เผยแพร่เมื่อ: 2026-02-09
การเสนอขายหุ้น IPO ของธนาคาร AGI มีกำหนดจะเปิดตัวในวันที่ 11 กุมภาพันธ์ 2026 โดยมีข้อเสนอพื้นฐานที่ตั้งเป้ารายได้รวมจากการระดมทุนที่ $720 ล้าน ในช่วงราคา $15 to $18 ต่อหุ้น ซึ่งบ่งชี้มูลค่าหุ้นรวม (market cap) ประมาณ $3.0 พันล้าน ที่จุดกึ่งกลาง การประเมินค่านี้ทำให้นักลงทุนต้องชั่งน้ำหนักผลตอบแทนต่อผู้ถือหุ้นที่แข็งแกร่งของธนาคารกับการได้รับการตรวจสอบด้านกฎระเบียบที่เข้มข้นขึ้นต่อผลิตภัณฑ์หลักจากระบบประกันสังคมของบราซิล (INSS)
AGI Inc ซึ่งเป็นบริษัทโฮลดิ้งของธนาคาร AGI ของบราซิล กำลังผลักดันการจดทะเบียนในสหรัฐฯ โดยเน้นขนาดในสินเชื่อที่หักจากเงินเดือนและโมเดลการกระจายช่องทางแบบผสมผสานที่รวมการให้บริการดิจิทัลเข้ากับการมีเครือข่ายสาขาทั่วประเทศ ผลลัพธ์ของการเสนอขายนี้จะเป็นตัวบ่งชี้ว่านักลงทุนตลาดหุ้นทั่วโลกพร้อมที่จะประเมินธุรกิจสินเชื่อผู้บริโภคในละตินอเมริกาจากคุณภาพของกำไรอีกครั้งหรือไม่ แทนที่จะพิจารณาเฉพาะการเติบโตเพียงอย่างเดียว
หุ้น IPO ของธนาคาร AGI ประกอบด้วยวันที่สำคัญสามประการ ได้แก่ โรดโชว์ การกำหนดราคา และวันซื้อขายวันแรก ปฏิทินตลาดชี้ให้เห็นการเดบิวต์ในระยะใกล้ โดยคาดว่าหุ้นจะเข้าจดทะเบียนประมาณวันที่ 11 กุมภาพันธ์ 2026 (NYSE: AGBK) และการกำหนดราคาน่าจะเกิดขึ้นภายในสัปดาห์เดียวกัน
สื่อการเงินบราซิลรายงานว่าการกำหนดราคามีกำหนดในวันที่ 10 กุมภาพันธ์ ซึ่งสอดคล้องกับไทม์ไลน์ในหนังสือชี้ชวนล่าสุด ซึ่งสอดคล้องกับการเริ่มซื้อขายในวันถัดมา Renaissance Capital ระบุว่า ดีลดังกล่าวคาดว่าจะมีการกำหนดราคาในสัปดาห์ของวันที่ 9 กุมภาพันธ์ 2026 ตารางเวลายังคงมีความไวสูงต่ออุปสงค์ของนักลงทุนในระหว่างการสร้างสมุดคำสั่งซื้อ (bookbuilding) และต่อเหตุการณ์ลบใด ๆ ในสภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบสำหรับสินเชื่อที่หักจากเงินเดือน
การเสนอขายถูกทำการตลาดที่ $15 to $18 ต่อหุ้น สำหรับ 43,636,364 Class A shares ในข้อเสนอพื้นฐาน (การออกหลักทรัพย์ขั้นต้น) ที่จุดกึ่งกลาง ข้อเสนอพื้นฐานตั้งเป้ารายได้รวม $720 ล้าน ให้กับผู้ออกและบ่งชี้มูลค่าตามราคาตลาดประมาณ $3.0 พันล้าน โดยอ้างอิงจากจำนวนหุ้นหลังการเสนอขายที่เปิดเผยในหนังสือชี้ชวน
นอกจากนี้ ยังมีการระบุว่าจำนวนสูงสุดถึง 6,545,455 Class A shares เป็นการขายรองโดยผู้ถือหุ้นเดิม ซึ่งเพิ่มขนาดของการเสนอขายรวมแต่ไม่ได้เพิ่มรายได้ให้กับผู้ออก
