เผยแพร่เมื่อ: 2025-11-17
ประเด็นสำคัญ
Nvidia คือเหตุการณ์ประกาศงบการเงินรายเดียวที่สำคัญที่สุดในสัปดาห์นี้
ข้อมูล CPI กระจัดกระจายและไม่น่าเชื่อถือ จากผลกระทบของชัตดาวน์
ทั้งสองปัจจัยสร้างภาวะความผันผวนสูงช่วงปลายปี
สัปดาห์นี้ ตลาดการเงินกำลังถูกดึงด้วย 2 แรงหลัก:
มุมมองระดับไมโคร: Nvidia ไอคอนแห่งยุค AI เตรียมประกาศผลประกอบการไตรมาส 3 ปีงบประมาณ 2026 ในวันที่ 19 พฤศจิกายน หลังตลาดหุ้นสหรัฐฯ ปิด
มุมมองระดับมหภาค: ข้อมูล CPI จากแคนาดา อินเดีย และเศรษฐกิจสำคัญอื่น ๆ จะกำหนดทิศทางใหม่ให้ “เรื่องราวเงินเฟ้อโลก” ช่วงถัดไป
ในขณะเดียวกัน ภาพรวมเงินเฟ้อของสหรัฐฯ ยังคง “คลุมเครือ” CPI เดือนตุลาคมของสหรัฐฯ มีกำหนดประกาศเมื่อสัปดาห์ก่อน แต่การชัตดาวน์ของรัฐบาลที่ยืดเยื้อทำให้ไม่สามารถเก็บข้อมูลได้ หลายแหล่งข่าวทั้งจากทำเนียบขาวและสื่อรายงานตรงกันว่า รายงานฉบับนี้อาจ ไม่มีวันถูกเผยแพร่ แม้ว่าตอนนี้การชัตดาวน์จะสิ้นสุดแล้วก็ตาม
ดังนั้นตลาดจึงกำลังเคลื่อนไหวท่ามกลางส่วนผสมประหลาดระหว่าง:
หุ้นผันผวนสูงอย่างผู้นำ AI ที่สามารถเขย่าหมวดเทคโนโลยีทั้งหมดได้ภายในค่ำคืนเดียว
ปฏิทิน CPI นอกสหรัฐฯ ซึ่งมีความสำคัญมากกว่าปกติ
ช่องว่างข้อมูลฝั่งสหรัฐฯ ที่ทำให้เทรดเดอร์ต้องพึ่ง CPI เดือนกันยายน ข้อมูลเอกชน และสัญญาณจากเฟดแทน
สำหรับเทรดเดอร์ที่ต้องการเคลื่อนไหวเชิงรุก สัปดาห์นี้ไม่ใช่แค่ “ยุ่ง”แต่เป็นจุดเปลี่ยนของบรรยากาศตลาด เพราะวิธีที่ตลาดตอบสนองต่อผลประกอบการ Nvidia ในฉากหลังที่เต็มไปด้วยเสียงรบกวนด้านเงินเฟ้อ อาจเป็นตัวกำหนดความกล้า–ความกลัวของนักลงทุนไปจนถึงสิ้นปีนี้
ราคาหุ้น Nvidia เคลื่อนไหวผันผวนก่อนประกาศงบ:
การขายหุ้นของ SoftBank มูลค่าประมาณ 5.8 พันล้านดอลลาร์ ทำให้ Nvidia ร่วงกว่า 3% ในวันเดียว
ไม่นานหลังจากนั้น หุ้น Nvidia ดีดกลับเมื่อผลประกอบการของ Foxconn แสดงให้เห็นถึงความต้องการ AI server ที่พุ่งแรง จนคิดเป็นกว่า 40% ของรายได้บริษัท
ข้อมูลสองอย่างนี้บอกเราได้ว่า:
ความต้องการโครงสร้างพื้นฐานด้าน AI ยังแข็งแกร่ง และวัฏจักรการลงทุน (capex cycle) ยังดำเนินต่อเนื่อง
ตำแหน่งการลงทุนค่อนข้างแน่น (crowded trade) ทำให้เพียงแค่สัญญาณชะลอตัวเล็กน้อยก็สามารถกระตุ้นแรงขายทำกำไรอย่างรวดเร็วได้
ในระดับดัชนี หลายบทวิเคราะห์ประจำสัปดาห์ชี้ว่ามีนักลงทุนเริ่มหมุนเงินออกจากหุ้นเทคโนโลยีบริสุทธิ์ ไปยังหุ้นเชิงป้องกันมากขึ้น แม้ว่า S&P 500 จะยังใกล้ระดับสูงสุดก็ตาม
การหมุนเวียนดังกล่าวเป็นสัญญาณเตือนว่า ตลาดไม่พร้อมจะจ่ายราคาแพงเพื่อ “ซื้อการเติบโตแบบไม่ลิมิต” อีกต่อไป
สหรัฐอเมริกา :
ข้อมูล CPI ล่าสุดที่ประกาศอย่างเป็นทางการยังคงเป็นเดือนกันยายน ที่ 3.0% YoY
