หุ้น NVIDIA (NVDA) ร่วงสู่ระดับต่ำสุดตั้งแต่ต้นปี — ทำไม และต่อจากนี้จะเป็นอย่างไร

การปรับลดของหุ้น NVIDIA (NVDA) ตั้งแต่ต้นปีมักจะอธิบายได้ดีที่สุดว่าเป็นผลจากการปรับราคาของอัตราดิสเคานต์และความเสี่ยงด้านนโยบาย มากกว่าจะมาจากปัจจัยพื้นฐานที่เสื่อมลง มูลค่าบริษัทสะท้อนความคาดหวังถึงการเติบโตที่แข็งแกร่งและยั่งยืนที่ขับเคลื่อนโดย AI เมื่อตลาดเพิ่มความน่าจะเป็นของการใช้จ่ายลงทุนด้าน AI ในระยะสั้นที่ช้าลง การคืนสู่สภาพปกติของมาร์จิ้นในช่วงการเปลี่ยนแพลตฟอร์ม หรือข้อจำกัดด้านรายได้ที่เกิดจากปัจจัยภูมิรัฐศาสตร์ การลดลงของมูลค่าปัจจุบันที่เกิดขึ้นจะส่งผลกระทบอย่างไม่สัดส่วนต่อผู้นำการเติบโตขนาดใหญ่ แม้ว่ารายได้ในไตรมาสปัจจุบันยังคงแข็งแกร่งก็ตาม

เมื่อวันที่ 5 กุมภาพันธ์ 2026 ราคาหุ้น NVIDIA ร่วงลงไปจนแตะจุดต่ำสุดระหว่างวันประมาณ $172 ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดของปีจนถึงปัจจุบัน การร่วงลงดังกล่าวชี้ให้เห็นถึงการประเมินมูลค่าใหม่ที่นักลงทุนมอบให้กับกระแสเงินสดจากโครงสร้างพื้นฐาน AI แทนที่จะเป็นการเสื่อมสภาพโดยพื้นฐานของกระแสเงินสดเหล่านั้น

สิ่งที่สำคัญที่สุดในตอนนี้

1) ตลาดกำลังปรับประเมิน “ความยาว” ของวัฏจักร AI ไม่ใช่ “การมีอยู่” ของวัฏจักร AI

ภาพความต้องการที่ NVIDIA รายงานยังคงแข็งแกร่ง โดยมีรายได้ของงบไตรมาสที่ 3 ปีงบประมาณ 2026 เท่ากับ $57.0 พันล้าน และรายได้จากศูนย์ข้อมูลเท่ากับ $51.2 พันล้าน บริษัทได้ให้แนวทางรายได้งบไตรมาสที่ 4 ปีงบประมาณ 2026 ไว้ที่ $65.0 พันล้าน บวกลบ 2% นั่นไม่ใช่ตัวเลขที่บ่งชี้ภาวะถดถอย แต่เป็นตัวเลขที่บอกว่าการเติบโตยังคง "เร่งตัว" อยู่ [1]

การลดลงของหุ้น NVIDIA สะท้อนความไม่แน่นอนของตลาดเกี่ยวกับระยะเวลาและทิศทางของการเติบโตด้าน AI ข้อพิจารณาหลักได้แก่ ความเร็วที่ความต้องการการฝึกสอนของ AI เปลี่ยนไปสู่การอนุมาน ระดับการปรับใช้การใช้จ่ายของผู้ให้บริการคลาวด์ขนาดใหญ่ (hyperscaler) และระดับที่ความจุการประมวลผลเพิ่มเติมแปลเป็นกำไรขั้นต้นเพิ่มของ NVIDIA เมื่อระบบ เครือข่าย และอุปทานจากคู่แข่งขยายตัว

