Торговля
2025-09-10
В течение следующих шести месяцев фондовый рынок, скорее всего, вырастет, чем погрузится в глубокую рецессию. Однако путь будет тернистым. По состоянию на август 2025 года число рабочих мест выросло всего на 22 000, уровень безработицы составляет 4,3%, а пересмотр базовых показателей привёл к сокращению почти миллиона рабочих мест по сравнению с предыдущими показателями.
В то же время акции, движимые крупными технологическими компаниями и бенефициарами ИИ, недавно достигли рекордных максимумов, что привело к росту ожиданий аналитиков относительно прибыли на акцию (EPS). Этот бычий настрой сочетается с рисками: ослаблением рынка труда, сокращением производственной активности, политической волатильностью и сдерживающими факторами глобального роста.
Короче говоря, вероятность продолжения роста при повышенной волатильности довольно высока; небольшое замедление (замедление роста) более вероятно, чем внезапная и глубокая рецессия. Однако внимательно следите за данными по занятости, сигналами ФРС и условиями кредитования.
1) S&P 500:
Индекс достиг новых максимумов на фоне ожиданий снижения ставки ФРС и высоких доходов от использования искусственного интеллекта лидерами рынка с большой капитализацией.
2) Рынок труда:
По состоянию на август 2025 года число рабочих мест в несельскохозяйственном секторе США выросло всего на 22 000, а уровень безработицы составил 4,3%, что свидетельствует о существенном замедлении роста числа рабочих мест.
В то же время пересмотренные контрольные показатели показывают, что к марту 2025 года число рабочих мест уменьшится примерно на 911 000, чем сообщалось ранее, что является существенным ухудшением ситуации на рынке труда.
3) Аналитические оценки EPS:
Уолл-стрит немного повысила прогнозы EPS для индекса S&P 500 за третий квартал (незначительный пересмотр на +0,5%), что отражает несколько более благоприятные ожидания относительно корпоративной прибыли.
4) Кривая доходности и кредит:
Кривая казначейских обязательств стала нестабильной, поскольку рынки спорят о том, сохранится ли сигнал инверсии кривой после пересмотров и политических потрясений.
Некоторые сегменты недавно стали более крутыми из-за долгосрочных колебаний доходности. Политические риски также увеличивают премии за срочность.
5) Производство:
Производственный индекс PMI от ISM составляет около 48,7, что является снижением шестой месяц подряд.
| Сценарий | Вероятность | Что происходит | Влияние на рынок | Руководство для инвесторов |
|---|---|---|---|---|
| Мягкая посадка с понижением скорости | 40% | Рабочие места остаются стабильными, но избегают коллапса; инфляция снижается; ФРС сокращает ставки 1–2 раза; доходы стабилизируются благодаря силе ИИ. | Индекс S&P 500 вырос на 5–15%; доходность снизилась; кредиты сохранились. | Покупайте циклические акции роста/качества, добавляйте длительность. |
| Риск замедления роста/стагфляции | 35% | Производство слабеет, потребительские расходы замедляются, высокая инфляция задерживает сокращения. | Нестабильные рынки; акции торгуются на уровне ниже середины однозначного числа. | Сохраняйте защитные позиции, золото, ликвидность. |
| Неглубокая рецессия / отказ от риска | 25% | Число рабочих мест падает, уровень безработицы превышает 5%, сокращение EPS усиливается, кредитные спреды расширяются. | Индекс S&P 500 падает на 10–25%; безопасные инвестиции перетекают в казначейские облигации/золото. | Снижайте риски, добавляйте высококачественные облигации, наличные. |
Выше представлены три сценария развития событий на ближайшие шесть месяцев. Вероятности приведены для наглядности и основаны на текущих данных и рыночных ценах.
В настоящее время рынки ожидают, что ФРС начнет снижать ставки; это уменьшает ставки дисконтирования и способствует более высокой оценке акций, особенно для долгосрочных компаний, ориентированных на рост, связанный с внедрением искусственного интеллекта и облачных технологий.
Недавние изменения на рынке отражают эти ожидания и переход к лидерам в лице технологических компаний и компаний с большой капитализацией.
Аналитики повысили прогнозы прибыли на акцию (EPS) на следующий квартал; даже небольшой пересмотр в сторону повышения поддерживает индексы, в которых доминируют несколько компаний с высокой капитализацией, получающих выгоду от инвестиций в ИИ. Если крупные технологические компании продолжат демонстрировать рост, индекс может продолжить расти.
Несмотря на слабый рост производства, сектор услуг остаётся на высоком уровне. Если потребительские расходы сохранятся, акции могут продолжить рост.
После продолжительной ротации в акции в конце 2024–2025 гг. устойчивый приток средств (в ETF, пенсионные фонды и фонды, ориентированные на ИИ) может поддержать рынки даже на фоне слабых макроэкономических новостей, создавая «топливо для импульса».
