2025-09-10
Selama enam bulan ke depan, pasar saham kemungkinan besar akan menguat daripada jatuh ke dalam resesi yang mendalam. Namun, jalannya akan berliku-liku. Per Agustus 2025, jumlah tenaga kerja hanya naik 22.000, tingkat pengangguran berada di angka 4,3%, dan revisi acuan memangkas hampir satu juta lapangan kerja dari perhitungan sebelumnya.
Di saat yang sama, ekuitas, yang didukung oleh perusahaan teknologi berkapitalisasi besar dan penerima manfaat AI, baru-baru ini mencapai rekor tertinggi, dengan para analis menaikkan ekspektasi laba per saham (EPS). Tren bullish ini muncul bersamaan dengan risiko: pasar tenaga kerja yang melemah, aktivitas manufaktur yang menurun, volatilitas politik, dan hambatan pertumbuhan global.
Singkatnya, probabilitas mendukung keuntungan berkelanjutan dengan volatilitas tinggi; perlambatan yang dangkal (perlambatan pertumbuhan) lebih mungkin terjadi daripada resesi yang tiba-tiba dan mendalam. Namun, perhatikan data ketenagakerjaan, sinyal Fed, dan kondisi kredit dengan saksama.
1) S&P 500:
Indeks telah mencapai titik tertinggi baru karena ekspektasi pemotongan suku bunga Fed dan laba kuat yang didorong AI dari para pemimpin perusahaan berkapitalisasi besar.
2) Pasar Tenaga Kerja:
Hingga Agustus 2025, jumlah pekerja nonpertanian AS hanya naik 22.000, dengan pengangguran sebesar 4,3%, menandakan adanya pelemahan signifikan dalam pertumbuhan lapangan kerja.
Pada saat yang sama, revisi patokan menunjukkan ~911.000 lebih sedikit pekerjaan hingga Maret 2025 daripada yang dilaporkan sebelumnya, penurunan material terhadap latar belakang tenaga kerja.
3) Estimasi EPS Analis:
Wall Street telah menaikkan estimasi EPS kuartal ketiga untuk S&P 500 secara sederhana (revisi kecil +0,5%), mencerminkan ekspektasi laba perusahaan yang sedikit lebih sehat. [1]
4) Kurva Hasil & Kredit:
Kurva treasury telah bergejolak karena pasar memperdebatkan apakah sinyal inversi kurva bertahan setelah revisi dan guncangan politik.
Beberapa segmen telah menguat baru-baru ini karena pergerakan imbal hasil jangka panjang. Risiko kebijakan dan politik juga meningkatkan premi jangka panjang.
5) Manufaktur:
PMI manufaktur ISM berada pada ~48,7, bulan keenam berturut-turut mengalami kontraksi.
| Skenario | Kemungkinan | Apa yang terjadi | Dampak Pasar | Buku Pedoman Investor |
|---|---|---|---|---|
| Soft Landing Akibat Pemangkasan Suku Bunga | 40% | Pekerjaan mendingin tetapi terhindar dari keruntuhan; inflasi menurun; Fed memangkas 1 hingga 2 kali; pendapatan stabil karena kekuatan AI. | S&P 500 menguat 5–15%; imbal hasil menurun; kredit bertahan. | Beli siklus pertumbuhan/kualitas, tambahkan durasi. |
| Risiko Deselerasi Pertumbuhan / Stagflasi | 35% | Manufaktur melemah, belanja konsumen melambat, inflasi yang tinggi menunda pemotongan. | Pasar yang bergejolak; ekuitas datar hingga turun pertengahan satu digit. | Tahan defensif, emas, likuiditas. |
| Resesi Dangkal / Risk-Off | 25% | Jumlah gaji turun, pengangguran >5%, pemotongan EPS semakin dalam, selisih kredit melebar. | S&P 500 turun 10–25%; aliran dana safe haven ke obligasi pemerintah/emas. | Kurangi risiko, tambahkan obligasi berkualitas tinggi dan uang tunai. |
Di atas adalah tiga kerangka skenario untuk enam bulan ke depan. Probabilitasnya bersifat ilustratif, berdasarkan data terkini dan harga pasar.
Pasar saat ini memperkirakanFed akan mulai memangkas suku bunga; hal itu mengurangi tingkat diskonto dan mendukung penilaian ekuitas yang lebih tinggi, terutama untuk nama-nama pertumbuhan jangka panjang yang terkait dengan adopsi AI dan cloud.
Pergerakan pasar baru-baru ini mencerminkan ekspektasi tersebut dan rotasi ke pemimpin teknologi dan megacap. [2]
Para analis telah menaikkan estimasi laba per saham (EPS) untuk kuartal mendatang; bahkan revisi kecil ke atas pun membantu mendukung indeks yang didominasi oleh beberapa perusahaan berkapitalisasi besar yang diuntungkan oleh investasi AI. Jika perusahaan teknologi besar terus melaporkan peningkatan, indeks dapat menguat lebih lanjut.
Meskipun sektor manufaktur lemah, sektor jasa tetap kuat. Jika belanja konsumen berlanjut, ekuitas dapat mempertahankan keuntungan.
Setelah rotasi berkepanjangan ke ekuitas pada akhir 2024–2025, arus masuk yang terus-menerus (ke ETF, kendaraan pensiun, dan dana bertema AI) dapat mempertahankan pasar bahkan di tengah berita makro yang lemah, sehingga menciptakan "bahan bakar momentum".
Jika pengangguran naik di atas 5%, konsumsi dan perumahan dapat melemah tajam.
Kelemahan PMI yang berkepanjangan menandakan adanya risiko terhadap investasi bisnis dan upah.