| รายการ | รายละเอียด |
|---|---|
| บริษัท | AGI Inc (Agibank) |
| ตลาด / ตัวย่อ | NYSE: AGBK |
| ขนาดการเสนอขายพื้นฐาน | 43,636,364 Class A shares |
| ช่วงราคา | $15 to $18 |
| รายได้รวม (ช่วง) | $654.5M to $785.5M (≈ $720.0M at midpoint), before fees |
| ตัวเลือกการจัดสรรส่วนเกิน | Up to 6,545,455 additional shares |
| การกำหนดราคา / การจดทะเบียนที่คาด | การกำหนดราคา: สัปดาห์ของวันที่ 9 กุมภาพันธ์ 2026 (คาด) • การจดทะเบียน: 11 กุมภาพันธ์ 2026 (คาด) |
| ผู้ออกและผู้จัดการการจัดจำหน่าย | Goldman Sachs; Morgan Stanley; Citi; Bradesco BBI; BTG Pactual; Itaú BBA; Santander; Société Générale; XP Investimentos |
| ผู้ร่วมจัดการ | ยังไม่ได้เปิดเผยต่อสาธารณะในการประกาศเงื่อนไขล่าสุด |
เงื่อนไขดีลบ่งชี้จำนวนหุ้นที่ออกและคงเหลือ 183.57 ล้าน ในเรื่องราวส่วนของผู้ถือหุ้นที่ใช้สำหรับการประเมินค่า IPO ที่จุดบนสุดของช่วง $18 × 183.57M ≈ $3.30B ซึ่งเป็นมูลค่าตามราคาตลาดที่บ่งชี้ ที่จุดกึ่งกลาง มูลค่าตามราคาตลาดที่บ่งชี้คือ ~$3.03B ซึ่งสอดคล้องกับการนำเสนอเงื่อนไขสู่สาธารณะ
การตรวจสอบข้ามที่ใช้งานได้จริงคืออัตรา price-to-sales รายได้ย้อนหลังสิบสองเดือนอยู่ที่ประมาณ ~$1.04B (≈ R$5.53B).
บนพื้นฐานนี้ การประเมินค่าที่จุดกึ่งกลางบ่งชี้ ~2.9× ยอดขายย้อนหลัง เพิ่มขึ้นเป็น ~3.2× ที่จุดบนสุดของช่วง การตรวจสอบข้ามที่สองคือ price-to-earnings กำไรสุทธิล่าสุดย้อนหลังอยู่ที่ ~$191M (≈ R$1.03B) ซึ่งบ่งชี้ ~15.8× กำไรย้อนหลังที่จุดกึ่งกลางและ ~17.3× ที่จุดบนสุด
หากมีการใช้สิทธิ greenshoe เป็นการออกหุ้นเพิ่มขึ้น จำนวนหุ้นเพิ่มเติม 6.55M จะยกจำนวนหุ้นที่คาดว่าจะออกคงเหลือให้เป็นประมาณ 190.12M และจะเพิ่มมูลค่าตามราคาตลาดที่จุดบนสุดเป็น ~$3.42B ปริมาณพหุคูณที่นักลงทุนต้องจ่ายในท้ายที่สุดจะขึ้นกับผลการดำเนินสินเชื่อในรอบวัฏจักร ต้นทุนการระดมทุน และความสามารถของธนาคารในการขยายการกระจายโดยไม่ทำให้หน่วยเศรษฐศาสตร์เจือจาง
ในเดือนธันวาคม 2024 Agibank ถูกประเมินมูลค่าประมาณ R$9.3 พันล้าน ในรอบระดมทุนครั้งล่าสุด ซึ่งรวมการลงทุนประมาณ ~R$400 ล้าน จาก Lumina Capital โดยผู้ก่อตั้ง Lumina เข้าร่วมคณะกรรมการ
