สาเหตุราคาน้ำมันลดลงต่ำกว่า 62 ดอลลาร์?

น้ำมันดิบ West Texas Intermediate (WTI) ซื้อขายอยู่ที่ 61.33 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ในวันอังคาร ไม่สามารถ ทะลุแนวต้านสำคัญอย่างชัดเจน แม้จะมี ความหวังเกี่ยวกับการเจรจาการค้าสหรัฐ–จีน เพิ่มขึ้น ขณะที่ น้ำมันดิบ Brent ปรับตัวขึ้นไปที่ 65.65 ดอลลาร์ แสดงความแข็งแกร่งเล็กน้อย แต่ทั้งสองดัชนียังคง ติดกรอบแคบ เนื่องจากนักลงทุนชั่งน้ำหนัก แรงกดดันจากปัจจัยหลายด้าน

ตลาดเผชิญกับ ความตึงเครียดเชิงปัจจัยพื้นฐาน คือ ความหวังด้านความต้องการจากการประกาศกรอบข้อตกลงการค้าในสุดสัปดาห์ที่ผ่านมา ปะทะกับ ความกังวลด้านอุปทานจากแผนของ OPEC+ ที่จะเพิ่มการผลิตในเดือนธันวาคม และ การคาดการณ์อุปทานล้นในปี 2026 ความขัดแย้งระหว่าง สัญญาณเชิงบวกด้านความต้องการ และ ความเป็นจริงด้านอุปทานเชิงลบ อธิบายได้ว่าทำไมน้ำมันดิบ ยอมถอยจากกำไรสัปดาห์ที่แล้วและยังคงดิ้นรนรักษาระดับสูงล่าสุด

ระดับราคาน้ำมันปัจจุบันและผลการดำเนินงานล่าสุด

ตลาดน้ำมันมีความผันผวนอย่างมากในช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมา โดยราคาพยายามหาแนวโน้มทิศทางที่ชัดเจน แม้ว่าปัจจัยกระตุ้นบางอย่างน่าจะมีในเชิงบวกก็ตาม

ดัชนีทั้งสองมีผลประกอบการรายสัปดาห์ที่ดีที่สุดนับตั้งแต่เดือนมิถุนายนเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว โดยราคาน้ำมันดิบ WTI พุ่งขึ้นเหนือ 62 ดอลลาร์สหรัฐฯ และน้ำมันดิบเบรนท์ทะลุ 66 ดอลลาร์สหรัฐฯ จากมาตรการคว่ำบาตรรัสเซียและความเชื่อมั่นในข้อตกลงการค้าช่วงแรก อย่างไรก็ตาม กำไรดังกล่าวได้หายไปแล้ว เนื่องจากความกังวลเกี่ยวกับอุปทานพื้นฐานเริ่มกลับมาอีกครั้ง ราคาน้ำมันดิบ WTI เปิดตลาดเดือนตุลาคมซื้อขายที่ระดับ 67-68 ดอลลาร์สหรัฐฯ ก่อนที่จะปรับตัวลดลงอย่างต่อเนื่องตลอดทั้งเดือน สะท้อนให้เห็นถึงความกังวลอย่างต่อเนื่องเกี่ยวกับการเติบโตของอุปสงค์ทั่วโลกและกำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้น

การตอบสนองเชิงลบของตลาดต่อข่าวการค้าที่ควรจะเป็นเชิงบวก ส่งสัญญาณว่าปัจจัยด้านอุปทานในปัจจุบันมีน้ำหนักมากกว่าความเชื่อมั่นด้านอุปสงค์ในการคำนวณของเทรดเดอร์ ดังที่จอห์น อีแวนส์ นักวิเคราะห์จาก PVM Oil Associates ระบุว่า "ผู้เข้าร่วมตลาดน้ำมันมีความกังขาเกี่ยวกับข้อตกลงการค้ามากกว่าคู่ค้าในตลาดหุ้น สภาพแวดล้อมการเจรจาที่เป็นบวกไม่ได้หมายความว่าอุปสงค์จะเพิ่มขึ้นเสมอไป"

แผนการผลิตเดือนธันวาคมของ OPEC+ ส่งผลต่อความเชื่อมั่น

องค์กรของประเทศผู้ส่งออกน้ำมัน (โอเปก) และพันธมิตรได้ประกาศแผนการที่จะเพิ่มการผลิตเริ่มตั้งแต่เดือนธันวาคม ซึ่งถือเป็นอุปสรรคสำคัญที่ทำให้ราคาน้ำมันไม่สามารถปรับตัวสูงขึ้นได้

