ตลาดหุ้นเอเชียร่วงแรง จากความกังวล AI และกระแสเงินทุนไหลออก

ความเสี่ยงสำคัญที่ตลาดหุ้นเอเชียกำลังเผชิญ

• การกระจุกตัวในหุ้น AI และเทคโนโลยีมากเกินไป การพึ่งพาหุ้นขนาดใหญ่เพียงไม่กี่ตัว ทำให้ดัชนีที่มีน้ำหนักภาคเทคสูงมีความเสี่ยงเชิงระบบมากขึ้น

• กระแสเงินทุนไหลออกต่อเนื่อง แรงขายจากนักลงทุนต่างชาติที่ยืดเยื้ออาจทำให้สภาพคล่องในตลาดเกิดใหม่ตึงตัว และอาจนำไปสู่การขายแบบบังคับ (forced selling) จากกองทุนที่มีเลเวอเรจ

• ภาวะเศรษฐกิจมหภาคชะลอตัว การเติบโตที่อ่อนแรงในเศรษฐกิจหลักของเอเชียจะกดดันกำไรบริษัทและเพิ่มความเสี่ยงด้านขาลง

• ความผิดพลาดด้านนโยบาย การประเมินผิดพลาดของธนาคารกลางอาจส่งผลให้เกิดความผันผวนและการปรับราคาอย่างรวดเร็วในหลายสินทรัพย์

• ความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์และการค้า ความตึงเครียดทางการค้า หรือเหตุการณ์ภูมิรัฐศาสตร์ในภูมิภาคอาจเพิ่มความไม่แน่นอนและกระตุ้นให้นักลงทุนหันไปสินทรัพย์ปลอดภัย

ทิศทางตลาดล่าสุดในตลาดหุ้นเอเชียสำคัญ

• ดัชนี Nikkei 225 ล่าสุดเคลื่อนไหวบริเวณ 50,258.32 เยน ลดลง 118.21 จุด หรือ 0.23%

• ดัชนี TOPIX ปิดที่ประมาณ 3,343.54 จุด ลดลง 0.48%

• ดัชนี CSI 300 อยู่ที่ระดับ 4,596.15 หยวน ลดลง 31.99 จุด หรือ 0.69%

• ดัชนี KOSPI ของเกาหลีใต้ เคลื่อนไหวราว 4,067.41 จุด ลดลง 1.39% ในช่วง 5 วัน

โดยสรุป ดัชนี Nikkei ยังแสดงความแข็งแกร่งแต่ยังไวต่อแรงกระแทกจากปัจจัยภายนอก ขณะที่ TOPIX สะท้อนความอ่อนแรงในภาพรวมของตลาดญี่ปุ่น ฝั่ง CSI 300 ชี้ให้เห็นถึงความระมัดระวังในตลาดจีนแผ่นดินใหญ่ ส่วน KOSPI เผชิญแรงกดดันระยะสั้นมากที่สุดจากการกระจุกตัวในหุ้นเทคโนโลยี

จุดเปลี่ยนสำคัญของตลาดหุ้นเอเชีย

นักลงทุนต่างชาติได้ถอนเงินออกจากตลาดหุ้นเอเชียประมาณ 10.18 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ในสัปดาห์แรกของเดือนพฤศจิกายน ซึ่งถือเป็นการพลิกกลับจากเม็ดเงินไหลเข้าเล็กน้อยในเดือนตุลาคมที่ผ่านมา

การขายครั้งนี้กระจุกตัวอยู่ในตลาดที่มีน้ำหนักหุ้นเทคโนโลยีสูง สะท้อนให้เห็นถึงการประเมินมูลค่าหุ้นที่ปรับตัวเร็วขึ้น หลังราคาปรับขึ้นแรงจนเริ่มตึงตัว ประกอบกับความกังวลว่าในระยะสั้น กำไรของบริษัทจะสามารถตอบสนองความคาดหวังอันสูงลิ่วได้หรือไม่

ขนาดของกระแสเงินทุนดังกล่าวบ่งชี้ว่า ความเชื่อมั่นของนักลงทุนสามารถขยายผลการเคลื่อนไหวของตลาดได้อย่างรวดเร็ว โดยเฉพาะในภาวะที่ตลาดพุ่งขึ้นแบบกระจุกตัว