กลุ่มผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์มีความแข็งแกร่งอย่างโดดเด่นสำหรับผู้ออกสินทรัพย์การเงินของบราซิล โดยมี Goldman Sachs และ Morgan Stanley เป็นธนาคารนำการจัดจำหน่าย ร่วมด้วย Citi และสถาบันสำคัญทั้งของบราซิลและยุโรป รวมถึง BTG Pactual, Itaú BBA, Bradesco BBI, Santander, Société Générale และ XP ในขณะที่การมีซินดิเคตรองรับการจัดจำหน่ายช่วยสนับสนุนการวางจำหน่าย แต่ก็ไม่ได้แก้ปัญหาหลัก: นักลงทุนจะต้องการหลักฐานชัดเจนว่าช่องทางการจ่ายสินเชื่อมีความยั่งยืนและผลตอบแทนมีความคงทน
ธนาคาร AGI ไม่ได้ถูกวางตำแหน่งเป็นธนาคารดิจิทัลล้วนๆ แต่เป็นสถาบันที่มีความได้เปรียบด้านการกระจาย: แพลตฟอร์มดิจิทัลควบคู่กับเครือข่าย Smart Hubs ทั่วประเทศที่ออกแบบมาเพื่อแสวงหาลูกค้าและให้บริการลูกค้าที่ไม่ค่อยคุ้นเคยกับดิจิทัล บริษัทระบุว่าตลาดเป้าหมายคือกลุ่มมวลชนที่ไม่ได้รับการบริการอย่างเพียงพอของบราซิล รวมถึงผู้รับสวัสดิการประกันสังคมและแรงงานทั้งภาคเอกชนและภาครัฐ
บริษัทประเมินโอกาสอย่างมีนัยสำคัญ โดยอ้างถึงตลาดเป้าหมายจำนวน 107 ล้าน individuals และตลาดบริการทางการเงินที่สามารถเข้าถึงได้มากกว่า R$1.9 trillion ณ 30 กันยายน 2025 ประเด็นเชิงกลยุทธ์ที่สำคัญไม่ใช่ขนาดตลาด แต่เป็นว่าธนาคารจะสามารถแปลงตลาดนี้มาเป็นเงินฝากต้นทุนต่ำและผลิตภัณฑ์เก็บค่าธรรมเนียมที่ขายไขว้กันได้อย่างสม่ำเสมอหรือไม่ แทนที่จะพึ่งพาช่องทางที่มีการกำกับดูแลเดียวในการปล่อยสินเชื่อมากเกินไป
ผลประกอบการล่าสุดของธนาคาร AGI แสดงให้เห็นการเติบโตของธุรกิจอย่างรวดเร็วพร้อมการคงมาตรวัดสินเชื่อที่ยังดึงดูดนักลงทุนได้ในสภาพแวดล้อมที่อัตราดอกเบี้ยสูง
| ตัวชี้วัด | 2023 | 2024 | หมายเหตุ / ตัวชี้วัดล่าสุด |
|---|---|---|---|
| Total revenue | R$5.1b | R$7.5b | รายได้ปี 2024 +46.1% เมื่อเทียบกับ 2023 |
| Net income | R$430.1m | R$870.9m | กำไรสุทธิปี 2024 +102.5% เมื่อเทียบกับ 2023 |
| Credit portfolio | R$15.8b | R$24.0b | พอร์ต ณ ก.ย./25 แสดงเป็น R$33.8b บนแดชบอร์ด IR |
| 90+ day delinquency | 3.9% | 3.0% | อัตราส่วนความคุ้มครอง 134.7% (2023) ถึง 138.1% (2024) |
| Active customers | 2.7m+ | 3.9m | แดชบอร์ด IR เน้นย้ำ 6.4m ลูกค้าที่ใช้งาน (ก.ย./25) |
