Publicado el: 2026-04-10
Las reservas de oro de los bancos centrales superan ahora, por primera vez desde 1996, las tenencias oficiales extranjeras de bonos del Tesoro estadounidense. El valor total de las reservas soberanas de oro se acercaba a los 5 billones de dólares a principios de 2026.
Los bancos centrales han comprado más de 1.000 toneladas de oro al año durante tres años consecutivos (2022-2024), y en 2025 añadieron aproximadamente 860 toneladas. Las compras no han tenido en cuenta las fluctuaciones de precios y han sido unidireccionales.
China extendió su racha de compras de oro a 16 meses consecutivos hasta febrero de 2026. Polonia añadió 102 toneladas en 2025. India añadió 100 toneladas. La base de compradores abarca más de 40 bancos centrales.
El 76% de los bancos centrales encuestados prevé aumentar sus reservas de oro en los próximos cinco años. El 73% prevé que sus reservas de dólares disminuyan. Esto no es una operación comercial, sino una postura política.
En 2025 se cruzó un hito que no se había alcanzado en casi tres décadas: el valor total del oro en poder de los bancos centrales extranjeros superó el valor total de sus reservas de bonos del Tesoro estadounidense. La última vez que el oro representó una mayor proporción de las reservas mundiales que la deuda pública estadounidense fue en 1996.
El hecho de que haya vuelto a ocurrir, tras décadas de dominio del dólar, refleja un cambio estructural en la forma en que las instituciones financieras más poderosas del mundo definen la seguridad.
Este cambio no se produjo por un solo acontecimiento. Es el resultado de más de 1.000 toneladas de compras anuales de oro mantenidas durante tres años consecutivos, aceleradas por la instrumentalización de las reservas de dólares en 2022 y reforzadas por cada crisis geopolítica posterior.
Los bancos centrales poseen en conjunto entre 36.000 y 38.000 toneladas de oro, lo que representa aproximadamente el 18% de todo el oro extraído hasta la fecha. A principios de 2026, el valor de mercado se acercaba a los 5 billones de dólares, superando los aproximadamente 3,9 billones de dólares en bonos del Tesoro estadounidense en poder de instituciones oficiales extranjeras.
Actualmente, el oro representa más del 20% del total de las reservas oficiales, una proporción que se ha duplicado con creces desde 2015.
China extendió su racha de compras a 16 meses consecutivos a partir de febrero de 2026, elevando sus reservas por encima de los 74 millones de onzas, y el oro representa ahora casi el 10% de las reservas totales.
Polonia añadió 102 toneladas en 2025 y continuó con 20 toneladas en febrero de 2026, mientras que India añadió 100 toneladas en 2025. La República Checa ha estado comprando de forma continua desde mediados de 2023, una de las rachas de compra más largas entre los bancos centrales europeos.
La base de compradores abarca más de 40 bancos centrales. No se trata de un caso aislado ni de una declaración geopolítica de un solo bloque. Es un reequilibrio realizado por instituciones que, de forma independiente, llegaron a la misma conclusión sobre el riesgo.
La aceleración se debe directamente a la congelación de aproximadamente 300.000 millones de dólares en reservas de divisas rusas tras la invasión de Ucrania en 2022. Ese único hecho transformó la forma en que los bancos centrales de todo el mundo evalúan la seguridad de los activos denominados en dólares.
Las reservas depositadas en el sistema financiero de otro país pueden ser confiscadas, pero el oro almacenado en bóvedas nacionales no. Antes de 2022, las compras de oro de los bancos centrales promediaban aproximadamente 450 toneladas al año, y en los tres años siguientes, las compras superaron las 1000 toneladas anuales.
La cifra de 860 toneladas prevista para 2025 representa una moderación con respecto a los niveles máximos, pero sigue siendo casi el doble del promedio anterior a 2022.
La encuesta del Consejo Mundial del Oro de 2025 confirmó la mentalidad institucional: el 76 % de los bancos centrales prevé aumentar sus reservas de oro en los próximos cinco años, y el 73 % espera que la participación del dólar en las reservas mundiales disminuya. No se trata de previsiones especulativas a corto plazo, sino de compromisos políticos plurianuales respaldados por mandatos institucionales.
A medida que los bancos centrales acumulan oro, reducen simultáneamente sus tenencias de bonos del Tesoro. Brasil se deshizo de 61.000 millones de dólares en valores del Tesoro estadounidense a lo largo de 2025, al tiempo que duplicaba sus reservas de oro, convirtiendo este metal en el segundo componente más importante de su cartera.
Francia vendió 129 toneladas de oro almacenadas en el Banco de la Reserva Federal de Nueva York entre julio de 2025 y enero de 2026, reemplazándolas con lingotes nuevos que cumplían con la normativa y que se encontraban en París, generando una ganancia de capital de 13.000 millones de euros y trasladando todas las reservas de oro francesas a territorio nacional.
La deuda nacional de Estados Unidos ha superado los 39 billones de dólares. La Oficina de Presupuesto del Congreso (CBO) proyecta déficits anuales que promediarán más de 2 billones de dólares hasta 2036.