แรงกดดันจากกระแสเงินทุนไหลออกในตลาดหุ้นเอเชีย

แรงขายไม่ได้เกิดขึ้นเท่าเทียมกันทั่วทั้งภูมิภาค เกาหลีใต้ และไต้หวันเผชิญการไหลออกมากที่สุด โดยอยู่ที่ประมาณ 5.05 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และ 3.86 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ตามลำดับ อินเดียก็มีเงินทุนไหลออกจำนวนมากเช่นกัน ขณะที่อินโดนีเซีย และฟิลิปปินส์กลับมีเงินทุนไหลเข้าเล็กน้อยในช่วงเวลาเดียวกัน การกระจุกตัวของแรงขายในเกาหลีใต้และจีน เกี่ยวข้องโดยตรงกับการเปิดรับภาคเซมิคอนดักเตอร์และห่วงโซ่อุปทาน AI ในสัดส่วนที่สูงที่สุดในภูมิภาค

การถอนตัวของเงินทุนต่างชาติส่งผลกระทบเชิงปฏิบัติ 2 ประการสำคัญ ประการแรกคือการค้นพบราคา เมื่อความต้องการซื้อที่ปลายตลาดลดลง สเปรด bid-offer อาจกว้างขึ้น และความผันผวนมีแนวโน้มเพิ่มขึ้น ประการที่สองคือความเชื่อมั่น เนื่องจากการไหลออกอย่างต่อเนื่องสามารถสร้าง “เรื่องเล่าเชิงลบ” ที่ผลักดันให้ทั้งนักลงทุนในประเทศและต่างประเทศขายต่อเนื่อง

ความกังวลด้านมูลค่าในกลุ่มเทคโนโลยีของตลาดหุ้นเอเชีย

ดัชนี MSCI Asia ex Japan Information Technology ลดลงประมาณ 4.23% ในช่วงที่แรงโมเมนตัมเริ่มอ่อนตัว หลังจากปรับตัวขึ้นแรงอย่างมากในช่วงต้นปี การปรับฐานครั้งนี้เกิดขึ้นหลังจากดัชนีดังกล่าวพุ่งขึ้นต่อเนื่องตลอด 6 เดือนก่อนหน้า ซึ่งสะท้อนความเสี่ยงต่อการประเมินมูลค่าหุ้นใหม่ (re-rating risk) ของกลุ่มเทคโนโลยีอย่างเด่นชัด

อัตราส่วน Forward Price-to-Earnings (Forward PE) ของดัชนีหุ้นในภูมิภาคปรับขึ้นอยู่ในระดับสูงก่อนเข้าสู่เดือนพฤศจิกายน โดย MSCI Asia Pacific ex Japan 12-month forward PE ขยับขึ้นมาที่ราว 15.81 เท่า ณ สิ้นเดือนตุลาคม ซึ่งเป็นระดับที่ไม่เคยเห็นมาตั้งแต่ช่วงกลางปี 2021 เมื่อค่ามูลค่าซื้อขาย (multiple) อยู่ในระดับสูง ตลาดจึงมีความอ่อนไหวมากขึ้นต่อผลประกอบการที่ต่ำกว่าคาด รวมถึงต่อการเปลี่ยนแปลงในอัตราคิดลด (discount rate) ด้วย

นักวิเคราะห์และสื่อการเงินหลายรายเตือนว่า แรงขึ้นของหุ้นเทคโนโลยีบางส่วนเริ่มดูตึงตัวเกินไป โดยมีบางความเห็นถึงขั้นใช้คำว่า “ฟองสบู่” เพื่ออธิบายการเข้าซื้อแบบกระจุกตัวของนักลงทุน

อย่างไรก็ตาม นักวิเคราะห์อีกกลุ่มชี้ว่า แนวโน้มกำไรระยะกลางของบริษัทเทคโนโลยียังแข็งแรง โดยเฉพาะในส่วนที่อุปสงค์ต่อกำลังประมวลผล AI และโครงสร้างพื้นฐานดาต้าเซ็นเตอร์ยังคงเติบโตอย่างมั่นคง ความเห็นที่แตกต่างกันนี้เองเป็นเหตุผลว่าทำไมความผันผวนของตลาดจึงเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

