เผยแพร่เมื่อ: 2026-04-10
ปัจจุบันปริมาณเงินสำรองทองคำของธนาคารกลางสหรัฐฯ สูงกว่าปริมาณทองคำสำรองของต่างประเทศในพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 1996 โดยมูลค่ารวมของทองคำสำรองของรัฐบาลต่างๆ เข้าใกล้ 5 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในช่วงต้นปี 2026
ธนาคารกลางต่างๆ ได้ซื้อทองคำมากกว่า 1,000 ตันต่อปีติดต่อกันเป็นเวลาสามปี (2022-2024) โดยในปี 2025 จะเพิ่มปริมาณการซื้ออีกประมาณ 860 ตัน การซื้อดังกล่าวไม่ขึ้นอยู่กับราคาและมีทิศทางเดียว
จีนขยายการซื้อทองคำต่อเนื่องเป็นเดือนที่ 16 นับถึงเดือนกุมภาพันธ์ 2026 โปแลนด์ซื้อทองคำเพิ่ม 102 ตันในปี 2025 และอินเดียซื้อเพิ่ม 100 ตัน โดยมีธนาคารกลางมากกว่า 40 แห่งเป็นฐานผู้ซื้อ
จากการสำรวจ ธนาคารกลาง 76% คาดว่าจะเพิ่มปริมาณทองคำสำรองในช่วงห้าปีข้างหน้า ขณะที่ 73% คาดว่าเงินสำรองดอลลาร์จะลดลง นี่ไม่ใช่การซื้อขาย แต่เป็นนโยบายที่กำหนดขึ้นเพื่อเก็งกำไร
ในปี 2025 ได้มีการก้าวข้ามเส้นแบ่งที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาเกือบสามทศวรรษ นั่นคือ มูลค่ารวมของทองคำที่ธนาคารกลางต่างประเทศถือครองไว้ได้แซงหน้ามูลค่ารวมของพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ที่ธนาคารกลางเหล่านั้นถือครองไว้ ครั้งสุดท้ายที่ทองคำมีสัดส่วนในทุนสำรองทั่วโลกมากกว่าหนี้รัฐบาลอเมริกันคือในปี 1996
การที่เหตุการณ์เช่นนี้เกิดขึ้นอีกครั้ง หลังจากที่ดอลลาร์ครองความเป็นใหญ่มานานหลายทศวรรษ สะท้อนให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างในวิธีการที่สถาบันการเงินที่ทรงอิทธิพลที่สุดในโลกกำหนดนิยามของความปลอดภัย
การเปลี่ยนแปลงครั้งนี้ไม่ได้เกิดขึ้นจากเหตุการณ์เพียงครั้งเดียว แต่เป็นผลมาจากการซื้อทองคำมากกว่า 1,000 ตันต่อปีอย่างต่อเนื่องเป็นเวลาสามปี โดยได้รับการเร่งให้เร็วขึ้นจากการนำเงินสำรองดอลลาร์มาใช้เป็นอาวุธในปี 2022 และได้รับการเสริมความแข็งแกร่งจากวิกฤตการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ทุกครั้งนับตั้งแต่นั้นมา
ธนาคารกลางต่างๆ ถือครองทองคำรวมกันประมาณ 36,000 ถึง 38,000 ตัน คิดเป็นประมาณ 18% ของทองคำทั้งหมดที่เคยขุดได้ ภายในต้นปี 2026 มูลค่าตลาดของทองคำจะเข้าใกล้ 5 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ แซงหน้ามูลค่าประมาณ 3.9 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่ถือครองโดยสถาบันการเงินต่างประเทศ
ปัจจุบันทองคำคิดเป็นสัดส่วนมากกว่า 20% ของสินทรัพย์สำรองทางการทั้งหมด ซึ่งเป็นสัดส่วนที่เพิ่มขึ้นมากกว่าสองเท่าตั้งแต่ปี 2015
จีนขยายการซื้อทองคำต่อเนื่องเป็นเดือนที่ 16 ติดต่อกัน ณ เดือนกุมภาพันธ์ 2026 ทำให้ปริมาณทองคำสำรองเพิ่มขึ้นเป็นมากกว่า 74 ล้านออนซ์ โดยปัจจุบันทองคำคิดเป็นเกือบ 10% ของปริมาณสำรองทั้งหมด
