед эдийн засгийн бүтэц хурдан өөрчлөгдөнө. Хайлтад суурилсан хэрэглэгч татах урсгал суларвал дараах сонголтууд үүснэ:
Хэрэглэгчийн өсөлтийг удаашруулахыг хүлээн зөвшөөрөх
Эсвэл өсөлтийг хамгаалахын тулд илүү их зардал гаргах
Аль аль нь ойрын хугацааны ашигт ажиллагааны түвшинг шахдаг. Ийм нөхцөлд хөрөнгө оруулагчид болгоомжтой удирдамжийг “ухаалаг шийдвэр” гэж үзэхгүй. Харин self-serve урсгал ойрын үед хэвийн болохгүй гэсэн баталгаа гэж хардаг. Тиймээс MNDY хувьцааны уналт гарчиг дээрх сайн үр дүнтэй харьцуулахад хэт огцом харагдсан.
Компанийн enterprise чиглэлд шилжих стратеги нь бүтцийн хувьд эерэг хэвээр бөгөөд томоохон хэрэглэгчид ARR-д эзлэх хувиа нэмэгдүүлсээр байна. Гэсэн хэдий ч upmarket руу шилжих нь зах зээлийн сэтгэл зүйд хамгийн таагүй үед богино хугацааны саад үүсгэдэг.
Enterprise борлуулалтын мөчлөг урт, худалдан авалтын шалгуур хатуу, гэрээний хугацаа илүү тодорхой бус болдог. Үүнээс гадна олон бүтээгдэхүүнтэй шийдлийг дэмжихийн тулд борлуулалтын хүчин чадал, түншийн хамрах хүрээ, бүтээгдэхүүний enablement-д урьдчилсан хөрөнгө оруулалт шаардагдана. Үүний үр дүнд орлогын чанар сайжрах боловч ойрын хугацаанд ашигт ажиллагаа ба мөнгөн урсгал түр сулрах магадлалтай болж, зах зээлийн de-rating хийх хандлагыг улам баталгаажуулдаг.
Удирдлагууд гадаад валютын ханш ойрын хугацаанд ашигт ажиллагаанд бодит дарамт үзүүлнэ гэдгийг онцолсон. FX дангаараа өндөр чанартай програм хангамжийн компанийн хувьцааг унагах нь ховор. Гэвч компани аль хэдийн илүү болгоомжтой өсөлт, нэмэлт хөрөнгө оруулалтын дохио өгч байгаа үед FX нь ашигт ажиллагаа буруу чиглэлд явж байна гэсэн ойлголтыг улам гүнзгийрүүлдэг.
Програм хангамжийн салбарт түгээмэл давтагддаг нэг загвар бол: “улирлыг давна, харин удирдамжийг болгоомжтой өгнө”. Энэ байдал давтагдах үед зах зээл удирдамжид тусгагдаагүй өсөлтийн боломжид үнэ төлөхөө больдог. Хөрөнгө оруулагчид хүчтэй тайланг өнгөрсөнд хамааралтай, харин удирдамжийг цорын ганц арилжаалах үнэн гэж үзэж эхэлдэг.
Ийм итгэлцлийн хөнгөлөлт нь үнэлгээний коэффициентын шахалтыг хурдасгаж, хөрвөх чадвар багасч, байршуулалт задрах үед уналтыг “ёроолд хүрсэн” мэт харагдуулдаг.
Уналтын дараа үнэлгээний өнцөг өөрчлөгдсөн. Monday.com нь 2025 оны эцэст:
$1.503 тэрбум бэлэн мөнгө ба түүнтэй адилтгах хөрөнгө
$162 сая зах зээлд арилжаалагддаг үнэт цаастай
Идэвхтэй хувьцаа худалдан авах (buyback) зөвшөөрөлтэй
Энэ баланс нь компанийн оршин тогтнох эрсдэлийг бууруулж, self-serve суваг сул үед ч хөрөнгө оруулалтаа үргэлжлүүлэх уян хатан байдлыг олгож байна.
Гэсэн хэдий ч зах зээл одоо өмнөх шиг тогтвортой, урьдчилан таамаглах боломжтой өсөлтөд өндөр үнэлгээ өгөхөө больсон. Одоогийн үнэлгээ нь Monday.com-оос хэрэглэгч татах стратегийн тэсвэртэй байдлыг нотолж, ашигт ажиллагааны дарамт түр зуурынх гэдгийг батлахыг шаардаж байна.
Ашгийн тайлангийн дараах үнийн хөдөлгөөн нь хөрвөх чадварын шок-ын шинжтэй байв: огцом уналт, өндөр хэлбэлзэл, доод түвшнүүдийг хурдан шалгасан хөдөлгөөн. Стоп захиалгууд идэвхжиж, эрсдэл бууруулах оролдлогууд хязгаарлагдмал хөрвөх чадвартай тулгарсан. Энэ нь capitulation байж болох ч баталгаажихын тулд үнэ тогтворжиж, гол хөдөлгөөнт дундажуудыг дахин сэргээх шаардлагатай.
