การคาดการณ์การล่มสลายของตลาดหุ้นในปี 2025: ผู้เชี่ยวชาญกล่าวว่าอย่างไร

ขณะนี้ สถาบันขนาดใหญ่หลายแห่งยังไม่เห็น "วิกฤต" ในปี 2025 อย่างไรก็ตาม โอกาสที่จะเกิดการปรับฐานอย่างรุนแรง (10-20%) มีสูงขึ้น เนื่องจากมูลค่าตลาดยังคงสูง ภาวะผู้นำด้านเทคโนโลยีที่ขับเคลื่อนโดย AI กำลังสั่นคลอน และความไม่แน่นอนของมาตรการต่างๆ ของธนาคารกลางสหรัฐฯ ก่อนการประชุมที่แจ็คสันโฮล

ข้อมูลล่าสุดแสดงให้เห็นว่าอัตราส่วน P/E ล่วงหน้าอยู่ที่ประมาณ 22–23, Shiller CAPE อยู่ที่ประมาณ 30 ปลายๆ และการเทขายหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีกำลังเปลี่ยนทิศทางเงินทุนไปสู่กลุ่มที่ราคาไม่แพงอีกต่อไป

เมื่อพิจารณาโดยรวมแล้ว สัญญาณเหล่านี้ชี้ให้เห็นว่าหากการเติบโตไม่เป็นไปตามเป้าหมายหรือเกิดข้อผิดพลาดด้านนโยบาย ความเสี่ยงด้านลบอาจเกิดขึ้นได้อย่างรวดเร็ว

เหตุใดกระแสข่าวการล่มสลายของตลาดหุ้นจึงกลับมาอีกครั้งในปี 2025?

ตลาดมักจะกังวลเกี่ยวกับสามสิ่งพร้อมกัน ได้แก่ ราคา นโยบาย และการวางตำแหน่ง ในเดือนสิงหาคม 2568 ทั้งสามสิ่งนี้กำลังส่งสัญญาณ "ให้ความสนใจ"

1) ราคา :

ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ซื้อขายกันในอัตราส่วนราคาต่อกำไรที่แพงเมื่อเทียบกับมาตรฐานในอดีต ค่า P/E ล่วงหน้าอยู่ที่ประมาณ 23 ขณะที่ Shiller CAPE อยู่ที่ระดับ 30 ปลายๆ ซึ่งในอดีตมักมีผลตอบแทนล่วงหน้าต่ำกว่าและหางซ้ายที่หนากว่า

2) นโยบาย :

ธนาคารกลางสหรัฐฯ กำลังเป็นประเด็นถกเถียงว่าควรลดอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็วโดยไม่ทำให้เงินเฟ้อกลับมาพุ่งสูงขึ้นอีกอย่างไร ที่เมืองแจ็กสันโฮล เจ้าหน้าที่ดูเหมือนจะไม่กังวลกับการลดอัตราดอกเบี้ยในระยะสั้น ซึ่งทำให้ตลาดเกิดความไม่มั่นใจ

3) การวางตำแหน่ง :

ภาวะผู้นำเน้นหนักไปที่เทคโนโลยี ขณะที่นักลงทุนกำลังประเมินผลตอบแทนจากการลงทุน (ROI) ของการลงทุนด้าน AI อีกครั้ง เราได้เห็นการหมุนเวียนหุ้นที่มีมูลค่าสูง ซึ่งเป็นสัญญาณเตือนล่วงหน้าว่าการซื้อขายที่แออัดอาจเริ่มเบาบางลง

เมื่อพิจารณาโดยรวมแล้ว นี่ไม่ใช่มุมมองวันสิ้นโลก อย่างไรก็ตาม มันเพิ่มความเป็นไปได้ที่แม้แต่การช็อกเล็กๆ น้อยๆ ไม่ว่าจะเป็นจากผลประกอบการ เงินเฟ้อ หรือภูมิรัฐศาสตร์ ก็สามารถกระตุ้นให้เกิดการถอยกลับที่มากกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ในปัจจุบันได้

