ทำไมธนาคารกลางซื้อทองคำ: การเปลี่ยนแปลงจากกระทรวงการคลัง

ธนาคารกลางกำลังซื้อทองคำในอัตราที่ไม่เคยมีมาก่อน เนื่องจากกำลังกระจายการลงทุนออกจากพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ท่ามกลางความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ทวีความรุนแรงขึ้น ความกังวลเรื่องเงินเฟ้อ และข้อกังขาเกี่ยวกับภาวะการคลังของสหรัฐฯ นับเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 1996 ที่ธนาคารกลางทั่วโลกถือครองทองคำสำรองไว้มากกว่าพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ซึ่งถือเป็นการเปลี่ยนแปลงครั้งประวัติศาสตร์ในวิธีที่สถาบันเหล่านี้บริหารจัดการเงินสำรองเงินตราต่างประเทศ

ข้อเท็จจริงโดยย่อ: ตัวเลขยุคตื่นทอง

สถิติสำคัญที่ขับเคลื่อนการเปลี่ยนแปลงครั้งประวัติศาสตร์นี้:

• ธนาคารกลางซื้อทองคำ 900 ตันในปี 2568 เพียงปีเดียว

• เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 1996 ที่ธนาคารกลางถือครองทองคำเกินกว่าสำรองของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ

• ธนาคารกลางขายพันธบัตรมูลค่า 48,000 ล้านดอลลาร์ในช่วงครึ่งปีแรกของปี 2568

• ราคาทองคำเพิ่มขึ้น 40% ในปีนี้ ทะลุ 3,800 ดอลลาร์ต่อออนซ์

• สำรองทองคำของธนาคารกลางทั่วโลกมีทั้งหมด 36,000 ตัน

ธนาคารกลางถือครองทองคำมากกว่าพันธบัตรรัฐบาลเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 1996

การเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่กำลังเกิดขึ้นกับเงินสำรองของธนาคารกลาง ซึ่งไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนในรอบเกือบสามทศวรรษ จากการวิเคราะห์ของชาร์ลส์-เฮนรี มอนเชา ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนของ Syz Group บริษัทจัดการความมั่งคั่งสัญชาติสวิส พบว่าขณะนี้ธนาคารกลางทั่วโลกถือครองทองคำมากกว่าพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 1996 ซึ่งผู้เชี่ยวชาญเรียกว่าเป็นหนึ่งในเหตุการณ์ "การปรับสมดุลระดับโลก" ที่สำคัญที่สุดในประวัติศาสตร์การเงินสมัยใหม่

ตัวเลขเหล่านี้สะท้อนถึงเรื่องราวที่น่าทึ่ง ธนาคารกลางได้สะสมทองคำมากกว่า 1,000 ตันต่อปี เป็นเวลาสามปีติดต่อกันนับตั้งแต่ปี 2565 และคาดการณ์ว่าในปี 2568 จะมีทองคำมากกว่า 900 ตัน ตามการคาดการณ์ของ JP Morgan Research การซื้ออย่างต่อเนื่องนี้ได้สร้างราคาพื้นฐานเชิงโครงสร้างที่ไม่เคยมีมาก่อนในทศวรรษก่อน

ธนาคารกลางที่ซื้อทองคำมากที่สุด: อันดับปี 2025

การสะสมทองคำกระจายตัวในหลายภูมิภาค โดยมีผู้นำที่ชัดเจนเกิดขึ้นในการแข่งขันเพื่อกระจายปริมาณสำรอง:

ตุรกีสมควรได้รับความสนใจเป็นพิเศษ เนื่องจากเป็นผู้ซื้อสุทธิเป็นเวลา 26 เดือนติดต่อกันนับตั้งแต่เดือนมิถุนายน 2566 ขณะที่ธนาคารกลางสาธารณรัฐเช็กซื้อทองคำเป็นเวลา 29 เดือนติดต่อกันนับตั้งแต่เดือนมีนาคม 2566 แคมเปญที่ต่อเนื่องเหล่านี้แสดงให้เห็นถึงลักษณะเชิงกลยุทธ์ของการเข้าซื้อกิจการเหล่านี้ มากกว่าการซื้อแบบฉวยโอกาส

ธนาคารกลางเทขายพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ มูลค่า 48,000 ล้านดอลลาร์

