เผยแพร่เมื่อ: 2025-11-26
อัปเดตเมื่อ: 2025-11-27
ความเคลื่อนไหวของ USD/CNY ไม่ได้ขึ้นกับเพียงปัจจัยระยะสั้นอีกต่อไปแล้ว ปลายเดือนพฤศจิกายน 2025 คู่เงินออนชอร์ซื้อขายใกล้ระดับ 7.08 ซึ่งถือเป็นช่วงที่เงินหยวนแข็งค่าต่อเนื่องและมีเสถียรภาพที่สุดครั้งหนึ่งนับตั้งแต่ต้นปี 2023
ในเวลาเดียวกัน CFETS RMB Index ปรับขึ้นแตะระดับ 98.22 ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนเมษายน แสดงให้เห็นว่าแรงแข็งค่าของเงินหยวนเกิดขึ้นแบบ กว้างขวาง ไม่ได้เป็นเพียงผลจากการอ่อนค่าของดอลลาร์เท่านั้น
การเคลื่อนไหวทั้งสองด้านนี้สะท้อนว่าคู่เงินกำลังเข้าสู่วัฏจักรการปรับมูลค่าเชิงโครงสร้าง (structural repricing) ซึ่งขับเคลื่อนด้วยทั้งสภาวะมหภาคและ “การออกแบบนโยบายภายในประเทศ” ของจีนอย่างตั้งใจ
การที่เฟดเปลี่ยนจากนโยบายการเงินแบบเข้มงวด มาสู่การปรับลดอัตราดอกเบี้ยอย่างค่อยเป็นค่อยไป คือปัจจัยสำคัญที่ผลักดัน USD/CNY ลงมา
เมื่ออัตราดอกเบี้ยสหรัฐลดลง และช่องว่างผลตอบแทน (yield differential) แคบลง ความได้เปรียบด้านผลตอบแทนของดอลลาร์ก็ลดลง
สิ่งนี้ทำให้ความต้องการถือครองสินทรัพย์ดอลลาร์ลดลง และเม็ดเงินเริ่มไหลกลับไปยังสกุลเงินที่ถูกมองว่า “ยังมีมูลค่าต่ำ” หรือได้รับแรงสนับสนุนจากนโยบาย รวมถึงเงินหยวนด้วย
ในปี 2025 ผลกระทบนี้ยิ่งชัดเจนขึ้น เพราะจีนกำลังดำเนินนโยบาย “ผลักดันหยวนให้แข็งค่าอย่างมีเสถียรภาพ” พร้อมกันไปด้วย
ธนาคารกลางจีน (PBOC) มีบทบาทสำคัญในการกำหนดทิศทางของ USD/CNY ผ่านมาตรการเชิงกลยุทธ์หลายประการ ได้แก่:
การกำหนดค่ากลาง (midpoint) ให้ออกมาแข็งกว่าที่ตลาดคาดอย่างต่อเนื่อง
การเข้าซื้อ–ขายของธนาคารรัฐเพื่อปรับความผันผวนรายวัน
การส่งสัญญาณชัดเจนว่าจีนต้องการให้หยวนแข็งค่าอย่างเป็นระเบียบ ไม่ใช่ผันผวนรุนแรง
การใช้กรอบการซื้อขาย ±2% รอบค่ากลางเป็น “จุดยึดเสถียรภาพ”
ทั้งหมดนี้ไม่ใช่การแทรกแซงเชิงรุก แต่เป็นกลยุทธ์ผลักดันให้เงินหยวนแข็งค่าอย่างควบคุมได้ เป็นการส่งสัญญาณความเชื่อมั่นต่อเศรษฐกิจจีน และตอกย้ำภาพลักษณ์ของ RMB ในฐานะสกุลเงินที่มีเสถียรภาพและเชื่อถือได้
การที่เงินหยวนแข็งค่ามากขึ้น สอดคล้องกับ “เป้าหมายเชิงโครงสร้าง” หลายประการของจีน
