Publicado em: 2026-04-10
As reservas de ouro dos bancos centrais agora superam as reservas oficiais estrangeiras de títulos do Tesouro dos EUA pela primeira vez desde 1996. O valor total das reservas soberanas de ouro se aproximou de US$ 5 trilhões no início de 2026.
Os bancos centrais compraram mais de 1.000 toneladas de ouro anualmente durante três anos consecutivos (2022-2024), com um acréscimo de aproximadamente 860 toneladas em 2025. As compras foram insensíveis à variação de preço e unidirecionais.
A China estendeu sua sequência de compras de ouro para 16 meses consecutivos até fevereiro de 2026. A Polônia adicionou 102 toneladas em 2025. A Índia adicionou 100 toneladas. A base de compradores abrange mais de 40 bancos centrais.
76% dos bancos centrais consultados esperam aumentar suas reservas de ouro nos próximos cinco anos. 73% esperam que suas reservas em dólares diminuam. Isso não é uma operação de investimento. É uma posição política.
Em 2025, foi ultrapassada uma linha que não era cruzada há quase três décadas: o valor total do ouro detido por bancos centrais estrangeiros ultrapassou o valor total das suas reservas em títulos do Tesouro dos EUA. A última vez que o ouro representou uma parcela maior das reservas globais do que a dívida pública americana foi em 1996.
O fato de isso ter acontecido novamente, após décadas de domínio do dólar, reflete uma mudança estrutural na forma como as instituições financeiras mais poderosas do mundo definem segurança.
Essa transição não ocorreu devido a um único evento. É o resultado de compras anuais de mais de 1.000 toneladas de ouro, mantidas ao longo de três anos consecutivos, aceleradas pela instrumentalização das reservas em dólar em 2022 e reforçadas por todas as crises geopolíticas subsequentes.
Os bancos centrais detêm coletivamente entre 36.000 e 38.000 toneladas de ouro, aproximadamente 18% de todo o ouro já extraído. No início de 2026, o valor de mercado se aproximava de US$ 5 trilhões, ultrapassando os cerca de US$ 3,9 trilhões em títulos do Tesouro dos EUA detidos por instituições oficiais estrangeiras.
O ouro representa agora mais de 20% do total das reservas oficiais, uma percentagem que mais do que duplicou desde 2015.
A China estendeu sua sequência de compras para 16 meses consecutivos até fevereiro de 2026, elevando suas reservas para mais de 74 milhões de onças, com o ouro representando agora quase 10% do total das reservas de ouro.
A Polônia adicionou 102 toneladas em 2025 e continuou com 20 toneladas em fevereiro de 2026, enquanto a Índia adicionou 100 toneladas em 2025. A República Tcheca compra continuamente desde meados de 2023, uma das sequências mais longas de compras ativas entre os bancos centrais europeus.
A base de compradores abrange mais de 40 bancos centrais. Esta não é uma história de um único país ou uma declaração geopolítica de um bloco. Trata-se de um reequilíbrio por parte de instituições que, independentemente, chegaram à mesma conclusão sobre o risco.
A aceleração está diretamente relacionada ao congelamento de aproximadamente US$ 300 bilhões em reservas cambiais russas após a invasão da Ucrânia em 2022. Esse único ato alterou a forma como os bancos centrais em todo o mundo avaliam a segurança dos ativos denominados em dólares.
As reservas mantidas no sistema financeiro de outro país podem ser confiscadas, mas o ouro armazenado em cofres nacionais não pode. Antes de 2022, as compras de ouro pelos bancos centrais representavam uma média de aproximadamente 450 toneladas por ano, e nos três anos seguintes, as compras ultrapassaram 1.000 toneladas anualmente.
A cifra de aproximadamente 860 toneladas para 2025 representa uma moderação em relação aos níveis máximos, mas permanece quase o dobro da média anterior a 2022.
A pesquisa de 2025 do Conselho Mundial do Ouro confirmou a mentalidade institucional: 76% dos bancos centrais esperam aumentar suas reservas de ouro nos próximos cinco anos, e 73% esperam que a participação do dólar nas reservas globais diminua. Essas não são perspectivas de curto prazo para negociações. São compromissos políticos plurianuais respaldados por mandatos institucionais.
À medida que os bancos centrais acumulam ouro, reduzem simultaneamente suas reservas em títulos do Tesouro americano. O Brasil desinvestiu US$ 61 bilhões em títulos do Tesouro dos EUA ao longo de 2025, enquanto dobrou suas reservas de ouro, tornando o ouro o segundo maior componente de seu portfólio.
Entre julho de 2025 e janeiro de 2026, a França vendeu 129 toneladas de ouro armazenadas no Banco da Reserva Federal de Nova York, substituindo-as por novas barras de ouro em conformidade com as normas, mantidas em Paris. A venda gerou um ganho de capital de 13 bilhões de euros e trouxe todas as reservas de ouro francesas para o território nacional.