| Үзүүлэлт | Утга | Юуг илтгэж байна |
|---|---|---|
| RSI (14) | ~24.2 | Хэт их зарагдсан, богино хугацааны эргэн босох эрсдэл өндөр |
| MACD (12,26) | ~-7.47 | Бууралттай чиглэлийн хөдөлгүүр давамгай хэвээр |
| EMA 20 | ~87.95 | Үнэ их хэмжээгээр доогуур, богино хугацааны чиг хандлага буурсан |
| EMA 50 | ~99.19 | Дунд хугацааны чиг хандлага буурсан |
| EMA 200 | ~122.43 | Урт хугацааны чиг хандлага буурсан, дээрээс их хэмжээний нийлүүлэлт байна |
| Support | ~73.98 to 75.89 | Худалдан авагчдын захиаллууд төвлөрч болох доод түвшнүүд |
| Resistance | ~77.80 to 79.56 | Анхны эргэн босох бүс, дээрээс нийлүүлэлт их байх магадлалтай |
| Trend | Bearish | Бүтэц нь өмнөхөөс бага оргил, бага ёроолтой хэвээр |
| Momentum | Negative | Тогтворжихын тулд суурь тогтоох шаардлагатай |
Хэт зарагдсан байдал нь хувьцаа заавал хямд гэсэн үг биш. Харин үнэ хөрвөх чадвараас хурдан унасан гэдгийг илэрхийлдэг. Тогтвортой эргэлт хийхийн тулд хэлбэлзэл намжиж, суурь тогтож, 20 ба 50 хоногийн хөдөлгөөнт дундажуудыг буцаан авах шаардлагатай. Тэр хүртэл өсөлт нь түр зуурынх байж, өмнөх хөрөнгө оруулагчид өсөлт дээр зарах магадлалтай.
| Дэмжлэгийн түвшин | Яагаад чухал вэ | Баталгаажуулах дохио |
|---|---|---|
| $73.0–$75.0 | Capitulation бүс: 2026.02.09-нд $73.01 нь 52 долоо хоногийн доод түвшин болсон | ~$73 дээр олон өдөр хаагдах, хэлбэлзэл багасах |
| $70.0 | Сэтгэл зүйн “шийдвэрийн түвшин” | Өдөр дотор доош сэтлээд хурдан эргэж авах |
| 2022 оны сүүл үеийн суурь | Хэрэв 2026 оны доод түвшинг цэвэрхэн сэтэлбэл “air pocket” эрсдэлтэй | Доош сэтлээд хурдан сэргэх нь урт хугацааны эрэлт буцаж ирж буй дохио |
Хамгийн чухал 3 зүйл:
Self-serve тогтворжилт – Дээд хэсгийн (top-of-funnel) хэрэглэгч таталт сайжирч эхэлбэл өсөлтийн итгэл нэмэгдэнэ
Мөнгөн урсгалын итгэлцэл – 2026 оны adjusted FCF зорилтыг биелүүлэх эсвэл давах
AI орлого бодитоор нэмэх – AI нь retention, өргөтгөл, үнэ тогтоох чадварт нөлөөлөх үед л зах зээл үнэлнэ
Эдгээр бодитоор илрэх хүртэл зах зээл Monday.com-ыг бага үнэлгээтэй ангилалд байлгах магадлалтай.
Monday.com ашиг давсан байхад яагаад MNDY унав?
Учир нь зах зээл улирлыг бус, ирээдүйн төлөвийг үнэлсэн. 2026 оны удирдамж өсөлт, ашигт ажиллагаа, мөнгөн урсгалын хувьд сул байсан.
Удирдамж яг юуг бууруулсан бэ?
2026 онд:
Орлого: $1.452–$1.462 тэрбум (18–19% өсөлт)
Non-GAAP ашиг: $165–$175 сая (11–12% маржин)
Adjusted FCF: $275–$290 сая (2025-аас доогуур)
Monday.com түүхэн доод түвшинд хүрсэн үү?
Тийм. Удирдамжийн дараах уналт нь олон жилийн шинэ доод түвшинг тогтоосон.
Net dollar retention гэж юу вэ, яагаад чухал вэ?
Одоогийн хэрэглэгчдийн өргөтгөл ба алдагдлыг хэмждэг үзүүлэлт. Monday.com 110% гэж тайлагнасан нь суурь хэрэглэгчид бага зэрэг өссөнийг харуулна. Удирдамж буурсан үед энэ нь шинэ хэрэглэгчийн сулралыг нөхөж чадна.
Компанид хэлбэлзлийг давах хангалттай бэлэн мөнгө бий юу?
2025 оны эцэст $1.503 тэрбум бэлэн мөнгө, $162 сая үнэт цаастай байсан нь уян хатан байдлыг хангаж байна.
Monday.com-ийн хувьцааны уналт нь ашиг дутсанаас бус, өсөлт удааширч, ашигт ажиллагаа болон мөнгөн урсгал буурах удирдамжаас үүдэлтэй үнэлгээний дахин тохируулалт байв. Өндөр өгөөжийн орчинд ийм хослол хатуу шийтгэгддэг тул хөрвөх чадвар багасч, байршуулалт задрах явцад огцом уналт үүссэн.
Enterprise сегмент дэх ахиц, хүчтэй баланс эерэг хүчин зүйл хэвээр ч self-serve сувгийн тогтворжилт болон мөнгөн урсгалын тодорхой сайжрал л хувьцааны тогтвортой сэргэлтийг тодорхойлох болно.
Тайлбар: Энэхүү материал нь ерөнхий мэдээллийн зорилготой бөгөөд санхүүгийн, хөрөнгө оруулалтын болон бусад зөвлөгөө гэж ойлгох ёсгүй. Материалд дурдагдсан ямар нэгэн үзэл баримтлал нь EBC эсвэл зохиогчийн зүгээс тухайн тодорхой хөрөнгө оруулалт, үнэт цаас, гүйлгээ эсвэл хөрөнгө оруулалтын стратеги нь тухайн хүн бүрт тохиромжтой гэж санал болгож байна гэсэн үг биш юм.