คุณภาพกำไรเป็นพื้นฐานของสมมติฐานมูลค่า ธนาคารที่ขยายพอร์ตสินเชื่อมีหลักประกันพร้อมลดอัตราค้างชำระมักจะได้รับการตอบแทน โดยเฉพาะในสภาพแวดล้อมที่อัตราดอกเบี้ยถูกจำกัดซึ่งผู้ให้กู้ที่อ่อนแอต้องชะลอการเติบโต
รูปแบบการดำเนินงานมีต้นทุนมาก การรักษาเครือข่ายทางกายภาพควบคู่กับการให้บริการดิจิทัลต้องส่งผลให้การรักษาลูกค้าดีขึ้น สัดส่วนของลูกค้าหลักเพิ่มขึ้น และเศรษฐศาสตร์การขายไขว้ดีขึ้น หาก Smart Hubs กลายเป็นภาระต้นทุนคงที่ในช่วงรอบที่ชะลอ กำไรขั้นต้นอาจถูกกดดันอย่างรวดเร็ว
ตลาดเครดิตของบราซิลไม่ได้เริ่มจากฐานอัตราดอกเบี้ยใกล้ศูนย์ คณะกรรมการนโยบายการเงิน (Copom) ยังคงอัตรา Selic ไว้ที่ 15.00% และเงินเฟ้อปิดปี 2025 ที่ 4.26% ทำให้นโยบายการเงินยังคงเข้มงวดเมื่อเทียบกับเป้าหมาย ตามข้อมูลจากสำนักงานสถิติของบราซิล (IBGE) GDP ขยายตัวที่ 2.7% (ผลรวมสี่ไตรมาสถึง Q3 2025) โดยอัตราการว่างงานอยู่ที่ประมาณ 5.6% ในช่วงเวลาเดียวกัน
สำหรับ Agibank เงื่อนไขเศรษฐกิจมหภาคเหล่านี้นำมาซึ่งมุมมองเชิงผสม:
อัตราดอกเบี้ยสูงเพิ่มต้นทุนการระดมทุนและเพิ่มเกณฑ์ผลตอบแทนที่ต้องการสำหรับทุนการเติบโต
สินเชื่อที่มีหลักประกันจากเงินเดือนสามารถคงความยืดหยุ่นได้หากการจ้างงานและการจ่ายสวัสดิการมั่นคง
แรงกดดันผู้บริโภคมักปรากฏก่อนในพฤติกรรมการรีไฟแนนซ์ การร้องเรียน และต้นทุนการให้บริการ ซึ่งเป็นจุดที่ความล้มเหลวด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบมีค่าใช้จ่ายสูงสุด
ภายใต้สภาพแวดล้อมเศรษฐกิจมหภาคเช่นนี้ นักลงทุนมีแนวโน้มจะให้ความสำคัญกับความยั่งยืนของวินัยในการให้สินเชื่อ มากกว่าการเร่งการเติบโตของรายได้รวม โดยประเมินว่าวินัยดังกล่าวเป็นโครงสร้างระยะยาวหรือเป็นเพียงวัฏจักรชั่วคราว
ต้นเดือนธันวาคม 2025 INSS (สถาบันประกันสังคมแห่งชาติ) ประกาศระงับการลงทะเบียนสินเชื่อหักเงินเดือนใหม่สำหรับ ธนาคาร AGI เป็นการไม่มีกำหนด โดยอ้างผลการตรวจสอบที่กล่าวหาเรื่องความผิดปกติ รวมถึงสัญญาที่ไม่มีการยินยอมอย่างชัดเจนและข้อกังวลด้านการปฏิบัติการอื่น ๆ แม้บริษัทจะสามารถแก้ไขปัญหาและกลับมาดำเนินงานได้ เหตุการณ์นี้ก็ยกประเด็นสำคัญสองข้อสำหรับนักลงทุน:
ธนาคารจะสามารถรักษาการเติบโตได้หรือไม่ หากกระแสที่เกี่ยวข้องกับ INSS ถูกจำกัดหรือได้รับการติดตามอย่างใกล้ชิดมากขึ้น?
ต้นทุนการปฏิบัติตามกฎระเบียบในระยะยาวสำหรับการดำเนินงานในระดับใหญ่ในธุรกิจสินเชื่อหักเงินเดือนจะเป็นอย่างไร?
