เผยแพร่เมื่อ: 2026-02-25
ในปี 2026 ตลาดอัตราแลกเปลี่ยน (Forex) ให้ราคาต่อ "ความเสี่ยงด้านการอนุญาต" มากขึ้น ซึ่งความน่าจะเป็นที่ทุนจะถูกล่าช้า ถูกบล็อก หรือถูกเปลี่ยนเส้นทาง มีความสำคัญเท่าเทียมกับความแตกต่างด้านการเติบโต
ผลกระทบเบื้องต้นจากการเปลี่ยนแปลงด้านกฎระเบียบมักจะกระทบฟอร์เวิร์ด เบซิส และออปชั่น มากกว่าสปอต กฎใหม่เปลี่ยนระยะเวลาการป้องกันความเสี่ยง ข้อกำหนดด้านหลักประกัน และการเข้าถึงตลาด นำไปสู่การปรับราคาในโครงสร้างพื้นฐานของตลาด Forex ก่อนที่อัตราแลกเปลี่ยนหลักจะปรับตัว
การแตกแยกเชิงนโยบายยังคงเชื่อมโยงอย่างใกล้ชิดกับดอลลาร์สหรัฐ แม้สมมติฐานพื้นฐานจะไม่ได้มุ่งไปที่ดอลลาร์โดยตรง ส่วนใหญ่การป้องกันความเสี่ยงและการชำระยังคงพึ่งพาสภาพคล่อง USD ดังนั้นข้อจำกัดในระดับช่องทางการเงินอาจเพิ่มพรีเมียมการระดมทุน USD
ในอีก 12 ถึง 18 เดือนข้างหน้า ตัวกระตุ้นใหม่ๆ เช่น กำหนดเวลาการทบทวนการลงทุนขาออกของสหภาพยุโรป การทำให้การคัดกรองการลงทุนขาเข้าของสหภาพยุโรปเป็นมาตรฐานเดียวกัน และการคัดกรองด้านความมั่นคงที่เข้มงวดขึ้นในเอเชีย คาดว่าจะยังคงรักษาความผันผวน โดยเฉพาะรอบเหตุการณ์ที่ขับเคลื่อนโดยนโยบาย
กรอบเรื่อง "สงครามการค้า" ไม่ได้อธิบายปัจจัยหลักที่กำหนดราคาขอบตำแหน่งในตลาด Forex ต้นปี 2026 อย่างครบถ้วน แม้ภาษีจะยังมีความเกี่ยวข้อง ตลาดกำลังให้ความสำคัญกับกฎที่พัฒนาไปเกี่ยวกับการถือครองข้ามพรมแดนมากขึ้น รวมถึงใครเป็นผู้ลงทุนที่อาจได้ครอบครองสินทรัพย์ใด ภาคส่วนใด ผ่านหน่วยงานแบบไหน และภายใต้ข้อผูกพันการรายงานอย่างไร การเปลี่ยนผ่านนี้ทำให้ Forex เคลื่อนไปจากการโฟกัสที่ความแตกต่างทางเศรษฐกิจมหภาค ไปสู่ตลาดที่ให้ราคาเชิงพึ่งพาเส้นทางของกฎระเบียบและพรีเมียมด้านการแปลงสภาพ โดยเฉพาะในช่องทางที่เกี่ยวข้องกับเทคโนโลยีที่มีความอ่อนไหว
| ตัวชี้วัดหรือเครื่องหมายเชิงนโยบาย | การอ่านล่าสุด | วันที่ | ผลกระทบต่อตลาดอัตราแลกเปลี่ยน |
|---|---|---|---|
| มูลค่าการซื้อขาย OTC Forex ทั่วโลก | $9.6 ล้านล้าน Per Day | เมษายน 2025 | สภาพคล่องลึกมาก แต่คลื่นการป้องกันความเสี่ยงจะปรากฏเร็วที่สุดในฟอร์เวิร์ดและสว็อป |
| สัดส่วนดอลลาร์สหรัฐของมูลค่าการซื้อขาย Forex ทั่วโลก | 89.2% ของการซื้อขาย | เมษายน 2025 | การแตกแยกส่งผ่านผ่านการจัดหาเงินและการชำระด้วย USD |
| ช่วงเป้าหมายอัตรา Federal Funds | 3.50% to 3.75% | 28 ม.ค. 2026 | แรงจูงใจจากการถือครองยังสูง แต่ความคาดหวังเรื่องการผ่อนคลายไม่ใช่ทิศทางเดียวอีกต่อไป |