เมื่อวงจรการเติบโตได้รับการยอมรับอย่างกว้างขวาง ตลาดจะเปลี่ยนโฟกัสจากการมีอยู่ของวงจรไปสู่การเปลี่ยนแปลงของความคาดหวัง แม้แต่การปรับลดเล็กน้อยต่อสมมติฐานการเติบโตระยะยาวก็อาจมีผลมากกว่าผลกระทบจากผลการดำเนินงานไตรมาสที่แข็งแกร่ง

2) กำไรขั้นต้น ภาพลักษณ์ และความเสี่ยงจากการเปลี่ยนผ่านกลับมาเป็นจุดสนใจ

NVIDIA กำลังอยู่ระหว่างการเปลี่ยนสถาปัตยกรรมด้วยความเร็วสูง ในเอกสารการยื่นงบของไตรมาสวันที่ 26 ตุลาคม 2025 บริษัทระบุอย่างชัดเจนว่าการเปลี่ยนแปลงของกำไรขั้นต้นสัมพันธ์กับการเปลี่ยนรูปแบบธุรกิจไปสู่โซลูชันศูนย์ข้อมูลเต็มรูปแบบ Blackwell จากระบบ Hopper HGX นอกจากนี้ยังได้เปิดเผยว่ากำไรขั้นต้นในเก้าเดือนแรกของปีงบประมาณ 2026 ถูกกระทบจากค่าใช้จ่ายจำนวน $4.5 พันล้าน ที่เกี่ยวข้องกับสต็อก H20 ส่วนเกินและภาระการซื้อ [2]

นักลงทุนอาจเชื่อพร้อมกันได้ว่า “ความต้องการ AI เป็นเรื่องจริง” แต่ก็ยังอาจปรับลดมูลค่าหุ้นลงได้ หากพวกเขาคิดว่า:

• สัดส่วนสินค้าหรือผลิตภัณฑ์ชั่วคราวอาจไม่เอื้ออำนวยในช่วงการเร่งขึ้น,

• ความซับซ้อนของห่วงโซ่อุปทานและการกำหนดค่าทำให้ความผันผวนเพิ่มขึ้น,

• รายการพิเศษครั้งเดียว เช่น ค่าใช้จ่ายสินค้าคงคลัง บ่งชี้ความผิดพลาดในการคาดการณ์ในภูมิภาคที่มีข้อจำกัด.

ปัจจัยดังกล่าวมักเป็นตัวกระตุ้นให้เกิดการหดตัวของอัตราส่วนมูลค่าต่อกำไร (multiple compression) ในบริษัทที่มีความคาดหวังจากนักลงทุนสูง

3) จีนและการควบคุมการส่งออกยังคงเป็นข้อจำกัดเชิงโครงสร้าง ไม่ใช่ความเสี่ยงเชิงข่าว

ใน 10-Q ฉบับเดียวกัน NVIDIA ระบุว่าบริษัทถูกปิดกั้นในทางปฏิบัติไม่ให้แข่งขันในตลาดการประมวลผลศูนย์ข้อมูลของจีนภายใต้กฎปัจจุบันและภูมิรัฐศาสตร์ โดยไม่สามารถสร้างและส่งมอบผลิตภัณฑ์ที่แข่งขันได้สำหรับตลาดศูนย์ข้อมูลของจีนซึ่งได้รับการอนุมัติจากทั้งสองรัฐบาล [2] แยกต่างหาก กระทรวงพาณิชย์ของสหรัฐฯ โดย BIS ยังคงเข้มงวดและปรับปรุงการควบคุมการส่งออกเซมิคอนดักเตอร์สำหรับการประมวลผลขั้นสูงรวมถึงท่าทีการบังคับใช้ที่เกี่ยวข้องอย่างต่อเนื่อง [3]

ความสำคัญของจีนขยายไปไกลกว่าการมีส่วนร่วมต่อรายได้ บทบาทของประเทศมีอิทธิพลต่อมิติเชิงกลยุทธ์หลายประการ รวมถึง:

• การพัฒนาระบบนิเวศของคู่แข่ง,

• อำนาจในการกำหนดราคาในภูมิภาคใกล้เคียง,

• การแพร่กระจายของทางเลือกแทน CUDA ทั่วโลกเมื่อเวลาผ่านไป.

