Đăng vào: 2025-11-26
Tỷ giá USD/CNY không còn chỉ biến động theo tâm lý ngắn hạn nữa. Đến cuối tháng 11 năm 2025, cặp tỷ giá nội địa đã giao dịch gần mức 7,08, đánh dấu một trong những giai đoạn tăng giá Nhân dân tệ ổn định và bền vững nhất kể từ đầu năm 2023.
Đồng thời, Chỉ số Nhân dân tệ CFETS tăng lên 98,22, mức cao nhất kể từ tháng 4. Điều này khẳng định sức mạnh của đồng Nhân dân tệ là trên diện rộng, chứ không chỉ đơn thuần là phản ứng trước những biến động tiêu cực từ chỉ số DXY đo lường sức mạnh đồng bạc xanh.
Nhìn chung, những động thái này cho thấy một loại tiền tệ đang bước vào chu kỳ định giá lại mang tính cấu trúc, được hỗ trợ bởi cả các điều kiện vĩ mô và chính sách trong nước có chủ đích.
Việc Fed chuyển từ chính sách hạn chế sang cắt giảm lãi suất dần dần là động lực chính thúc đẩy biến động của tỷ giá USD/CNY.
Khi lãi suất trái phiếu Hoa Kỳ giảm và chênh lệch lợi suất thu hẹp, lợi thế chênh lệch lãi suất của đồng đô la bị xói mòn.
Điều này làm giảm nhu cầu toàn cầu đối với tài sản USD và tự nhiên chuyển hướng dòng tiền sang các loại tiền tệ bị định giá thấp hoặc được chính sách hỗ trợ — bao gồm cả Nhân dân tệ.
Tỷ giá USD/CNY từ trước đến nay rất nhạy cảm với việc thu hẹp khoảng cách lợi suất. Năm 2025, tác động này càng được khuếch đại hơn nữa do Trung Quốc đồng thời đẩy giá đồng Nhân dân tệ lên cao hơn.
Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) đã tích cực định hình quỹ đạo của tỷ giá USD/CNY thông qua các biện pháp can thiệp và điều hành linh hoạt.
Các đặc điểm chính của lập trường chính sách hiện tại:
Điểm giữa được thiết lập mạnh hơn so với ước tính của thị trường
Hoạt động của ngân hàng nhà nước nhằm ổn định biến động trong ngày
Một cam kết rõ ràng về việc đánh giá có trật tự, tránh những biến động gây gián đoạn
Sử dụng biên độ giao dịch ±2% xung quanh điểm giữa như một điểm neo ổn định
Điều này không đồng nghĩa với việc can thiệp mạnh mẽ. Thay vào đó, đây là một chiến lược tăng giá có kiểm soát, thể hiện sự tự tin và củng cố ý định của Trung Quốc trong việc xây dựng đồng Nhân dân tệ như một đồng tiền ổn định, đáng tin cậy.
Đồng Nhân dân tệ vững chắc hơn phù hợp với một số ưu tiên về cơ cấu.
Trung Quốc đang lặp lại chiến lược của mình trong cuộc Khủng hoảng tài chính châu Á năm 1998, khi nước này từ chối phá giá tiền tệ cùng với các nước trong khu vực.
Việc thể hiện sự ổn định hiện nay củng cố hình ảnh đồng Nhân dân tệ là đồng tiền chủ chốt.
Đồng Nhân dân tệ mạnh và có thể dự đoán được sẽ khuyến khích việc sử dụng nó trong:
Các khu định cư xuyên biên giới
Hóa đơn doanh nghiệp
Các thỏa thuận cho vay khu vực
Phân bổ dự trữ của ngân hàng trung ương
Sự ổn định khuyến khích dòng vốn chảy vào thị trường trái phiếu trong nước, vốn vẫn hấp dẫn ngay cả khi chênh lệch lợi suất thu hẹp.
Với thị trường biến động, việc coi Nhân dân tệ là một loại tiền tệ ổn định sẽ giúp Trung Quốc khác biệt so với các thị trường mới nổi khác.