ดังที่โกลด์แมนแซคส์ได้สังเกตเห็นในการวิจัยความเสี่ยงในวงกว้าง ตลาดมักประเมินระยะเวลาและผลกระทบของเหตุการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ต่ำเกินไป ซึ่งเป็นนิสัยที่สามารถเปลี่ยนการถอนตัวอย่างเป็นระเบียบให้กลายเป็นช่องว่างทางการเงินได้

ผู้เชี่ยวชาญพูดอะไรเกี่ยวกับวิกฤตตลาดหุ้นปี 2025

1) เฟด: คำพูดเพียงคำเดียวสามารถเปลี่ยนแปลงความคาดหวังทั้งปีได้

ทุกสายตาจับจ้องไปที่คำกล่าวของประธานเจอโรม พาวเวลล์ ที่แจ็คสันโฮล ด้วยภาวะเงินเฟ้อที่ทรงตัวและการเติบโตที่ผสมผสานกัน เจ้าหน้าที่จึงดูเหมือนจะไม่ค่อยเห็นด้วยกับการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน โดยชี้ให้เห็นว่าธนาคารกลางต้องการหลักฐานเพิ่มเติมก่อนที่จะผ่อนคลายนโยบายการเงิน

ข้อความนี้สำคัญ: หากพาวเวลล์มีแนวโน้มแข็งกร้าว (หรือไม่ให้คำมั่นสัญญา) หุ้นราคาแพงก็อาจถูกขายออกไปได้ เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยคิดลดยังคงสูงขึ้นเป็นเวลานาน หากเขาเปิดโอกาสให้มีการปรับลดหุ้น หุ้นวัฏจักรอาจเข้าซื้อ ขณะที่หุ้นเทคโนโลยีระยะยาวทรงตัว

2) ฝ่ายกลยุทธ์ของ Wall Street: "ไม่ใช่การเตือนการชน แต่ควรคำนึงถึงความเสี่ยง"

บันทึกล่าสุดจากบ้านใหญ่ๆ เน้นย้ำถึงสามปัจจัยที่คุ้นเคย ได้แก่ แรงงานที่ชะลอตัว รายได้ที่หลากหลาย ราคาที่เหนียวแน่น และความเสี่ยงที่ไม่ได้รับการตระหนักรู้ ขณะที่ดัชนีสหรัฐฯ ปรับตัวสูงขึ้น

สาระสำคัญ : ความเสี่ยงและผลตอบแทนลดลง ความผิดหวังใดๆ จะเพิ่มมากขึ้นเมื่อหลายเท่าตัวก็ใจดีอยู่แล้ว

3) เศรษฐกิจมหภาคระดับโลก: การเติบโตไม่ได้ร่วงลงเหว

รายงานสรุปเดือนกรกฎาคมของ IMF คาดการณ์ว่าเศรษฐกิจโลกจะเติบโตประมาณ 3.0% ในปี 2568 แม้จะชะลอตัวลงแต่ยังห่างไกลจากภาวะวิกฤต ตัวเลขนี้ถือเป็นพื้นฐานสำหรับความกังวลเรื่อง "วิกฤต" แต่ไม่ได้ขจัดความผันผวนหากเกิดภาวะช็อก

หากพูดให้เข้าใจง่ายขึ้น ก็คือ ระดับพื้นฐานมหภาคนั้นมีอยู่จริง แต่ตลาดยังคงตอบสนองมากเกินไปได้เนื่องจากความกลัว

ปัจจัยที่กระตุ้นการคาดการณ์การล่มสลายของตลาดหุ้นในปี 2025

1) การตรวจสอบความเป็นจริงของการประเมินมูลค่า: เหตุใดตลาดที่มีราคาแพงจึงไม่จำเป็นต้องมีตัวเร่งปฏิกิริยาขนาดใหญ่เพื่อลดลง

การประเมินค่าไม่ใช่เครื่องมือจับเวลา แต่เป็นเครื่องมือกำหนดแรงตึงของสปริง เฟรม 2025 สามเกจ:

• อัตราส่วน P/E ล่วงหน้า (S&P 500) : อยู่ในโซน ~22–23 ซึ่งสูงกว่าค่าปกติในระยะยาว