โปแลนด์เพิ่มปริมาณการซื้อ 102 ตันในปี 2025 และซื้อเพิ่มอีก 20 ตันในเดือนกุมภาพันธ์ 2026 ขณะที่อินเดียเพิ่มปริมาณการซื้อ 100 ตันในปี 2025 สาธารณรัฐเช็กซื้ออย่างต่อเนื่องตั้งแต่กลางปี 2023 ซึ่งเป็นหนึ่งในธนาคารกลางของยุโรปที่มีการซื้ออย่างต่อเนื่องยาวนานที่สุด
กลุ่มผู้ซื้อประกอบด้วยธนาคารกลางมากกว่า 40 แห่ง นี่ไม่ใช่เรื่องของประเทศใดประเทศหนึ่ง หรือแถลงการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ของกลุ่มใดกลุ่มหนึ่ง แต่เป็นการปรับสมดุลโดยสถาบันต่างๆ ที่ต่างได้ข้อสรุปเดียวกันเกี่ยวกับความเสี่ยง
การเร่งตัวขึ้นนี้มีต้นตอโดยตรงจากการอายัดเงินสำรองระหว่างประเทศของรัสเซียประมาณ 300 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ หลังจากการรุกรานยูเครนในปี 2022 การกระทำเพียงครั้งเดียวนี้ได้เปลี่ยนแปลงวิธีการที่ธนาคารกลางทั่วโลกประเมินความปลอดภัยของสินทรัพย์ที่กำหนดราคาเป็นดอลลาร์ไปอย่างสิ้นเชิง
เงินสำรองที่เก็บไว้ในระบบการเงินของประเทศอื่นสามารถถูกยึดได้ แต่ทองคำที่เก็บไว้ในตู้นิรภัยภายในประเทศไม่สามารถถูกยึดได้ ก่อนปี 2022 ธนาคารกลางซื้อทองคำโดยเฉลี่ยประมาณ 450 ตันต่อปี และในสามปีหลังจากนั้น การซื้อทองคำเพิ่มขึ้นเกิน 1,000 ตันต่อปี
ตัวเลขประมาณ 860 ตันในปี 2025 แสดงให้เห็นถึงการลดลงจากระดับสูงสุด แต่ยังคงเกือบสองเท่าของค่าเฉลี่ยก่อนปี 2022
ผลสำรวจของสภาทองคำโลกปี 2025 ยืนยันความคิดของสถาบันต่างๆ โดย 76% ของธนาคารกลางคาดว่าจะเพิ่มการถือครองทองคำในช่วงห้าปีข้างหน้า และ 73% คาดว่าส่วนแบ่งของดอลลาร์ในทุนสำรองโลกจะลดลง นี่ไม่ใช่เพียงมุมมองการซื้อขายระยะสั้น แต่เป็นพันธสัญญาเชิงนโยบายระยะยาวหลายปีที่ได้รับการสนับสนุนจากภารกิจของสถาบันต่างๆ
ขณะที่ธนาคารกลางต่างๆ สะสมทองคำ พวกเขาก็ลดการถือครองพันธบัตรของรัฐบาลสหรัฐฯ ไปพร้อมๆ กัน บราซิลขายพันธบัตรของรัฐบาลสหรัฐฯ มูลค่า 61 พันล้านดอลลาร์ตลอดปี 2025 ขณะเดียวกันก็เพิ่มปริมาณทองคำสำรองเป็นสองเท่า ทำให้ทองคำกลายเป็นส่วนประกอบที่ใหญ่เป็นอันดับสองในพอร์ตการลงทุนของบราซิล
ระหว่างเดือนกรกฎาคม 2025 ถึงมกราคม 2026 ฝรั่งเศสขายทองคำจำนวน 129 ตันที่เก็บไว้ที่ธนาคารกลางสหรัฐสาขานิวยอร์ก และนำทองคำแท่งใหม่ที่ได้มาเก็บไว้ในปารีสมาทดแทน ทำให้ได้กำไรจากการขาย 13 พันล้านยูโร และนำทองคำสำรองทั้งหมดของฝรั่งเศสมาไว้ในประเทศฝรั่งเศส
หนี้สาธารณะของสหรัฐฯ ทะลุ 39 ล้านล้านดอลลาร์แล้ว สำนักงานงบประมาณรัฐสภา (CBO) คาดการณ์ว่าการขาดดุลประจำปีจะเฉลี่ยมากกว่า 2 ล้านล้านดอลลาร์ไปจนถึงปี 2036
