เผยแพร่เมื่อ: 2026-05-13
การขึ้นภาษีนำเข้าทองคำของอินเดียเป็นการพลิกกลับหลักการต่อต้านการลักลอบนำเข้าที่ได้จากการลดภาษีในปี 2024 นิวเดลีลดภาษีศุลกากรสำหรับทองคำและเงินจาก 15% เหลือ 6% ในเดือนกรกฎาคม 2024 แต่ระบบภาษีใหม่ 15% นี้กลับทำให้ช่องว่างระหว่างอุปทานที่เป็นทางการและไม่เป็นทางการกว้างขึ้นอีกครั้ง ( สำนักข่าวสารรัฐบาล )
มาตรการภาษีนำเข้าเป็นเครื่องมือปกป้องค่าเงินรูปี ไม่ใช่การปรับตัวของตลาดเครื่องประดับ รัฐบาลได้ปรับเพิ่มภาษีนำเข้าทองคำและเงินจาก 6% เป็น 15% เพื่อควบคุมการซื้อจากต่างประเทศและลดแรงกดดันต่อเงินสำรองระหว่างประเทศ
นักลงทุนรายย่อยกำลังตีความสัญญาณความต้องการผิดพลาด ความต้องการทองคำของอินเดียในไตรมาสที่ 1 ปี 2026 เพิ่มขึ้น 10% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า เป็น 151 ตัน ขณะที่ความต้องการเพื่อการลงทุนเพิ่มขึ้น 54% เป็น 82 ตัน และแซงหน้าความต้องการเพื่อการทำเครื่องประดับไปแล้ว ( สภาทองคำโลก )
การขึ้นภาษีนำเข้าอาจลดการนำเข้าจากภาครัฐโดยไม่กระทบต่อความต้องการทองคำ ราคาทองคำในตลาด MCX ในประเทศเฉลี่ยอยู่ที่ 151,108 รูปีต่อ 10 กรัมในไตรมาสแรกของปี 2026 เพิ่มขึ้น 81% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า แต่ความต้องการโดยรวมยังคงเพิ่มขึ้น
เงินเป็นปัญหาเชิงนโยบายที่ยากกว่า ปริมาณการนำเข้าเงินของอินเดียเพิ่มขึ้น 42.03% ในปีงบประมาณ 2569 ในขณะที่มูลค่าการนำเข้าเพิ่มขึ้นอย่างมาก แสดงให้เห็นถึงแรงกดดันจากทั้งความต้องการทางกายภาพและภาวะเงินเฟ้อ
สัญญาณตลาดถัดไปคือค่าพรีเมียมภายในประเทศ หากราคาทองคำอินเดียซื้อขายสูงกว่าราคาเทียบเท่าทองคำนำเข้าอย่างต่อเนื่อง ค่าสเปรดนี้จะสะท้อนถึงความขาดแคลน ความตึงเครียดด้านสกุลเงิน และการเก็งกำไรในตลาดมืดในราคาเดียวกัน
การขึ้นภาษีนำเข้าทองคำของอินเดียทำให้รัฐบาลนิวเดลีกลับเข้าสู่ภาวะสมดุลทางนโยบายที่พยายามผ่อนคลายในปี 2024 อีกครั้ง กล่าวคือ การลดภาษีทำให้ช่องว่างระหว่างราคาอย่างเป็นทางการกับราคานอกระบบแคบลง แต่ราคาทองคำที่สูงเป็นประวัติการณ์ทำให้การนำเข้าที่ถูกกฎหมายกลายเป็นภาระต่อเงินตราต่างประเทศที่มากขึ้น อินเดียลดภาษีศุลกากรสำหรับทองคำและเงินจาก 15% เหลือ 6% ในเดือนกรกฎาคม 2024 จากนั้นจึงกลับมาใช้อัตราภาษี 15% อีกครั้งในเดือนพฤษภาคม 2026 เนื่องจากเจ้าหน้าที่พยายามควบคุมการนำเข้าและรักษาเงินตราต่างประเทศ
นักลงทุนรายย่อยตีความคำสั่งดังกล่าวว่าเป็นเพียงการเปลี่ยนแปลงราคาอย่างฉับพลัน แต่การตีความที่ผิดพลาดกว่านั้นคือเรื่องของอุปสงค์: อินเดียไม่ได้ต่อสู้กับปริมาณทองคำเพียงอย่างเดียว แต่กำลังต่อสู้กับมูลค่าดอลลาร์ของทองคำแท่งที่เปลี่ยนไปจากการบริโภคเพื่อเครื่องประดับไปเป็นการจัดสรรเพื่อป้องกันความเสี่ยง