ในขณะที่ธนาคารกลางต่างสะสมทองคำ พวกเขาก็ลดการถือครองทองคำของกระทรวงการคลังไปพร้อมๆ กัน ซึ่งนักวิเคราะห์เรียกว่าความพยายาม "ลดการใช้ดอลลาร์" แบบประสานงานกัน

นี่ไม่ใช่แค่การปรับสมดุลพอร์ตการลงทุนเพียงอย่างเดียว การวิเคราะห์ของธนาคารแห่งอเมริกาแสดงให้เห็นว่าธนาคารกลางต่างๆ ได้ขายสุทธิพันธบัตรรัฐบาลมาตั้งแต่เดือนมีนาคม 2568 โดยราคาลดลงอย่างรวดเร็วหลังจากเหตุการณ์ภาษี "วันปลดปล่อย" ของทรัมป์ในเดือนเมษายน

ทำไมธนาคารกลางจึงเลือกทองคำมากกว่าพันธบัตรรัฐบาล

ปัจจัยสำคัญหลายประการกำลังผลักดันการเปลี่ยนแปลงครั้งประวัติศาสตร์นี้ออกไปจากการถือครองพันธบัตรกระทรวงการคลังแบบดั้งเดิม:

• ความกังวลด้านการคลัง: ระดับหนี้สหรัฐฯ ที่เพิ่มขึ้นและความขัดแย้งทางการเมืองส่งผลกระทบต่อเสถียรภาพของกระทรวงการคลังในระยะยาว

• การคุ้มครองการคว่ำบาตร: แตกต่างจากเงินสำรองสกุลเงินต่างประเทศ ทองคำไม่สามารถถูกอายัดได้ผ่านข้อจำกัด SWIFT หรือการยึดทรัพย์สิน

• การป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อ: ทองคำให้การป้องกันในช่วงที่ค่าเงินอ่อนค่าลง ซึ่งพันธบัตรไม่สามารถเทียบได้

• ประกันภัยทางภูมิรัฐศาสตร์: ทองคำแท่งให้พลังในการต่อรองระหว่างวิกฤตและความขัดแย้งระหว่างประเทศ

• การลดการพึ่งพาดอลลาร์: การกระจายความเสี่ยงจากการเปิดรับระบบสกุลเงินเดียวจะช่วยลดความเสี่ยงในระบบ

• ความเป็นอิสระของนโยบาย: การถือครองทองคำจะไม่ได้รับผลกระทบจากการเปลี่ยนแปลงนโยบายของรัฐบาลต่างประเทศและการแทรกแซงทางการเมือง

ดังที่ Monchau กล่าวไว้ว่า "ผู้ที่ควบคุมทองคำได้มากที่สุดจะมีอำนาจในการต่อรองเพิ่มขึ้นในช่วงวิกฤต การคว่ำบาตร หรือความผันผวนของสกุลเงิน"

การซื้อทองคำแบบลับ: เหตุใดธนาคารกลางบางแห่งจึงซ่อนการซื้อ

ประเด็นที่น่าสนใจเกี่ยวกับการซื้อทองคำของธนาคารกลางในปัจจุบันคือปริมาณการซื้อที่ "ไม่ได้รายงาน" จำนวนมาก สภาทองคำโลก (World Gold Council) ได้ตรวจพบความแตกต่างอย่างมากระหว่างผู้ซื้อที่รู้จักกับความต้องการทองคำทั้งหมดของธนาคารกลาง ซึ่งบ่งชี้ว่าบางประเทศกำลังซื้อทองคำโดยไม่เปิดเผยต่อสาธารณะ

ความต้องการที่มองไม่เห็นนี้สามารถขับเคลื่อนได้โดย:

• การพิจารณาเชิงกลยุทธ์เพื่อหลีกเลี่ยงผลกระทบต่อตลาด

• ความอ่อนไหวทางการเมืองเกี่ยวกับการเคลื่อนไหวเพื่อยุติการใช้เงินดอลลาร์

• ข้อได้เปรียบในการแข่งขันในการบริหารจัดการสำรอง

• การหลีกเลี่ยงการลงโทษโดยการสะสมแบบแยกส่วน

โดยทั่วไปธุรกรรมทองคำของธนาคารกลางจะเกิดขึ้นผ่านตลาดนอกตลาดหลักทรัพย์มากกว่าตลาดแลกเปลี่ยนสาธารณะ โดยที่ London Bullion Market Association ทำหน้าที่เป็นตลาดระดับโลกหลักสำหรับธุรกรรมสถาบันที่เป็นความลับเหล่านี้