ความเสี่ยงด้านมหภาคและนโยบายที่กดดันกระแสเงินลงทุนในตลาดหุ้นเอเชีย

การเติบโตทางเศรษฐกิจที่ชะลอกว่าคาดกำลังเพิ่มความเสี่ยงด้านขาลงให้กับสินทรัพย์เสี่ยง โดยเศรษฐกิจญี่ปุ่นในไตรมาส 3 ปี 2025 หดตัวลง 0.4% แบบไตรมาสต่อไตรมาส

ตัวเลขดังกล่าวทำให้นักลงทุนให้ความสำคัญมากขึ้นกับความเสี่ยงด้านการเติบโตในเอเชียตะวันออกเฉียงเหนือ และตั้งคำถามว่ารัฐบาลและธนาคารกลางจำเป็นต้องออกมาตรการกระตุ้นเพิ่มเติมเพียงใดเพื่อพยุงอุปสงค์ในประเทศ ขณะที่ความคาดหวังด้านค่าเงินและอัตราดอกเบี้ยก็มีการปรับตัวทันทีหลังประกาศตัวเลข ซึ่งส่งผลโดยตรงต่อการจัดสรรพอร์ตลงทุน

นโยบายการค้าของสหรัฐฯ และความไม่แน่นอนเรื่องภาษีนำเข้ายังคงซับซ้อนสถานการณ์สำหรับประเทศที่พึ่งพาการส่งออกเป็นหลัก ขณะเดียวกัน การสื่อสารของธนาคารกลางทั้งในสหรัฐฯ และเอเชียยังคงเป็นปัจจัยสำคัญที่กำหนดทิศทางกระแสเงินทุน เพราะการเปลี่ยนแปลงคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยจะกระทบทั้งอัตราคิดลดของหุ้น และส่วนต่างผลตอบแทนข้ามพรมแดน

ผลกระทบและข้อพิจารณาสำหรับนักลงทุนในตลาดหุ้นเอเชีย

นักลงทุนแต่ละประเภทมีทางเลือกที่แตกต่างกัน ขึ้นอยู่กับระยะเวลาการลงทุนและระดับความเสี่ยงที่ยอมรับได้ แนวทางที่มักถือว่ารอบคอบในช่วงนี้ ได้แก่

• สำหรับนักลงทุนระยะยาว: ควรรักษาระดับการลงทุนในหุ้นที่มีคุณภาพ แต่ควรพิจารณาทำกำไรบางส่วนจากหุ้นที่มีน้ำหนักมากเกินไป ปรับพอร์ตไปยังกลุ่มหรือประเทศที่มูลค่าน่าสนใจกว่าและแนวโน้มกำไรชัดเจนกว่า

• สำหรับผู้จัดการเชิงกลยุทธ์หรือเชิงรุก: ใช้ข้อมูลผลประกอบการและตัวเลขเศรษฐกิจเป็นจังหวะในการเทรด ใช้เครื่องมือป้องกันความเสี่ยง เช่น ออปชัน หรือปรับลดระดับการเปิดรับความเสี่ยงจนกว่ากระแสเงินทุนจะเริ่มนิ่ง

• สำหรับนักลงทุนต่างชาติ: ต้องติดตามค่าเงินและสภาพคล่องในตลาดท้องถิ่นอย่างใกล้ชิด เพราะกระแสเงินทุนไหลออกกะทันหันอาจทำให้สเปรดกว้างขึ้นและต้นทุนธุรกรรมสูงขึ้น

ไม่มีวิธีใดที่เหมาะกับนักลงทุนทุกคน แนวทางที่ถูกต้องขึ้นอยู่กับเป้าหมายรายบุคคลและความสามารถในการรับมือกับความผันผวนระยะสั้น

บทสรุป

ตลาดหุ้นเอเชียกำลังเข้าสู่จุดเปลี่ยนสำคัญ การปรับพอร์ตออกจากหุ้นที่เกี่ยวข้องกับ AI ประกอบกับกระแสเงินทุนต่างชาติไหลออกในวงกว้าง ทำให้ความเปราะบางในตลาดที่พึ่งพาหุ้นเทคโนโลยีจำนวนมากถูกเผยให้เห็นอย่างเด่นชัด