จีนกำลังใช้กลยุทธ์คล้ายช่วงวิกฤตการเงินเอเชียปี 1998 เมื่อจีนปฏิเสธที่จะลดค่าเงินตามประเทศเพื่อนบ้าน
การรักษาเสถียรภาพของเงินหยวนในครั้งนี้ จะช่วยตอกย้ำภาพลักษณ์ของ RMB ในฐานะ “สกุลเงินหลักที่เชื่อถือได้”
เงินหยวนที่แข็งแกร่งและคาดการณ์ได้ง่าย ช่วยเพิ่มการใช้งานในด้านต่าง ๆ เช่น:
การชำระเงินข้ามพรมแดน
การออกใบแจ้งหนี้ของบริษัท
ความร่วมมือด้านสินเชื่อในภูมิภาค
การจัดสรรเงินสำรองของธนาคารกลางต่างประเทศ
เสถียรภาพของเงินหยวนช่วยกระตุ้นเงินทุนไหลเข้าตลาดพันธบัตรออนชอร์ของจีน ซึ่งยังคงดึงดูดได้ดี แม้ผลตอบแทนจะมีช่องว่างแคบลงก็ตาม
ในช่วงที่ตลาดทั่วโลกมีความผันผวน จีนเลือกส่งสัญญาณความมั่นคงผ่านเงินหยวน ทำให้แตกต่างจากตลาดเกิดใหม่อื่น ๆ
โดยสรุป เงินหยวนที่แข็งแกร่งไม่ใช่แค่สัญญาณทางเศรษฐกิจ แต่เป็น “กลยุทธ์เชิงภาพลักษณ์” ของจีน
หนึ่งในปัจจัยเชิงโครงสร้างที่สำคัญและมักถูกมองข้าม คือ ปริมาณการซื้อขายเงินหยวนที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก
ตามรายงานสำรวจการซื้อขาย FX ของ BIS ล่าสุด ปริมาณการซื้อขาย RMB เพิ่มขึ้นเกือบ 60% ตั้งแต่ปี 2022 และตอนนี้คิดเป็นมากกว่า 8% ของปริมาณธุรกรรม FX รายวันทั่วโลก
ผลของสภาพคล่องที่สูงขึ้นคือ:
ตลาดที่ลึกยิ่งขึ้น
สเปรดแคบลง
ต้นทุนการป้องกันความเสี่ยงต่ำลง
มีสถาบันการเงินเข้าร่วมมากขึ้น
ความมั่นใจของบริษัทข้ามชาติเพิ่มขึ้น
เมื่อ USD/CNY กลายเป็นหนึ่งในคู่เงินที่มีการซื้อขายมากที่สุดในโลก “โครงสร้างตลาด” เองก็ยิ่งช่วยเสริมเสถียรภาพของเงินหยวนไปด้วย
ระบบ FX ที่พัฒนาอย่างต่อเนื่องนี้ ทำให้การแข็งค่าของเงินหยวนในรอบนี้ มีความยั่งยืนมากกว่ารอบก่อน ๆ
ความแตกต่างระหว่างสองช่วงเวลานี้สะท้อนให้เห็นว่าภูมิทัศน์ของตลาดเงินจีนเปลี่ยนแปลงไปมากเพียงใด
แรงสั่นสะเทือนจากสงครามการค้า
เงินทุนไหลออกจากจีน
USD/CNY ปรับขึ้นแรงตามการอ่อนค่าของเงินหยวน
เงินหยวนสูญเสียมูลค่าราว 5%
เฟดผ่อนคลายนโยบายแทนการเข้มงวด
จีนชี้นำให้เงินหยวนแข็งค่าอย่างมีเสถียรภาพ
RMB แข็งค่าราว 3% นับตั้งแต่ต้นปี (YTD)
ความต้องการสินทรัพย์ที่กำหนดราคาเป็น RMB เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องทั่วโลก