A medida que aumenta la oferta de bonos del Tesoro y disminuye la demanda de los funcionarios extranjeros, el Tesoro se enfrenta a un desafío estructural: financiar los déficits a tasas sostenibles cuando la base de compradores tradicionales se está diversificando.
Esta dinámica se retroalimenta. A medida que los bancos centrales reducen sus tenencias de dólares, la demanda de deuda estadounidense disminuye, lo que ejerce presión al alza sobre los rendimientos, incrementa los costos del servicio de la deuda, amplía los déficits y exige una mayor emisión. El índice del dólar cayó más del 9 % en 2025, su peor desempeño anual en ocho años.
El oro superó los 5600 dólares por onza a principios de 2026, antes de corregir su precio hasta situarse en torno a los 4660 dólares en abril. Esta corrección no frenó las compras de los bancos centrales. La demanda oficial ha demostrado una notable insensibilidad al precio, una característica que distingue las compras soberanas de los flujos especulativos.
Cada compra de 100 toneladas por parte del banco central se correlaciona con una apreciación del precio de aproximadamente un 2-3% en un período de seis meses.
Con unas compras proyectadas de entre 800 y 850 toneladas en 2026, la demanda de los bancos centrales por sí sola representa aproximadamente el 20% de la oferta anual de oro, absorbida como un flujo unidireccional que crea un precio mínimo estructural.
Esta es la característica que diferencia el ciclo actual de los anteriores. En repuntes pasados, la apreciación de los precios acabó provocando ventas por parte de los inversores oficiales. En este ciclo, los bancos centrales están comprando a precios récord porque su motivación es la soberanía, no la rentabilidad.
Este cambio no significa que el dólar se esté desplomando. Sigue siendo la principal moneda de reserva, representando aproximadamente el 57 % de las reservas globales asignadas, y los mercados de capitales estadounidenses continúan siendo los más profundos del mundo. Sin embargo, el comprador marginal de reservas ya no es automáticamente un comprador de bonos del Tesoro.
Los datos del FMI, las encuestas del Consejo Mundial del Oro y los patrones de compra de más de 40 bancos centrales apuntan en la misma dirección: la era del reciclaje automático de dólares ha terminado. UBS proyecta compras de bancos centrales de entre 800 y 850 toneladas en 2026, y JP Morgan pronostica que el oro alcanzará los 6300 dólares a finales de año.
Estas previsiones se basan en el comportamiento estructural de compra de las instituciones que gestionan billones de dólares en capital soberano.
En 2025, el valor total de las reservas de oro de los bancos centrales extranjeros superó sus tenencias de títulos del Tesoro estadounidense por primera vez desde 1996. A principios de 2026, las tenencias de oro se acercaban a los 5 billones de dólares, en comparación con los aproximadamente 3,9 billones de dólares en títulos del Tesoro.
China, Polonia, India y Turquía han sido los mayores compradores desde 2022. China ha comprado oro durante 16 meses consecutivos hasta febrero de 2026. Polonia añadió 102 toneladas en 2025, situándose entre los mayores compradores a nivel mundial.
La congelación de 300.000 millones de dólares en reservas rusas en 2022 demostró que los activos denominados en dólares que se encuentran en el extranjero pueden ser confiscados. El oro almacenado en el país no conlleva riesgo de contraparte y no puede ser congelado a través de los sistemas de pago internacionales.
El dólar sigue dominando, representando aproximadamente el 57% de las reservas mundiales. Este cambio se debe a una diversificación gradual, no a un colapso. Los bancos centrales están reequilibrando sus carteras de forma marginal, pero el efecto acumulativo en más de 40 instituciones está generando resultados tangibles.
La evidencia reciente sugiere que no. Los bancos centrales continuaron comprando oro durante su fuerte subida por encima de los 5600 dólares y su posterior corrección a 4660 dólares. La demanda oficial está impulsada por mandatos políticos más que por la sensibilidad al precio, lo que la diferencia estructuralmente de los flujos de inversión privada.
Los bancos centrales no toman decisiones impulsivas, y cuando más de 40 de ellos concluyen de forma independiente que las reservas del oro merece una mayor proporción de sus reservas que los bonos del Tesoro estadounidense, manteniendo esta postura tanto a pesar de los precios récord como de las crisis geopolíticas, la señal es institucional, no especulativa.
Los 5 billones de dólares que actualmente se encuentran en las bóvedas de oro soberanas representan un juicio sobre el riesgo que tardó décadas en formarse y que no se revertirá con una sola bajada de tasas de interés, una tregua o una corrección del mercado.
La era del reciclaje automático del dólar convirtió al mercado de bonos del Tesoro en el más profundo y líquido del mundo, pero la era que se está gestando exigirá que ese mercado compita por el capital que antes recibía por defecto.
Descargo de responsabilidad: Este artículo tiene fines meramente informativos y no constituye asesoramiento financiero. Investigue siempre por su cuenta antes de tomar decisiones de inversión.