Tóm lại, đồng Nhân dân tệ mạnh hơn không chỉ là một tín hiệu kinh tế mà còn là một câu chuyện chiến lược.
Một trong những động lực cấu trúc quan trọng nhất nhưng chưa được đánh giá đúng mức là sự gia tăng mạnh mẽ trong kim ngạch lưu chuyển nhân dân tệ.
Theo khảo sát doanh thu ngoại hối mới nhất của BIS, khối lượng giao dịch nhân dân tệ đã tăng gần 60% kể từ năm 2022, hiện chiếm hơn 8% tổng giao dịch ngoại hối hàng ngày trên toàn cầu.
Tính thanh khoản cao hơn có nghĩa là:
Thị trường sâu hơn,
Sự lan truyền chặt chẽ hơn,
Chi phí phòng ngừa rủi ro thấp hơn,
Sự tham gia của các tổ chức lớn hơn và
Tăng cường sự tin tưởng giữa các công ty đa quốc gia.
Khi USD/CNY trở thành một trong những cặp tiền tệ được giao dịch nhiều nhất trên thế giới, bản thân cấu trúc vi mô của thị trường cũng củng cố sự ổn định của đồng Nhân dân tệ.
Hệ sinh thái ngoại hối đang cải thiện này khiến cho việc tăng giá nhân dân tệ bền vững hơn so với các chu kỳ trước.
Sự tương phản làm nổi bật sự thay đổi.
Cú sốc chiến tranh thương mại
Dòng chảy ra từ Trung Quốc
USD/CNY tăng mạnh khi RMB suy yếu
Nhân dân tệ chịu áp lực đồng tiền mất giá khoảng ~5%.
Fed nới lỏng thay vì thắt chặt
Trung Quốc hướng dẫn tăng giá ổn định
Nhân dân tệ tăng gần 3% YTD
Nhu cầu toàn cầu ngày càng tăng đối với tài sản bằng đồng Nhân dân tệ
Sự khác biệt về mặt cấu trúc không chỉ mang tính kinh tế vĩ mô mà còn do chính sách thúc đẩy, phản ánh mục tiêu quốc tế hóa rộng hơn của Trung Quốc.
Hầu hết các ngân hàng lớn hiện nay đều đưa ra những dự đoán xu hướng giá kỳ vọng đồng Nhân dân tệ sẽ tiếp tục tăng trưởng tích cực.
3 tháng: ~6,95
6 tháng: ~6,90
12 tháng: ~6,85
Lợi suất trái phiếu Mỹ giảm,
Hướng dẫn trung điểm ổn định của Trung Quốc,
Cải thiện điều kiện tín dụng trong nước và
Việc sử dụng đồng Nhân dân tệ ngày càng tăng trong thanh toán thương mại.
Tuy nhiên, ngân hàng cũng nhấn mạnh rằng động thái này sẽ diễn ra dần dần chứ không phải đột ngột.
Đồng Nhân dân tệ mạnh hơn sẽ thu hẹp biên lợi nhuận của các nhà xuất khẩu, đặc biệt là các nhà sản xuất có biên lợi nhuận thấp. Một số có thể chuyển hướng sản xuất hoặc đàm phán lại các điều khoản hợp đồng.
Các nhà nhập khẩu được hưởng lợi ngay từ chi phí thấp hơn cho hàng hóa, máy móc và đầu vào công nghệ.
Tỷ giá USD/CNY dễ dự đoán hơn sẽ giúp giảm chi phí phòng ngừa rủi ro và bất ổn về ngoại hối, hỗ trợ lập kế hoạch dài hạn.
Một chu kỳ đánh giá đáng tin cậy khuyến khích:
Dòng tiền đổ vào trái phiếu chính phủ Trung Quốc
Sự tham gia ổn định hơn vào cổ phiếu trong nước
Phân bổ rộng hơn vào tài sản RMB cho các nhà quản lý dự trữ.