ความแตกต่างเชิงโครงสร้างที่เห็นนี้ ไม่ได้มาจากปัจจัยมหภาคเพียงอย่างเดียว แต่สะท้อนถึง “ทิศทางนโยบาย” ที่สอดคล้องกับเป้าหมายการผลักดันเงินหยวนสู่เวทีนานาชาติของจีนด้วย
ธนาคารรายใหญ่ส่วนมากคาดว่าเงินหยวนจะยังคงแข็งค่าต่อไป
3 เดือน: ~6.95
6 เดือน: ~6.90
12 เดือน: ~6.85
อัตราผลตอบแทนสหรัฐที่ลดลง
ค่ากลาง (midpoint) ที่จีนกำหนดอย่างมั่นคง
เงื่อนไขสินเชื่อภายในประเทศที่ดีขึ้น
การใช้เงินหยวนในธุรกรรมการค้าระหว่างประเทศเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง
อย่างไรก็ตาม ธนาคารย้ำว่าแนวโน้มแข็งค่าจะเกิดขึ้นแบบค่อยเป็นค่อยไป ไม่ใช่การทะยานอย่างรุนแรง
เงินหยวนที่แข็งค่าขึ้นทำให้ส่วนต่างกำไรของผู้ส่งออกแคบลง โดยเฉพาะผู้ผลิตที่มาร์จิ้นต่ำ อาจต้องย้ายฐานการผลิตหรือเจรจาปรับสัญญาใหม่
ผู้นำเข้าได้ประโยชน์ทันทีจากต้นทุนสินค้านำเข้าที่ลดลง ไม่ว่าจะเป็นสินค้าโภคภัณฑ์ เครื่องจักร หรือเทคโนโลยี
อัตรา USD/CNY ที่คาดการณ์ได้ง่ายขึ้นช่วยลดต้นทุนการป้องกันความเสี่ยง (hedging) และลดความไม่แน่นอนด้านอัตราแลกเปลี่ยน ส่งผลดีต่อการวางแผนระยะยาว
วัฏจักรแข็งค่าที่มีความน่าเชื่อถือช่วยสนับสนุน:
เงินทุนไหลเข้าตลาดพันธบัตรรัฐบาลจีน
การเข้าร่วมตลาดหุ้นออนชอร์อย่างมั่นคงขึ้น
การเพิ่มสัดส่วนการถือครองสินทรัพย์สกุล RMB ของผู้ดูแลเงินสำรอง (reserve managers)
เงินหยวนแข็งค่าช่วยลด “เงินเฟ้อนำเข้า” ทำให้ต้นทุนท่องเที่ยวต่างประเทศ สินค้าหรู และบริการจากต่างประเทศอาจลดลง
แม้โมเมนตัมจะยังแข็งแกร่ง แต่ยังมีปัจจัยเสี่ยงสำคัญที่ต้องจับตา
หากเงินเฟ้อสหรัฐเร่งขึ้นอีกครั้ง เฟดอาจชะลอการลดดอกเบี้ย ซึ่งจะหนุนค่าเงินดอลลาร์ให้แข็งขึ้น
ความไม่แน่นอนในเอเชียหรือเหตุการณ์ระดับโลก อาจทำให้เงินทุนไหลกลับสู่สินทรัพย์ปลอดภัยอย่างดอลลาร์
หากข้อมูลเศรษฐกิจจีนอ่อนแรง โดยเฉพาะภาคอสังหาริมทรัพย์หรือการจ้างงาน อาจจำกัดศักยภาพการแข็งค่าของเงินหยวน
การปรับขึ้นของผลตอบแทนพันธบัตรทั่วโลกอย่างรวดเร็ว อาจดึงเงินทุนกลับเข้าสู่สินทรัพย์ดอลลาร์
แม้ปัจจัยเหล่านี้ยังไม่ใช่ “สมมติฐานหลัก” ของตลาด แต่ก็ควรติดตามอย่างใกล้ชิด
สัญญาณต่าง ๆ บ่งชี้ว่านี่คือเรื่องราวระยะยาว USD/CNY ไม่ได้สะท้อนเพียงความผันผวนระยะสั้นอีกต่อไป แต่สะท้อนถึง:
กลยุทธ์ผลักดันเงินหยวนสู่เวทีระหว่างประเทศของจีน
