اريخ النشر: 2026-04-10
تجاوزت مقتنيات البنوك المركزية من الذهب الآن مقتنيات الجهات الرسمية الأجنبية من سندات الخزانة الأمريكية للمرة الأولى منذ 1996. اقتربت القيمة الإجمالية لاحتياطيات الذهب السيادية من $5 تريليون في أوائل 2026.
اشترت البنوك المركزية أكثر من 1,000 طن سنويًا من الذهب لثلاث سنوات متتالية (2022-2024)، مع إضافة نحو 860 طنًا في 2025. كانت عمليات الشراء غير متأثرة بالسعر وباتجاه واحد.
مدّت الصين سلسلة مشترياتها من الذهب إلى 16 شهرًا متتاليًا اعتبارًا من فبراير 2026. أضافت بولندا 102 طنًا في 2025. أضافت الهند 100 طنًا. تمتد قاعدة المشترين لأكثر من 40 بنكًا مركزيًا.
يتوقع 76% من البنوك المركزية التي شملها الاستطلاع زيادة مقتنياتهم من الذهب خلال السنوات الخمس المقبلة. ويتوقع 73% تراجع احتياطياتهم بالدولار. هذا ليس تداولًا؛ بل هو سياسة مؤسسية.
تم تجاوز خط في 2025 لم يُتجاوز منذ ما يقرب من ثلاثة عقود: فقد تجاوزت القيمة الإجمالية للذهب الذي تحتفظ به البنوك المركزية الأجنبية القيمة الإجمالية لحيازاتها من سندات الخزانة الأمريكية. آخر مرة احتل فيها الذهب حصة أكبر من الاحتياطيات العالمية مقارنة بدين الحكومة الأمريكية كانت في 1996.
أن يحدث ذلك مرة أخرى، بعد عقود من هيمنة الدولار، يعكس تحولًا هيكليًا في كيفية تعريف أقوى المؤسسات المالية في العالم للسلامة.
لم يحدث هذا التقاطع بسبب حدث واحد. إنه نتيجة شراء أكثر من 1,000 طن من الذهب سنويًا على مدار ثلاث سنوات متتالية، تسارع بفعل استخدام احتياطيات الدولار كسلاح في 2022 وتدعمته كل أزمة جيوسياسية منذ ذلك الحين.
تحتفظ البنوك المركزية مجتمعة بما بين 36,000 و38,000 طن من الذهب، أي نحو 18% من كل الذهب الذي تم استخراجه على الإطلاق. وبحلول أوائل 2026، اقتربت القيمة السوقية من $5 تريليون، متجاوزة ما يقرب من $3.9 تريليون في سندات الخزانة الأمريكية التي تحتفظ بها الجهات الرسمية الأجنبية.
يمثل الذهب الآن أكثر من 20% من إجمالي أصول الاحتياطي الرسمية، وهي نسبة تضاعفت بأكثر من مرتين منذ 2015.
مدّت الصين سلسلة مشترياتها إلى 16 شهرًا متتاليًا اعتبارًا من فبراير 2026، ورفعت مقتنياتها إلى أكثر من 74 مليون أونصة، بحيث يمثل الذهب الآن نحو 10% من إجمالي الاحتياطيات.
أضافت بولندا 102 طنًا في 2025 واستمرت بإضافة 20 طنًا في فبراير 2026، بينما أضافت الهند 100 طنًا في 2025. وكانت جمهورية التشيك تشتري بشكل مستمر منذ منتصف 2023، وهي من أطول سلاسل الشراء الفاعلة بين البنوك المركزية الأوروبية.
تمتد قاعدة المشترين لأكثر من 40 بنكًا مركزيًا. ليست هذه قصة بلد واحد ولا بيانًا جيوسياسيًا لكتلة واحدة. إنها إعادة توازن من قبل مؤسسات توصلت بشكل مستقل إلى نفس الاستنتاج بشأن المخاطر.
