Дата публикации: 2025-11-26
Пара USD/CNY больше не зависит исключительно от краткосрочных настроений. К концу ноября 2025 года курс пары на континенте составлял около 7,08, что ознаменовало один из самых стабильных и продолжительных периодов укрепления юаня с начала 2023 года.
В то же время индекс CFETS RMB вырос до 98,22, достигнув максимума с апреля. Это подтверждает, что укрепление юаня имеет общую основу, а не является просто реакцией на слабость доллара.
В совокупности эти изменения свидетельствуют о вступлении валюты в цикл структурной переоценки, чему способствуют как макроэкономические условия, так и целенаправленная внутренняя политика.
Переход ФРС от ограничительной политики к постепенному снижению ставок является основным фактором движения пары USD/CNY.
По мере снижения процентных ставок в США и сокращения разницы в доходности преимущество доллара в торговле снижается.
Это снижает мировой спрос на активы в долларах США и естественным образом смещает потоки в сторону недооцененных или поддерживаемых политикой валют, включая юань.
Пара USD/CNY исторически была крайне чувствительна к сокращению разрывов в доходности. В 2025 году этот эффект усилится, поскольку Китай одновременно стимулирует рост курса юаня.
Народный банк Китая активно формировал траекторию пары USD/CNY.
Основные черты текущей политической позиции:
Средние значения стабильно выше рыночных оценок
Операции государственных банков по сглаживанию внутридневной волатильности
Видимая приверженность упорядоченному росту, избегая разрушительных колебаний
Использование торгового диапазона ±2% вокруг средней точки в качестве стабилизирующего якоря
Это не агрессивная интервенция. Скорее, это стратегия контролируемого укрепления, которая сигнализирует об уверенности и подтверждает намерение Китая представить юань как стабильную и надёжную валюту.
Более устойчивый юань соответствует нескольким структурным приоритетам.
Китай повторяет свою стратегию, примененную во время азиатского финансового кризиса 1998 года, когда он отказался проводить девальвацию вместе со своими региональными коллегами.
Демонстрация стабильности теперь укрепляет имидж юаня как основной валюты.
Сильный и предсказуемый юань стимулирует его использование в:
трансграничные поселения,
корпоративное выставление счетов,
региональные соглашения о кредитовании и
распределение резервов центрального банка.
Стабильность стимулирует приток средств в отечественные облигации, которые остаются привлекательными даже при суженных спредах доходности.
В условиях волатильности рынков представление юаня как устойчивой валюты отличает Китай от других развивающихся рынков.
Короче говоря, укрепление юаня — это не просто экономический сигнал, это стратегический нарратив.
Одним из наиболее важных и недооцененных структурных факторов является резкий рост оборота юаня.
По данным последнего исследования валютного оборота Банка международных расчетов (BIS), объемы торговли юанем выросли почти на 60% с 2022 года, составляя в настоящее время более 8% от ежедневных мировых валютных операций.
Более высокая ликвидность означает:
более глубокие рынки,
более узкие спреды,
более низкие затраты на хеджирование,
более широкое институциональное участие и
повышение доверия среди транснациональных корпораций.
Поскольку USD/CNY становится одной из самых торгуемых валютных пар в мире, сама микроструктура рынка укрепляет стабильность юаня.
Благодаря улучшению валютной экосистемы укрепление юаня становится более устойчивым, чем в предыдущих циклах.
Контраст подчеркивает, насколько многое изменилось.
Торгово-военный шок
Отток из Китая
Пара USD/CNY резко выросла на фоне ослабления юаня
Юань потерял ~5% стоимости
Смягчение политики ФРС вместо ее ужесточения
Китай направляет стабильное укрепление
С начала года юань вырос почти на 3%
Растущий мировой спрос на активы, деноминированные в юанях
Структурное различие носит не только макроэкономический характер — оно обусловлено политикой и отражает более широкие цели интернационализации Китая.
Большинство крупных банков теперь ожидают дальнейшего укрепления юаня.
3 месяца: ~6,95
6 месяцев: ~6,90
12 месяцев: ~6,85
снижение доходности в США,
Прогноз стабильного среднего значения Китая,
улучшение внутренних условий кредитования и
рост использования юаня в торговых расчетах.
Однако в банке также подчеркивают, что этот шаг будет постепенным, а не взрывным.
Укрепление юаня снижает рентабельность экспортёров, особенно производителей с низкой рентабельностью. Некоторые из них могут перенести производство или пересмотреть условия контрактов.
Импортеры немедленно получают выгоду от снижения затрат на сырьевые товары, оборудование и технологии.
Более предсказуемый курс USD/CNY снижает затраты на хеджирование и неопределенность валютного курса, поддерживая долгосрочное планирование.
Достоверный цикл повышения стоимости поощряет:
приток средств в китайские государственные облигации,
более стабильное участие в оншорных акциях,
более широкое распределение активов в юанях для управляющих резервами.
Более крепкий юань снижает импортируемую инфляцию, что потенциально снижает цены на зарубежные поездки, предметы роскоши и зарубежные услуги.
Несмотря на сильную динамику, основные риски сохраняются.