A dívida nacional dos EUA ultrapassou os 39 trilhões de dólares. O Escritório de Orçamento do Congresso (CBO) projeta déficits anuais médios superiores a 2 trilhões de dólares até 2036.
Com o aumento da oferta de títulos do Tesouro e a diminuição da demanda oficial estrangeira, o Tesouro enfrenta um desafio estrutural: financiar os déficits a taxas sustentáveis quando a base tradicional de compradores está se diversificando.
Essa dinâmica se retroalimenta. À medida que os bancos centrais reduzem suas reservas em dólares, a demanda por títulos da dívida americana diminui, pressionando os rendimentos para cima, o que aumenta os custos de serviço da dívida, amplia os déficits e exige novas emissões. O Índice do Dólar caiu mais de 9% em 2025, seu pior desempenho anual em oito anos.
O ouro ultrapassou os US$ 5.600 por onça no início de 2026, antes de corrigir para cerca de US$ 4.660 em abril. Essa correção não diminuiu as compras dos bancos centrais. A demanda oficial demonstrou notável insensibilidade ao preço, uma característica que distingue as compras soberanas dos fluxos especulativos.
Cada compra de 100 toneladas por bancos centrais está correlacionada com uma valorização de preço de aproximadamente 2 a 3% ao longo de seis meses.
Com projeções de compras entre 800 e 850 toneladas em 2026, a demanda dos bancos centrais, por si só, representa aproximadamente 20% da oferta anual de ouro, absorvida como um fluxo unidirecional que cria um preço mínimo estrutural.
Essa é a característica que diferencia o ciclo atual dos anteriores. Em altas passadas, a valorização dos preços eventualmente desencadeava vendas por parte dos detentores oficiais. Neste ciclo, os bancos centrais estão comprando em patamares recordes porque sua motivação é a soberania, não o retorno financeiro.
Essa mudança não significa que o dólar esteja em colapso. Ele continua sendo a principal moeda de reserva, representando cerca de 57% das reservas globais alocadas, e os mercados de capitais dos EUA ainda são os mais profundos do mundo. Mas o comprador marginal de reservas não é mais automaticamente um comprador de títulos do Tesouro.
Os dados do FMI, as pesquisas do Conselho Mundial do Ouro e os padrões de compra de mais de 40 bancos centrais apontam na mesma direção: a era da reciclagem automática de dólares acabou. O UBS projeta compras de 800 a 850 toneladas por bancos centrais em 2026, e o JP Morgan prevê que o ouro chegará a US$ 6.300 até o final do ano.
Essas previsões são baseadas no comportamento estrutural de compra de instituições que administram trilhões em capital soberano.
Em 2025, o valor total das reservas de ouro dos bancos centrais estrangeiros ultrapassou suas reservas de títulos do Tesouro dos EUA pela primeira vez desde 1996. No início de 2026, as reservas de ouro se aproximavam de US$ 5 trilhões, em comparação com aproximadamente US$ 3,9 trilhões em títulos do Tesouro.
China, Polônia, Índia e Turquia têm sido os maiores compradores desde 2022. A China adquiriu ouro por 16 meses consecutivos até fevereiro de 2026. A Polônia adicionou 102 toneladas em 2025, figurando entre os maiores compradores globais.
O congelamento de US$ 300 bilhões em reservas russas em 2022 demonstrou que ativos denominados em dólares mantidos no exterior podem ser confiscados. O ouro armazenado internamente não apresenta risco de contraparte e não pode ser congelado por meio de sistemas de pagamento internacionais.
O dólar continua dominante, representando cerca de 57% das reservas globais. A mudança é uma diversificação gradual, não um colapso. Os bancos centrais estão reequilibrando suas carteiras marginalmente, mas o efeito cumulativo em mais de 40 instituições está produzindo resultados mensuráveis.
Evidências recentes sugerem que não. Os bancos centrais continuaram comprando ouro durante a alta que ultrapassou os US$ 5.600 e sua subsequente correção para US$ 4.660. A demanda oficial é impulsionada por diretrizes políticas, e não pela sensibilidade aos preços, o que a torna estruturalmente diferente dos fluxos de investimento privado.
Os bancos centrais não tomam decisões impulsivas e, quando mais de 40 deles concluem, independentemente, que o ouro — dentro das reservas de ouro — merece uma parcela maior de suas reservas do que os títulos do Tesouro dos EUA, persistindo tanto em períodos de preços recordes quanto em crises geopolíticas, o sinal é institucional, não especulativo.
Os 5 trilhões de dólares atualmente depositados em cofres soberanos de ouro representam um julgamento sobre o risco que levou décadas para ser formado e que não será revertido com um único corte de juros, cessar-fogo ou correção de mercado.
A era da reciclagem automática de dólares transformou o mercado de títulos do Tesouro no mais profundo e líquido do mundo, mas a era que agora se forma exigirá que esse mercado concorra pelo capital que antes recebia automaticamente.
Aviso: Este artigo tem caráter meramente informativo e não constitui aconselhamento financeiro. Sempre realize sua própria pesquisa antes de tomar decisões de investimento.