สภาพคล่อง RMB ที่เพิ่มขึ้นทั่วโลก
การสื่อสารเชิงนโยบายที่สอดประสานกัน
สภาพแวดล้อมโลกที่เอื้อให้เกิดการกระจายความเสี่ยงด้านสกุลเงิน
หากโมเมนตัมยังคงต่อเนื่อง เงินหยวนอาจเพิ่มบทบาทใน:
การชำระเงินการค้าระหว่างประเทศ
การถือครองเงินสำรองของธนาคารกลาง
ระบบการเงินภูมิภาค
กระแสเงินลงทุนในตลาดทุน
ไม่ได้หมายความว่าเงินหยวนจะขึ้นมาเทียบเท่าดอลลาร์ในเร็ว ๆ นี้ แต่เป็นสัญญาณของการปรับสมดุลเชิงโครงสร้างอย่างค่อยเป็นค่อยไป โดยมี USD/CNY เป็นดัชนีชี้นำของการเปลี่ยนผ่านครั้งนี้
USD/CNY ไม่ได้เป็นเพียงตัวสะท้อนความรู้สึกของตลาดในระยะสั้นอีกต่อไป แต่ได้กลายเป็น “สัญญาณเชิงโครงสร้าง” ของการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ในระบบอัตราแลกเปลี่ยนโลก
ด้วยแรงสนับสนุนจากการชี้นำเชิงนโยบายของจีน การเพิ่มขึ้นของสภาพคล่องเงินหยวนทั่วโลก และทิศทางการผ่อนคลายนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐ การแข็งค่าของเงินหยวนที่เกิดขึ้นอย่างมั่นคงกำลังส่งสัญญาณถึง “ยุคใหม่ของความน่าเชื่อถือและการก้าวสู่เวทีระหว่างประเทศของ RMB”
สำหรับนักลงทุน ผู้ส่งออก และบริษัทข้ามชาติ สิ่งนี้หมายถึงความจำเป็นในการทบทวนกลยุทธ์การป้องกันความเสี่ยง วางแผนรับมือกับแนวโน้มแข็งค่าของเงินหยวนอย่างต่อเนื่อง และมอง USD/CNY เป็นตัวชี้วัดสำคัญของการปรับสมดุลด้านการเงินระดับโลกในระยะยาว
เมื่อวัฏจักรนี้ดำเนินต่อไป เสถียรภาพของเงินหยวนและนโยบายที่หนุนหลังจะมีบทบาทสำคัญยิ่งขึ้น ในการกำหนดทิศทางกระแสเงินทุนโลกและรูปแบบการชำระเงินทางการค้าในอนาคต
USD/CNY อ่อนลงจากหลายปัจจัยร่วมกัน ได้แก่ การลดดอกเบี้ยของเฟด การกำหนดค่ากลาง (midpoint) ที่แข็งขึ้นของจีน และความต้องการสินทรัพย์สกุล RMB ที่เพิ่มขึ้นทั่วโลก ปัจจัยเหล่านี้ทำให้ช่องว่างผลตอบแทนแคบลง กระตุ้นเงินทุนไหลเข้า และเสริมความเชื่อมั่นในเสถียรภาพของเงินหยวน
การผ่อนคลายของเฟดทำให้อัตราผลตอบแทนสหรัฐลดลง ลดความได้เปรียบด้าน carry trade ของดอลลาร์ และทำให้นักลงทุนหันมาถือสกุลเงินที่มีเสถียรภาพมากกว่า เช่น RMB นำไปสู่ช่องว่างผลตอบแทนที่แคบลง ทำให้สินทรัพย์สหรัฐน่าสนใจน้อยลง และกดดัน USD/CNY ให้ปรับลงต่อเนื่องตามวัฏจักร