กลยุทธ์การผลิตของ OPEC+:

• เพิ่มเดือนธันวาคม: กลุ่มกำลังพิจารณาเพิ่มผลผลิตเล็กน้อยหลังจากข้อตกลงก่อนหน้านี้เพิ่ม 137,000 บาร์เรลต่อวันในเดือนพฤศจิกายน

• การกลับตัวของการลดการผลิต: OPEC+ กำลังเร่งเพิ่มกำลังการผลิตอีก 1.66 ล้านบาร์เรลต่อวัน เพื่อกลับตัวจากการลดการผลิต 2.2 ล้านบาร์เรลต่อวันที่เห็นในช่วงต้นปี 2024

• พุ่งกันยายน: การผลิตโอเปกเพิ่มขึ้น 400,000 บาร์เรลต่อวันเป็น 29.05 ล้านบาร์เรลต่อวันในเดือนกันยายน ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบ 2.5 ปี

• ลำดับความสำคัญของส่วนแบ่งการตลาด: หลังจากลดการผลิตมาหลายปี พันธมิตรได้เปลี่ยนกลยุทธ์เพื่อเรียกคืนส่วนแบ่งการตลาดเริ่มตั้งแต่เดือนเมษายน

อิรัก ซึ่งเป็นประเทศผู้ผลิตน้ำมันส่วนเกินรายใหญ่ที่สุดในกลุ่มโอเปก กำลังอยู่ระหว่างการหารือเกี่ยวกับโควตาการผลิตสูงสุด 4.5 ล้านบาร์เรลต่อวัน ตามคำกล่าวของฮายัน อับเดล-กานี รัฐมนตรีว่าการกระทรวงน้ำมัน นอกจากนี้ อิรักเพิ่งบรรลุข้อตกลงกับรัฐบาลภูมิภาคเคอร์ดิสถานเพื่อกลับมาส่งออกน้ำมันผ่านท่อส่งไปยังตุรกี ซึ่งสามารถเพิ่มปริมาณการผลิตน้ำมันดิบใหม่สู่ตลาดโลกได้ 500,000 บาร์เรลต่อวัน หลังจากหยุดการผลิตไปสองปี

การส่งออกน้ำมันดิบของรัสเซียยิ่งเพิ่มความซับซ้อนให้กับภาพรวมอุปทานอีกชั้นหนึ่ง แม้จะมีมาตรการคว่ำบาตรจากชาติตะวันตก แต่รัสเซียยังคงส่งออกน้ำมันดิบปริมาณมากไปยังผู้ซื้อในเอเชีย โดยเฉพาะจีนและอินเดีย มาตรการคว่ำบาตร Rosneft และ Lukoil ซึ่งเป็นผู้ผลิตน้ำมันรายใหญ่ที่สุดของรัสเซียเมื่อสัปดาห์ที่แล้วของรัฐบาลทรัมป์ ถือเป็นมาตรการบังคับใช้ที่เข้มงวดที่สุดในช่วงดำรงตำแหน่งสมัยที่สองของเขา แต่นักวิเคราะห์ยังคงตั้งข้อกังขาเกี่ยวกับประสิทธิผล เนื่องจากรัสเซียเคยหลีกเลี่ยงข้อจำกัดต่างๆ มาแล้ว

การประชุมทรัมป์-สี จิ้นผิง วันพฤหัสบดี

รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังสหรัฐฯ สก็อตต์ เบสเซนต์ เปิดเผยเมื่อสุดสัปดาห์ที่ผ่านมาว่า เจ้าหน้าที่เศรษฐกิจระดับสูงจากทั้งสองประเทศได้พัฒนา "กรอบการทำงานที่สำคัญ" สำหรับข้อตกลงการค้าระหว่างการประชุมที่กรุงกัวลาลัมเปอร์ กรอบการทำงานนี้จะช่วยปูทางให้ประธานาธิบดีทรัมป์และสีจิ้นผิงสามารถสรุปข้อตกลงได้สำเร็จเมื่อทั้งสองประเทศพบกันในวันพฤหัสบดีที่เกาหลีใต้

องค์ประกอบกรอบงานหลัก:

• การหลีกเลี่ยงภาษีศุลกากร: กรอบการทำงานป้องกันการใช้ภาษีนำเข้าจากจีน 100% ของสหรัฐฯ ที่ถูกคุกคาม