แม้จะมีการเติบโตอย่างรวดเร็วในภูมิภาคอื่น ๆ ตลาดมีแนวโน้มที่จะใช้ส่วนลดที่เกี่ยวข้องกับนโยบายอย่างต่อเนื่องเมื่อหนึ่งในตลาดปลายทางหลักยังคงถูกจำกัดเชิงโครงสร้าง

4) ความไม่แน่นอนด้านนโยบายที่สูงขึ้นยกระดับเบี้ยความเสี่ยงของผู้ถือหุ้น

ธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve) รักษาช่วงอัตราดอกเบี้ยเป้าหมายของกองทุนเฟดไว้ที่ 3.50% ถึง 3.75% ในการประชุมวันที่ 28 มกราคม 2026. [4] บริบทอัตราดอกเบี้ยแบบ “สูงนานขึ้น” ไม่จำเป็นต้องรุนแรงถึงขั้นกดดันหุ้นที่มีระยะถือครองยาว สิ่งที่สำคัญคือการรวมกันของ:

• อัตราส่วนลดที่มีนัยสำคัญ,

• มูลค่าตั้งต้นที่สูง,

• ความไม่แน่นอนด้านนโยบายและกฎระเบียบที่เพิ่มขึ้นรอบเทคโนโลยีกลยุทธ์.

การรวมกันของปัจจัยเหล่านี้มักทำให้เงินทุนเคลื่อนออกจากหุ้นกลุ่มเติบโตที่ถูกถือครองอย่างหนาแน่นในช่วงที่ความกลัวความเสี่ยงเพิ่มขึ้น.

5) ความแออัดของการถือครองและตำแหน่งยิ่งเร่งการปรับตัวลง

บริษัท AI ขนาดเมกะแคปมักทำหน้าที่เป็นยานพาหนะหลักในการสะท้อนการเปลี่ยนแปลงของความเชื่อมั่นด้านความเสี่ยงที่เกี่ยวกับ AI ในช่วงการลดความเสี่ยง นักลงทุนมักขายสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องสูงสุดโดยไม่คำนึงถึงปัจจัยพื้นฐาน สิ่งนี้อาจผลักดันให้ราคาหุ้น NVIDIA ต่ำกว่าระดับที่สอดคล้องกับกำไรระยะสั้น แม้ว่าปัจจัยพื้นฐานของบริษัทจะยังแข็งแกร่ง.

ปัจจัยพื้นฐานของ NVIDIA เทียบกับความคาดหวังต่อ NVIDIA

ปัจจัยพื้นฐาน (สิ่งที่บริษัทรายงาน)

• รายได้งวดไตรมาส 3 ปี 2026: $57.0B เพิ่มขึ้น 62% เมื่อเทียบปีต่อปี. [1]

• รายได้จากศูนย์ข้อมูลงวดไตรมาส 3 ปี 2026: $51.2B เพิ่มขึ้น 66% เมื่อเทียบปีต่อปี. [1]

• แนวโน้มรายได้งวดไตรมาส 4 ปี 2026: $65.0B บวกหรือลบ 2%. [1]

ความคาดหวัง (สิ่งที่ราคาหุ้นสะท้อนไว้)

ราคาหุ้นสะท้อนความคาดหวังในเส้นทางที่ค่อนข้างชัดเจนของ:

• การใช้จ่ายลงทุนด้าน AI ของผู้ให้บริการคลาวด์ขนาดใหญ่และภาคองค์กรอย่างต่อเนื่อง,

• การเร่งขึ้นของผลิตภัณฑ์อย่างรวดเร็วโดยไม่มีความผันผวนของมาร์จิ้น,

• ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่อยู่ในระดับจัดการได้,

• แรงกดดันด้านราคาจากคู่แข่งที่จำกัด.