การขึ้นราคาจาก 6% เป็น 15% ทำให้ช่องว่างระหว่างต้นทุนนำเข้าอย่างเป็นทางการกับราคาทองคำในตลาดโลกกว้างขึ้น แต่การขึ้นราคาดังกล่าวไม่ได้หมายความว่าราคาขายปลีกจะเพิ่มขึ้น 9% โดยอัตโนมัติ เพราะราคาทองคำในประเทศยังสะท้อนถึงอัตราแลกเปลี่ยน USD/INR ภาษีมูลค่าเพิ่ม ค่าธรรมเนียมการผลิต ค่าพรีเมียมของตัวแทนจำหน่าย และสินค้าคงคลังก่อนการขึ้นราคาด้วย
อินเดียลดภาษีนำเข้าในปี 2024 เนื่องจากภาษีที่สูงเกินไปทำให้ตลาดโลหะมีค่าบิดเบือนไป แถลงการณ์งบประมาณอย่างเป็นทางการระบุว่า ภาษีศุลกากรสำหรับทองคำและเงินลดลงจาก 15% เหลือ 6% เพื่อส่งเสริมมูลค่าเพิ่มภายในประเทศในด้านเครื่องประดับทองคำและโลหะมีค่า โครงสร้างภาษีใหม่นี้ทำให้เกิดความตึงเครียดแบบเดิมขึ้นอีกครั้ง นั่นคือ การปกป้องเงินสำรองระหว่างประเทศในปัจจุบันมีความเสี่ยงที่จะทำให้การไหลเวียนของเงินที่ไม่เป็นทางการซึ่งภาษีที่ต่ำกว่าเคยช่วยระงับไว้กลับมาอีกครั้ง
อินเดียไม่ได้พยายามห้ามครัวเรือนต่างๆ จากการชื่นชอบทองคำ แต่กำลังพยายามป้องกันไม่ให้ความต้องการทองคำกลายเป็นปัญหาด้านค่าเงิน
ราคาทองคำในตลาด MCX ในประเทศเฉลี่ยอยู่ที่ 151,108 รูปีต่อ 10 กรัม ในไตรมาสที่ 1 ปี 2026 เพิ่มขึ้น 81% จากปีก่อนหน้า ความต้องการทองคำโดยรวมของอินเดียยังคงเพิ่มขึ้น 10% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า เป็น 151 ตัน ความต้องการเพื่อการลงทุนเพิ่มขึ้น 54% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า เป็น 82 ตัน ซึ่งสูงกว่าความต้องการเพื่อการทำเครื่องประดับ ในแง่ของมูลค่า ความต้องการทองคำของอินเดียเพิ่มขึ้น 99% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า เป็น 2.275 ล้านล้านรูปี ในไตรมาสที่ 1 ปี 2026
การเปลี่ยนแปลงดังกล่าวทำให้ช่องทางภาษีอ่อนแอลง ผู้ซื้อเครื่องประดับตอบสนองต่อราคาที่สูงขึ้นโดยการลดน้ำหนักทองคำ แลกเปลี่ยนเครื่องประดับเก่า หรือเลื่อนการซื้อออกไป ในขณะที่ผู้ซื้อเพื่อการลงทุนมักตอบสนองแตกต่างออกไป ราคาที่สูงขึ้นสามารถยืนยันการป้องกันความเสี่ยงได้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อค่าเงินรูปีอ่อนค่าลง และครัวเรือนมองว่าทองคำเป็นเกราะป้องกันการเสื่อมค่าของสกุลเงิน
มาตรการภาษีมีเป้าหมายเพื่อให้ราคาสินค้าเหมาะสม ในขณะที่ผู้ซื้อรายย่อยกำลังตอบสนองต่อความเสี่ยงด้านอัตราแลกเปลี่ยน
| ตัวบ่งชี้ | บทความอ่านล่าสุด | ผลกระทบต่อตลาด |
|---|---|---|
| ภาษีนำเข้าทองคำและเงิน | 15% จาก 6% | ทำให้ช่องว่างต้นทุนการขนส่งระหว่างทองคำแท่งที่เป็นทางการและทองคำแท่งที่ไม่เป็นทางการกว้างขึ้น |
| การลดภาษีทองคำและเงินปี 2024 | 15% ถึง 6% | แสดงให้เห็นว่าก่อนหน้านี้รัฐบาลให้ความสำคัญกับการทำให้การค้าเป็นไปอย่างเป็นทางการมากขึ้น |
| ความต้องการทองคำในอินเดียไตรมาสที่ 1 | 151 ตัน เพิ่มขึ้น 10% เมื่อเทียบกับปีก่อน | ความต้องการยังคงไม่ลดลงแม้ราคาสินค้าภายในประเทศจะสูงเป็นประวัติการณ์ |