• ประนีประนอมเรื่องแร่ธาตุหายาก: จีนตกลงที่จะเลื่อนการควบคุมการส่งออกแร่ธาตุหายากออกไป

• การจัดซื้อทางการเกษตร: ปักกิ่งมุ่งมั่นที่จะซื้อถั่วเหลืองจากสหรัฐฯ เพิ่มเติมเป็นส่วนหนึ่งของข้อตกลง

• สัญญาณเชิงบวก: ทรัมป์กล่าวเมื่อวันอาทิตย์ว่า "ผมเชื่อว่าเราจะบรรลุข้อตกลงกับจีน เราจะไปพบพวกเขาอีกครั้งในจีนและสหรัฐอเมริกา ที่วอชิงตัน หรือที่มาร์อาลาโก"

จีนเป็นผู้นำเข้าน้ำมันดิบรายใหญ่ที่สุดของโลก โดยมีปริมาณการบริโภคน้ำมันดิบประมาณ 15 ล้านบาร์เรลต่อวัน ในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา จีนได้เพิ่มปริมาณสำรองน้ำมันดิบอย่างต่อเนื่อง ซึ่งยิ่งเพิ่มแรงกดดันด้านอุปทานทั่วโลก นอกจากนี้ สื่อจีนเพิ่งประกาศการค้นพบแหล่งสำรองน้ำมันหินดินดานขนาดใหญ่ 100 ล้านเมตริกตันในแอ่งเสฉวน ซึ่งถือเป็นการผลักดันความพยายามสร้างความมั่นคงด้านพลังงานของประเทศ

ทำไมความหวังในการบรรลุข้อตกลงการค้าจึงกระตุ้นความต้องการน้ำมัน:

การเติบโตทางเศรษฐกิจของทั้งสองประเทศจะช่วยเพิ่มกิจกรรมการผลิตและการใช้พลังงาน การลดภาษีศุลกากรจะช่วยสนับสนุนการผลิตภาคอุตสาหกรรมของจีน ขณะที่ปริมาณการค้าที่เพิ่มขึ้นจะช่วยเพิ่มการใช้น้ำมันเชื้อเพลิงสำหรับเรือบรรทุกสินค้าที่ข้ามมหาสมุทรแปซิฟิก ความเชื่อมั่นทางธุรกิจที่ดีขึ้นมักจะช่วยยกระดับกิจกรรมอุตสาหกรรมทั่วโลก ขณะที่โรงกลั่นน้ำมันของจีนจะเพิ่มการแปรรูปน้ำมันดิบสำหรับการผลิตเพื่อการส่งออก

อย่างไรก็ตาม การตอบสนองที่เงียบงันของตลาดต่อการประกาศกรอบราคาน้ำมันในสุดสัปดาห์นี้เผยให้เห็นถึงความกังขาของเทรดเดอร์ ราคาน้ำมันกลับร่วงลงในวันจันทร์ แม้จะมีข่าวการค้าเชิงบวก เนื่องจากแผนการจัดหาน้ำมันของกลุ่มโอเปกพลัสบดบังความคาดหวังด้านอุปสงค์ ความแตกต่างจากตลาดหุ้นซึ่งปรับตัวขึ้นอย่างแข็งแกร่งเมื่อทราบข่าวนี้ แสดงให้เห็นว่าเทรดเดอร์น้ำมันต้องการหลักฐานที่ชัดเจนมากขึ้นเกี่ยวกับการเพิ่มขึ้นของอุปสงค์ที่แท้จริง มากกว่าการคาดการณ์ที่คาดหวัง

การคาดการณ์อุปทานส่วนเกินปี 2026 ช่วยลดศักยภาพการเพิ่มขึ้น

สถาบันพยากรณ์หลักๆ รวมถึงสำนักงานพลังงานระหว่างประเทศ สำนักงานสารสนเทศด้านพลังงานสหรัฐฯ และ JP Morgan ต่างคาดการณ์ว่าจะมีอุปทานน้ำมันดิบเกินอย่างมากในปี 2026 ซึ่งจะจำกัดศักยภาพการพุ่งขึ้นของราคาในระดับพื้นฐาน โดยไม่คำนึงถึงการพัฒนาการค้าในระยะสั้น

ไฮไลท์การคาดการณ์ที่สำคัญ:

สหรัฐฯ กลายเป็นผู้ผลิตน้ำมันรายใหญ่ที่สุดของโลก โดย การผลิตแตะ 13.46 ล้านบาร์เรลต่อวัน และคาดว่าจะ เพิ่มขึ้นอีกเนื่องจากเทคโนโลยีการขุดเจาะชั้นหินดินดาน (shale) ที่ปรับปรุงทำให้ต้นทุนจุดคุ้มทุนลดลง สิ่งนี้ทำให้ ผู้ผลิตน้ำมันสหรัฐฯ ยังคงมีกำไรแม้ราคาปัจจุบันต่ำ ทำให้ การเติบโตของอุปทานยังคงดำเนินต่อไปโดยไม่ขึ้นกับสภาวะความต้องการ

นโยบายพลังงานของรัฐบาลทรัมป์ ให้ความสำคัญกับ ราคาน้ำมันที่ต่ำเพื่อต่อสู้กับเงินเฟ้อ โดย ทำเนียบขาวระบุชัดเจนว่าต้องการน้ำมันดิบที่ 50 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลหรือต่ำกว่า แรงกดดันทางการเมืองนี้ ลดโอกาสการซื้อสำรองน้ำมันเชิงกลยุทธ์หรือมาตรการสนับสนุนราคาจากรัฐบาล
ในทางกลับกัน รัฐบาลยังคง สนับสนุนการผลิตภายในประเทศสูงสุดเพื่อรักษาต้นทุนพลังงานให้ต่ำสำหรับผู้บริโภค

นักวิเคราะห์จากธนาคารชั้นนำหลายแห่ง ปรับ คาดการณ์ราคาน้ำมันลงอย่างต่อเนื่องตลอดปี 2025 เนื่องจาก การเติบโตของอุปทานเกินความคาดหมาย ปัจจุบัน ความเห็นส่วนใหญ่เห็นว่าอุปทานล้นเชิงโครงสร้างจะดำเนินต่อไปอย่างน้อยจนถึงกลางปี 2026 ทำให้ ราคาน้ำมัน Brent ยังคงอยู่ในกรอบ 55–65 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล

ราคาน้ำมันดิบที่ลดลงส่งผลต่อค่าน้ำมันอย่างไร

แม้ว่าราคาน้ำมันดิบ WTI ที่ 61 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล อาจดูเป็นตัวเลขนามธรรมสำหรับผู้บริโภค แต่ ราคานี้มีผลโดยตรงต่อราคาน้ำมันปลีก ซึ่งส่งผลต่อ งบประมาณครัวเรือน ระดับราคาน้ำมันดิบปัจจุบันแปลว่า ราคาปั๊มน้ำมันค่อนข้างคงที่ แต่ เป้าหมายของรัฐบาลทรัมป์ที่ต้องการให้น้ำมันดิบอยู่ที่ 50 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล จะช่วย บรรเทาภาระค่าใช้จ่ายของผู้ขับขี่ได้อย่างชัดเจน

ความสัมพันธ์ระหว่าง ราคาน้ำมันดิบและราคาน้ำมันปลีก จะมี ความล่าช้าประมาณ 2–4 สัปดาห์ เนื่องจาก โรงกลั่นแปรสภาพน้ำมันดิบเป็นผลิตภัณฑ์สำเร็จรูป และเครือข่ายการจัดส่งขนส่งน้ำมันไปยังสถานีบริการ ที่ ระดับ WTI ปัจจุบันราว 61 ดอลลาร์ ราคาน้ำมันปลีกในตลาดใหญ่ ๆ ยังคงสูงกว่าตัวเลขเป้าหมายของรัฐบาลในการควบคุมเงินเฟ้อ

Crack spread ของโรงกลั่น—คือ กำไรส่วนต่างระหว่างต้นทุนน้ำมันดิบกับราคาผลิตภัณฑ์น้ำมันสำเร็จรูป—ยังคง อยู่ในระดับแข็งแรง แสดงให้เห็นว่า โรงกลั่นยังคงแปรสภาพน้ำมันดิบในระดับสูงแม้ราคาน้ำมันดิบจะอ่อนตัวเล็กน้อย ความต้องการน้ำมันดิบที่แข็งแกร่งจากโรงกลั่น ช่วยสร้างราคาน้ำมันดิบให้มีระดับรอง เนื่องจาก โรงกลั่นคือผู้ซื้อสุดท้ายของน้ำมันที่ผลิตออกมา