Если уровень безработицы превысит 5%, потребление и рынок жилья могут резко снизиться.
Длительная слабость индекса деловой активности PMI сигнализирует о риске для инвестиций в бизнес и заработной платы.
Неопределенность в год выборов, риски независимости центрального банка или тарифные шоки могут дестабилизировать рынки.
Если кредитные спреды расширятся, а условия кредитования сократятся, замедление может перерасти в рецессию.
Хотя в заголовках новостей доминируют США, глобальные факторы формируют 6-месячный прогноз:
Европа : Рост стагнирует, ЕЦБ вынужден снизить ставки. Слабое производство в Германии тормозит развитие еврозоны.
Азия : Индия продолжает демонстрировать уверенный рост прибыли, что радует мировых инвесторов. Замедление экономики Китая остаётся непредсказуемым, поскольку меры стимулирования экономики внимательно отслеживаются на предмет признаков возобновления импульса.
Развивающиеся рынки : Ослабление доллара США принесло бы облегчение, но волатильность цен на сырьевые товары может ударить по экономикам, связанным с сырьевыми товарами.
Продолжение ежемесячного роста заработной платы ниже +50 тыс. и рост безработицы свыше 4,5% подтолкнут рынки к ценообразованию, характерному для рецессии.
Если инфляция вновь ускорится, ФРС может отложить сокращение ставки (плохо для акций); если инфляция продолжит замедляться, сокращения, скорее всего, будут более вероятны (хорошо для акций).
Устойчивое сокращение (ниже 50) в сфере услуг будет вызывать обеспокоенность; устойчивость услуг лежит в основе роста.
Инверсия, персистентность и расширение кредитных спредов обычно сигнализируют о приближающейся рецессии. Следите за спредами по 2-10-летним, 3-месячным и 10-летним облигациям, а также спредами по высокодоходным облигациям.
Растущий консерватизм в прогнозах или замедление выкупа акций могут указывать на ожидания руководства относительно замедления роста. Напротив, агрессивный выкуп акций и прогноз роста поддерживают оптимистичный прогноз.
1) Консервативное распределение (сохранение капитала):
Переход к высококачественным облигациям (промежуточным казначейским облигациям), наличным деньгам и защитным секторам.
Увеличьте краткосрочную продолжительность, чтобы зафиксировать ставки, если вы ожидаете снижения (затем по лестнице).
Держите золото в качестве инструмента хеджирования от политических рисков и волатильности валют.
2) Сбалансированное распределение (основные долгосрочные инвесторы):
Сохраните основные акции (ETF с широким индексом), но сократите спекулятивные вложения в акции малой капитализации.
Добавьте выборочный перевес в сторону компаний с большой капитализацией в сфере ИИ/технологий, сильным балансом и постоянным доходом.
Держите 5–10% наличными, чтобы покупать на спаде волатильности.
3) Агрессивное распределение (оппортунистический рост):
Если вы согласны на более высокую волатильность, обратите внимание на лидеров в области искусственного интеллекта/полупроводников и компании с долгосрочным ростом.
Используйте опционные стратегии (защитные путы, коллары), чтобы ограничить падение по концентрированным позициям.
Рассмотрите возможность тактического вложения в развивающиеся рынки, если слабость доллара США сохранится.
Аналитики ожидают умеренно бычьего тренда, при этом индекс S&P 500 будет поддерживаться сильными доходами, обусловленными искусственным интеллектом, и ожидаемым снижением ставок ФРС.
Глубокая рецессия в ближайшие шесть месяцев представляется маловероятной, однако замедление темпов роста вполне вероятно.
Снижение ставок поддержит акции, но высокая инфляция может задержать снижение ставок и ухудшить настроения.
Ожидается, что сектор технологий/ИИ, здравоохранения и потребительских товаров покажет лучшие результаты.
Независимо от того, принесут ли следующие шесть месяцев «мягкую посадку» или умеренную рецессию, инвесторы, которые диверсифицируют свои вложения, хеджируют риски и сохраняют дисциплину, находятся в наилучшей позиции. Следующий этап рынка, вероятно, будет определяться политикой ФРС, устойчивостью рынка труда и устойчивостью доходов, получаемых с помощью ИИ.
Благоразумный подход заключается в сбалансированном воздействии: участвовать в росте рынка, сохраняя при этом хеджирование и высококачественный балласт, чтобы пережить возможный спад.
Отказ от ответственности: Данный материал предназначен исключительно для общих информационных целей и не предназначен (и не должен рассматриваться как) финансовый, инвестиционный или иной совет, на который следует полагаться. Никакое мнение, высказанное в материале, не является рекомендацией EBC или автора о том, что какая-либо конкретная инвестиция, ценная бумага, сделка или инвестиционная стратегия подходит тому или иному лицу.
