Diterbitkan pada: 2026-04-10
Cadangan emas bank sentral kini melebihi kepemilikan asing resmi atas Surat Utang AS untuk pertama kalinya sejak 1996. Total nilai cadangan emas negara mendekati $5 triliun pada awal 2026.
Bank sentral telah membeli lebih dari 1.000 ton emas setiap tahun selama tiga tahun berturut-turut (2022-2024), dengan 2025 menambahkan sekitar 860 ton. Pembelian tersebut tidak sensitif terhadap harga dan bersifat satu arah.
Tiongkok memperpanjang rangkaian pembelian emasnya menjadi 16 bulan berturut-turut pada Februari 2026. Polandia menambah 102 ton pada 2025. India menambah 100 ton. Basis pembeli mencakup lebih dari 40 bank sentral.
76% dari bank sentral yang disurvei mengharapkan akan menambah kepemilikan emas dalam lima tahun ke depan. 73% mengharapkan cadangan dolar mereka akan menurun. Ini bukan perdagangan. Ini adalah posisi kebijakan.
Sebuah garis dilampaui pada 2025 yang belum pernah dilampaui hampir tiga dekade: total nilai emas yang dimiliki oleh bank sentral asing melampaui total nilai kepemilikan mereka atas Surat Utang AS. Terakhir kali emas menempati pangsa yang lebih besar dari cadangan global dibandingkan utang pemerintah Amerika adalah pada 1996.
Kembalinya keadaan ini, setelah puluhan tahun dominasi dolar, mencerminkan pergeseran struktural dalam cara institusi keuangan paling berkuasa di dunia mendefinisikan keamanan.
Perpindahan posisi ini tidak terjadi karena satu peristiwa tunggal. Ini merupakan hasil dari pembelian emas tahunan lebih dari 1.000 ton yang dipertahankan selama tiga tahun berturut-turut, dipercepat oleh pemanfaatan cadangan dolar sebagai senjata pada 2022 dan diperkuat oleh setiap krisis geopolitik sejak saat itu.
Bank sentral secara kolektif memegang antara 36.000 dan 38.000 ton emas, sekitar 18% dari seluruh emas yang pernah ditambang. Pada awal 2026, nilai pasar mendekati $5 triliun, melampaui sekitar $3,9 triliun dalam Surat Utang AS yang dimiliki oleh institusi resmi asing.
Emas kini menyumbang lebih dari 20% dari total aset cadangan resmi, pangsa yang telah lebih dari dua kali lipat sejak 2015.
Tiongkok memperpanjang rangkaian pembelian menjadi 16 bulan berturut-turut pada Februari 2026, membawa kepemilikan di atas 74 juta ons, dengan emas kini mewakili hampir 10% dari total cadangan.
Polandia menambah 102 ton pada 2025 dan melanjutkan dengan 20 ton pada Februari 2026, sementara India menambah 100 ton pada 2025. Republik Ceko telah membeli secara terus-menerus sejak pertengahan 2023, salah satu rangkaian paling lama yang masih aktif di antara bank sentral Eropa.
Basis pembeli mencakup lebih dari 40 bank sentral. Ini bukan kisah satu negara atau pernyataan geopolitik oleh satu blok. Ini adalah penyeimbangan kembali oleh institusi yang secara independen mencapai kesimpulan yang sama tentang risiko.
Percepatan tersebut langsung ditelusuri ke pembekuan sekitar $300 miliar cadangan devisa Rusia setelah invasi Ukraina pada 2022. Tindakan tunggal itu merombak cara bank sentral di seluruh dunia menilai keamanan aset bernilai dolar.
Cadangan yang disimpan dalam sistem keuangan negara lain dapat disita, tetapi emas yang disimpan di brankas domestik tidak dapat disita. Sebelum 2022, pembelian emas bank sentral rata-rata sekitar 450 ton per tahun, dan dalam tiga tahun setelahnya, pembelian melampaui 1.000 ton setiap tahun.
Angka 2025 sekitar 860 ton menunjukkan moderasi dari tingkat puncak tetapi tetap hampir dua kali lipat dari rata-rata pra-2022.
Survei World Gold Council 2025 menegaskan pola pikir institusional: 76% bank sentral mengharapkan akan menambah kepemilikan emas mereka dalam lima tahun ke depan, dan 73% mengharapkan pangsa dolar dalam cadangan global akan menurun. Ini bukan pandangan perdagangan jangka pendek. Ini adalah komitmen kebijakan multi-tahun yang didukung oleh mandat institusional.
Seiring bank sentral mengakumulasi emas, mereka secara bersamaan mengurangi kepemilikan Surat Utang. Brasil melepaskan $61 miliar dalam Surat Utang AS sepanjang 2025 sambil menggandakan cadangan emasnya, menjadikan emas komponen terbesar kedua dalam portofolionya.
Prancis menjual 129 ton emas yang disimpan di Bank Cadangan Federal New York antara Juli 2025 dan Januari 2026, menggantikannya dengan batangan baru yang sesuai yang disimpan di Paris, menghasilkan keuntungan modal sebesar 13 miliar euro dan memindahkan semua cadangan emas Prancis ke tanah domestik.
Utang nasional AS telah melampaui $39 triliun. CBO memproyeksikan defisit tahunan rata-rata lebih dari $2 triliun hingga 2036.