• Shiller CAPE : ~38 เชื่อมโยงกับผลตอบแทน 10 ปีที่อ่อนแอกว่าในอดีต

• อัตราผลตอบแทน CAPE ส่วนเกิน (ECY) : การพิมพ์ล่าสุดแสดงให้เห็นเบี้ยประกันความเสี่ยงของหุ้นที่บางเมื่อเทียบกับอัตราจริง ซึ่งหมายความว่าขอบของ "หุ้นเหนือพันธบัตร" นั้นบาง ดังนั้นอัตราที่ไม่คาดคิดจึงส่งผลกระทบรุนแรงกว่า

สิ่งเหล่านี้ไม่ได้รับประกันว่าจะเกิดการล่มสลาย แต่เป็นเพียงการบอกเป็นนัยว่าตลาดในปี 2568 ต้องมีข่าวดีอย่างต่อเนื่อง (ภาวะเงินฝืด รายได้ที่มั่นคง และเฟดที่มั่นคง) จึงเป็นเหตุผลที่ทำให้ราคาหุ้นยังคงสูงเช่นนี้ต่อไป

2) คำถามเกี่ยวกับเทคโนโลยีและ AI: จากกลไกตลาดสู่ความเสี่ยงทางการตลาด

เป็นเวลาสองปีแล้วที่การเพิ่มขึ้นของดัชนีได้รับแรงหนุนจากหุ้นขนาดใหญ่ที่เกี่ยวข้องกับ AI

ในเดือนสิงหาคม ทัศนคติเปลี่ยนไป เนื่องจากมีรายงานการระงับการจ้างงานและการปรับโครงสร้างองค์กรของบริษัทแพลตฟอร์มรายใหญ่แห่งหนึ่ง ประกอบกับข้อสงสัยเกี่ยวกับผลตอบแทนจากการลงทุน (ROI) ในด้าน AI ระดับองค์กร ส่งผลให้มีการขายหุ้นในกลุ่มผู้นำด้านการเติบโตอย่างมีนัยสำคัญ และหันไปลงทุนในกลุ่มธุรกิจที่ราคาเข้าถึงได้มากขึ้น เมื่อภาวะผู้นำเริ่มถดถอย ค่าเบต้าจะเพิ่มขึ้นทั่วทั้งตลาด

เหตุใดจึงมีความสำคัญในการอภิปรายแบบ Crash Debates :

• ดัชนีจะถ่วงน้ำหนักตามมูลค่าหลักทรัพย์ เมื่อหุ้นขนาดใหญ่จำนวนหนึ่งไม่มั่นคง เกณฑ์มาตรฐานจะเคลื่อนไหวมาก

• วงจรการใช้จ่ายเงินทุนด้าน AI มีแนวโน้มที่จะยาวนานและไม่สม่ำเสมอ หาก CFO เลื่อนการดำเนินการหรือจำกัดการใช้จ่าย การเติบโตของรายได้อาจล่าช้า ส่งผลให้การประเมินมูลค่าในแง่ดีตกอยู่ในความเสี่ยง

• โมเมนตัมไล่ตามความแข็งแกร่งทั้งในทางขึ้นและในทางลง ซึ่งสามารถขยายการแกว่งตัวระหว่างการเปลี่ยนแปลงระบอบการปกครองได้

3) เฟด อัตราดอกเบี้ย และความเสี่ยง "การลงจอดฉุกเฉินโดยไม่ได้ตั้งใจ"

การล่มสลายของตลาดหุ้นในปี 2568 มีแนวโน้มสูงที่จะเกิดจากข้อผิดพลาดทางนโยบายหรือความเฉื่อยทางนโยบาย:

• หากเฟดรอช้าเกินไปที่จะลดอัตราดอกเบี้ย การเติบโตอาจชะลอตัว รายได้อาจลดลง และหลายเท่าตัวอาจหดตัวพร้อมๆ กัน

• หากตัดเร็วเกินไป เงินเฟ้ออาจกลับมาปะทุขึ้นอีกครั้ง บังคับให้ต้องปรับนโยบายการเงินแบบเข้มงวดมากขึ้นในภายหลัง

ทั้งสองเส้นทางมีความเสี่ยงต่อความผันผวน และ Jackson Hole เป็นตัวกำหนดทิศทางว่าตลาดจะโน้มเอียงไปทางใด

