Giao dịch
2025-09-10
Trong sáu tháng tới, thị trường chứng khoán nhiều khả năng sẽ phục hồi hơn là sụp đổ vào suy thoái sâu. Tuy nhiên, con đường phía trước sẽ gập ghềnh. Tính đến tháng 8 năm 2025, số lượng việc làm mới chỉ tăng 22.000, tỷ lệ thất nghiệp ở mức 4,3%, và các điều chỉnh chuẩn mực đã cắt giảm gần một triệu việc làm so với số liệu trước đó.
Đồng thời, cổ phiếu, được thúc đẩy bởi các công ty công nghệ vốn hóa lớn và AI, gần đây đã đạt mức cao kỷ lục, với các nhà phân tích đang đẩy mạnh kỳ vọng EPS. Xu hướng tăng giá này song hành với những rủi ro: thị trường lao động suy yếu, hoạt động sản xuất thu hẹp, biến động chính trị và những trở ngại tăng trưởng toàn cầu.
Tóm lại, khả năng tiếp tục tăng trưởng với mức độ biến động cao là rất cao; một sự suy giảm nhẹ (giảm tốc tăng trưởng) có khả năng xảy ra cao hơn một cuộc suy thoái sâu và đột ngột. Tuy nhiên, hãy theo dõi sát sao dữ liệu việc làm, tín hiệu của Fed và tình hình tín dụng.
1) S&P 500:
Chỉ số này đã đạt mức cao mới nhờ kỳ vọng Fed sẽ cắt giảm lãi suất và thu nhập mạnh mẽ từ các công ty vốn hóa lớn nhờ AI.
2) Thị trường lao động:
Tính đến tháng 8 năm 2025, bảng lương phi nông nghiệp của Hoa Kỳ chỉ tăng 22.000, với tỷ lệ thất nghiệp là 4,3%, báo hiệu sự suy giảm đáng kể trong tăng trưởng việc làm.
Đồng thời, các bản sửa đổi chuẩn cho thấy số lượng việc làm giảm khoảng 911.000 vào tháng 3 năm 2025 so với báo cáo trước đó, một sự hạ cấp đáng kể về bối cảnh lao động.
3) Ước tính EPS của nhà phân tích:
Phố Wall đã nâng nhẹ ước tính EPS quý 3 cho S&P 500 (điều chỉnh nhỏ +0,5%), phản ánh kỳ vọng lợi nhuận của công ty lành mạnh hơn một chút. [1]
4) Đường cong lợi suất và tín dụng:
Đường cong trái phiếu kho bạc đã biến động khi thị trường tranh luận liệu tín hiệu đảo ngược đường cong có còn hiệu lực sau khi điều chỉnh và có cú sốc chính trị hay không.
Một số phân khúc gần đây đã tăng mạnh do biến động lợi suất dài hạn. Rủi ro chính sách và chính trị cũng đang làm tăng phí bảo hiểm kỳ hạn.
5) Sản xuất:
Chỉ số PMI sản xuất của ISM ở mức ~48,7, là tháng thứ sáu liên tiếp suy giảm.
| Kịch bản | Xác suất | Chuyện gì xảy ra | Tác động thị trường | Cẩm nang dành cho nhà đầu tư |
|---|---|---|---|---|
| Hạ cánh mềm do cắt giảm lãi suất | 40% | Việc làm giảm nhưng không sụp đổ; lạm phát giảm; Fed cắt giảm 1 đến 2 lần; thu nhập ổn định nhờ sức mạnh của AI. | S&P 500 tăng 5–15%; lợi suất giảm; tín dụng được giữ vững. | Mua cổ phiếu chu kỳ tăng trưởng/chất lượng, thêm thời hạn. |
| Rủi ro tăng trưởng chậm lại / lạm phát đình trệ | 35% | Sản xuất suy yếu, chi tiêu của người tiêu dùng chậm lại, lạm phát cao làm chậm việc cắt giảm. | Thị trường biến động; cổ phiếu đi ngang hoặc giảm ở mức một chữ số. | Nắm giữ các tài sản phòng thủ, vàng, thanh khoản. |
| Suy thoái nông/Rủi ro giảm | 25% | Bảng lương giảm, tỷ lệ thất nghiệp >5%, EPS bị cắt giảm sâu hơn, chênh lệch tín dụng mở rộng. | S&P 500 giảm 10–25%; dòng tiền đổ vào trái phiếu kho bạc/vàng để trú ẩn an toàn. | Giảm rủi ro, thêm trái phiếu chất lượng cao và tiền mặt. |
Trên đây là ba khung kịch bản cho sáu tháng tới. Các xác suất này chỉ mang tính minh họa, dựa trên dữ liệu hiện tại và giá thị trường.
