تجارة
حول إي بي سي
2025-09-10
خلال الأشهر الستة المقبلة، من المرجح أن يشهد سوق الأسهم انتعاشًا بدلًا من الانهيار في ركود عميق. مع ذلك، سيكون الطريق وعرًا. فاعتبارًا من أغسطس 2025، ارتفعت أعداد الوظائف بمقدار 22 ألف وظيفة فقط، وبلغ معدل البطالة 4.3%، وأدت المراجعات المعيارية إلى إلغاء ما يقرب من مليون وظيفة مقارنةً بالتقديرات السابقة.
في الوقت نفسه، سجلت الأسهم، مدعومةً بشركات التكنولوجيا الكبرى والذكاء الاصطناعي، مستويات قياسية مؤخرًا، مع رفع المحللين لتوقعات أرباح السهم. ويتزامن هذا التوجه الصعودي مع مخاطر: ضعف سوق العمل، وانكماش النشاط الصناعي، والتقلبات السياسية، ومعوقات النمو العالمي.
باختصار، يُرجّح استمرار المكاسب مع تقلبات مرتفعة؛ فالتباطؤ الطفيف (تباطؤ النمو) أرجح من الركود المفاجئ والعميق. لكن راقبوا بيانات التوظيف، وإشارات الاحتياطي الفيدرالي، وأوضاع الائتمان عن كثب.
1) مؤشر ستاندرد آند بورز 500:
وصل المؤشر إلى مستويات مرتفعة جديدة وسط توقعات بخفض أسعار الفائدة من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي والأرباح القوية المدعومة بالذكاء الاصطناعي من الشركات القيادية ذات القيمة السوقية الكبيرة.
2) سوق العمل:
اعتبارًا من أغسطس/آب 2025، ارتفعت الرواتب غير الزراعية في الولايات المتحدة بمقدار 22 ألف وظيفة فقط، مع معدل بطالة عند 4.3%، مما يشير إلى تراجع ملموس في نمو الوظائف.
وفي الوقت نفسه، تظهر مراجعات المعايير انخفاض الوظائف بنحو 911 ألف وظيفة حتى مارس/آذار 2025 مقارنة بالتقارير السابقة، وهو ما يمثل خفضا كبيرا لخلفية العمالة.
3) تقديرات المحللين لأرباح السهم الواحد:
رفعت وول ستريت تقديراتها لأرباح السهم للربع الثالث لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 بشكل متواضع (مراجعة طفيفة بنسبة +0.5%)، وهو ما يعكس توقعات أرباح الشركات الأكثر صحة قليلاً.
4) منحنى العائد والائتمان:
كان منحنى الخزانة متقلبًا مع نقاش الأسواق حول ما إذا كانت إشارة انعكاس المنحنى ستصمد بعد المراجعات والصدمات السياسية.
شهدت بعض القطاعات ارتفاعًا حادًا مؤخرًا نتيجةً لتقلبات العائدات طويلة الأجل. كما تُسهم المخاطر السياسية والاقتصادية في رفع علاوات الفائدة طويلة الأجل.
5) التصنيع:
وصل مؤشر مديري المشتريات التصنيعي ISM إلى حوالي 48.7، وهو الشهر السادس على التوالي من الانكماش.
| سيناريو | احتمال | ماذا يحدث | تأثير السوق | دليل المستثمر |
|---|---|---|---|---|
| هبوط ناعم بقيادة خفض الأسعار | 40% | الوظائف تبرد ولكنها تتجنب الانهيار؛ التضخم ينخفض؛ بنك الاحتياطي الفيدرالي يخفض الفائدة مرة أو مرتين؛ الأرباح مستقرة بفضل قوة الذكاء الاصطناعي. | مؤشر ستاندرد آند بورز 500 يرتفع بنسبة 5-15%؛ العائدات تنخفض؛ والائتمان ثابت. | شراء الأسهم الدورية ذات النمو/الجودة، وإضافة المدة. |
| تباطؤ النمو / خطر الركود التضخمي | 35% | ضعف التصنيع، وتباطؤ الإنفاق الاستهلاكي، والتضخم المتصاعد يؤخر التخفيضات. | أسواق متقلبة؛ الأسهم مستقرة أو منخفضة بأرقام أحادية متوسطة. | احتفظ بالدفاعات والذهب والسيولة. |
| الركود الضحل / تجنب المخاطر | 25% | انخفاض عدد الموظفين، ومعدل البطالة >5%، وتعمق تخفيضات ربحية السهم، واتساع فروق الائتمان. | تراجع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 10-25%؛ وتدفقات الملاذ الآمن إلى سندات الخزانة/الذهب. | تقليل المخاطر، وإضافة السندات عالية الجودة، والنقد. |
فيما يلي ثلاثة سيناريوهات للأشهر الستة المقبلة. الاحتمالات توضيحية، وتستند إلى البيانات الحالية وأسعار السوق.