รายงาน CPI เดือนตุลาคมถูกเลื่อนแบบไม่มีกำหนดเนื่องจากชัตดาวน์ และอาจไม่สามารถรวบรวมใหม่ได้
ดัชนีราคาที่จัดทำโดยภาคเอกชนเริ่มบ่งชี้ถึงแรงกดดันเงินเฟ้อที่เย็นลง แต่ข้อมูลเหล่านี้ยังไม่สามารถทดแทนคุณภาพของข้อมูลจาก BLS ได้
อินเดีย :
CPI เดือนตุลาคมลดลงเหลือเพียง 0.25% YoY ต่ำที่สุดตั้งแต่เริ่มซีรีส์ CPI นี้ และต่ำกว่ากรอบเป้าหมายของ RBI อย่างมาก
ตัวเลขนี้ส่งสัญญาณแรงกดดัน “เงินฝืด” ที่ชัดเจน และตั้งคำถามสำคัญว่า เฟดจะเร่งลดดอกเบี้ยหรือไม่? หรือความเสี่ยงเศรษฐกิจชะลอตัวจะกลายเป็นประเด็นหลักแทน?
แคนาดาและอื่นๆ :
ดัชนี CPI ของแคนาดากำลังทยอยกลับเข้าใกล้ระดับกึ่งกลาง 2% ของกรอบเป้าหมาย 1–3% ของ BoC และจะมีอัปเดตใหม่ในวันจันทร์นี้
ส่วนยุโรป ตลาดกำลังรอดูหลักฐานเพิ่มเติมว่าความกดดันเงินเฟ้อกำลังกลับสู่ปกติหลังรอบการขึ้นดอกเบี้ยที่รุนแรง
ตลาดปิดสัปดาห์ด้วยบรรยากาศเชิงบวกปานกลาง ได้แรงหนุนจากการยุติชัตดาวน์ของสหรัฐฯ ที่ลากยาวถึง 43 วัน และความหวังว่าธนาคารกลางหลัก ๆ จะสามารถเดินหน้าผ่อนคลายนโยบายได้ต่อเนื่องเข้าสู่ปี 2026
แต่ภายใต้ความสงบนี้ มีสองคำถามที่ดังขึ้นเรื่อย ๆ:
ผู้นำตลาด AI อย่าง Nvidia จะยังสร้างการเติบโตแบบ “ระเบิดแรง” ได้อีกหรือไม่?
เงินเฟ้อโลกกำลังชะลอลงในลักษณะที่ทำให้ลดดอกเบี้ยได้ โดยไม่พาเศรษฐกิจลงจอดอย่างรุนแรงหรือไม่?
ก่อนอื่น ผลประกอบการไตรมาส 3 ปีงบประมาณ 2026 ของ Nvidia ที่จะประกาศในวันที่ 19 พฤศจิกายน อาจเป็น “ช่วงวัดพลัง” ของทั้งอุตสาหกรรมโครงสร้างพื้นฐานด้าน AI
เพื่อให้เห็นภาพชัดเจนกว่านี้ มูลค่าตลาดของ Nvidia ตอนนี้เกิน 5 ล้านล้านดอลลาร์ ราคาหุ้นพุ่งขึ้นประมาณ 1,000% ตั้งแต่เปิดตัว ChatGPT ในปี 2022 และ Nvidia มีน้ำหนักประมาณ 8% ของ S&P 500 และ 10% ของ Nasdaq 100 เมื่อหุ้นตัวเดียวมีน้ำหนักมากขนาดนี้ ผลประกอบการของมันสามารถขยับทั้งดัชนีภาพรวม ความอยากเสี่ยงของตลาด ไปจนถึงค่าเงินและพันธบัตรผ่านด้าน “sentiment” ได้เลย
ในเดือนกุมภาพันธ์ Nvidia รายงานรายได้ไตรมาส 4 ปีงบประมาณ 2025 ประมาณ 39.3 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 78% จากปีก่อนหน้า และรายได้ทั้งปีเพิ่มขึ้นมากกว่าเท่าตัวเป็นราว 130.5 พันล้านดอลลาร์
สำหรับไตรมาส 3 ปีงบประมาณ 2026 คาดว่ารายได้จะอยู่ที่ 54–55 พันล้านดอลลาร์ และกำไรต่อหุ้น (EPS) ราว 1.23–1.25 ดอลลาร์ ใกล้เคียงกับแนวทางที่บริษัทเคยให้ไว้ราว 54 พันล้านดอลลาร์ ±2%
คำถามสำหรับเทรดเดอร์จึงมีเพียงข้อเดียว:
ตัวเลขเหล่านี้ “มากพอ” ที่จะรักษาเรื่องราวซูเปอร์ไซเคิล AI ไว้ได้หรือไม่? หรือระดับความคาดหวังของตลาดสูงเกินไปแล้ว?
