اريخ النشر: 2025-11-17
النقاط الرئيسية
إنفيديا هي الحدث الأكثر أهمية فيما يتعلق بالأرباح هذا الأسبوع
مؤشر أسعار المستهلك مجزأ وغير موثوق به بسبب الإغلاق
معًا، فإنهم يشكلون إعدادًا عالي التقلب لنهاية العام
هذا الأسبوع، تتعرض الأسواق لتأثير قوتين قويتين:
التركيز الجزئي : أعلنت شركة Nvidia، النموذج المثالي لطفرة الذكاء الاصطناعي، عن أرباح الربع الثالث من السنة المالية 26 في 19 نوفمبر، بعد إغلاق السوق الأمريكية.
التركيز الكلي : ستساهم موجة من بيانات مؤشر أسعار المستهلك الصادرة عن كندا والهند وغيرهما من الاقتصادات الرئيسية في تشكيل المرحلة التالية من قصة التضخم العالمي.
في الوقت نفسه، لا تزال صورة التضخم في الولايات المتحدة ضبابية. كان من المقرر صدور مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي الرسمي لشهر أكتوبر الأسبوع الماضي، إلا أن الإغلاق الحكومي المطول حال دون جمع البيانات. وتشير العديد من الإحاطات الإعلامية والبيت الأبيض إلى أن هذا التقرير قد لا يُنشر أبدًا، رغم انتهاء الإغلاق.
لذا فإن الأسواق تتداول بمزيج غريب:
قائد الذكاء الاصطناعي ذو البيتا العالي الذي يمكنه تحويل المجمع التكنولوجي بأكمله في ليلة واحدة
تقويم مؤشر أسعار المستهلك خارج الولايات المتحدة الذي يهم أكثر من المعتاد
فراغ في البيانات الأمريكية، مع اعتماد المتداولين على مؤشر أسعار المستهلك لشهر سبتمبر، والمؤشرات الخاصة، وتوجيهات بنك الاحتياطي الفيدرالي
بالنسبة للمتداولين النشطين، فإن هذا الأسبوع ليس "مزدحمًا" فحسب، بل إنه يمثل نقطة تحول في المشاعر: كيف يمكن أن تؤدي طريقة تداول Nvidia في ظل خلفية التضخم الصاخبة إلى إعادة ضبط شهية المخاطرة إلى نهاية العام.
كان سعر سهم Nvidia متقلبًا في الأرباح:
أدى بيع حصة في SoftBank بقيمة حوالي 5.8 مليار دولار مؤخرًا إلى انخفاض بنسبة 3٪ يوميًا في أسهم Nvidia.
وبعد فترة وجيزة، انتعشت شركة Nvidia بعد أن أظهرت أرباح Foxconn طلبًا متزايدًا على خوادم الذكاء الاصطناعي، والتي تشكل الآن أكثر من 40% من إيرادات Foxconn.
ويخبرنا بشيئين:
يظل الطلب على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي قويًا، وتظل دورة الإنفاق الرأسمالي مستمرة.
إن التمركز ثقيل؛ وأي تلميح إلى تباطؤ النمو يمكن أن يؤدي إلى جني أرباح حاد.
وعلى مستوى المؤشر، تشير العديد من المراجعات الأسبوعية إلى تحول المستثمرين من التكنولوجيا البحتة إلى قطاعات أكثر دفاعية، حتى مع بقاء مؤشر S&P 500 بالقرب من أعلى مستوياته.
إن هذا الدوران هو بمثابة إشارة تحذيرية: فالأسواق لم تعد مستعدة لدفع أي ثمن من أجل النمو.
الولايات المتحدة :
آخر مؤشر رسمي لأسعار المستهلك هو لشهر سبتمبر، عند 3.0% على أساس سنوي.
تم تأجيل تقرير مؤشر أسعار المستهلك لشهر أكتوبر إلى أجل غير مسمى بسبب الإغلاق، وقد لا يتم إعادة بنائه أبدًا.
تشير مؤشرات تتبع الأسعار في القطاع الخاص إلى بعض التباطؤ، ولكنها تفتقر إلى مكانة بيانات مكتب إحصاءات العمل.
الهند :
انخفض مؤشر أسعار المستهلك في أكتوبر إلى 0.25% على أساس سنوي، وهو الأدنى في سلسلة مؤشر أسعار المستهلك الحالية وأقل بكثير من النطاق المستهدف لبنك الاحتياطي الهندي.
ويشير هذا إلى اندفاعة حادة نحو انكماش التضخم ويثير تساؤلات رئيسية حول ما إذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يسرع من خفض أسعار الفائدة، أو ما إذا كانت مخاطر التباطؤ المستمرة قد تحول النقاش نحو المخاوف بشأن النمو بدلا من ذلك.