เมื่อปริมาณพันธบัตรกระทรวงการคลังเพิ่มขึ้นและความต้องการจากภาครัฐต่างประเทศลดลง กระทรวงการคลังจึงเผชิญกับความท้าทายเชิงโครงสร้าง นั่นคือ การจัดหาเงินทุนเพื่อชดเชยการขาดดุลในอัตราที่ยั่งยืน ในขณะที่ฐานผู้ซื้อแบบดั้งเดิมกำลังกระจายความเสี่ยงออกไป
กลไกนี้เป็นการเสริมแรงซึ่งกันและกัน เมื่อธนาคารกลางลดการถือครองดอลลาร์ ความต้องการพันธบัตรสหรัฐก็ลดลง ส่งผลให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสูงขึ้น ซึ่งทำให้ต้นทุนการชำระหนี้เพิ่มขึ้น การขาดดุลเพิ่มขึ้น และจำเป็นต้องออกพันธบัตรเพิ่มขึ้น ดัชนีค่าเงินดอลลาร์ลดลงมากกว่า 9% ในปี 2025 ซึ่งเป็นการลดลงรายปีที่แย่ที่สุดในรอบแปดปี
ราคาทองคำพุ่งทะลุ 5,600 ดอลลาร์ต่อออนซ์ในช่วงต้นปี 2026 ก่อนจะปรับตัวลงมาอยู่ที่ประมาณ 4,660 ดอลลาร์ในเดือนเมษายน การปรับตัวลงดังกล่าวไม่ได้ทำให้การซื้อของธนาคารกลางชะลอตัวลง ความต้องการอย่างเป็นทางการแสดงให้เห็นถึงความไม่ไวต่อราคาอย่างน่าทึ่ง ซึ่งเป็นลักษณะเฉพาะที่แตกต่างระหว่างการซื้อของรัฐบาลกับการไหลเวียนของการเก็งกำไร
การซื้อทองคำ 100 ตันโดยธนาคารกลางแต่ละครั้ง จะส่งผลให้ราคาทองคำปรับตัวสูงขึ้นประมาณ 2-3% ในช่วงหกเดือน
ด้วยการคาดการณ์การซื้อทองคำจำนวน 800 ถึง 850 ตันในปี 2026 ความต้องการของธนาคารกลางเพียงอย่างเดียวคิดเป็นประมาณ 20% ของอุปทานทองคำประจำปี โดยถูกดูดซับในลักษณะการไหลไปในทิศทางเดียวซึ่งสร้างราคาขั้นต่ำเชิงโครงสร้าง
นี่คือลักษณะเฉพาะที่ทำให้วัฏจักรปัจจุบันแตกต่างจากวัฏจักรก่อนๆ ในการปรับตัวขึ้นของราคาในอดีต การเพิ่มขึ้นของราคาจะกระตุ้นให้ผู้ถือครองที่เป็นหน่วยงานรัฐขายออกในที่สุด แต่ในวัฏจักรนี้ ธนาคารกลางกำลังซื้อหุ้นในช่วงราคาสูงสุดเป็นประวัติการณ์ เพราะแรงจูงใจของพวกเขาคืออธิปไตย ไม่ใช่ผลตอบแทน
การเปลี่ยนแปลงนี้ไม่ได้หมายความว่าดอลลาร์กำลังล่มสลาย มันยังคงเป็นสกุลเงินสำรองหลัก โดยคิดเป็นประมาณ 57% ของเงินสำรองที่จัดสรรไว้ทั่วโลก และตลาดทุนของสหรัฐฯ ยังคงเป็นตลาดที่ลึกที่สุดในโลก แต่ผู้ซื้อเงินสำรองรายย่อยไม่ได้หมายความว่าจะต้องเป็นผู้ซื้อพันธบัตรของรัฐบาลสหรัฐฯ เสมอไป
ข้อมูลจาก IMF, ผลสำรวจของสภาทองคำโลก และรูปแบบการซื้อทองคำของธนาคารกลางกว่า 40 แห่ง ล้วนชี้ไปในทิศทางเดียวกัน นั่นคือ ยุคของการหมุนเวียนดอลลาร์โดยอัตโนมัติได้สิ้นสุดลงแล้ว UBS คาดการณ์ว่าธนาคารกลางจะซื้อทองคำประมาณ 800 ถึง 850 ตันในปี 2026 และ JP Morgan คาดการณ์ว่าราคาทองคำจะอยู่ที่ 6,300 ดอลลาร์ภายในสิ้นปี
การคาดการณ์เหล่านี้สร้างขึ้นจากพฤติกรรมการซื้อเชิงโครงสร้างของสถาบันที่บริหารจัดการเงินทุนของรัฐบาลมูลค่าหลายล้านล้านดอลลาร์