นักวิเคราะห์ใน Wall Street เริ่มพูดตรงกันมากขึ้นว่า: นักลงทุนในกลุ่มเทคกำลัง “ลุ้น” ว่า Nvidia จะส่งสัญญาณให้ตลาดเดินหน้าซื้อ AI ต่อ หรือถึงเวลาล็อกกำไรแล้ว
การประกาศดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ยังคงเป็นสมอหลักในการกำหนดความคาดหวังเงินเฟ้อและเส้นทางดอกเบี้ย เพราะ CPI มีผลโดยตรงต่อ:
การประเมินแนวโน้มการลดดอกเบี้ยของเฟด, ธนาคารกลางแคนาดา, ECB, RBI และธนาคารกลางอื่น ๆ
อัตราผลตอบแทนพันธบัตร ซึ่งเป็นตัวกำหนด “แรงโน้มถ่วงด้านมูลค่า” ของหุ้นเติบโต (growth stocks)
ทิศทางค่าเงิน โดยเฉพาะสกุลเงินในกลุ่มผลตอบแทนสูง/ต่ำ
ด้วยเหตุนี้ ปฏิทินประกาศ CPI ในสัปดาห์นี้จึงแน่นเป็นพิเศษ:
วันจันทร์: Canada CPI
สำคัญต่อคู่เงิน CAD (USDCAD, EURCAD) และตลาดหุ้นแคนาดา
หากตัวเลขออกมาต่ำ จะช่วยสนับสนุนมุมมองว่า BoC จะยังคงเดินหน้า “ลดดอกเบี้ยอย่างค่อยเป็นค่อยไป”
อินเดีย: CPI เดือนตุลาคมประกาศแล้ว
ตัวเลขร่วงลงเหลือ 0.25% YoY สะท้อนความเสี่ยงของเงินเฟ้อที่ “ต่ำเกินไป” ไม่ใช่สูงเกินไป
หากระดับต่ำเช่นนี้ยืนระยะได้ อาจเปิดทางให้ RBI ลดดอกเบี้ยเพิ่ม แต่ก็อาจส่งสัญญาณถึงความอ่อนแอของอุปสงค์พื้นฐานเช่นกัน
ยูโรโซน / เยอรมนี: CPI ประกาศปลายสัปดาห์
ตลาดต้องการเห็นหลักฐานว่าเงินเฟ้อยังคงชะลอ หากยืนยันได้ จะช่วยสนับสนุนความเป็นไปได้ที่ ECB จะลดดอกเบี้ยต่อเนื่องในปี 2026
ประเด็นสำคัญทั้งหมดนี้เกิดขึ้นในขณะที่ CPI สหรัฐฯ “หายไป”ซึ่งผลักดันให้เทรดเดอร์ต้องทำดังนี้:
จับตา CPI และ PMI ของประเทศอื่นๆ เพื่อใช้แทนภาพผสม “เงินเฟ้อ–การเติบโต”
พึ่งพาบันทึกการประชุมเฟดและสุนทรพจน์เจ้าหน้าที่เป็นหลักในการคาดเดาเส้นทางนโยบายสหรัฐฯ
ใช้ breakevens และ swap pricing เป็นตัววัดความคาดหวังเงินเฟ้อแบบ real-time
นี่คือวิธีที่ “Nvidia × CPI” ส่งผลข้ามตลาด:
หุ้น
Nvidia ออกมาดี + CPI อ่อนโยน → บรรยากาศ risk-on, กลุ่มเทค–หุ้นวัฏจักรเด่น, ความผันผวนลดลง
Nvidia น่าผิดหวัง หรือ CPI สูงเกินคาด → risk-off, กลุ่ม defensive–value เด่น, กลุ่มเทคถูกกดดัน
พันธบัตรและอัตราดอกเบี้ย
CPI อ่อนในแคนาดา ยุโรป อินเดีย → ส่งผลให้ภาวะเงินฝืดทั่วโลกรุนแรงขึ้น ส่งผลให้ผลตอบแทนลดลง
แต่ผลประกอบการ Nvidia ที่แข็งแกร่ง อาจผลัก “อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง” (real yields) ให้สูงขึ้น หากตลาดคาดว่า AI-driven capex boom จะยาวนานขึ้น
ค่าเงิน (FX)