การซื้อทองคำของธนาคารกลางส่งผลต่อราคาทองคำอย่างไร

ความต้องการอย่างต่อเนื่องของธนาคารกลางนี้มีส่วนสำคัญต่อผลงานอันน่าทึ่งของทองคำ โดยสร้างแรงสนับสนุนเชิงโครงสร้างที่แตกต่างจากทศวรรษก่อนๆ:

การวิเคราะห์ผลกระทบต่อราคา:

• การเติบโตเพิ่มขึ้น 40% ในปี 2568 ส่วนหนึ่งมาจากความต้องการของสถาบัน

• ผลกระทบจากราคาต่ำสุด: ธนาคารกลางมักถือทองคำในระยะยาว ซึ่งแตกต่างจากนักลงทุนรายย่อยที่ขายในช่วงที่มีภาวะตึงเครียด

• ข้อมูลความสัมพันธ์: การซื้อของธนาคารกลางทุกๆ 100 ตันมีความสัมพันธ์กับการเพิ่มขึ้นของราคาประมาณ 2-3% ในช่วงเวลา 6 เดือน

• ข้อจำกัดด้านอุปทาน: การซื้อของธนาคารกลางคิดเป็น 25% ของความต้องการทองคำรายปี ทำให้เกิดเบี้ยประกันภัยความขาดแคลน

ขณะนี้สำรองทองคำของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ มีมูลค่าทะลุ 1 ล้านล้านดอลลาร์แล้ว ซึ่งมากกว่าราคาที่ระบุไว้ในงบดุลของรัฐบาลตามราคาทางการที่ล้าสมัยซึ่งอยู่ที่ 42.22 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ถึง 90 เท่า

ทองคำเทียบกับเงินสำรองดอลลาร์: อธิบายการเปลี่ยนแปลงครั้งประวัติศาสตร์

การเปรียบเทียบนี้แสดงให้เห็นว่าเหตุใดธนาคารกลางจึงเปลี่ยนมาใช้วิธีการนี้:

การเปลี่ยนแปลงพื้นฐานสะท้อนให้เห็นถึงความกังวลที่เพิ่มขึ้นว่าการถือครองพันธบัตรของกระทรวงการคลังทำให้ธนาคารกลางต้องเผชิญกับการตัดสินใจทางการเงินและการเมืองของสหรัฐฯ ที่อยู่นอกเหนือการควบคุมของพวกเขา

นักลงทุนรายบุคคลควรปฏิบัติตามธนาคารกลาง หรือไม่?

การตื่นทองของธนาคารกลางสร้างทั้งโอกาสและการพิจารณาสำหรับนักลงทุนรายย่อย:

ประโยชน์ที่อาจได้รับ:

• การตรวจสอบของสถาบัน: การซื้อของธนาคารกลางสร้างความเชื่อมั่นต่อแนวโน้มระยะยาวของทองคำ

• การสนับสนุนราคา: ความต้องการของสถาบันที่สม่ำเสมอสร้างราคาพื้นฐานระหว่างภาวะตึงเครียดทางการตลาด

• การกระจายความเสี่ยง: การปฏิบัติตามกลยุทธ์ของธนาคารกลางสามารถลดความสัมพันธ์ของพอร์ตโฟลิโอกับสินทรัพย์แบบดั้งเดิมได้

• การป้องกันเงินเฟ้อ: ลักษณะการป้องกันความเสี่ยงแบบดั้งเดิมของทองคำยังคงอยู่

ปัจจัยเสี่ยง:

• การประเมินมูลค่าที่สูงขึ้น: ความต้องการของธนาคารกลางอาจทำให้การซื้อขายทองคำยังคงอยู่ในระดับสูงในประวัติศาสตร์

• ความท้าทายด้านเวลา: นักลงทุนรายย่อยอาจประสบปัญหาในการกำหนดเวลาเข้าลงทุนในตลาดที่มีความผันผวน