| ความต้องการลงทุนทองคำในไตรมาสที่ 1 | 82 ตัน เพิ่มขึ้น 54% เมื่อเทียบกับปีก่อน | การลงทุนเข้ามาแทนที่เครื่องประดับในฐานะตัวขับเคลื่อนอุปสงค์ส่วนเพิ่ม |
| ราคาทองคำเฉลี่ย MCX ไตรมาส 1 | ราคา 151,108 รูปีต่อ 10 กรัม เพิ่มขึ้น 81% เมื่อเทียบกับปีก่อน | ความแข็งแกร่งของราคากลับกลายเป็นการยืนยันการป้องกันความเสี่ยง แทนที่จะทำลายความต้องการ |
| ปริมาณการนำเข้าเงินในปีงบประมาณ 2569 | เพิ่มขึ้น 42.03% | แรงกดดันต่อราคาสินแร่สะท้อนถึงความต้องการที่แท้จริง ไม่ใช่เพียงแค่ภาวะเงินเฟ้อเท่านั้น |
ปัญหาหลักด้านนโยบายอยู่ที่มูลค่า ไม่ใช่ปริมาณ ค่าใช้จ่ายในการนำเข้าทองคำและเงินของอินเดียอยู่ที่ 84.03 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในปีงบประมาณ 2569 เพิ่มขึ้น 33.7% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า การนำเข้าทองคำเพิ่มขึ้น 24.08% ในด้านมูลค่าเป็น 71.98 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ในขณะที่ปริมาณการนำเข้าลดลง 4.78% เหลือ 721.03 ตัน การนำเข้าเงินเพิ่มขึ้น 149.48% ในด้านมูลค่า ขณะที่ปริมาณเพิ่มขึ้น 42.03% เป็น 7,334 ตัน ( The Financial Express )
มาตรการภาษีศุลกากรจะทำงานได้อย่างมีประสิทธิภาพเมื่อความต้องการขึ้นอยู่กับดุลพินิจ การบังคับใช้เข้มงวด และมีสินค้าทดแทนจำกัด แต่ทองคำอยู่นอกเหนือแบบจำลองนโยบายที่มีประสิทธิภาพดังกล่าว
ความต้องการนั้นมีทั้งด้านอารมณ์ วัฒนธรรม และการเงิน การบังคับใช้กฎหมายต้องครอบคลุมถึงพรมแดน ผู้โดยสาร โรงกลั่น ตัวแทนจำหน่าย และเครือข่ายที่ไม่เป็นทางการ ทางเลือกอื่น ได้แก่ กองทุน ETF ทองคำรีไซเคิลจากครัวเรือน การนำเข้าที่ไม่เป็นทางการ และการซื้อเครื่องประดับแบบผ่อนชำระ
ส่วนต่างภาษีนำเข้าเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญ หากราคาทองคำที่นำเข้าอย่างเป็นทางการสูงเกินไปเมื่อเทียบกับอุปทานนอกระบบ ตลาดก็จะเริ่มจ่ายเงินเพื่อชดเชยการหลีกเลี่ยงภาษีนั้น ส่วนต่างราคานี้จะปรากฏในราคาเสนอซื้อ-ขายในประเทศ ราคาซื้อขายของตัวแทนจำหน่าย และช่องว่างที่ผิดปกติระหว่างราคาในประเทศกับราคาเทียบเท่าทองคำนำเข้า
หากส่วนต่างราคาสินค้าภายในประเทศยังคงอยู่ในระดับที่ควบคุมได้ ภาษีนำเข้าอาจช่วยชะลอการนำเข้าอย่างเป็นทางการและลดความต้องการดอลลาร์ในระดับเล็กน้อย แต่หากส่วนต่างราคาสินค้าภายในประเทศเพิ่มสูงขึ้น ภาษีนำเข้าจะเพิ่มแรงจูงใจทางเศรษฐกิจสำหรับการจัดหาสินค้าจากนอกระบบ
นั่นคือความขัดแย้งที่ฝังแน่นอยู่ในนโยบายที่ออกแบบมาเพื่ออนุรักษ์เงินสำรอง ซึ่งอาจก่อให้เกิดช่องโหว่การรั่วไหลที่นโยบายดังกล่าวเคยพยายามปิดกั้นไว้ก่อนหน้านี้
ในรอบการเก็บภาษีครั้งนี้ ไม่ควรปฏิบัติต่อเงินเหมือนกับทองคำที่มีขนาดเล็กกว่า