4) ภูมิรัฐศาสตร์: ไพ่ใบสุดท้ายที่จำลองน้ำหนักตัวที่ต่ำเกินไป

ตั้งแต่ความขัดแย้งที่ยืดเยื้อไปจนถึงระบบภาษีศุลกากร ความขัดแย้งในระดับมหภาคอาจคงอยู่ยาวนานกว่าที่ราคาบ่งชี้

นักวิเคราะห์ได้เน้นย้ำว่า ตลาดประเมินระยะเวลาของความขัดแย้งที่สำคัญในช่วงต้นปี 2568 ผิดพลาด โดย "ความเสี่ยงจากเหตุการณ์" มักมีลักษณะเฉพาะคือความเอนเอียงไปทางซ้าย ได้แก่ ความน่าจะเป็นต่ำ ผลกระทบใหญ่ และความผันผวนที่เข้มข้น

จับตาดูราคาพลังงาน เส้นทางเดินเรือ และพาดหัวข่าวการคว่ำบาตร ซึ่งเป็นช่องทางที่ภูมิรัฐศาสตร์ส่งผลต่อรายได้และอัตราเงินเฟ้อ

สัญญาณที่จะเพิ่มโอกาสเกิดการชนและพิสูจน์ว่าผู้แจ้งเหตุชนคิดผิด

คู่มือการเล่นพอร์ตโฟลิโอก่อนการล่มสลายของตลาดที่อาจเกิดขึ้น

1) ปรับสมดุลใหม่ตามความไวของอัตรา ไม่ใช่แค่ฉลากภาคส่วน

เน้นเทคโนโลยีที่มั่งคั่งด้วยกระแสเงินสดอิสระ เทียบกับบริษัทคู่แข่งที่กระหายเงินทุน สำหรับบริษัทที่มีลักษณะเป็นวัฏจักร ควรให้ความสำคัญกับบริษัทที่มีงบดุลแข็งแกร่งและมีอำนาจกำหนดราคา

2) เคารพการประเมินค่าทางคณิตศาสตร์

ที่อัตราส่วนราคาต่อกำไรล่วงหน้าใกล้ระดับ 20 ต้นๆ และอัตราส่วนการลงทุนต่อกำไรขั้นต้น (CAPE) ใกล้ระดับประมาณ 38 เบี้ยประกันความเสี่ยงของหุ้นจึงค่อนข้างบาง ควรปรับขนาดสถานะการลงทุนให้เหมาะสมเพื่อไม่ให้การบีบอัด EPS ที่เป็นมติเห็นชอบแบบหลายรอบในหนึ่งรอบบังคับให้คุณขายหุ้นที่ราคาต่ำสุด

3) ใช้ตัวเลือกอย่างชาญฉลาด

• คอลลาร์หรือพุตสเปรดสามารถจัดการความเสี่ยงได้ในขณะที่ยังคงการลงทุนระยะยาวไว้ได้

• หากคุณสนับสนุนการหมุนเวียนภาคส่วน การใช้สเปรดคอลสำหรับมูลค่า/ตามวัฏจักรที่ได้รับการสนับสนุนโดยคอลที่มีหลักประกันสำหรับการเติบโตที่มีต้นทุนสูง สามารถช่วยในการจัดการความเสี่ยงได้อย่างมีประสิทธิภาพ

4) กระจาย "การป้องกัน" ของคุณ

การป้องกันประเทศไม่ได้มีแค่เงินสดเท่านั้น ลองพิจารณาปัจจัยด้านคุณภาพ ตราสารหนี้ระยะสั้น และความเสี่ยงด้านสินค้าโภคภัณฑ์ที่เลือกเพื่อป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อ

อย่าพึ่งพาแหล่งปลอดภัยเพียงแห่งเดียว ในปี 2568 ค่าเงินเยนอาจเคลื่อนไหวแตกต่างออกไป เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยของ BOJ อยู่ที่ประมาณ 0.5% ส่งผลให้พลวัตการระดมทุนแบบคลาสสิกเปลี่ยนแปลงไป