Ketidakpastian tahun pemilu, risiko independensi bank sentral, atau guncangan tarif dapat mengganggu stabilitas pasar.
Jika selisih kredit melebar dan pinjaman mengetat, perlambatan dapat berubah menjadi resesi.
Meskipun AS mendominasi berita utama, faktor global membentuk prospek 6 bulan:
Eropa : Pertumbuhan stagnan, dengan ECB di bawah tekanan untuk memangkas suku bunga. Manufaktur Jerman yang lemah membebani zona euro.
Asia : India terus mencatat pertumbuhan pendapatan yang kuat, sebuah titik terang bagi investor global. Perlambatan ekonomi Tiongkok masih belum pasti, karena stimulus kebijakan diawasi ketat untuk mencari tanda-tanda momentum baru.
Pasar Berkembang : Dolar AS yang lebih lemah akan memberikan kelegaan, tetapi volatilitas harga komoditas dapat memengaruhi ekonomi yang terkait dengan komoditas.
Angka penggajian bulanan yang terus berlanjut di bawah +50 ribu dan pengangguran meningkat melewati 4,5% akan mendorong pasar menuju harga resesi.
Jika inflasi kembali meningkat, Fed mungkin akan menunda pemangkasan (berdampak buruk bagi ekuitas); jika inflasi mereda lebih lanjut, pemangkasan kemungkinan besar akan dilakukan (berdampak baik bagi ekuitas).
Kontraksi yang berkelanjutan (di bawah 50) pada sektor jasa merupakan sinyal kekhawatiran; ketahanan sektor jasa merupakan dasar dari pertumbuhan. [3]
Inversi, persistensi, dan perluasan spread kredit biasanya menandakan resesi yang akan datang. Perhatikan spread 2s10s, 3m–10y, dan HY.
Meningkatnya konservatisme dalam panduan atau melambatnya pembelian kembali saham dapat mengindikasikan ekspektasi manajemen akan pertumbuhan yang lebih lambat. Sebaliknya, pembelian kembali saham yang agresif dan panduan yang lebih tinggi mendukung prospek bullish.
1) Alokasi Konservatif (Pelestarian Modal):
Beralih ke obligasi berkualitas tinggi (surat utang pemerintah menengah), uang tunai, dan sektor defensif.
Tingkatkan durasi jangka pendek untuk mengunci suku bunga jika Anda memperkirakan adanya pemotongan (maka tingkatkan secara bertahap).
Simpan emas sebagai lindung nilai terhadap risiko politik dan volatilitas mata uang.
2) Alokasi Seimbang (Investor Inti Jangka Panjang):
Pertahankan ekuitas inti (ETF indeks luas) tetapi kurangi kepemilikan saham berkapitalisasi kecil yang spekulatif.
Tambahkan kelebihan berat selektif ke kapitalisasi besar AI/Teknologi dengan neraca yang kuat dan pendapatan berulang.
Simpan 5–10% dalam bentuk tunai untuk membeli saat volatilitas turun.
3) Alokasi Agresif (Pertumbuhan Oportunistik):
Andalkan pemimpin AI/semikonduktor dan nama-nama pertumbuhan sekuler jika Anda menerima volatilitas yang lebih tinggi.
Gunakan strategi opsi (put protektif, collar) untuk membatasi penurunan pada posisi terkonsentrasi.
Pertimbangkan eksposur taktis ke pasar negara berkembang jika pelemahan USD berlanjut.
Analis memperkirakan tren bullish yang moderat, dengan S&P 500 didukung oleh laba kuat yang didorong oleh AI dan ekspektasi penurunan suku bunga Fed.
Resesi yang dalam tampaknya tidak mungkin terjadi dalam enam bulan ke depan, tetapi perlambatan pertumbuhan sangat mungkin terjadi.
Pemangkasan suku bunga akan mendukung ekuitas, tetapi inflasi yang kaku dapat menunda pemangkasan dan merusak sentimen.
Teknologi/AI, perawatan kesehatan, dan kebutuhan pokok konsumen diperkirakan akan berkinerja lebih baik.
Terlepas dari apakah enam bulan ke depan akan mengalami soft landing atau resesi ringan, investor yang tetap terdiversifikasi, melindungi risiko, dan tetap disiplin berada pada posisi terbaik. Fase pasar selanjutnya kemungkinan akan dibentuk oleh kebijakan The Fed, ketahanan tenaga kerja, dan daya tahan pendapatan yang digerakkan oleh AI.
Pendekatan yang bijaksana adalah eksposur yang seimbang: berpartisipasilah dalam kenaikan pasar sambil menjaga lindung nilai dan pemberat berkualitas tinggi untuk bertahan dari kemungkinan penurunan.
Penafian: Materi ini hanya untuk tujuan informasi umum dan tidak dimaksudkan (dan tidak boleh dianggap sebagai) nasihat keuangan, investasi, atau nasihat lain yang dapat diandalkan. Pendapat yang diberikan dalam materi ini tidak merupakan rekomendasi dari EBC atau penulis bahwa investasi, sekuritas, transaksi, atau strategi investasi tertentu cocok untuk orang tertentu.
[1] https://insight.factset.com/analis-sedikit-meningkatkan-estimasi-eps-untuk-perusahaan-sp-500-untuk-q3-1
[2] https://www.reuters.com/business/sp-500-registers-record-high-close-data-keeps-rate-cut-views-intact-2025-09-04/
[3] https://www.ismworld.org/supply-management-news-and-reports/news-publications/inside-supply-management-magazine/blog/2025/2025-09/ism-pmi-reports-roundup-august-2025-manufacturing/