Если инфляция в США вновь ускорится, ФРС может замедлить или приостановить смягчение денежно-кредитной политики, что может укрепить доллар.
Напряженность в Азии или глобальная нестабильность могут спровоцировать отток средств в безопасные активы в долларах США.
Ухудшение показателей Китая — особенно в сфере недвижимости и занятости — может ограничить укрепление юаня.
Внезапный рост мировой доходности может перенаправить капитал обратно в долларовые активы.
На данный момент ни один из этих рисков не доминирует в базовом сценарии, но их по-прежнему важно отслеживать.
Все признаки указывают на долгосрочную перспективу. Пара USD/CNY больше не отражает лишь краткосрочные рыночные движения.
Это отражает:
Стратегия интернационализации Китая,
рост ликвидности юаня,
скоординированная политическая коммуникация и
глобальная среда, благоприятствующая валютной диверсификации.
Если эта тенденция сохранится, юань может неуклонно увеличивать свою долю в:
мировое торговое урегулирование,
резервы центрального банка,
региональные системы финансирования и
Потоки капитала на рынке.
Это не означает, что юань в ближайшее время станет конкурентом доллара США. Но это указывает на постепенную структурную перебалансировку, и пара USD/CNY выступает в качестве ведущего индикатора этого перехода.
Пара USD/CNY больше не является просто отражением краткосрочных рыночных настроений — она стала четким индикатором более широких структурных сдвигов в динамике мирового валютного рынка.
Благодаря целенаправленной политике Китая, росту ликвидности юаня и повороту Федеральной резервной системы в сторону смягчения денежно-кредитной политики, устойчивое укрепление юаня сигнализирует о новом этапе доверия к валюте и ее интернационализации.
Для инвесторов, экспортеров и многонациональных компаний это означает переоценку стратегий хеджирования, планирование постепенного укрепления юаня и признание пары USD/CNY в качестве ключевого показателя долгосрочной глобальной валютной перестройки.
По мере развития цикла стабильность юаня и поддерживаемая им политика, вероятно, будут играть все более влиятельную роль в формировании мировых потоков капитала и моделей торговых расчетов.
Пара USD/CNY снижается из-за снижения ставки Федеральной резервной системой, повышения прогноза Китая по средней ставке и роста мирового спроса на активы в юанях. Эти факторы сужают спреды доходности, поддерживают приток капитала и укрепляют уверенность в стабильности юаня и его курсе.
Смягчение ФРС снижает доходность американских облигаций, ослабляя преимущество доллара в краткосрочной динамике и стимулируя переток средств в валюты с более высокой стабильностью, такие как юань. Это сокращает разницу в доходности, снижает привлекательность долларовых активов и создает устойчивое понижательное давление на пару USD/CNY на протяжении всего цикла.
Китай стремится продемонстрировать уверенность в денежно-кредитной политике, способствовать интернационализации юаня, привлечь иностранные инвестиции и стабилизировать внутренние рынки. Укрепление юаня поддерживает доверие, снижает импортируемую инфляцию и укрепляет позиции Китая как надежной региональной валюты-якоря в условиях глобальной неопределенности.
Ключевые риски включают восстановление экономического могущества США, геополитические потрясения, ухудшение показателей Китая и сокращение глобальной ликвидности. Любой из этих факторов может оживить спрос на доллар, перенаправить потоки капитала или побудить Народный банк Китая к более осторожным промежуточным ставкам, что замедлит рост курса юаня.
Да. Стабильный и укрепляющийся юань стимулирует более широкое использование юаня в торговых расчётах, диверсификации резервов и региональном финансировании. Рост ликвидности, углубление офшорных рынков и более чёткие политические сигналы создают благоприятные структурные условия, способствующие более быстрой интернационализации юаня в ближайшие годы.
Укрепление юаня снижает конкурентоспособность экспортных цен и уменьшает рентабельность, особенно для производителей с низкой рентабельностью. Экспортёры могут корректировать цены, повышать стоимость продукции или активнее хеджировать риски, чтобы управлять валютными рисками и оставаться конкурентоспособными на зарубежных рынках.
Транснациональные корпорации выигрывают от снижения волатильности валютного рынка, снижения затрат на хеджирование и повышения прозрачности ценообразования. Более стабильный курс доллара США к китайскому юаню улучшает долгосрочное планирование, стабилизирует денежные потоки и способствует принятию инвестиционных решений, обеспечивая более предсказуемую операционную и финансовую среду.
Большинство аналитиков ожидают дальнейшего укрепления юаня, прогнозируя курс доллара США к китайскому юаню на уровне 6,90 или ниже при условии сохранения политики смягчения ФРС и стабилизации внутренней ситуации. Укрепление курса должно оставаться постепенным, чему будут способствовать политические рекомендации, рост ликвидности юаня и укрепление доверия международного сообщества к китайским рынкам.
Отказ от ответственности: Данный материал предназначен исключительно для общих информационных целей и не предназначен (и не должен рассматриваться как) финансовый, инвестиционный или иной совет, на который следует полагаться. Никакое мнение, высказанное в материале, не является рекомендацией EBC или автора о том, что какая-либо конкретная инвестиция, ценная бумага, сделка или инвестиционная стратегия подходит тому или иному лицу.