5) ตรวจสอบปฏิทินของตัวเร่งปฏิกิริยา

• Jackson Hole จากนั้น CPI/Payrolls จากนั้น FOMC ถัดไป

• ฤดูกาลผลประกอบการ: การปรับปรุงและคำวิจารณ์อัตรากำไรมีความสำคัญพอๆ กับการเติบโตของรายได้รวม

• พาดหัวข่าวภาษีศุลกากร/พลังงาน: ภูมิรัฐศาสตร์สามารถเปลี่ยนเส้นทางห่วงโซ่อุปทานได้ในชั่วข้ามคืน

คำถามที่พบบ่อย

Q1. ตลาดหุ้นมีแนวโน้มจะพังในปี 2025 หรือไม่?

แม้ว่าการคาดการณ์จะยังไม่แน่นอน แต่นักวิเคราะห์หลายคนก็ชี้ให้เห็นถึงความเสี่ยงต่างๆ เช่น อัตราดอกเบี้ยโลกที่สูง หนี้ภาคธุรกิจ และการเติบโตทางเศรษฐกิจที่ชะลอตัว ส่วนนักวิเคราะห์บางคนแย้งว่า กำไรที่แข็งแกร่งและนวัตกรรมทางเทคโนโลยีอาจช่วยป้องกันวิกฤตเศรษฐกิจได้

Q2. ปัจจัยหลักใดบ้างที่อาจกระตุ้นให้ตลาดหุ้นพังในปี 2025?

ปัจจัยกระตุ้นที่อาจเกิดขึ้น ได้แก่ การเปลี่ยนแปลงนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ ความกลัวภาวะเศรษฐกิจถดถอยทั่วโลก ราคาน้ำมันที่สูงขึ้น ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ และความเชื่อมั่นของนักลงทุนที่ลดลงอย่างกะทันหัน

ไตรมาสที่ 3 ฉันควรขายหุ้นของฉันก่อนที่ราคาหุ้นจะตกต่ำในปี 2025 หรือไม่?

โดยทั่วไปผู้เชี่ยวชาญแนะนำให้หลีกเลี่ยงการขายแบบตื่นตระหนก การกระจายพอร์ตการลงทุน การถือครองสินทรัพย์ปลอดภัย (เช่น ทองคำหรือพันธบัตร) และการมุ่งเน้นไปที่การลงทุนระยะยาว ถือเป็นกลยุทธ์ที่ดีกว่าการพยายามจับจังหวะตลาด

บทสรุป

โดยสรุปแล้ว ความเป็นไปได้ที่ตลาดหุ้นจะตกต่ำในปี 2568 เป็นเรื่องของความเสี่ยงในการแก้ไขที่สูงขึ้น มากกว่าการรับประกันการตกต่ำอย่างแน่นอน

แม้ว่าเราไม่สามารถละเลยความเสี่ยง เช่น อัตราดอกเบี้ยที่สูง ความไม่แน่นอนของโลก และแรงกดดันด้านหนี้สิน ความยืดหยุ่นของรายได้ขององค์กร นวัตกรรมทางเทคโนโลยี และการเติบโตที่แข็งแกร่งของตลาดเกิดใหม่ ล้วนเป็นเหตุผลให้มองโลกในแง่ดีอย่างระมัดระวัง

ท้ายที่สุดแล้ว หากคุณจัดการความเสี่ยงก่อนที่พาดหัวข่าวจะเปลี่ยนแปลง คุณจะไม่ต้องคาดเดาวันแน่นอนที่การเทขายจะเริ่มเกิดขึ้นตลอดปี 2568 โดยสมบูรณ์

ข้อสงวนสิทธิ์: เอกสารนี้จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น และไม่ได้มีเจตนา (และไม่ควรพิจารณาว่าเป็น) คำแนะนำทางการเงิน การลงทุน หรือคำแนะนำอื่นใดที่ควรอ้างอิง ความคิดเห็นใดๆ ในเอกสารนี้ไม่ได้เป็นคำแนะนำจาก EBC หรือผู้เขียนว่ากลยุทธ์การลงทุน หลักทรัพย์ ธุรกรรม หรือการลงทุนใดๆ เหมาะสมกับบุคคลใดบุคคลหนึ่งโดยเฉพาะ