• ข้อควรพิจารณาในการจัดเก็บ: ทองคำแท่งต้องมีการจัดเก็บที่ปลอดภัย ซึ่งแตกต่างจากห้องนิรภัยของธนาคารกลาง

• ความแตกต่างของสภาพคล่อง: นักลงทุนรายบุคคลอาจเผชิญกับต้นทุนการทำธุรกรรมที่สูงขึ้น

  
  

มองไปข้างหน้า: การคาดการณ์ความต้องการทองคำของธนาคารกลาง

แนวโน้มโครงสร้างในการซื้อทองคำของธนาคารกลางในระดับสูงดูเหมือนว่าจะยังคงดำเนินต่อไปจนถึงปี 2568 และ 2569:

การคาดการณ์ของ JP Morgan:

• คาดว่าจะมีมากกว่า 900 ตันต่อปีจนถึงปี 2569

• ความต้องการที่สม่ำเสมอแม้ในระดับราคาที่สูง

• การขยายการมีส่วนร่วมจากธนาคารกลางตลาดพัฒนาแล้ว

โครงการริเริ่มใหม่:

• โครงการซื้อในประเทศของธนาคารแห่งยูกันดาที่มุ่งเป้าไปที่กลุ่มคนงานเหมืองแบบดั้งเดิม

• ธนาคารกลางตลาดเกิดใหม่อื่นๆ กำลังพิจารณาโครงการที่คล้ายคลึงกัน

• ท่อส่งน้ำมันจากเหมืองสู่แหล่งสำรองโดยตรงช่วยลดการพึ่งพาตลาด

ตัวเร่งปฏิกิริยาหลัก:

• ความกังวลทางการเงินของสหรัฐฯ ยังคงดำเนินต่อไป

• ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ในยุโรปและเอเชีย

• ความไม่แน่นอนของนโยบายดอลลาร์

• คาดการณ์อัตราเงินเฟ้อ

ข้อสรุป

หลังจากผ่านไปเกือบสามทศวรรษ ธนาคารกลางกำลังปรับสมดุลพอร์ตโฟลิโอเงินสำรองของตนโดยพื้นฐาน แทนที่จะลงทุนในสินทรัพย์ที่มีมูลค่าเป็นดอลลาร์ ไปสู่ทองคำ การเปลี่ยนแปลงครั้งประวัติศาสตร์นี้สะท้อนให้เห็นถึงความกังวลที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับความยั่งยืนทางการคลังของสหรัฐฯ ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ และเสถียรภาพระยะยาวของระบบการเงินระหว่างประเทศในปัจจุบัน

แนวโน้มดังกล่าวดูเหมือนจะเป็นเชิงโครงสร้างมากกว่าเชิงวัฏจักร โดยธนาคารกลางถือครองทองคำมากกว่าพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 1996 สำหรับนักลงทุน นี่ถือเป็นการยืนยันบทบาทของทองคำในฐานะสินทรัพย์เชิงกลยุทธ์ และเป็นโอกาสที่ดีในการจัดพอร์ตโฟลิโอให้สอดคล้องกับกระแสเงินของสถาบัน

สารสำคัญพื้นฐานนั้นชัดเจน: สถาบันการเงินที่ทันสมัยที่สุดในโลกกำลังใช้เงินสำรองของตนอย่างคุ้มค่า โดยเลือกทองคำมากกว่าพันธบัตรรัฐบาลในจำนวนที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน การเปลี่ยนแปลงครั้งนี้อาจเป็นตัวกำหนดวิวัฒนาการทางการเงินระดับโลกในระยะต่อไป

ข้อสงวนสิทธิ์: เอกสารนี้จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น และไม่ได้มีวัตถุประสงค์เพื่อเป็น (และไม่ควรพิจารณาว่าเป็น) คำแนะนำทางการเงิน การลงทุน หรือคำแนะนำอื่นใดที่ควรอ้างอิง ความคิดเห็นใดๆ ในเอกสารนี้ไม่ได้เป็นคำแนะนำจาก EBC หรือผู้เขียนว่ากลยุทธ์การลงทุน หลักทรัพย์ ธุรกรรม หรือการลงทุนใดๆ เหมาะสมกับบุคคลใดบุคคลหนึ่งโดยเฉพาะ