ในเอกสารที่ยื่นต่อ SEC, Agi Inc ระบุว่าการระงับได้รับการยกเลิกเมื่อ 12 มกราคม 2026 ภายหลังการตกลงกับ INSS ซึ่งทำให้สามารถกลับมาดำเนินการตัดบัญชีสินเชื่อหักเงินเดือนใหม่ได้ โดยมีข้อผูกพันที่เข้มงวดยิ่งขึ้นและอยู่ภายใต้การกำกับของ INSS แม้การดำเนินงานจะกลับมาแล้ว นักลงทุนอาจใช้ส่วนลดด้านความเสี่ยงที่สูงขึ้นจนกว่าจะสามารถแสดงให้เห็นถึงธรรมาภิบาล การควบคุมการยินยอม และความสามารถในการตรวจสอบได้อย่างสม่ำเสมอ
การตัดสินใจลงทุนมีแนวโน้มจะขึ้นกับชุดตัวแปรหลักที่เกี่ยวกับการอนุมัติสินเชื่อ:
หลักฐานที่แสดงว่า การยินยอมของลูกค้า กระบวนการรีไฟแนนซ์ และร่องรอยการตรวจสอบมีความแข็งแกร่ง จะมีความสำคัญมากกว่าการคาดการณ์การเติบโต เหตุการณ์กับ INSS ทำให้ธรรมาภิบาลการปฏิบัติการกลายเป็นตัวขับเคลื่อนการประเมินมูลค่ามากกว่าที่จะเป็นเพียงหมายเหตุ
นักลงทุนจะมองหาหลักฐานว่าการสร้างรายได้สามารถกระจายออกไปนอกช่องทางเดียวได้ โดยมีแนวโน้มชัดเจนสู่การเพิ่มขึ้นของรายได้ค่าบริการและความสัมพันธ์ทางธนาคารหลักที่ลึกซึ้งขึ้น แม้ว่ารายได้จากการให้บริการในปี 2024 จะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ แต่ก็ยังเป็นรองเรื่องการเล่าเรื่องการเติบโตที่ขับเคลื่อนโดยงบดุล
การลดลงของอัตราค้างชำระจาก 3.9% ในปี 2023 เป็น 3.0% ในปี 2024 เป็นสัญญาณบวก ข้อพิจารณาหลักต่อไปคือความสามารถในการรักษาความเสถียรนี้ไว้ได้หรือไม่เมื่อพอร์ตสินเชื่อเข้าใกล้ระดับ R$33.8 พันล้าน ที่คาดไว้สำหรับกันยายน 2025
โครงสร้างหุ้นสองชั้นที่รวมศูนย์การควบคุมอาจได้รับการยอมรับได้เพื่อวัตถุประสงค์เชิงกลยุทธ์ระยะยาว อย่างไรก็ตาม นักลงทุนสหรัฐฯ โดยทั่วไปมักต้องการทั้งส่วนลดมูลค่า หรือความโปร่งใสเป็นพิเศษ การควบคุมของผู้ก่อตั้งประมาณ 70% ผ่านหุ้น Class B ที่ไม่จดทะเบียนและมีสิทธิลงคะแนนสูงกว่านั้นเป็นปัจจัยสำคัญ การปกป้องผู้ถือหุ้นและคุณภาพการเปิดเผยข้อมูลเป็นเรื่องที่ต้องพิจารณาจริงจัง
ปฏิทินตลาดระบุว่า ธนาคาร AGI คาดว่าจะเข้าซื้อขายครั้งแรกใน NYSE ประมาณ 11 กุมภาพันธ์ 2026 โดยคาดว่าการกำหนดราคาน่าจะเกิดขึ้นหนึ่งวันก่อนหน้าในระหว่างการจัดสรรหุ้น เวลาที่แน่นอนอาจเปลี่ยนแปลงได้ขึ้นกับอุปสงค์และความอ่อนไหวด้านกฎระเบียบที่เกิดขึ้นในช่วงปลาย
ช่วงราคาที่เสนอในตลาดคือ $15 ถึง $18 ต่อหุ้น สำหรับการเสนอขายพื้นฐานจำนวน 43,636,364 หุ้น Class A หากใช้จุดกึ่งกลาง รายได้ขั้นต้นที่คาดหวังคือ $720 ล้าน