| อัตราเงินฝากของ ECB | 2.00% | กุมภาพันธ์ 2026 | ยุโรปมีเสถียรภาพด้านอัตราดอกเบี้ย ดังนั้นความเสี่ยงเชิงนโยบายจึงกลายเป็นตัวขับเคลื่อน Forex ที่สำคัญกว่าเมื่อเทียบกับความต่างด้านอัตราเพียงอย่างเดียว |
| คำแนะนำอัตราดอกเบี้ย overnight call ของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น | Around 0.75% | 23 ม.ค. 2026 | การกลับสู่ภาวะปกติของญี่ปุ่นเปลี่ยนต้นทุนการป้องกันความเสี่ยงของ JPY แต่ความต่างเชิงนโยบายยังมีความสำคัญ |
| สัดส่วน RMB ของการชำระเงินทั่วโลก (SWIFT) | 2.73% | ธันวาคม 2025 | การใช้ RMB เพิ่มขึ้น แต่การสากลยังถูกจำกัดโดยโครงสร้างตลาด |
| กำหนดเวลาการทบทวนการลงทุนขาออกของสหภาพยุโรป | กำหนดส่งรายงานฉบับสมบูรณ์ | 30 มิถุนายน 2026 | ตัวกระตุ้นระยะสั้นสำหรับความเป็นไปได้ของระเบียบควบคุมการลงทุนขาออกระดับสหภาพยุโรป |
| สัดส่วนทองคำในสำรองรวมของทางการ | 20% | สิ้นปี 2024 | ยุทธศาสตร์สำรองถูกกำหนดรูปแบบมากขึ้นโดยการคว่ำบาตรและความยืดหยุ่นด้านการชำระเงิน |
ความเปลี่ยนแปลงที่สำคัญสำหรับตลาด Forex คือการเปลี่ยนทิศทางนโยบายจากการเก็บภาษีสินค้าข้ามพรมแดนไปสู่การกำกับดูแลการสร้างทุนข้ามพรมแดน สหรัฐอเมริกาได้ดำเนินระบอบการควบคุมการลงทุนขาออกเชิงความมั่นคงอย่างเป็นทางการ โดยมุ่งเป้าประเภทธุรกรรมเฉพาะในสามภาคยุทธศาสตร์ ได้แก่ เซมิคอนดักเตอร์และไมโครอิเล็กทรอนิกส์ เทคโนโลยีสารสนเทศควอนตัม และปัญญาประดิษฐ์ที่เกี่ยวข้องกับเขตอำนาจที่มีความเชื่อมโยงกับจีน ระเบียบนี้ครอบคลุมทั้งข้อห้ามและข้อกำหนดการแจ้ง และบังคับใช้ด้วยบทลงโทษอย่างเข้มงวด
ยุโรปกำลังก้าวหน้าในสองแนวทางคู่ขนาน ประการแรก ใกล้จะบังคับใช้กรอบการคัดกรอง FDI ขาเข้าที่เป็นมาตรฐานเดียวกันของสหภาพยุโรป ซึ่งมุ่งลดความแตกต่างระหว่างประเทศสมาชิกและเพิ่มความฝืดขั้นพื้นฐานสำหรับธุรกรรมในภาคยุทธศาสตร์ (รัฐสภายุโรป) ประการที่สอง มติแนะนำการลงทุนขาออกของคณะกรรมาธิการยุโรปรวมถึงกรอบเวลาที่ชัดเจน โดยมีการรายงานความคืบหน้าและกำหนดส่งรายงานฉบับสมบูรณ์ภายใน 30 มิถุนายน 2026 เพื่อพิจารณาว่าจำเป็นต้องมีมาตรการเพิ่มเติมในระดับสหภาพยุโรปหรือระดับชาติหรือไม่
เอเชียก็เริ่มใช้นโยบายที่เข้มงวดขึ้นเช่นกัน ญี่ปุ่นกำลังพิจารณาจัดตั้งหน่วยงานคัดกรองส่วนกลางซึ่งนำแบบอย่างมาจาก Committee on Foreign Investment in the United States (CFIUS) เป็นส่วนหนึ่งของนโยบายความมั่นคงทางเศรษฐกิจ แนวทางนี้มีแนวโน้มที่จะทำให้การทบทวนธุรกรรมขาเข้าที่มีความอ่อนไหวเป็นระบบมากขึ้นและรวดเร็วขึ้น ผลกระทบต่อตลาด Forex ชัดเจน: จำนวนช่องทางที่จะมีพรีเมียมเชิงนโยบายคงอยู่นั้นจะเพิ่มขึ้น แม้จะไม่มีการประกาศอัตราภาษีใหม่ก็ตาม