وتتوقع الأسواق حاليا أن يبدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة؛ وهو ما يقلل من معدلات الخصم ويدعم تقييمات الأسهم الأعلى، وخاصة بالنسبة لأسماء النمو طويلة الأجل المرتبطة بالذكاء الاصطناعي وتبني الحوسبة السحابية.
تعكس التحركات الأخيرة للسوق هذا التوقع والتحول نحو قادة التكنولوجيا والشركات ذات القيمة السوقية الضخمة.
رفع المحللون تقديرات أرباح السهم للربع القادم؛ حتى التعديلات الطفيفة على الارتفاع تُسهم في دعم المؤشرات التي تُهيمن عليها بعض الشركات الكبرى المستفيدة من الإنفاق على الذكاء الاصطناعي. إذا استمرت شركات التكنولوجيا الكبرى في تحقيق مكاسب، فقد يشهد المؤشر مزيدًا من الارتفاع.
رغم ضعف قطاع التصنيع، لا يزال قطاع الخدمات قويًا. وإذا استمر إنفاق المستهلكين، فقد تحافظ الأسهم على مكاسبها.
بعد فترة طويلة من الدوران نحو الأسهم في أواخر عام 2024-2025، يمكن للتدفقات المستمرة (إلى صناديق الاستثمار المتداولة، ومركبات التقاعد، والصناديق ذات الطابع الذكاء الاصطناعي) أن تدعم الأسواق حتى في ظل الأخبار الاقتصادية الكلية الضعيفة، مما يخلق "وقود الزخم".
إذا ارتفع معدل البطالة إلى ما يزيد عن 5%، فقد يضعف الاستهلاك والإسكان بشكل حاد.
يشير ضعف مؤشر مديري المشتريات لفترة طويلة إلى وجود خطر على الاستثمار التجاري والأجور.
إن حالة عدم اليقين التي تحيط بعام الانتخابات، أو مخاطر استقلال البنوك المركزية، أو صدمات التعريفات الجمركية، كلها عوامل قد تؤدي إلى زعزعة استقرار الأسواق.
إذا اتسعت فروق الائتمان وشددت إجراءات الإقراض، فقد يتحول التباطؤ إلى ركود.
في حين تهيمن الولايات المتحدة على عناوين الأخبار، فإن العوامل العالمية تشكل التوقعات للأشهر الستة المقبلة:
أوروبا : النمو راكد، والبنك المركزي الأوروبي تحت ضغط لخفض أسعار الفائدة. ضعف قطاع التصنيع الألماني يُثقل كاهل منطقة اليورو.
آسيا : تواصل الهند تحقيق نمو قوي في الأرباح، وهو ما يُمثل نقطة إيجابية للمستثمرين العالميين. ويظل تباطؤ الاقتصاد الصيني عاملاً غير متوقع، حيث تُراقب سياسات التحفيز الاقتصادي عن كثب بحثاً عن أي مؤشرات على تجدد الزخم.
الأسواق الناشئة : قد يوفر ضعف الدولار الأميركي بعض الراحة، ولكن التقلبات في أسعار السلع الأساسية قد تؤثر على الاقتصادات المرتبطة بالسلع الأساسية.
استمرار قراءة الرواتب الشهرية أقل من +50 ألف وظيفة وارتفاع معدل البطالة إلى ما يزيد عن 4.5% من شأنه أن يدفع الأسواق نحو تسعير الركود.
إذا تسارع التضخم مرة أخرى، فقد يؤجل بنك الاحتياطي الفيدرالي تخفيضات الفائدة (وهو أمر سيئ بالنسبة للأسهم)؛ وإذا تبرد التضخم بشكل أكبر، تصبح التخفيضات أكثر احتمالا (وهو أمر جيد بالنسبة للأسهم).