Đồng Nhân dân tệ mạnh hơn sẽ làm giảm lạm phát nhập khẩu, từ đó có khả năng làm giảm giá du lịch nước ngoài, hàng xa xỉ và dịch vụ nước ngoài.
Mặc dù có đà tăng trưởng mạnh mẽ, nhưng vẫn còn những rủi ro chính.
Nếu lạm phát ở Mỹ tăng tốc trở lại, Fed có thể giảm tốc độ hoặc ngừng nới lỏng, điều này có thể làm đồng đô la mạnh lên.
Căng thẳng ở châu Á hoặc bất ổn toàn cầu có thể kích hoạt dòng tiền đổ vào tài sản USD để tìm kiếm sự an toàn.
Dữ liệu kinh tế yếu kém của Trung Quốc - đặc biệt là về bất động sản hoặc việc làm - có thể hạn chế sự tăng giá của đồng Nhân dân tệ.
Sự gia tăng đột ngột của lợi suất trái phiếu toàn cầu có thể gây ra nguy cơ thiếu hụt thanh khoản, chuyển vốn trở lại tài sản bằng USD.
Hiện tại, không có rủi ro nào trong số này chiếm ưu thế trong kịch bản cơ sở, nhưng chúng vẫn quan trọng để theo dõi.
Mọi dấu hiệu đều cho thấy một câu chuyện dài hạn hơn. USD/CNY không còn chỉ phản ánh những biến động ngắn hạn của thị trường nữa.
Điều này phản ánh:
Chiến lược quốc tế hóa của Trung Quốc,
thanh khoản nhân dân tệ tăng,
truyền thông chính sách phối hợp và
một môi trường toàn cầu ủng hộ việc đa dạng hóa tiền tệ.
Nếu đà tăng trưởng này tiếp tục, đồng Nhân dân tệ có thể tăng đều đặn thị phần của mình trong:
giải quyết thương mại toàn cầu,
dự trữ ngân hàng trung ương,
hệ thống tài chính khu vực và
dòng chảy thị trường vốn.
Điều này không có nghĩa là đồng Nhân dân tệ sẽ sớm cạnh tranh với đồng USD. Nhưng nó cho thấy một sự tái cân bằng cơ cấu chậm rãi — với cặp tỷ giá USD/CNY đóng vai trò là chỉ báo hàng đầu cho quá trình chuyển đổi này.
USD/CNY không còn chỉ là sự phản ánh tâm lý thị trường ngắn hạn nữa mà đã trở thành một chỉ báo rõ ràng về sự thay đổi cơ cấu rộng hơn trong động lực ngoại hối toàn cầu.
Được hỗ trợ bởi định hướng chính sách thận trọng của Trung Quốc, thanh khoản đồng Nhân dân tệ tăng và sự chuyển hướng sang nới lỏng của Cục Dự trữ Liên bang, sự tăng giá ổn định của đồng Nhân dân tệ báo hiệu một giai đoạn mới về uy tín và quốc tế hóa tiền tệ.
Đối với các nhà đầu tư, nhà xuất khẩu và các công ty đa quốc gia, điều này có nghĩa là đánh giá lại các chiến lược phòng ngừa rủi ro, lập kế hoạch cho sự tăng trưởng dần dần của đồng Nhân dân tệ và công nhận USD/CNY là thước đo quan trọng cho sự tái cấu trúc tiền tệ toàn cầu dài hạn.
Khi chu kỳ này diễn ra, sự ổn định của đồng Nhân dân tệ và quỹ đạo được chính sách hậu thuẫn có thể sẽ đóng vai trò ngày càng có ảnh hưởng trong việc định hình dòng vốn toàn cầu và mô hình thanh toán thương mại.