كندا ودول أخرى:
انخفض مؤشر أسعار المستهلك الكندي خلال الأشهر الأخيرة نحو نقطة المنتصف البالغة 2% من هدف بنك كندا الذي يتراوح بين 1% و3%، ومن المقرر صدور تحديث آخر يوم الاثنين المقبل.
في أوروبا، تستعد الأسواق لمزيد من الأدلة على عودة التضخم إلى طبيعته بعد دورة رفع أسعار الفائدة العدوانية.
اختتمت الأسواق الأسبوع الماضي بنبرة مخاطرة إيجابية إلى حد ما، بدعم من انتهاء إغلاق الحكومة الأميركية الذي استمر 43 يوما والآمال في أن تتمكن البنوك المركزية من مواصلة تخفيف السياسة النقدية حتى عام 2026.
ولكن تحت هذا الهدوء، هناك سؤالان يتزايدان بصوت أعلى:
هل تستطيع شركات الذكاء الاصطناعي الرائدة مثل Nvidia تحقيق نمو هائل؟
هل يتراجع التضخم العالمي بطريقة تدعم خفض أسعار الفائدة دون أن يشير إلى هبوط حاد؟
أولاً، قد تكون أرباح شركة Nvidia للربع الثالث من السنة المالية 2026 والتي ستصدر في 19 نوفمبر بمثابة لحظة الحقيقة بالنسبة لقطاع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.
في سياق متصل، تبلغ قيمة شركة إنفيديا الآن أكثر من 5 تريليون دولار، وقد ارتفع سعر سهمها بنحو 1000% منذ إطلاق ChatGPT في عام 2022، وتمثل نحو 8% من مؤشر ستاندرد آند بورز 500 ونحو 10% من مؤشر ناسداك 100. وعندما يكون سهم واحد بهذا الحجم، فإن أرباحه قد تُحرك مؤشرات بأكملها، وشهية المخاطرة، وحتى أسواق العملات الأجنبية والسندات من خلال المعنويات.
في فبراير، أعلنت شركة Nvidia عن إيرادات الربع الرابع من السنة المالية 2025 والتي بلغت حوالي 39.3 مليار دولار، بزيادة قدرها 78% عن نفس الفترة من العام السابق، مع زيادة إيرادات العام بأكمله بأكثر من الضعف إلى حوالي 130.5 مليار دولار.
بالنسبة للربع الثالث من السنة المالية 2026، نتوقع إيرادات بقيمة حوالي 54-55 مليار دولار وأرباح للسهم الواحد بقيمة 1.23-1.25 دولار تقريبًا، وهو ما يتماشى على نطاق واسع مع توجيهات الشركة الخاصة البالغة حوالي 54 مليار دولار ± 2%.
السؤال للمتداولين بسيط:
هل هذا كافٍ لإبقاء قصة دورة الذكاء الاصطناعي الفائقة حية، أم أن السقف أصبح مرتفعًا للغاية الآن؟
أصبحت تعليقات وول ستريت واضحة للغاية: يتطلع المستثمرون المتوترون في مجال التكنولوجيا إلى Nvidia للحصول على الإشارة التالية بشأن ما إذا كانوا سيستمرون في شراء الذكاء الاصطناعي أو جني الأرباح.
لا تزال إصدارات مؤشر أسعار المستهلك تشكل الأساس لتوقعات التضخم ومسارات الأسعار:
إنها تؤثر على تسعير خفض أسعار الفائدة بالنسبة لبنك الاحتياطي الفيدرالي، وبنك كندا، والبنك المركزي الأوروبي، وبنك الاحتياطي الهندي، وغيرها
إنهم يحركون عائدات السندات، والتي بدورها تحدد "جاذبية" التقييم لأسهم النمو
إنها تشكل اتجاهات سوق الصرف الأجنبي، وخاصة بالنسبة للعملات المرتبطة بأنظمة العائد المرتفع أو المنخفض
وهذا هو السبب في أن تقويم هذا الأسبوع مزدحم:
الاثنين: مؤشر أسعار المستهلك الكندي :
مفتاح أزواج الدولار الكندي (USDCAD، EURCAD) والأسهم الكندية
ومن شأن الطباعة الناعمة أن تدعم التوقعات بأن يظل بنك كندا على مسار التيسير اللطيف.
الهند: تم إصدار مؤشر أسعار المستهلك لشهر أكتوبر بالفعل :
إن الانهيار إلى 0.25% على أساس سنوي يزيد من خطر التضخم المنخفض للغاية، وليس المرتفع للغاية.