CAD, INR และ EUR จะตอบสนองตรงกับตัวเลขเงินเฟ้อของตัวเอง
เส้นทางของดอลลาร์สหรัฐยังไม่ชัดเจนเพราะขาดข้อมูล ทำให้ USD น่าจะเคลื่อนไหวตาม “การเติบโตสัมพัทธ์” และ “sentiment ความเสี่ยง” มากกว่าการตอบสนองตรงต่อ CPI
สรุปคือ ในสัปดาห์นี้ เทรดเดอร์ต้องประมวลผล 3 ปัจจัยใหญ่พร้อมกัน:
เหตุการณ์ไมโครระดับ “ซูเปอร์ชาร์จ” (Nvidia)
ภาพเงินเฟ้อทั่วโลกที่ปรากฏเพียงบางส่วน (แคนาดา อินเดีย ยุโรป)
ฉากหลังด้านเงินเฟ้อของสหรัฐฯ ที่ยังเต็มไปด้วยหมอกควัน
ด้านล่างนี้คือ 3 สถานการณ์ที่อาจเกิดขึ้นในช่วง 4–6 สัปดาห์ข้างหน้า
Nvidia ทำผลงานดีกว่าที่คาด และให้แนวโน้มแข็งแกร่งอีกหนึ่งไตรมาส ยืนยันว่าความต้องการด้าน AI ยังเร่งตัว
CPI ของแคนาดา ยุโรป และอินเดียออกมาตามคาดหรืออ่อนกว่าคาด บ่งชี้ว่าเงินเฟ้อถูกควบคุมได้
บันทึกการประชุมเฟดส่งสัญญาณผ่อนคลายอย่างค่อยเป็นค่อยไป โดยไม่มีความกังวลพิเศษ
ผลกระทบต่อตลาด :
ตลาดหุ้นทยอยปรับขึ้น นำโดยหุ้นเติบโตคุณภาพดีและกลุ่ม AI ส่วนต่างเครดิตยังตึงตัว อัตราผลตอบแทนพันธบัตรลดลงเล็กน้อยหรือเคลื่อนไหวในกรอบ และดอลลาร์สหรัฐเคลื่อนไหวแบบผสมผสาน
Nvidia รายงานตัวเลขแข็งแกร่ง แต่แนวโน้มชี้ว่าความต้องการเติบโตช้าลง
ข้อมูล CPI ปะปน—บางหมวดสูงกว่าคาดและบางหมวดเริ่มชะลอ
เฟดย้ำถึงความไม่แน่นอนของข้อมูล และต้องการเก็บตัวเลือกไว้สำหรับทิศทางดอกเบี้ยในอนาคต
ผลกระทบต่อตลาด :
ดัชนีแกว่งตัวมากขึ้น พร้อมความผันผวนรายวันสูงขึ้น เกิดการหมุนกลุ่มหุ้น แต่ไม่เกิดเทรนด์ใหญ่ของดัชนี และตลาด FX เคลื่อนไหวในกรอบเพราะส่วนต่างดอกเบี้ยขยับเพียงเล็กน้อย
Nvidia ทำผลงานต่ำกว่าคาด หรือให้แนวโน้มที่แผ่วชัดเจน สื่อว่าลูกค้าชะลอการลงทุนด้าน AI
อย่างน้อยหนึ่งประเทศรายงาน CPI สูงเกินคาดมาก ทำให้ความกังวลเงินเฟ้อกลับมา
เฟดมีน้ำเสียงระมัดระวังในการผ่อนคลาย เพราะกังวลเงินเฟ้อติดสูงในสภาพที่ข้อมูลสหรัฐฯ ยังไม่ครบ
ผลกระทบต่อตลาด :
บรรยากาศ risk-off ทั่วโลก หุ้นเทคและสินทรัพย์อายุยาวถูกขายหนัก อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะสั้นพุ่งขึ้น และดอลลาร์สหรัฐและสินทรัพย์ปลอดภัยอย่าง JPY, CHF และทองคำแข็งค่า
ปัจจุบัน ตลาดยังให้น้ำหนักกับสถานการณ์ที่ 1 และ 2 ภาพรวมเชิงบวกปานกลางแต่มีความผันผวน แต่ด้วยบทบาทของ Nvidia ที่ใหญ่ในดัชนี และฉากหลังมาโครที่เปราะบาง ความเสี่ยงสุดปลาย (tail risk) ของสถานการณ์ที่ 3 ยังไม่ควรมองข้าม