يعزى هذا التسارع مباشرة إلى تجميد نحو $300 مليار من احتياطيات النقد الأجنبي الروسية عقب غزو أوكرانيا عام 2022. أعاد هذا الفعل الواحد تشكيل الطريقة التي تقيم بها البنوك المركزية حول العالم سلامة الأصول المقومة بالدولار.
يمكن مصادرة الاحتياطيات المحتفظ بها في نظام مالي تابع لبلد آخر، لكن الذهب المخزن في خزائن محلية لا يمكن مصادرته. قبل 2022، كان متوسط مشتريات البنوك المركزية من الذهب نحو 450 طنًا سنويًا، وفي السنوات الثلاث التالية تجاوزت المشتريات 1,000 طن سنويًا.
يمثل رقم 2025 البالغ نحو 860 طنًا تراجعًا عن مستويات الذروة لكنه يبقى تقريبًا ضعف المتوسط قبل 2022.
أكد استطلاع مجلس الذهب العالمي لعام 2025 العقلية المؤسسية: يتوقع 76% من البنوك المركزية زيادة مقتنياتهم من الذهب خلال السنوات الخمس المقبلة، ويتوقع 73% انخفاض حصة الدولار من الاحتياطيات العالمية. هذه ليست آراء تداول قصيرة الأجل؛ بل هي التزامات سياسة متعددة السنوات مدعومة بتفويضات مؤسسية.
مع تراكم البنوك المركزية للذهب، تقوم في الوقت نفسه بتقليل حيازاتها من سندات الخزانة. تخلصت البرازيل من $61 مليار في أوراق سندات الخزانة الأمريكية طوال عام 2025 بينما ضاعفت احتياطياتها من الذهب، مما جعل الذهب ثاني أكبر مكوّن في محفظتها.
فرنسا باعت 129 طناً من الذهب المخزون لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك بين يوليو 2025 ويناير 2026، واستبدلته بسبائك جديدة متوافقة محتفظًا بها في باريس، محققة مكسبًا رأسماليًا قدره 13 مليار يورو وبادرت بجلب جميع احتياطيات الذهب الفرنسية إلى الأراضي الوطنية.
تخطى الدين الوطني الأميركي 39 تريليون دولار. تتوقع CBO عجزًا سنويًا بمتوسط يزيد على 2 تريليون دولار حتى عام 2036.
مع ازدياد عرض سندات الخزانة وتراجع الطلب الرسمي الأجنبي، تواجه وزارة الخزانة تحديًا هيكليًا: تمويل العجوزات بمعدلات مستدامة بينما تتنوع قاعدة المشترين التقليدية.
وهذه الديناميكية تغذّي نفسها. مع تقليص البنوك المركزية لحيازاتها من الدولار، يضعف الطلب على الديون الأميركية، مما يضغط على العوائد صعودًا، ويزيد من تكاليف الخدمة، ويوسع العجوزات، ويستلزم إصدارًا أكبر. انخفض مؤشر الدولار بأكثر من 9% في 2025، وهو أسوأ أداء سنوي له منذ ثماني سنوات.
قفز الذهب فوق 5,600 دولار للأونصة في أوائل 2026 قبل أن يصحح إلى نحو 4,660 دولار بحلول أبريل. هذا التصحيح لم يبطئ مشتريات البنوك المركزية. أظهر الطلب الرسمي عدم حساسية ملحوظًا للسعر، وهي سمة تميز الشراء السيادي عن التدفقات المضاربية.
كل 100 طن من مشتريات البنوك المركزية ترتبط بارتفاع سعري يقارب 2-3% خلال ستة أشهر.
مع توقع مشتريات تتراوح بين 800 و850 طنًا في 2026، يمثل طلب البنوك المركزية وحده نحو 20% من المعروض السنوي من الذهب، ويُمتص كتيار أحادي الاتجاه يخلق قاعًا سعريًا هيكليًا.
هذه السمة هي ما يجعل الدورة الحالية مختلفة عن الدورات السابقة. في موجات الصعود الماضية، كان ارتفاع السعر يؤدي في نهاية المطاف إلى بيع الحائزين الرسميين. في هذه الدورة، تشتري البنوك المركزية عبر مستويات قياسية لأن دافعها هو السيادة، وليس العائد.