وإذا استمر هذا الوضع، فقد يسهل المزيد من التيسير النقدي، لكنه قد يشير أيضا إلى ضعف الطلب الأساسي.
مؤشر أسعار المستهلك في منطقة اليورو / ألمانيا في وقت لاحق من الأسبوع :
وستبحث الأسواق عن تأكيد على أن الانكماش التضخمي يتقدم، وهو ما من شأنه أن يدعم الحجة القائلة بإجراء البنك المركزي الأوروبي تخفيضات إضافية في عام 2026.
والأمر الحاسم هو أن كل هذا يحدث في الوقت الذي يغيب فيه مؤشر أسعار المستهلك الأميركي عن الأنظار، مما يدفع المتداولين إلى:
راقبوا مؤشرات أسعار المستهلك العالمية ومؤشرات مديري المشتريات باعتبارها مؤشرات على مزيج التضخم والنمو.
ركز أكثر على محاضر اجتماعات بنك الاحتياطي الفيدرالي وخطاباته للحصول على أدلة حول المسار الذي ستسلكه الولايات المتحدة.
استخدم نقاط التعادل الضمنية في السوق وأسعار المبادلة كمقاييس في الوقت الفعلي لتوقعات التضخم.
فيما يلي كيفية تغذية مجموعة Nvidia-CPI عبر الأصول:
الأسهم
إنفيديا القوية + مؤشرات أسعار المستهلك الحميدة → ارتفاع معدلات المخاطرة، وتفوق أداء التكنولوجيا والأسهم الدورية، وانخفاض التقلبات.
أداء مخيب للآمال من Nvidia أو مؤشرات أسعار المستهلك الساخنة → تجنب المخاطرة، والأداء الدفاعي والقيمة يتفوقان، والتكنولوجيا تحت الضغط.
السندات والأسعار
تعمل مؤشرات أسعار المستهلك الناعمة (كندا وأوروبا والهند) على تعزيز رواية انخفاض التضخم العالمي، مما يدعم انخفاض العائدات.
لا يزال بإمكان الطباعة القوية من Nvidia دفع العائدات الحقيقية إلى الارتفاع إذا شهدت الأسواق طفرة أطول في الإنفاق الرأسمالي المدفوع بالذكاء الاصطناعي.
FX
من المتوقع أن يتفاعل الدولار الكندي والروبية الهندية واليورو مع مفاجآت التضخم الخاصة بهم.
يبدو مسار الدولار الأمريكي أقل وضوحًا بسبب الفراغ في البيانات؛ حيث قد يتداول الدولار الأمريكي أكثر بناءً على النمو النسبي ومعنويات المخاطرة وليس على رد الفعل المباشر لمؤشر أسعار المستهلك.
بمعنى آخر، يجب على المتداولين هذا الأسبوع الجمع بين:
حدث صغير فائق الشحن (Nvidia)
صورة جزئية للتضخم العالمي (كندا، الهند، أوروبا)
خلفية ضبابية للتضخم في الولايات المتحدة
وفيما يلي، نطرح ثلاثة سيناريوهات محتملة للأسابيع الأربعة إلى الستة المقبلة.
تتفوق شركة Nvidia على التوقعات وتتجه نحو ربع قوي آخر، مما يؤكد أن الطلب على الذكاء الاصطناعي لا يزال يتسارع.
إن مؤشرات أسعار المستهلك في كندا وأوروبا والهند تتوافق مع التوقعات أو تقل عنها، مما يدل على احتواء التضخم.
وتؤكد محاضر اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي وجود توجه لتخفيف تدريجي للسياسة النقدية، ولكن لا يوجد شعور بالذعر.
تأثير السوق :
ترتفع الأسهم بقوة، بقيادة النمو عالي الجودة والذكاء الاصطناعي؛ وتظل فروق الائتمان ضيقة؛ وتنخفض العائدات أو تتحرك بشكل جانبي؛ ويتداول الدولار الأمريكي بشكل مختلط.
تقدم شركة Nvidia أرقامًا مطلقة قوية، ولكن الإرشادات أو التعليقات تشير إلى تباطؤ الطلب التدريجي.
كانت بيانات مؤشر أسعار المستهلك مختلطة، مع بعض المفاجآت الإيجابية (على سبيل المثال، في قطاع الخدمات) التي عوضت الانكماش.
ويؤكد بنك الاحتياطي الفيدرالي على عدم اليقين بشأن البيانات ويحتفظ بالخيار بشأن التخفيضات المستقبلية.