จีนต้องการเสริมความเชื่อมั่นทางการเงิน ผลักดันการใช้งาน RMB ในเวทีระหว่างประเทศ ดึงดูดเงินทุนต่างชาติ และสร้างเสถียรภาพให้ตลาดในประเทศ เงินหยวนที่แข็งค่าช่วยลดเงินเฟ้อนำเข้า ยกระดับความน่าเชื่อถือ และเสริมบทบาทของจีนในฐานะสกุลเงินหลักของภูมิภาคในช่วงความไม่แน่นอนระดับโลก
ปัจจัยเสี่ยงหลัก ได้แก่ การฟื้นตัวของเศรษฐกิจสหรัฐ ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ ข้อมูลเศรษฐกิจจีนที่อ่อนแอ และภาวะสภาพคล่องโลกที่ตึงตัวขึ้น ปัจจัยเหล่านี้อาจกระตุ้นความต้องการดอลลาร์อีกครั้ง เปลี่ยนทิศกระแสเงินทุน หรือทำให้ PBOC ตั้งค่ากลางระมัดระวังมากขึ้น ซึ่งจะชะลอโมเมนตัมการแข็งค่าของ RMB
ใช่ เงินหยวนที่มีเสถียรภาพและแนวโน้มแข็งค่า ช่วยสนับสนุนการใช้งานในธุรกรรมการค้า การกระจายเงินสำรอง และการเงินระดับภูมิภาค สภาพคล่องที่เพิ่มขึ้น ตลาดออฟชอร์ที่ลึกขึ้น และสัญญาณนโยบายที่ชัดเจน ล้วนสร้างเงื่อนไขเชิงโครงสร้างที่เอื้อต่อการเร่งตัวของการใช้เงินหยวนในระดับสากล
เงินหยวนแข็งค่าทำให้ “ความสามารถแข่งขันด้านราคา” ของการส่งออกลดลง โดยเฉพาะผู้ผลิตที่มีกำไรต่ำ ผู้ส่งออกอาจต้องปรับราคา ยกระดับคุณภาพสินค้า หรือใช้กลยุทธ์ป้องกันความเสี่ยงมากขึ้น เพื่อรักษาความสามารถในการแข่งขัน
บริษัทข้ามชาติได้ประโยชน์จากความผันผวนอัตราแลกเปลี่ยนที่ลดลง ต้นทุนการทำประกันความเสี่ยงต่ำลง และมีความชัดเจนด้านราคามากขึ้น USD/CNY ที่เสถียรช่วยให้วางแผนระยะยาวดีขึ้น กระแสเงินสดมั่นคงขึ้น และการตัดสินใจลงทุนมีพื้นฐานที่แน่นอนกว่าเดิม
นักวิเคราะห์ส่วนใหญ่คาดว่าเงินหยวนจะยังมีแนวโน้มแข็งค่าต่อ โดยประเมินว่า USD/CNY อาจลงสู่ระดับ 6.90 หรือต่ำกว่า หากเฟดเดินหน้าผ่อนคลายต่อ และเศรษฐกิจจีนมีเสถียรภาพมากขึ้น การแข็งค่าจะค่อยเป็นค่อยไป ได้แรงหนุนจากนโยบาย สภาพคล่อง RMB ที่สูงขึ้น และความเชื่อมั่นต่อเศรษฐกิจจีนในระดับสากล
ข้อสงวนสิทธิ์: เอกสารนี้จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น และไม่ได้มีเจตนา (และไม่ควรพิจารณาว่าเป็น) คำแนะนำทางการเงิน การลงทุน หรือคำแนะนำอื่นใดที่ควรอ้างอิง ความคิดเห็นใดๆ ในเอกสารนี้ไม่ได้เป็นคำแนะนำจาก EBC หรือผู้เขียนว่ากลยุทธ์การลงทุน หลักทรัพย์ ธุรกรรม หรือการลงทุนใดๆ เหมาะสมกับบุคคลใดบุคคลหนึ่งโดยเฉพาะ