การปรับลดล่าสุดชี้ว่านักลงทุนกำลังให้น้ำหนักความน่าจะเป็นกับเส้นทางการเติบโตที่ผันผวนและไม่แน่นอนมากขึ้น มากกว่าการล้มเหลวโดยสิ้นเชิงของแนวโน้ม.

อะไรต่อไป: สามสถานการณ์สำหรับหุ้น NVIDIA

สถานการณ์ที่ 1: กรณีฐาน — เกิดการรวมฐานแล้วเร่งตัวขึ้นอีกครั้ง

NVDA มีเสถียรภาพขึ้นเมื่อตลาดกลับมามั่นใจในการดำเนินการขึ้นสายการผลิตและแนวโน้มอัตรากำไรขั้นต้นในช่วงการเปลี่ยนผ่าน.

คาดว่าราคาหุ้นจะซื้อขายในช่วงที่ผันผวนจนกว่าจะมีงบไตรมาสถัดไป เนื่องจากนักลงทุนให้ความสำคัญกับหลักฐานที่เป็นรูปธรรมมากกว่าบทสรุปเชิงเก็งกำไร.

สิ่งที่ต้องติดตาม: ความเห็นของผู้บริหารเกี่ยวกับอุปทาน ระยะเวลารอคอย สัดส่วนผลิตภัณฑ์ และความไวของมาร์จิ้นต่อการติดตั้งระบบและส่วนประกอบเครือข่าย.

สถานการณ์ที่ 2: กรณีกระทิง — ความชัดเจนของอุปสงค์ชนะ

• ความต้องการในศูนย์ข้อมูลยังคงถูกจำกัดโดยอุปทาน ไม่ใช่โดยอุปสงค์.

• นักลงทุนกลับมามุ่งเน้นที่ศักยภาพในการทำกำไร และการฟื้นตัวของอัตราส่วนประเมินค่า.

สิ่งที่ต้องติดตาม: การเติบโตแบบต่อเนื่องเป็นลำดับของศูนย์ข้อมูล และถ้อยคำที่บ่งชี้การปรับปรุงโครงสร้างต้นทุนเมื่อสัดส่วนผลิตภัณฑ์ Blackwell มีความสมบูรณ์มากขึ้น. [1], [2]

สถานการณ์ที่ 3: กรณีหมี — นโยบายและ Capex กลายเป็นแรงต้านสองด้าน

มาตรการควบคุมการส่งออกยังคงเข้มงวด และความไม่แน่นอนเพิ่มเติมเกี่ยวกับการออกใบอนุญาตประเภท diffusion เพิ่มขึ้น [2] [3]

ผู้ให้บริการคลาวด์ขนาดใหญ่ชะลอจังหวะการใช้จ่ายเพิ่มขึ้นหลังจากวัฏจักรการสร้างที่เร่งล่วงหน้า ส่งผลให้สมมติฐาน “การเติบโตสุดท้าย” ของตลาดลดลง

สิ่งที่ต้องติดตาม: การขยายขอบเขตของข้อจำกัดหรือการบังคับใช้ใด ๆ ที่เพิ่มแรงเสียดทานในการขนส่ง การให้บริการ หรือการออกแบบผลิตภัณฑ์ที่เป็นไปตามข้อกำหนด [3]

ระดับเชิงเทคนิคที่นักลงทุนกำลังซื้อขายจริง

โดยไม่ยึดติดกับอินดิเคเตอร์ใดอินดิเคเตอร์หนึ่งมากเกินไป ราคาหุ้น NVIDIA ขณะนี้ตอบสนองต่อระดับที่เรียบง่ายและมองเห็นได้ดังนี้:

• บริเวณ $170: ด้านจิตวิทยาและระดับแนวรับจากโซนต่ำล่าสุด

• บริเวณ $180: โซนอุปทานเหนือหัวแรกหลังการเบรกดาวน์

• บริเวณ $200: ตัวเลขกลมที่มักเป็นแม่เหล็กและมักบ่งชี้การเปลี่ยนแปลงความเชื่อมั่นในหุ้นเมก้าแคปที่มีโมเมนตัม

การวิเคราะห์เชิงเทคนิคของหุ้น NVIDIA: สัญญาณบอกอะไร

โดยสรุป ผลการดำเนินงานระยะสั้นของ NVDA จะถูกกำหนดทั้งจากความอยากเสี่ยงของนักลงทุนและการจัดพอร์ตของตลาดพอๆ กับการเปลี่ยนแปลงเล็กน้อยในปัจจัยพื้นฐาน เว้นแต่ว่าจะมีเหตุการณ์สำคัญด้านผลประกอบการหรือมาตรการนโยบายเกิดขึ้น

คำถามที่พบบ่อย (FAQ)

1) ทำไมหุ้น NVIDIA ถึงทำจุดต่ำสุดตั้งแต่ต้นปีในปี 2026?

การปรับมูลค่าหุ้น NVIDIA สะท้อนความอ่อนไหวต่ออัตราส่วนลด ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับความคงตัวของมาร์จิ้นในช่วงการเปลี่ยนผ่านแพลตฟอร์ม และข้อจำกัดเชิงโครงสร้างด้านนโยบายอย่างต่อเนื่อง โดยเฉพาะที่เกี่ยวข้องกับจีน รายได้ที่ประกาศออกมาที่แข็งแกร่งอาจเกิดขึ้นพร้อมกับราคาหุ้นที่ลดลงเมื่อผู้ลงทุนลดคาดการณ์อัตราการเติบโตในระยะยาวหรือเพิ่มพรีเมียมความเสี่ยงที่ต้องการ

2) ธุรกิจ AI ของ NVIDIA กำลังชะลอตัวหรือไม่?

ผลประกอบการที่ NVIDIA รายงานยังแสดงการเติบโตอย่างรวดเร็ว รวมถึงรายได้ไตรมาสละ $57.0B และรายได้จากศูนย์ข้อมูลจำนวน $51.2B ในงบไตรมาสที่ 3 ของปี 2026. [1] ข้อถกเถียงไม่ใช่ว่ามีความต้องการ AI หรือไม่ แต่เป็นเรื่องความยั่งยืนและแนวโน้มการชะลอตัว

3) มาตรการควบคุมการส่งออกส่งผลต่อการประเมินมูลค่าของ NVIDIA อย่างไร?

มาตรการเหล่านี้จำกัดตลาดที่เข้าถึงได้ เพิ่มแรงเสียดทานในการออกแบบผลิตภัณฑ์ และอาจเร่งการเกิดระบบนิเวศคู่แข่งในภูมิภาคที่ถูกจำกัด NVIDIA ระบุว่าภายใต้กฎปัจจุบัน บริษัทถูกกีดกันอย่างมีนัยสำคัญจากตลาดการประมวลผลศูนย์ข้อมูลของจีน [2]

4) ค่าเผื่อสินค้าคงคลัง H20 คืออะไร และทำไมจึงสำคัญ?

NVIDIA เปิดเผยค่าเผื่อจำนวน $4.5B ที่เกี่ยวข้องกับสินค้าคงคลัง H20 เกินความต้องการและพันธะการซื้อในเก้าเดือนแรกของปีงบการเงิน 2026. [2] นอกเหนือจากจำนวนเงินแล้ว สิ่งนี้ทำให้ผู้ลงทุนมีความอ่อนไหวมากขึ้นต่อความผิดพลาดในการพยากรณ์และข้อจำกัดของผลิตภัณฑ์ที่ขับเคลื่อนโดยนโยบาย

5) จีนส่งผลต่อแนวโน้มของ NVIDIA อย่างไร?