Tỷ giá USD/CNY đang giảm do Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) cắt giảm lãi suất, định hướng chính sách tiền tệ mạnh mẽ hơn của Trung Quốc và nhu cầu toàn cầu đối với tài sản nhân dân tệ tăng cao. Những yếu tố này giúp thu hẹp chênh lệch lợi suất, hỗ trợ dòng vốn chảy vào và củng cố niềm tin vào sự ổn định và định hướng chính sách của đồng nhân dân tệ.
Việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) nới lỏng chính sách tiền tệ làm giảm lợi suất trái phiếu Mỹ, làm suy yếu lợi thế chênh lệch lãi suất của đồng đô la và khuyến khích dòng vốn chảy vào các đồng tiền ổn định hơn như Nhân dân tệ.
Trung Quốc đặt mục tiêu thể hiện niềm tin tiền tệ, thúc đẩy quốc tế hóa Nhân dân tệ, thu hút đầu tư nước ngoài và ổn định thị trường nội địa. Đồng Nhân dân tệ mạnh hơn sẽ củng cố uy tín, giảm lạm phát nhập khẩu và nâng cao vị thế của Trung Quốc như một đồng tiền chủ chốt đáng tin cậy trong khu vực trong bối cảnh bất ổn toàn cầu.
Những rủi ro chính bao gồm sức mạnh kinh tế Mỹ được phục hồi, các cú sốc địa chính trị, dữ liệu kinh tế Trung Quốc yếu hơn và thanh khoản toàn cầu thắt chặt. Bất kỳ yếu tố nào trong số này cũng có thể phục hồi nhu cầu đô la, chuyển dịch dòng vốn, hoặc thúc đẩy PBOC thiết lập lãi suất trung hạn thận trọng hơn, làm chậm đà tăng giá của đồng Nhân dân tệ.
Đúng vậy. Một đồng Nhân dân tệ ổn định và tăng giá sẽ khuyến khích việc sử dụng rộng rãi hơn trong thanh toán thương mại, đa dạng hóa dự trữ và tài trợ khu vực. Thanh khoản tăng, thị trường nước ngoài sâu rộng hơn và các tín hiệu chính sách mạnh mẽ hơn tạo ra các điều kiện cơ cấu thuận lợi, hỗ trợ quá trình quốc tế hóa Nhân dân tệ nhanh hơn trong những năm tới.
Đồng Nhân dân tệ mạnh hơn làm giảm khả năng cạnh tranh về giá xuất khẩu và thu hẹp biên lợi nhuận, đặc biệt là đối với các nhà sản xuất có biên lợi nhuận thấp. Các nhà xuất khẩu có thể điều chỉnh giá, nâng cao giá trị sản phẩm hoặc chủ động phòng ngừa rủi ro tỷ giá để quản lý rủi ro tỷ giá và duy trì khả năng cạnh tranh trên thị trường nước ngoài.
Các công ty đa quốc gia được hưởng lợi từ việc giảm biến động tỷ giá hối đoái, chi phí cho các hoạt động hedging phòng vệ thấp hơn và khả năng hiển thị giá tốt hơn.
Hầu hết các nhà phân tích đều kỳ vọng đồng Nhân dân tệ sẽ tiếp tục mạnh lên, dự báo tỷ giá USD/CNY sẽ ở mức 6,90 hoặc thấp hơn nếu Fed tiếp tục nới lỏng chính sách và tình hình trong nước ổn định. Sự tăng giá sẽ tiếp tục diễn ra từ từ, được hỗ trợ bởi định hướng chính sách, thanh khoản Nhân dân tệ tăng và niềm tin quốc tế vào thị trường Trung Quốc được cải thiện.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Tài liệu này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin chung và không nhằm mục đích (và không nên được coi là) tư vấn tài chính, đầu tư hoặc các hình thức tư vấn khác mà chúng ta nên tin cậy. Không có ý kiến nào trong tài liệu này cấu thành khuyến nghị của EBC hoặc tác giả rằng bất kỳ khoản đầu tư, chứng khoán, giao dịch hoặc chiến lược đầu tư cụ thể nào phù hợp với bất kỳ cá nhân cụ thể nào.