ในทางปฏิบัติ ระเบียบเหล่านี้แทบจะไม่หยุดการไหลของทุนโดยสิ้นเชิง แต่จะเป็นการเปลี่ยนทิศทางแทน เมื่อการลงทุนขาออกไปยังเป้าหมายที่เชื่อมโยงกับจีนถูกจำกัดมากขึ้น ทุนจะถูกปรับไปยังทางเลือกที่อนุญาต เช่น การใช้จ่ายลงทุนภายในประเทศ ตลาดพันธมิตร หรือแนวการผลิตแบบ 'friend-shore' ด้วยเหตุนี้ ผลกระทบที่ซื้อขายได้มากที่สุดต่อ Forex มักปรากฏในคู่สกุลเงินที่เกี่ยวข้องกับกระแสที่ถูกเปลี่ยนเส้นทาง มากกว่าการเคลื่อนไหวโดยรวมของ US Dollar Index (DXY)
ตลาด Forex มักให้ส่วนลดเมื่อผู้ลงทุนคาดการณ์อุปสรรคในการนำเงินกลับ การถอน การชำระ หรือการได้รับการอนุมัติด้านการปฏิบัติตามกฎ ปรากฏการณ์นี้เห็นได้จากสเปรดออนชอร์-ออฟชอร์ที่กว้างขึ้นและความแตกต่างของเบสิสที่ยืดเยื้อเมื่อกลุ่มนักลงทุนเผชิญข้อจำกัดการเข้าถึงที่ไม่เท่ากัน
ข้อมูลจาก Bank for International Settlements (BIS) ระบุว่าความต้องการป้องกันความเสี่ยงสามารถเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วและไม่เป็นสัดส่วนในฟอร์เวิร์ดและสว็อป (bis.org) แรงเสียดทานด้านทุนยืดเวลาการทำธุรกรรมและเพิ่มทางเลือกแบบ 'รอดูท่าที' ทำให้บริษัทและกองทุนป้องกันความเสี่ยงเร็วกว่าปกติและเป็นระยะเวลาที่ยาวขึ้น เป็นผลให้ตลาดสปอตอาจดูนิ่ง ขณะที่ forward points และเบสิสปรับตัวเพื่อตอบสนองต่อความเสี่ยงพื้นฐาน
เนื่องจากดอลลาร์สหรัฐมีส่วนเกี่ยวข้องในเกือบ 90% ของการซื้อขาย Forex การแบ่งแยกระดับช่องทางมักส่งผลให้เกิดปัญหาการระดมทุนเป็นดอลลาร์ ในช่วงที่ตลาดตึงตัว การสนับสนุนอย่างเป็นทางการมีความสำคัญ สายสว็อปของ Federal Reserve ถูกออกแบบมาเพื่อรองรับสภาพคล่องดอลลาร์ในต่างประเทศเมื่อสภาพตลาดการเงินโลกเผชิญความเครียด
ช่องว่างระหว่าง CNH-CNY ยังคงเป็นบารอมิเตอร์ที่มีประโยชน์ในการชี้ว่าตลาดกำลังตั้งราคาเรื่องการเข้าถึงและสภาพคล่องอย่างไร งานวิจัยของ BIS ระบุว่าความแตกต่างด้านนโยบายและสภาพคล่องสามารถขับเคลื่อนความแตกต่างของราคาที่ต่อเนื่องระหว่างตลาด RMB ออนชอร์และออฟชอร์
สัญญาณสำคัญไม่ใช่ความผันผวนที่อิงจากค่าเฉลี่ย แต่เป็นสกิวและ risk reversals รอบตัวกระตุ้นด้านนโยบายที่ทราบล่วงหน้า (เช่น กำหนดเวลาการทบทวนการลงทุนขาออกของ EU หรือการดำเนินการบังคับใช้ของ U.S.) เมื่อผู้ลงทุนกลัว “การหยุดชะงักอย่างฉับพลัน” ในช่องทางทุน พวกเขาจะซื้อการป้องกันแบบไม่สมมาตร และพรีเมียมนั้นสามารถคงอยู่ได้