หากคุณยังเชื่อในแนวโน้มการเติบโตระยะยาว (secular growth story) ช่วงนี้อาจเป็นจังหวะสะสม แต่ควรทำหลังจากเห็นความชัดเจนจากผลประกอบการ Nvidia และข้อมูลเงินเฟ้อ ใช้วิธีทยอยเข้าซื้อ (staged entries) และหลีกเลี่ยงการไล่ราคาที่ขึ้นแรงเกินไป
ในสภาวะตลาดที่มีความไม่แน่นอนสูง ควรพิจารณาลดความเสี่ยงจากหุ้นรายตัวที่น้ำหนักเกินไป แต่ยังคงถือครองสินทรัพย์หลักไว้ เพิ่มน้ำหนักในหุ้นมูลค่า (value) และหุ้นเชิงป้องกันคุณภาพดี (quality defensives) เพื่อใช้เป็น “ประกันความเสี่ยง” ให้พอร์ต
สัปดาห์นี้อาจไม่ใช่จังหวะที่เหมาะสำหรับเข้าลงทุนในสินทรัพย์เก็งกำไรหรือหุ้นที่ผันผวนสูง การรอดูผลประกอบการและข้อมูลเงินเฟ้อก่อนอาจช่วยลดความเสี่ยงได้มากกว่า พิจารณาใช้วิธีทยอยลงทุนแบบ DCA แทนการใส่เงินก้อนเดียว
สัปดาห์นี้ตลาดกำลังเผชิญ “ระบบสองตัวกระตุ้น” ที่สำคัญอย่างยิ่ง นั่นคือ ผลประกอบการของ Nvidia และข้อมูลเงินเฟ้อรอบใหม่ โดยแต่ละปัจจัยก็มีน้ำหนักมากอยู่แล้ว แต่เมื่อมารวมกัน อาจสร้างจุดเปลี่ยนของ Sentiment ตลาดได้ทันที
หาก Nvidia ตอกย้ำเรื่องราวการเติบโตของ AI และเงินเฟ้อยังถูกควบคุมได้ หุ้นเทคและหุ้นเติบโตอาจกลับมานำตลาดอีกครั้ง แต่ถ้าปัจจัยใดปัจจัยหนึ่งสะดุด โดยเฉพาะเมื่อข้อมูลสหรัฐฯ ยังไม่ชัดเจน โอกาสเกิดการหมุนกลุ่มหุ้น (sector rotation) แบบวงกว้างจะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ
ในภาวะแบบนี้ “ความชัดเจนในวันพรุ่งนี้อาจมีค่าสูงกว่าความกล้าในวันนี้” นักลงทุนควรเปิดใจรับทั้งโอกาสและความเสี่ยง หลีกเลี่ยงสมมติฐานตายตัว และปล่อยให้ข้อมูลจริงเป็นตัวกำหนดการตัดสินใจ
Nvidia มีกำหนดประกาศผลประกอบการในวันที่ 19 พฤศจิกายน 2025 สำหรับไตรมาสที่สิ้นสุดเดือนตุลาคม 2025
ดัชนีเทคสหรัฐฯ เช่น Nasdaq 100 และ S&P 500
ผู้ผลิตชิปที่เชื่อมโยงกับ AI
ผู้ให้บริการคลาวด์ (Cloud Providers)
หุ้นฮาร์ดแวร์ในเอเชียที่อยู่ในห่วงโซ่อุปทาน AI
หุ้นที่อาจตอบสนองมากที่สุด ได้แก่ AMD, Broadcom, TSMC, SK Hynix และหุ้นคลาวด์ที่มีส่วนเกี่ยวข้องกับการลงทุน AI
ข้อสงวนสิทธิ์: เอกสารนี้จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น และไม่ได้มีเจตนา (และไม่ควรพิจารณาว่าเป็น) คำแนะนำทางการเงิน การลงทุน หรือคำแนะนำอื่นใดที่ควรอ้างอิง ความคิดเห็นใดๆ ในเอกสารนี้ไม่ได้เป็นคำแนะนำจาก EBC หรือผู้เขียนว่ากลยุทธ์การลงทุน หลักทรัพย์ ธุรกรรม หรือการลงทุนใดๆ เหมาะสมกับบุคคลใดบุคคลหนึ่งโดยเฉพาะ