Seiring meningkatnya pasokan Surat Utang AS dan melemahnya permintaan resmi asing, Departemen Keuangan AS menghadapi tantangan struktural: membiayai defisit pada tingkat yang berkelanjutan ketika basis pembeli tradisional semakin berdiversifikasi.
Dinamika ini saling memperkuat. Ketika bank-bank sentral mengurangi kepemilikan dolar, permintaan terhadap utang AS melemah, memberi tekanan ke atas pada imbal hasil, yang meningkatkan biaya pelunasan, memperlebar defisit, dan membutuhkan penerbitan yang lebih banyak. Indeks Dolar turun lebih dari 9% pada 2025, kinerja tahunan terburuknya dalam delapan tahun.
Emas melonjak melewati $5,600 per ons pada awal 2026 sebelum terkoreksi ke sekitar $4,660 pada April. Koreksi itu tidak memperlambat pembelian bank sentral. Permintaan resmi menunjukkan ketidaksensitifan yang luar biasa terhadap harga, sebuah karakteristik yang membedakan pembelian oleh negara dari arus spekulatif.
Setiap 100 ton pembelian bank sentral berkorelasi dengan kenaikan harga sekitar 2-3% selama enam bulan.
Dengan perkiraan pembelian 800 hingga 850 ton pada 2026, permintaan bank sentral saja mewakili sekitar 20% dari pasokan emas tahunan, terserap sebagai aliran satu arah yang menciptakan dasar harga struktural.
Inilah karakteristik yang membuat siklus saat ini berbeda dari sebelumnya. Dalam reli sebelumnya, kenaikan harga akhirnya memicu penjualan oleh pemegang resmi. Dalam siklus ini, bank sentral membeli sampai mencapai rekor tertinggi karena motivasi mereka adalah kedaulatan, bukan imbal hasil.
Peralihan ini tidak berarti dolar sedang runtuh. Dolar tetap menjadi mata uang cadangan dominan sekitar 57% dari cadangan yang dialokasikan secara global, dan pasar modal AS masih yang terdalam di dunia. Namun pembeli marjinal cadangan tidak lagi otomatis menjadi pembeli Surat Utang AS.
Data IMF, survei World Gold Council, dan pola pembelian lebih dari 40 bank sentral semuanya mengarah ke arah yang sama: era daur ulang dolar otomatis telah berakhir. UBS memperkirakan pembelian bank sentral sebesar 800 hingga 850 ton pada 2026, dan J.P. Morgan memproyeksikan emas pada $6,300 pada akhir tahun.
Perkiraan ini dibangun berdasarkan perilaku pembelian struktural institusi yang mengelola triliunan modal negara.
Pada 2025, total nilai cadangan emas bank sentral asing melampaui kepemilikan mereka atas surat berharga Treasury AS untuk pertama kalinya sejak 1996. Menjelang awal 2026, kepemilikan emas mendekati $5 triliun dibandingkan sekitar $3.9 triliun dalam bentuk Surat Utang AS.
China, Polandia, India, dan Turki telah menjadi pembeli terbesar sejak 2022. China telah membeli emas selama 16 bulan berturut-turut per Februari 2026. Polandia menambah 102 ton pada 2025, termasuk salah satu pembeli terbesar secara global.
Pembekuan $300 miliar cadangan Rusia pada 2022 menunjukkan bahwa aset dalam denominasi dolar yang disimpan di luar negeri dapat disita. Emas yang disimpan secara domestik tidak membawa risiko pihak lawan dan tidak dapat dibekukan melalui sistem pembayaran internasional.
Dolar tetap dominan sekitar 57% dari cadangan global. Peralihan ini adalah diversifikasi bertahap, bukan kehancuran. Bank sentral sedang menyeimbangkan kembali di margin, tetapi efek kumulatif di lebih dari 40 institusi menghasilkan dampak yang terukur.
Bukti terbaru menunjukkan tidak. Bank-bank sentral terus membeli meskipun emas melonjak melewati $5,600 dan kemudian terkoreksi ke $4,660. Permintaan resmi didorong oleh mandat kebijakan daripada sensitivitas harga, sehingga secara struktural berbeda dari aliran investasi swasta.
Bank-bank sentral tidak mengambil keputusan secara impulsif, dan ketika lebih dari 40 bank sentral secara independen menyimpulkan bahwa emas layak mendapatkan porsi yang lebih besar dari cadangan mereka dibandingkan Surat Utang AS, bertahan melalui harga rekor dan krisis geopolitik, sinyalnya bersifat institusional, bukan spekulatif.
$5 trillion yang kini tersimpan dalam cadangan emas negara mewakili sebuah penilaian tentang risiko yang terbentuk selama beberapa dekade dan tidak akan berbalik hanya karena satu kali penurunan suku bunga, gencatan senjata, atau koreksi pasar.
Era daur ulang dolar otomatis membangun pasar Surat Utang AS menjadi yang terdalam dan paling likuid di dunia, tetapi era yang kini tengah terbentuk akan mengharuskan pasar itu bersaing untuk mendapatkan modal yang dulu diterimanya secara otomatis.
Penafian: Artikel ini hanya untuk tujuan informasi dan bukan merupakan nasihat keuangan. Selalu lakukan riset Anda sendiri sebelum membuat keputusan perdagangan.