สถานการณ์ที่เป็นไปได้มากที่สุดคือการขยายอย่างค่อยเป็นค่อยไป รวมถึงนิยามที่เข้มงวดขึ้น ข้อกำหนดการรายงานที่มากขึ้น และขอบเขตการคัดกรองที่กว้างขึ้น ขณะที่ผู้กำหนดนโยบายหลีกเลี่ยงการควบคุมทุนเชิงครอบคลุมซึ่งอาจทำให้ตลาดระดมทุนไม่มั่นคง เส้นเวลาการทบทวนการลงทุนขาออกของยุโรปช่วยรักษาพลวัตนี้จนถึงกลางปี 2026 โดยอาจมีการดำเนินการระดับ EU เพิ่มเติมขึ้นอยู่กับผลการค้นพบ
หากระบอบการลงทุนขาออกขยายไปยังภาคส่วนเพิ่มเติม ครอบคลุม 'countries of concern' มากขึ้น หรือมีการบังคับใช้อย่างเข้มงวด ตลาด Forex มีแนวโน้มจะตั้งราคาพรีเมียมช่องทางให้สูงขึ้นผ่านการขยายเบสิสและความผันผวนของฟอร์เวิร์ดที่เพิ่มขึ้น พลวัตนี้อาจทำให้ดอลลาร์แข็งค่าขึ้นเนื่องจากความต้องการระดมทุนที่สูงขึ้น แม้ข้อมูลเศรษฐกิจมหภาคของ US อ่อนแอ เพราะการแบ่งแยกเพิ่มต้นทุนการเป็นตัวกลางเป็นดอลลาร์
แม้ผลลัพธ์ที่เป็นบวก เช่น การกำหนดเกณฑ์คัดกรองที่ชัดเจนขึ้นและการอนุมัติที่เร่งรัด จะไม่ทำให้พรีเมียมนโยบายหายไป แต่กลับเพิ่มความสามารถในการซื้อขายของมัน ตลาดสามารถป้องกันความเสี่ยงตามกฎที่ชัดเจนได้ แต่เผชิญความยากลำบากเมื่อจัดการกับความเสี่ยงที่เป็นดุลยพินิจ
การกระจายประเภทของเงินสำรองมีแรงจูงใจมากขึ้นจากความสามารถในการต้านทานมาตรการลงโทษและความยืดหยุ่นในการชำระบัญชี มากกว่าจากแครี่หรือเดอร์เรชั่น ECB รายงานว่า สัดส่วนทองคำจากเงินสำรองอย่างเป็นทางการทั้งหมดเพิ่มขึ้นเป็น 20% ณ สิ้นปี 2024 แซงหน้าสัดส่วนของยูโรตามการประเมินมูลค่าตลาด (European Central Bank) นั่นไม่ใช่ปัจจัยที่ขับเคลื่อนตลาดอัตราแลกเปลี่ยนรายวัน แต่เป็นแรงหนุนเชิงโครงสร้างสำหรับโลกที่ผู้กำหนดนโยบายถือว่าช่องทางเคลื่อนย้ายทุนอาจถูกใช้เป็นอาวุธได้
แนวโน้มเหล่านี้ในเชิงขอบสนับสนุนการทดลองมากขึ้นกับข้อตกลงการชำระเงินทวิภาคีและความสนใจที่เพิ่มขึ้นในสินทรัพย์สำรองที่ไม่เป็นแบบดั้งเดิม ข้อมูล SWIFT ระบุว่าการชำระเงินด้วย RMB กำลังเติบโต แต่ยังคงคิดเป็นสัดส่วนน้อยของการชำระเงินทั่วโลก ซึ่งยืนยันมุมมองที่ว่า โครงสร้างบัญชีทุน มากกว่าการออกใบแจ้งหนี้การค้าเพียงอย่างเดียว เป็นข้อจำกัดหลัก
ไม่สม่ำเสมอ ผลกระทบเริ่มต้นมักเกิดขึ้นในฟอร์เวิร์ด เบซิสข้ามสกุลเงิน และสกิวของออปชัน เนื่องจากการเปลี่ยนแปลงด้านกฎระเบียบมีผลต่อขอบเขตเวลาการป้องกันความเสี่ยงและการเข้าถึงแหล่งทุน อัตราแลกเปลี่ยนสปอตโดยทั่วไปจะตอบสนองในภายหลัง โดยปกติเมื่อกระแสเงินที่ถูกเปลี่ยนเส้นทางกลายเป็นถาวรหรือเมื่อความไม่แน่นอนด้านนโยบายส่งผลกระทบต่อความอยากเสี่ยงโดยรวม