تأثير السوق :
تتذبذب المؤشرات بشكل جانبي مع تزايد التقلبات اليومية. هناك دوران قطاعي أكبر من اتجاه واضح للمؤشر. يتداول سوق العملات الأجنبية في نطاقات، حيث تتحرك فروق الأسعار بشكل معتدل فقط.
فشلت شركة Nvidia في تحقيق الإجماع أو قدمت توقعات أقل بكثير، مما يشير إلى أن العملاء يقللون من نفقات رأس المال في الذكاء الاصطناعي.
سجلت واحدة أو أكثر من مؤشرات أسعار المستهلك الرئيسية نتائج أعلى بكثير من التوقعات، مما أدى إلى إحياء المخاوف من أن التضخم قد لا يتم التغلب عليه.
يبدو بنك الاحتياطي الفيدرالي أقل ثقة بشأن تخفيف السياسة النقدية، خوفا من التضخم الثابت في ظل محدودية وضوح البيانات.
تأثير السوق :
تراجع عالمي في المخاطر. تراجعت أسهم التكنولوجيا والأصول طويلة الأجل؛ وارتفعت العائدات في بداية التعاملات؛ وارتفع الدولار الأمريكي والملاذات الآمنة التقليدية (الين الياباني، والفرنك السويسري، والذهب).
حاليًا، لا تزال الأسواق تميل نحو السيناريو الأول أو الثاني، وهو سيناريو أساسي بنّاء مع بعض التشويش. ولكن نظرًا لثقل شركة إنفيديا وهشاشة الوضع الاقتصادي الكلي، لا يمكن تجاهل مخاطر السيناريو الثالث.
إذا كنت تؤمن بقصة النمو طويل الأمد، فقد يكون هذا وقتًا مناسبًا للتراكم، ولكن فقط بعد توضيح موقف إنفيديا والتضخم. استخدم الإدخالات المرحلية وتجنب السعي وراء التمديدات.
في ظل هذه الظروف، يُنصح بتقليص مخاطر الأسهم الفردية والحفاظ على التعرض مع الحد من الأوزان الاستثمارية الرئيسية. أضف التعرض إلى أدوات الحماية عالية الجودة والقيمة كضمان.
قد لا يكون هذا الأسبوع الوقت الأمثل للتداول بكثافة في صفقات المضاربة أو المتقلبة. انتظار النتائج قد يقلل من المخاطر. فكّر في استخدام متوسط التكلفة بالدولار بدلاً من الدخول بصفقات دفعة واحدة.
في الختام، يُقدّم هذا الأسبوع مُحفّزًا مزدوجًا نادرًا للأسواق: نتائج أرباح شركة إنفيديا وقراءة التضخم القادمة. لكلٍّ منهما على حدة أهميته؛ أما معًا، فقد يُعيدان تعريف المشاعر.
إذا أكدت إنفيديا صحة رواية نمو الذكاء الاصطناعي، وظل التضخم تحت السيطرة، فقد تستأنف أسهم التكنولوجيا والنمو ارتفاعها. ومع ذلك، إذا تعثر أي منهما، مصحوبًا بإرشادات غير واضحة أو صدمة تضخمية غير متوقعة، فإن احتمالية حدوث دوران أوسع في السوق تزداد بشكل كبير.
في هذه البيئة، قد يكون وضوح الغد أثمن من شجاعة اليوم. بالنسبة للمستثمرين، الاستراتيجية الأكثر حكمة هي البقاء منفتحين على المكاسب والخسائر، وتجنب الافتراضات الثابتة، وترك البيانات تقود قرارات مدروسة.
ومن المقرر أن تعلن شركة Nvidia عن أرباحها في 19 نوفمبر 2025، للربع المنتهي في أكتوبر 2025.
مؤشرات التكنولوجيا الأمريكية (ناسداك 100، ستاندرد آند بورز 500)، وصانعو الرقائق المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، ومقدمو الخدمات السحابية، وحتى بعض أسماء الأجهزة الآسيوية المرتبطة بسلسلة توريد الذكاء الاصطناعي.
AMD وBroadcom وTSMC وSK Hynix والأسماء السحابية التي تعتمد على الذكاء الاصطناعي.
إخلاء مسؤولية: هذه المادة لأغراض إعلامية عامة فقط، وليست (ولا ينبغي اعتبارها كذلك) نصيحة مالية أو استثمارية أو غيرها من النصائح التي يُعتمد عليها. لا يُمثل أي رأي مُقدم في المادة توصية من EBC أو المؤلف بأن أي استثمار أو ورقة مالية أو معاملة أو استراتيجية استثمارية مُعينة مُناسبة لأي شخص مُحدد.