إن الانكماش المستمر (أقل من 50) في قطاع الخدمات من شأنه أن يشير إلى القلق؛ إذ تشكل قوة الخدمات أساس النمو.
عادةً ما تُشير فروق أسعار الفائدة بين الانعكاس والاستمرارية والتوسع الائتماني إلى ركود اقتصادي قادم. راقب فروق أسعار الفائدة على مدى سنتين وعشر سنوات، وفترات 3 أشهر إلى 10 سنوات، وفترات HY.
قد يشير تزايد التحفظ في التوجيهات أو تباطؤ عمليات إعادة الشراء إلى توقعات الإدارة بتباطؤ النمو. في المقابل، تدعم عمليات إعادة الشراء الجريئة والتوجيهات التصاعدية التوقعات الصعودية.
1) التخصيص المحافظ (الحفاظ على رأس المال):
التحول نحو السندات عالية الجودة (سندات الخزانة المتوسطة)، والنقد، والقطاعات الدفاعية.
قم بزيادة المدة القصيرة الأجل لتثبيت الأسعار إذا كنت تتوقع تخفيضات (ثم سلم).
احتفظ بالذهب كوسيلة للتحوط ضد المخاطر السياسية وتقلبات العملة.
2) التخصيص المتوازن (المستثمرون الأساسيون طويلي الأجل):
الحفاظ على الأسهم الأساسية (صناديق المؤشرات المتداولة ذات النطاق الواسع) ولكن تقليص الحيازات المضاربية ذات القيمة السوقية الصغيرة.
أضف زيادة الوزن الانتقائية إلى الشركات ذات القيمة السوقية الكبيرة في مجال الذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا ذات الميزانيات العمومية القوية والإيرادات المتكررة.
احتفظ بنسبة تتراوح بين 5% إلى 10% نقدًا لشراء الانخفاضات المتقلبة.
3) التخصيص العدواني (النمو الانتهازي):
ركز على الشركات الرائدة في مجال الذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات والأسماء ذات النمو العلماني إذا كنت تقبل التقلبات الأعلى.
استخدم استراتيجيات الخيارات (الخيارات الوقائية، والأطواق) للحد من الانخفاضات في المواقف المركزة.
خذ بعين الاعتبار التعرض التكتيكي للأسواق الناشئة إذا استمر ضعف الدولار الأمريكي.
ويتوقع المحللون اتجاها صعوديا متواضعا، مع دعم مؤشر S&P 500 من الأرباح القوية المدعومة بالذكاء الاصطناعي وخفض أسعار الفائدة المتوقع من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي.
يبدو من غير المرجح أن نشهد ركوداً اقتصادياً عميقاً خلال الأشهر الستة المقبلة، ولكن من المرجح جداً أن نشهد تباطؤاً في النمو.
إن خفض أسعار الفائدة من شأنه أن يدعم الأسهم، ولكن التضخم الثابت قد يؤخر التخفيضات ويضر بالمعنويات.
ومن المتوقع أن تتفوق قطاعات التكنولوجيا والذكاء الاصطناعي والرعاية الصحية والسلع الاستهلاكية الأساسية على غيرها من القطاعات.
سواءٌ أكانت الأشهر الستة المقبلة تحمل هبوطًا هادئًا أم ركودًا طفيفًا، فإن المستثمرين الذين يُحافظون على تنويع استثماراتهم، ويتحوطون من المخاطر، ويُحافظون على انضباطهم هم في وضعٍ أفضل. ومن المرجح أن تُشكل سياسة الاحتياطي الفيدرالي، ومرونة سوق العمل، واستدامة الأرباح المُدارة بالذكاء الاصطناعي، المرحلةَ القادمة من السوق.
النهج الحكيم هو التعرض المتوازن: المشاركة في ارتفاع السوق مع الحفاظ على التحوطات والموازنة عالية الجودة للبقاء على قيد الحياة في حالة الانحدار المحتمل.
إخلاء مسؤولية: هذه المادة لأغراض إعلامية عامة فقط، وليست (ولا ينبغي اعتبارها كذلك) نصيحة مالية أو استثمارية أو غيرها من النصائح التي يُعتمد عليها. لا يُمثل أي رأي مُقدم في المادة توصية من EBC أو المؤلف بأن أي استثمار أو ورقة مالية أو معاملة أو استراتيجية استثمارية مُعينة مُناسبة لأي شخص مُحدد.