ในปี 2025 มูลค่ารวมของเงินสำรองทองคำของธนาคารกลางต่างประเทศได้แซงหน้าการถือครองพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 1996 และในช่วงต้นปี 2026 มูลค่าทองคำสำรองเข้าใกล้ 5 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ในขณะที่พันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ มีมูลค่าประมาณ 3.9 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ
จีน โปแลนด์ อินเดีย และตุรกี เป็นผู้ซื้อรายใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่ปี 2022 โดยจีนซื้อทองคำติดต่อกัน 16 เดือนนับตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ 2026 ส่วนโปแลนด์ซื้อเพิ่ม 102 ตันในปี 2025 ซึ่งเป็นหนึ่งในผู้ซื้อรายใหญ่ที่สุดของโลก
การอายัดเงินสำรองของรัสเซียจำนวน 300 พันล้านดอลลาร์ในปี 2022 แสดงให้เห็นว่าสินทรัพย์ที่กำหนดราคาเป็นดอลลาร์ซึ่งถือครองอยู่ต่างประเทศสามารถถูกยึดได้ แต่ทองคำที่เก็บไว้ภายในประเทศไม่มีความเสี่ยงจากคู่สัญญาและไม่สามารถถูกอายัดผ่านระบบการชำระเงินระหว่างประเทศได้
ดอลลาร์ยังคงครองส่วนแบ่งมากที่สุด โดยอยู่ที่ประมาณ 57% ของทุนสำรองทั่วโลก การเปลี่ยนแปลงนี้เป็นการกระจายความเสี่ยงอย่างค่อยเป็นค่อยไป ไม่ใช่การล่มสลาย ธนาคารกลางกำลังปรับสมดุลในระดับเล็กน้อย แต่ผลกระทบสะสมจากสถาบันกว่า 40 แห่งกำลังก่อให้เกิดผลลัพธ์ที่วัดได้
หลักฐานล่าสุดชี้ให้เห็นว่าไม่ใช่ ธนาคารกลางยังคงซื้อทองคำอย่างต่อเนื่องแม้ราคาทองคำจะพุ่งทะลุ 5,600 ดอลลาร์ และปรับตัวลงมาอยู่ที่ 4,660 ดอลลาร์ ความต้องการอย่างเป็นทางการนั้นเกิดจากข้อกำหนดทางนโยบายมากกว่าความอ่อนไหวต่อราคา ทำให้โครงสร้างแตกต่างจากการลงทุนภาคเอกชน
ธนาคารกลางไม่ได้ตัดสินใจอย่างหุนหันพลันแล่น และเมื่อธนาคารกลางกว่า 40 แห่งลงความเห็นเป็นเอกฉันท์ว่าทองคำสมควรได้รับสัดส่วนในทุนสำรองมากกว่าพันธบัตรของรัฐบาลสหรัฐฯ และยังคงยึดมั่นในแนวทางนี้แม้ในช่วงราคาสูงเป็นประวัติการณ์และวิกฤตการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ สัญญาณที่ส่งออกมานั้นมาจากสถาบัน ไม่ใช่การเก็งกำไร
เงิน 5 ล้านล้านดอลลาร์ที่อยู่ในคลังทองคำของรัฐบาลในปัจจุบัน สะท้อนถึงการตัดสินใจเกี่ยวกับความเสี่ยงที่ใช้เวลาหลายทศวรรษในการก่อตัว และจะไม่เปลี่ยนแปลงไปแม้ว่าจะมีการลดอัตราดอกเบี้ย การหยุดยิง หรือการปรับตัวของตลาดเพียงครั้งเดียวก็ตาม
ยุคแห่งการหมุนเวียนเงินดอลลาร์อัตโนมัติได้สร้างตลาดพันธบัตรของรัฐบาลสหรัฐฯ ให้กลายเป็นตลาดที่ลึกและมีสภาพคล่องมากที่สุดในโลก แต่ยุคที่กำลังก่อตัวขึ้นในปัจจุบันจะทำให้ตลาดดังกล่าวต้องแข่งขันเพื่อดึงดูดเงินทุนที่เคยได้รับโดยอัตโนมัติ
ข้อสงวนสิทธิ์: บทความนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อให้ข้อมูลเท่านั้นและไม่ใช่คำแนะนำทางการเงิน โปรดทำการวิจัยด้วยตนเองก่อนตัดสินใจซื้อขายเสมอ