Thị trường hiện đang kỳ vọng Fed sẽ bắt đầu cắt giảm lãi suất; điều này làm giảm lãi suất chiết khấu và hỗ trợ định giá cổ phiếu cao hơn, đặc biệt là đối với các tên tuổi tăng trưởng dài hạn gắn liền với việc áp dụng AI và đám mây.
Những biến động gần đây của thị trường phản ánh kỳ vọng đó và sự luân chuyển sang các công ty công nghệ và vốn hóa lớn dẫn đầu. [2]
Các nhà phân tích đã nâng ước tính EPS cho quý tới; ngay cả những điều chỉnh tăng nhẹ cũng giúp hỗ trợ các chỉ số vốn hóa lớn, vốn được hưởng lợi từ chi tiêu AI, chi phối. Nếu các công ty công nghệ lớn tiếp tục báo cáo tăng trưởng, chỉ số có thể tăng thêm.
Mặc dù sản xuất yếu, dịch vụ vẫn mạnh. Nếu chi tiêu tiêu dùng tiếp tục tăng, cổ phiếu có thể duy trì đà tăng.
Sau một thời gian dài chuyển hướng sang cổ phiếu vào cuối năm 2024–2025, dòng vốn chảy vào liên tục (vào các quỹ ETF, quỹ hưu trí và quỹ theo chủ đề AI) có thể duy trì thị trường ngay cả khi có tin tức kinh tế vĩ mô yếu, tạo ra "động lực".
Nếu tỷ lệ thất nghiệp tăng trên 5%, tiêu dùng và nhà ở có thể suy yếu mạnh.
Chỉ số PMI yếu kéo dài báo hiệu rủi ro đối với đầu tư kinh doanh và tiền lương.
Sự bất ổn trong năm bầu cử, rủi ro độc lập của ngân hàng trung ương hoặc cú sốc thuế quan có thể gây bất ổn thị trường.
Nếu chênh lệch tín dụng tăng và cho vay thắt chặt, sự suy thoái có thể biến thành suy thoái kinh tế.
Trong khi Hoa Kỳ chiếm lĩnh các tiêu đề, các yếu tố toàn cầu định hình triển vọng 6 tháng:
Châu Âu : Tăng trưởng trì trệ, ECB chịu áp lực phải cắt giảm lãi suất. Ngành sản xuất yếu kém của Đức gây ảnh hưởng đến khu vực đồng euro.
Châu Á : Ấn Độ tiếp tục ghi nhận mức tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ, một điểm sáng cho các nhà đầu tư toàn cầu. Sự suy thoái của Trung Quốc vẫn là một ẩn số, khi các chính sách kích thích kinh tế đang được theo dõi chặt chẽ để tìm kiếm dấu hiệu phục hồi.
Thị trường mới nổi : Đồng đô la Mỹ yếu hơn có thể mang lại sự hỗ trợ, nhưng sự biến động về giá hàng hóa có thể ảnh hưởng đến các nền kinh tế liên quan đến hàng hóa.
Việc tiếp tục in bảng lương hàng tháng dưới +50 nghìn và tỷ lệ thất nghiệp tăng trên 4,5% sẽ đẩy thị trường về mức giá suy thoái.
Nếu lạm phát tăng tốc trở lại, Fed có thể trì hoãn việc cắt giảm (không tốt cho cổ phiếu); nếu lạm phát tiếp tục giảm, việc cắt giảm có khả năng xảy ra hơn (tốt cho cổ phiếu).
Sự suy giảm liên tục (dưới 50) trong các dịch vụ sẽ báo hiệu mối lo ngại; sự vững mạnh của các dịch vụ là cơ sở cho sự tăng trưởng. [3]
Chênh lệch tín dụng đảo ngược, dai dẳng và mở rộng thường báo hiệu suy thoái sắp xảy ra. Hãy chú ý đến chênh lệch tín dụng kỳ hạn 2 năm 2010, 3 tháng - 10 năm và HY.