ไม่ว่าความอ่อนแอในครั้งนี้จะเป็นเพียงการย่อตัวระยะสั้น การพักฐานในกรอบแคบ หรือสัญญาณของการปรับฐานขาลงที่ลึกกว่านั้น ขึ้นอยู่กับปัจจัยสำคัญในระยะถัดไป ได้แก่ ผลประกอบการของบริษัทจดทะเบียน ตัวเลขเศรษฐกิจมหภาค และการกลับเข้ามาของกระแสเงินทุนจากต่างชาติ นักลงทุนควรจับตา Fund Flow, ปฏิทินประกาศกำไรกลุ่มเทคโนโลยี และตัวเลขเศรษฐกิจสำคัญเพื่อประเมินทิศทางที่เป็นไปได้

คำถามที่พบบ่อย

1. อะไรเป็นสาเหตุหลักที่ทำให้ตลาดหุ้นเอเชียร่วงลงล่าสุด?

ปัจจัยสำคัญคือแรงขายทำกำไรและกระแสเงินทุนต่างชาติไหลออกกว่า 10.18 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยเฉพาะในเกาหลีใต้และไต้หวัน ขณะที่มูลค่าหุ้นกลุ่ม AI และเทคโนโลยีที่อยู่ในระดับสูงทำให้นักลงทุนลดน้ำหนักหุ้นที่มีมูลค่าสูงเกินไป

2. ความกังวลด้านมูลค่ามีเหตุผลหรือเป็นแค่การพักฐานตามปกติ?

ความกังวลด้านมูลค่ามีเหตุผล เนื่องจากอัตราส่วน Forward PE ในหลายตลาดอยู่ในระดับสูง นักวิเคราะห์บางรายมองว่าเป็นการปรับฐานตามรอบปกติ แต่บางรายเตือนว่าการถือครองหุ้น AI แบบกระจุกตัวอาจนำไปสู่การปรับมูลค่าลงแรง หากกำไรออกมาต่ำกว่าคาด

3. ตลาดใดในเอเชียมีความเสี่ยงขาลงมากที่สุด?

ตลาดที่มีสัดส่วนบริษัทเซมิคอนดักเตอร์และธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับ AI สูง เช่น เกาหลีใต้และไต้หวัน มีความเสี่ยงมากที่สุด ทั้งจากมูลค่าที่ตึงตัวและจากกระแสเงินทุนไหลออกจำนวนมากล่าสุด

4. นักลงทุนระยะยาวควรทำอย่างไรในตอนนี้?

นักลงทุนระยะยาวควรพิจารณาปรับพอร์ตเพื่อลดความเสี่ยงจากการกระจุกตัว รักษาการถือครองหุ้นคุณภาพดี และใช้จังหวะที่ตลาดผันผวนเพื่อทยอยลงทุนในกลุ่มที่มีมูลค่าดึงดูดมากขึ้น การมีวินัยสำคัญกว่าการจับจังหวะตลาด

5. เหตุการณ์ใดที่จะเป็นตัวกำหนดว่าตลาดจะฟื้นตัวหรืออ่อนตัวต่อ?

ปัจจัยชี้ขาดประกอบด้วยผลประกอบการกลุ่มเทคโนโลยี แนวโน้ม Fund Flow ตัวเลขเศรษฐกิจจากญี่ปุ่นและจีน และท่าทีของธนาคารกลาง หากปัจจัยเหล่านี้ออกมาเป็นบวก ตลาดมีโอกาสทรงตัวหรือฟื้นตัว แต่หากออกมาน่าผิดหวัง ก็อาจทำให้แรงขายรุนแรงขึ้น

ข้อสงวนสิทธิ์: เอกสารนี้จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น และไม่ได้มีเจตนา (และไม่ควรพิจารณาว่าเป็น) คำแนะนำทางการเงิน การลงทุน หรือคำแนะนำอื่นใดที่ควรอ้างอิง ความคิดเห็นใดๆ ในเอกสารนี้ไม่ได้เป็นคำแนะนำจาก EBC หรือผู้เขียนว่ากลยุทธ์การลงทุน หลักทรัพย์ ธุรกรรม หรือการลงทุนใดๆ เหมาะสมกับบุคคลใดบุคคลหนึ่งโดยเฉพาะ