หากรวมหุ้นเพิ่มเติมจำนวน 6,545,455 หุ้น จำนวนหุ้นรวมที่ขายอาจเกิน 50 ล้านหุ้นเล็กน้อย ที่ราคา $18 จะหมายถึงขนาดการเสนอขายโดยรวมสูงสุดประมาณ $903.3 ล้าน หุ้นเพิ่มเติมดังกล่าวถูกระบุว่าเป็นหุ้นประเภท secondary ดังนั้นเงินที่ได้จากหุ้นเหล่านั้นจะไปยังผู้ขายหุ้นเดิมไม่ใช่ผู้ออกหุ้น
ธนาคาร AGI ดำเนินงานในรูปแบบไฮบริด: แพลตฟอร์มธนาคารดิจิทัลที่ได้รับการสนับสนุนโดย 1,100+ Smart Hubs ซึ่งออกแบบมาเพื่อหาลูกค้าและช่วยเหลือลูกค้าที่ไม่คุ้นเคยกับดิจิทัล รูปแบบนี้ถูกวางตำแหน่งเพื่อเข้าถึงกลุ่มที่ได้รับบริการไม่เพียงพอ รวมถึงผู้รับสวัสดิการประกันสังคมและแรงงาน
ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบที่เกี่ยวข้องกับการให้สินเชื่อหักจากเงินเดือนเป็นตัวแปรสำคัญ INSS ประกาศระงับการลงทะเบียนสินเชื่อหักจากเงินเดือนใหม่สำหรับ ธนาคาร AGI แบบไม่มีกำหนดในเดือนธันวาคม 2025 โดยอ้างถึงข้อกล่าวหาเรื่องความไม่ปกติ และตลาดจะนำความเสี่ยงของการกำกับดูแลที่เข้มงวดขึ้นหรือข้อจำกัดที่กลับมาใหม่มาคิดราคา แม้บริษัทจะระบุว่าการระงับได้รับการยกเลิกในเดือนมกราคม 2026 แล้วก็ตาม
ธนาคาร AGI รายงานกำไรสุทธิเท่ากับ R$870.9 ล้าน ในปี 2024 จากรายได้รวม R$7.5 พันล้าน โดยมีอัตราเงินค้างชำระเกิน 90 วันที่รายงานไว้เท่ากับ 3.0% และอัตราสำรองครอบคลุม 138.1%
การเสนอขายหุ้น IPO ของธนาคาร AGI ถูกวางตำแหน่งเป็นโอกาสขยายตัวที่มีกำไรในธุรกิจสินเชื่อผู้บริโภคของบราซิล โดยมีจุดยืนจากผลิตภัณฑ์สินเชื่อที่มีหลักประกันและโมเดลการกระจายที่มุ่งไปยังกลุ่มลูกค้าที่ถูกละเลยโดยธนาคารรายใหญ่และสถาบันดิจิทัลเพียงอย่างเดียว ผลลัพธ์ทางการเงินสนับสนุนกรอบเรื่องนี้: กำไรเพิ่มเป็นสองเท่าจาก 2023 เป็น 2024 คุณภาพเครดิตดีขึ้น และเครือข่ายทางกายภาพยังคงขยายตัว
ท้ายที่สุด ความสำเร็จของการเสนอขายจะขึ้นอยู่กับความน่าเชื่อถือมากกว่าความทะเยอทะยาน การแทรกแซงของ INSS บังคับให้นักลงทุนมองว่าการปฏิบัติตามข้อกำหนดและการควบคุมการดำเนินงานเป็นเรื่องพื้นฐาน หากนักลงทุนตัดสินว่าแพลตฟอร์มการออกสินเชื่อยั่งยืนและความเสี่ยงด้านธรรมาภิบาลได้รับการจัดการอย่างเพียงพอ มูลค่าบริษัทมีแนวโน้มจะได้รับการรักษาไว้
มิฉะนั้นธนาคาร AGI อาจถูกตีมูลค่าในลักษณะเดียวกับธนาคารที่เผชิญความท้าทายด้านกฎระเบียบ โดยไม่คำนึงถึงแนวโน้มการเติบโต
ข้อจำกัดความรับผิด: เนื้อหานี้มีไว้เพื่อเป็นข้อมูลทั่วไปเท่านั้น และมิได้มีเจตนาจะเป็น (และไม่ควรถูกพิจารณาว่าเป็น) คำแนะนำทางการเงิน การลงทุน หรือคำแนะนำอื่นใดที่ควรนำไปใช้ในการตัดสินใจใดๆ ความคิดเห็นใดๆ ในเนื้อหาไม่ได้ถือเป็นการแนะนำโดย EBC หรือผู้เขียนว่าการลงทุน หลักทรัพย์ ธุรกรรม หรือกลยุทธ์การลงทุนใดๆ เหมาะสมสำหรับบุคคลใดบุคคลหนึ่ง