Sự thận trọng ngày càng tăng trong định hướng hoặc việc mua lại cổ phiếu quỹ chậm lại có thể cho thấy kỳ vọng của ban quản lý về tăng trưởng chậm lại. Ngược lại, việc mua lại cổ phiếu quỹ mạnh mẽ và định hướng tăng hỗ trợ cho kịch bản tăng giá.
1) Phân bổ bảo thủ (Bảo toàn vốn):
Chuyển sang trái phiếu chất lượng cao (trái phiếu kho bạc trung gian), tiền mặt và các lĩnh vực phòng thủ.
Tăng thời hạn khóa lãi suất ngắn hạn nếu bạn dự đoán lãi suất sẽ bị cắt giảm (sau đó là tăng bậc thang).
Giữ vàng như một biện pháp phòng ngừa rủi ro chính trị và biến động tiền tệ.
2) Phân bổ cân bằng (Nhà đầu tư dài hạn cốt lõi):
Duy trì cổ phiếu cốt lõi (ETF chỉ số rộng) nhưng cắt giảm lượng nắm giữ vốn hóa nhỏ mang tính đầu cơ.
Thêm tỷ lệ tăng trưởng có chọn lọc vào các công ty vốn hóa lớn về AI/Công nghệ có bảng cân đối kế toán mạnh và doanh thu định kỳ.
Giữ 5–10% tiền mặt để mua vào khi giá giảm.
3) Phân bổ tích cực (Tăng trưởng cơ hội):
Hãy tìm đến các công ty dẫn đầu về AI/chất bán dẫn và các tên tuổi có tốc độ tăng trưởng lâu dài nếu bạn chấp nhận mức biến động cao hơn.
Sử dụng các chiến lược quyền chọn (quyền bán bảo vệ, quyền mua cổ phiếu) để hạn chế rủi ro giảm giá ở các vị thế tập trung.
Hãy cân nhắc chiến lược tiếp cận các thị trường mới nổi nếu đồng USD vẫn tiếp tục suy yếu .
Các nhà phân tích dự đoán xu hướng tăng giá nhẹ, với S&P 500 được hỗ trợ bởi thu nhập mạnh mẽ do AI thúc đẩy và dự kiến Fed sẽ cắt giảm lãi suất.
Suy thoái kinh tế sâu sắc có vẻ khó xảy ra trong sáu tháng tới, nhưng khả năng tăng trưởng chậm lại là rất cao.
Việc cắt giảm lãi suất sẽ hỗ trợ cổ phiếu, nhưng lạm phát cao có thể trì hoãn việc cắt giảm và gây tổn hại đến tâm lý.
Công nghệ/AI, chăm sóc sức khỏe và hàng tiêu dùng thiết yếu được dự đoán sẽ có hiệu suất vượt trội.
Dù sáu tháng tới có hạ cánh nhẹ nhàng hay suy thoái nhẹ, các nhà đầu tư duy trì đa dạng hóa, phòng ngừa rủi ro và giữ kỷ luật sẽ là những người có vị thế tốt nhất. Giai đoạn tiếp theo của thị trường có thể sẽ được định hình bởi chính sách của Fed, khả năng phục hồi của lực lượng lao động và tính bền vững của thu nhập do AI thúc đẩy.
Cách tiếp cận thận trọng là cân bằng mức độ rủi ro: tham gia vào xu hướng tăng của thị trường trong khi vẫn duy trì các biện pháp phòng ngừa và dự trữ chất lượng cao để tồn tại trong trường hợp suy thoái có thể xảy ra.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Tài liệu này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin chung và không nhằm mục đích (và không nên được coi là) tư vấn tài chính, đầu tư hoặc các hình thức tư vấn khác mà chúng ta nên tin cậy. Không có ý kiến nào trong tài liệu này cấu thành khuyến nghị của EBC hoặc tác giả rằng bất kỳ khoản đầu tư, chứng khoán, giao dịch hoặc chiến lược đầu tư cụ thể nào phù hợp với bất kỳ cá nhân cụ thể nào.
[1] https://insight.factset.com/analysts-increasing-eps-estimates-slightly-for-sp-500-companies-for-q3-1
[2] https://www.reuters.com/business/sp-500-registers-record-high-close-data-keeps-rate-cut-views-intact-2025-09-04/
[3] https://www.ismworld.org/supply-management-news-and-reports/news-publications/inside-supply-management-magazine/blog/2025/2025-09/ism-pmi-reports-roundup-august-2025-manufacturing/