การนำเข้าทองคำมีราคาสูงขึ้นเนื่องจากราคาทองคำปรับตัวสูงขึ้นเป็นหลัก ส่วนการนำเข้าเงินมีราคาสูงขึ้นเนื่องจากทั้งราคาทองคำและปริมาณการนำเข้าเพิ่มขึ้น อินเดียนำเข้าเงิน 7,334 ตันในปีงบประมาณ 2569 เพิ่มขึ้น 42.03% จากปีก่อนหน้า มูลค่าการนำเข้าเงินเพิ่มขึ้น 149.48% ในปีงบประมาณ 2569 ขณะที่ราคาต่อหน่วยเพิ่มขึ้น 75.77%
การแบ่งแยกดังกล่าวทำให้การตีความนโยบายเปลี่ยนไป ทองคำเป็นปัญหาหลักในการรักษาความมั่งคั่งของครัวเรือนและการป้องกันความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยน ในขณะที่เงินมีคุณสมบัติเหล่านั้นรวมถึงความต้องการจากภาคอุตสาหกรรม เช่น อุปกรณ์อิเล็กทรอนิกส์ อุปกรณ์พลังงานแสงอาทิตย์ รถยนต์ และห่วงโซ่อุปทานด้านการใช้พลังงานไฟฟ้า
ภาษีนำเข้าที่สูงขึ้นอาจทำให้การซื้อเพื่อการลงทุนหรือความต้องการเครื่องประดับชะลอตัวลง และจะส่งผลกระทบต่อการเติมสต็อกของภาคอุตสาหกรรมน้อยลง หากบริษัทต่างๆ กังวลเกี่ยวกับปัญหาการขาดแคลนอุปทานหรือราคาที่พุ่งสูงขึ้น ดังนั้น เงินจึงอาจยังคงเป็นปัจจัยกดดันต่อไป แม้ว่าความต้องการทองคำแท่งของผู้บริโภคจะชะลอตัวลงก็ตาม
เงินสำรองระหว่างประเทศของอินเดียลดลง 7.794 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เหลือ 690.693 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ในสัปดาห์สิ้นสุดวันที่ 1 พฤษภาคม 2569 ขณะที่สินทรัพย์สกุลเงินต่างประเทศลดลง 2.797 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เหลือ 551.825 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และเงินสำรองทองคำลดลง 5.021 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เหลือ 115.216 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ในสัปดาห์เดียวกัน ( Business Standard )
นั่นทำให้คำสั่งศุลกากรอยู่ภายใต้กรอบการป้องกันค่าเงินที่กว้างขึ้น การนำเข้าทองคำและเงินอย่างเป็นทางการทุกครั้งจะเปลี่ยนความต้องการเงินออมภายในประเทศให้เป็นความต้องการเงินตราต่างประเทศ เมื่อราคาทองคำและเงินในตลาดโลกสูงขึ้นเร็วกว่าปริมาณที่ลดลง ค่าใช้จ่ายในการนำเข้าจะดึงเงินดอลลาร์ออกไปแม้ในช่วงที่การบริโภคอ่อนแอลงก็ตาม
หากค่าเงินดอลลาร์สหรัฐ/รูปีอินเดียทรงตัวและส่วนต่างราคาทองคำในประเทศยังคงแคบ อัตราภาษีนำเข้าสามารถทำหน้าที่เป็นกันชนป้องกันได้ มันช่วยซื้อเวลาให้ปริมาณทองคำรีไซเคิลเพิ่มขึ้น ความต้องการเครื่องประดับลดลง และความต้องการนำเข้าลดลง
หาก USD/INR อ่อนค่าลงอย่างต่อเนื่อง เทรดเดอร์จะมองว่าการขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งนี้เป็นสัญญาณบ่งชี้ถึงภาวะวิกฤต ตลาดจะสันนิษฐานว่าผู้กำหนดนโยบายกำลังใช้เครื่องมือทางศุลกากรเนื่องจากบัญชีเดินสะพัดภายนอกประเทศต้องการการบรรเทา
ร้านขายเครื่องประดับ เผชิญปัญหาด้านการจัดหาวัตถุดิบก่อนที่จะเผชิญกับภาวะความต้องการสินค้าลดลงอย่างรุนแรง