لا يعني التحول أن الدولار ينهار. يظل العملة الاحتياطية المهيمنة بنحو 57% من الاحتياطيات المخصصة عالميًا، ولا تزال أسواق رأس المال الأميركية الأعمق في العالم. لكن المشتري الهامشي للاحتياطيات لم يعد تلقائيًا مشتريًا لسندات الخزانة.
تشير بيانات IMF، واستطلاعات المجلس العالمي للذهب، وأنماط الشراء في أكثر من 40 بنكًا مركزيًا إلى نفس الاتجاه: عصر إعادة تدوير الدولار التلقائية انتهى. تتوقع UBS مشتريات بنوك مركزية بين 800 و850 طنًا في 2026، وتتنبأ J.P. Morgan بوصول الذهب إلى 6,300 دولار بنهاية العام.
تستند هذه التوقعات إلى سلوك الشراء الهيكلي للمؤسسات التي تدير تريليونات من رؤوس الأموال السيادية.
في 2025، تجاوزت القيمة الإجمالية لاحتياطيات الذهب لدى البنوك المركزية الأجنبية مقتنياتهم من أوراق خزانة الولايات المتحدة لأول مرة منذ 1996. بحلول أوائل 2026، اقتربت حيازات الذهب من 5 تريليون دولار مقارنة بنحو 3.9 تريليون دولار في سندات الخزانة.
كانت الصين وبولندا والهند وتركيا أكبر المشترين منذ 2022. اشترت الصين الذهب لمدة 16 شهرًا متتاليًا حتى فبراير 2026. أضافت بولندا 102 طنًا في 2025، وكانت من بين أكبر المشترين عالميًا.
أظهر تجميد 300 مليار دولار من احتياطيات روسيا في 2022 أن الأصول المقومة بالدولار والمحتفظ بها في الخارج يمكن مصادرتها. الذهب المخزون محليًا لا يحمل مخاطر طرف مقابل ولا يمكن تجميده عبر أنظمة الدفع الدولية.
يظل الدولار مهيمنًا بنحو 57% من الاحتياطيات العالمية. التحول هو تنويع تدريجي، وليس انهيارًا. تُعيد البنوك المركزية التوازن عند الهامش، لكن التأثير التراكمي عبر 40 مؤسسة أو أكثر ينتج عنه نتائج قابلة للقياس.
تشير الأدلة الأخيرة إلى العكس. واصلت البنوك المركزية الشراء أثناء ارتفاع سعر الذهب إلى ما فوق $5,600 ثم تصحيحه إلى $4,660. الطلب الرسمي تحركه توجيهات السياسات بدلاً من حساسية الأسعار، مما يجعله مختلفًا هيكليًا عن تدفقات الاستثمار الخاصة.
لا تتخذ البنوك المركزية قرارات متهورة، وعندما يستنتج أكثر من 40 منها بشكل مستقل أن الذهب يستحق حصة أكبر من احتياطياتها مقارنة بسندات الخزانة الأمريكية، مع ثباتها أثناء الأسعار القياسية والأزمات الجيوسياسية على حد سواء، فالإشارة مؤسسية وليست مضاربية.
يمثل $5 trillion الموجود الآن في خزائن الذهب السيادية حكمًا على المخاطر استغرق عقودًا لتشكله، ولن يتراجع هذا الحكم بقرار خفض سعر واحد أو هدنة أو تصحيحٍ في السوق.
بنى عصر إعادة تدوير الدولار التلقائية سوق سندات الخزانة ليصبح الأعمق والأكثر سيولة في العالم، لكن العصر الذي يتشكل الآن سيتطلب من ذلك السوق أن يتنافس على رؤوس الأموال التي كان يحصل عليها سابقًا بشكل افتراضي.
إخلاء مسؤولية: هذه المقالة لأغراض معلوماتية فقط ولا تُعد نصيحة مالية. قم دائمًا بإجراء بحوثك الخاصة قبل اتخاذ قرارات التداول.