จีนมีผลต่อ NVIDIA เป็นหลักผ่านการให้ใบอนุญาตและระยะเวลา หากลูกค้าไม่สามารถพยากรณ์สภาพการส่งมอบได้ คำสั่งซื้ออาจถูกระงับแม้จะมีความต้องการขั้นสุดท้ายอยู่ก็ตาม NVIDIA แสดงให้เห็นแล้วว่าสามารถตัดการจัดส่งบางรายการไปยังจีนออกจากคำแนะนำ (guidance) ได้เมื่อมีความไม่ชัดเจนของทิศทาง

6) ผู้ลงทุนควรจับตาอะไรในการประกาศผลรอบถัดไป?

ให้จับตาทิศทางรายได้ไตรมาสที่ 4 เทียบกับประมาณการที่ $65.0B ความคืบหน้าของอัตรากำไรขั้นต้นตลอดการเปลี่ยนผ่าน และการอัปเดตใดๆ เกี่ยวกับขอบเขตการกำกับดูแลและความไม่แน่นอนของการให้ใบอนุญาต [1], [2]

7) เฟดมีความสำคัญต่อหุ้น NVIDIA หรือไม่?

มีผลใช่ อัตราดอกเบี้ยนโยบายที่สูงขึ้นทำให้อัตราส่วนลดที่นำไปใช้กับกระแสเงินสดระยะยาวจากการเติบโตสูงขึ้น ธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) ยึดช่วงเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยเฟดไว้ที่ 3.50% ถึง 3.75% เมื่อวันที่ 28 มกราคม 2026. [4]

8) การรายงานผลกำไรครั้งถัดไปของ NVIDIA คือเมื่อใด และทำไมจึงสำคัญ?

NVIDIA มีกำหนดจะรายงานผลไตรมาสที่ 4 และผลทั้งปีงบการเงิน 2026 ในวันที่ 25 กุมภาพันธ์ นี่คือปัจจัยเร่งสำคัญครั้งต่อไปเพราะจะปรับคำแนะนำ ยกระดับความชัดเจนของจังหวะการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ และให้สมมติฐานอัปเดตเกี่ยวกับมาร์จิ้นและรายได้

สรุป

การปรับลดหุ้น NVIDIA ลงสู่ระดับต่ำสุดตั้งแต่ต้นปีเกิดขึ้นเป็นหลักจากการปรับมูลค่าตลาดและพรีเมียมความเสี่ยงท่ามกลางความท้าทายของการเปลี่ยนผ่านแพลตฟอร์มและความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ต่อเนื่อง แม้ว่าบริษัทจะยังคงรายงานการเติบโตที่โดดเด่น แต่ผลการดำเนินงานของราคาหุ้นในอนาคตจะขึ้นอยู่กับความเชื่อมั่นของนักลงทุนที่ฟื้นคืนในความมั่นคงของมาร์จิ้น การดำเนินการตามแผนการเพิ่มกำลังการผลิตของผลิตภัณฑ์ และความยืดหยุ่นของรอบการใช้จ่ายลงทุนด้าน AI ทั่วโลกภายใต้ข้อจำกัดการควบคุมการส่งออก ความผันผวนที่สูงขึ้นมีแนวโน้มจะยังคงอยู่จนกว่าข้อมูลพื้นฐานที่จะมาถึงจะให้ความชัดเจนมากขึ้น.

แหล่งที่มา

[1] https://investor.nvidia.com/news/press-release-details/2025/NVIDIA-Announces-Financial-Results-for-Third-Quarter-Fiscal-2026/default.aspx
[2] https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1045810/000104581025000230/nvda-20251026.htm
[3] https://www.bis.gov/press-release/commerce-strengthens-restrictions-advanced-computing-semiconductors-enhance-foundry-due-diligence-prevent-diversion-prc
[4] https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20260128a.htm