ผู้ค้าปลีกที่มีสินค้าคงคลังก่อนการปรับขึ้นราคา อาจได้รับประโยชน์ในระยะสั้นหากราคาสินค้าในท้องถิ่นปรับขึ้น สินค้าคงคลังใหม่จะมีราคาสูงขึ้น ผู้บริโภคจึงตอบสนองด้วยการแลกเปลี่ยนทองคำเก่า ลดน้ำหนักการซื้อ หรือหันไปเลือกดีไซน์ที่มีราคาต่ำกว่า ผู้ค้าอัญมณีรายใหญ่ที่มีการจัดการอย่างเป็นระบบจะได้เปรียบหากพวกเขาสามารถจัดหาทองคำรีไซเคิลได้อย่างมีประสิทธิภาพ
ทองคำในครัวเรือน กลายเป็นแหล่งสำรองที่ซ่อนอยู่ การรีไซเคิลทองคำในอินเดียแตะระดับ 31.2 ตันในไตรมาสที่ 1 ปี 2026 เพิ่มขึ้น 20% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า และ 44% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า การแลกเปลี่ยนทองคำเก่าคิดเป็นประมาณ 40% ถึง 60% ของยอดขายเครื่องประดับในหมู่ผู้ค้าปลีกในไตรมาสที่ 1 ปี 2026
กองทุน ETF อยู่ในอีกด้านหนึ่งของการปรับตัว ความต้องการกองทุน ETF ทองคำของอินเดียแตะระดับ 20 ตันในไตรมาสแรกของปี 2026 เพิ่มขึ้น 197% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า หากนักลงทุนยังคงหันมาลงทุนในทองคำเพื่อการเงินต่อไป อัตราภาษีจะเปลี่ยนเส้นทางการเป็นเจ้าของมากกว่าความต้องการที่จะเป็นเจ้าของทองคำ
| สัญญาณ | ถ้ามันเกิดขึ้น | การวิเคราะห์ตลาด |
|---|---|---|
| ส่วนต่างราคาทองคำในประเทศยังคงอยู่ในระดับต่ำ | ช่องทางการนำเข้าอย่างเป็นทางการยังคงใช้งานได้ | มาตรการภาษีนำเข้ากำลังส่งผลผ่านตลาดที่เป็นทางการ การนำเข้าลดลง การรีไซเคิลเพิ่มขึ้น และค่าเงินรูปีอ่อนค่าลงเล็กน้อย |
| ส่วนต่างราคาทองคำในประเทศขยายตัวขึ้น | ราคาในประเทศซื้อขายสูงกว่าราคาเทียบเท่าสินค้านำเข้า | ภาษีนำเข้ากำลังรั่วไหล ตลาดกำลังจ่ายเงินให้กับสินค้าที่ไม่ได้มาตรฐาน และสร้างส่วนต่างราคาสินค้าลักลอบนำเข้าขึ้นมาใหม่ |
| ความต้องการ ETF ยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง | ทองคำทางการเงินช่วยดูดซับความต้องการทางกายภาพที่ลดลง | ผู้กำหนดนโยบายอาจชะลอการนำเข้าทองคำโดยไม่ทำให้บทบาทของทองคำในฐานะสินทรัพย์ป้องกันความเสี่ยงลดลง ความต้องการกองทุน ETF ทองคำในอินเดียเพิ่มขึ้น 197% เมื่อเทียบกับปีต่อปีในไตรมาสแรกของปี 2026 |
| ปริมาณการซื้อขายเงินยังคงทรงตัว | ความต้องการด้านอุตสาหกรรมและการลงทุนช่วยชดเชยกำลังซื้อของผู้บริโภคที่ลดลง | เงินกลายเป็นจุดบอดทางนโยบาย เนื่องจากแรงกดดันด้านภาษีไม่สามารถยับยั้งการเติมสต็อกของภาคอุตสาหกรรมได้อย่างเต็มที่ ปริมาณการนำเข้าเงินของอินเดียเพิ่มขึ้น 42.03% ในปีงบประมาณ 2569 |
| USD/INR ยังคงอยู่ภายใต้แรงกดดัน | การอ่อนค่าของสกุลเงินทำให้ทองคำยังคงเป็นประเด็นอ่อนไหวทางการเมือง | ภาษีนำเข้าทองคำยังคงเป็นส่วนหนึ่งของมาตรการปกป้องค่าเงินของอินเดีย ไม่ใช่การปรับเปลี่ยนทางศุลกากรแบบครั้งเดียวจบ |
อินเดียได้เพิ่มต้นทุนความต้องการทองคำมากพอที่จะชะลอความต้องการลงแล้ว หรือเพียงแค่เพิ่มผลตอบแทนสำหรับการเคลื่อนย้ายความต้องการนั้นออกไปนอกช่องทางอย่างเป็นทางการเท่านั้น?