สกุลเงินที่ผูกติดกับระบบการเงินที่แบ่งแยกบางส่วน ความต้องการเงินทุนจากต่างประเทศสูง หรือเส้นทางที่อ่อนไหวทางภูมิรัฐศาสตร์ มักจะแสดงพรีเมียมนโยบายได้เร็วที่สุด สัญญาณมักไม่ใช่เพียงการเคลื่อนไหวของสปอตเท่านั้น ควรจับตาเบซิส ส่วนต่างออนชอร์-ออฟชอร์ และต้นทุนการป้องกันความเสี่ยงเชิงหาง รอบกำหนดเวลานโยบาย
ดอลลาร์สหรัฐยังคงเป็นสกุลเงินที่โดดเด่นสำหรับการชำระเงินและการป้องกันความเสี่ยงในการซื้อขายแลกเปลี่ยนทั่วโลก เมื่อความเสี่ยงในเส้นทางเพิ่มขึ้น สถาบันมักต้องการสภาพคล่อง USD และสินทรัพย์ค้ำประกันเพิ่มเติม ซึ่งสามารถทำให้ดอลลาร์แข็งค่าผ่านช่องทางการระดมทุนแม้ในกรณีที่ไม่มีช็อกด้านการเติบโต
ไทม์ไลน์การทบทวนการลงทุนออกนอกของยุโรปเป็นเหตุการณ์ในปฏิทินที่ชัดเจน: รายงานฉบับสมบูรณ์ของประเทศสมาชิกมีกำหนดส่งภายในวันที่ 30 มิถุนายน 2026 โดยมีวัตถุประสงค์ชัดเจนเพื่อให้ข้อมูลว่าจำเป็นต้องมีการควบคุมเพิ่มเติมในระดับสหภาพยุโรปหรือระดับชาติหรือไม่ นั่นสร้างหน้าต่างความผันผวนด้านนโยบายราวกลางปี 2026
ติดตามความเสี่ยง 'สงครามทุน' ในลักษณะที่คล้ายกับการจัดการความเสี่ยงด้านเครดิต มากกว่าความเสี่ยงทางเศรษฐกิจมหภาคแบบดั้งเดิม ติดตามเบซิส จุดฟอร์เวิร์ด สกิวของออปชัน และส่วนต่างออนชอร์-ออฟชอร์ และปรับให้การรับความเสี่ยงสอดคล้องกับปฏิทินนโยบาย รวมถึงการอัปเดตกฎการคัดกรอง การดำเนินการบังคับใช้ และเส้นตายด้านกฎหมาย ตลาดมักจะแสดงสัญญาณความตึงเครียดผ่านช่องทางเหล่านี้ก่อนที่จะเกิดการเคลื่อนไหวที่มีนัยสำคัญในอัตราแลกเปลี่ยนสปอต
ตลาด Forex ปัจจุบันกำลังเปลี่ยนจากการตั้งราคาภาษีเป็นการตั้งราคาสิทธิในการเคลื่อนย้ายทุน ในปี 2026 ระบอบการคัดกรองการลงทุนออก การทบทวนการลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศที่เข้มงวดขึ้น และความเสี่ยงด้านการปฏิบัติตามข้อกำหนดที่เกี่ยวเนื่องกับการคว่ำบาตรกำลังกำหนดรูปแบบการไหลของทุนระยะยาวและวิธีการป้องกันความเสี่ยง ข้อสรุปที่นำไปปฏิบัติได้คือการมองไปข้างหน้า: จับตาโครงสร้างพื้นฐาน ฟอร์เวิร์ด เบซิส และสกิวคือจุดที่ 'สงครามทุน' ปรากฏตัวก่อน และเส้นตายด้านนโยบายกลางปี 2026 มีแนวโน้มจะทำให้พรีเมียมนั้นยังคงอยู่
คำปฏิเสธความรับผิด: เนื้อหานี้มีเพื่อวัตถุประสงค์ให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น และไม่ได้มีจุดประสงค์ให้เป็น (และไม่ควรถูกพิจารณาเป็น) คำแนะนำด้านการเงิน การลงทุน หรือคำแนะนำประเภทอื่นที่ควรนำไปพึ่งพา ความคิดเห็นใด ๆ ที่ระบุในเนื้อหาไม่ได้ถือเป็นคำแนะนำหรือการแนะนำโดย EBC หรือผู้เขียนว่า การลงทุน หลักทรัพย์ ธุรกรรม หรือกลยุทธ์การลงทุนใด ๆ เหมาะสมสำหรับบุคคลใดบุคคลหนึ่งโดยเฉพาะ