ความต้องการน้ำมันเชื้อเพลิงสำหรับทำความร้อนในฤดูหนาว มักเป็น แรงสนับสนุนตามฤดูกาลให้ตลาดน้ำมันดิบ แต่ การใช้ก๊าซธรรมชาติแทนและการพยากรณ์อากาศที่อบอุ่นกว่าในภูมิภาคผู้บริโภคหลัก ทำให้ผลนี้ ลดลงในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา นอกจากนี้ โรงกลั่นยุโรปมักปิดซ่อมบำรุงในช่วงต้นฤดูหนาว ทำให้ ความต้องการน้ำมันดิบจากภูมิภาคนี้ลดลงชั่วคราว

สิ่งนี้หมายถึงอะไรสำหรับตลาดที่กำลังก้าวไปข้างหน้า

ความตึงเครียดเชิงพื้นฐานระหว่างความสัมพันธ์ทางการค้าที่ดีขึ้นกับอุปทานที่เพิ่มขึ้น จะทำให้ ราคาน้ำมันดิบคงตัวในกรอบราคาปัจจุบันจนถึงสิ้นปี การประชุมทรัมป์–สีในวันพฤหัสบดี เป็น ปัจจัยกระตุ้นทันที (catalyst) ที่อาจทำให้ราคาน้ำมันดิบหลุดจากภาวะชะงักปัจจุบัน

หากมีข้อตกลงการค้าที่ครอบคลุมภาษี, สิทธิในทรัพย์สินทางปัญญา และการถ่ายโอนเทคโนโลยี ราคาน้ำมันดิบ WTI อาจพุ่งไปที่ 64–65 ดอลลาร์ และ Brent ไปที่ 68–69 ดอลลาร์ ในระยะสั้น แต่ การขึ้นราคานี้น่าจะเป็นเพียงชั่วคราว หาก ข้อมูลความต้องการน้ำมันไม่ยืนยันการเพิ่มขึ้นของการบริโภคจริง แทนที่จะเป็นเพียงการคาดการณ์เชิงหวัง

ในทางตรงกันข้าม หาก ผลการประชุมวันพฤหัสฯ ออกมาไม่น่าพอใจ หรือการตัดสินใจสำคัญถูกเลื่อน อาจทำให้ เกิดแรงขายดันราคากลับไปที่ WTI ราว 59 ดอลลาร์ และ Brent ราว 63 ดอลลาร์ ช่วงกรอบการซื้อขายที่ค่อนข้างแคบในช่วงหลายวันที่ผ่านมา ชี้ให้เห็นว่า ตลาดเตรียมพร้อมสำหรับการเบรกเอาต์ทันทีเมื่อความชัดเจนจากการประชุมสุดยอดประธานาธิบดีเกิดขึ้น

ในระยะยาว การคาดการณ์ อุปทานล้นในปี 2026 และ การเพิ่มกำลังผลิตของ OPEC+ ชี้ให้เห็นว่า ราคาน้ำมันยังคงอ่อนตัวต่อไป แม้ว่าข้อตกลงการค้าจะคืบหน้า  เว้นแต่ ความต้องการน้ำมันโลกจะสูงกว่าที่คาดการณ์อย่างมาก ซึ่งเป็น สถานการณ์ที่ไม่น่าจะเกิดขึ้น เนื่องจาก การเติบโตทางเศรษฐกิจชะลอตัวในประเทศผู้บริโภครายใหญ่ อุปทานล้นเชิงโครงสร้างจะจำกัดการปรับตัวขึ้นอย่างต่อเนื่อง ของ Brent เหนือ 65–70 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล

ปัจจุบัน ราคาน้ำมันยังคง ติดกรอบต่ำกว่า 62 ดอลลาร์สำหรับ WTI อยู่ระหว่าง ความหวังการฟื้นตัวของความต้องการ และ ความกังวลด้านอุปทานที่ยังคงอยู่ ซึ่ง ป้องกันไม่ให้เกิดการปรับตัวขึ้นอย่างยั่งยืน  การตอบสนองอย่างสงสัยของตลาดต่อกรอบข้อตกลงการค้าสุดสัปดาห์ที่ผ่านมา แสดงให้เห็นว่า นักลงทุนต้องการหลักฐานที่ชัดเจนของความต้องการที่เพิ่มขึ้นจริง ไม่ใช่เพียงคำพูดทางการเมืองที่มองโลกในแง่ดี เหตุการณ์ในวันพฤหัสบดีนี้ จะเป็นตัวกำหนดว่า ราคาน้ำมันจะปรับตัวขึ้นไปที่ 65 ดอลลาร์หรือร่วงลงไปที่ 58 ดอลลาร์ในสัปดาห์ข้างหน้า

ข้อสงวนสิทธิ์: เอกสารนี้จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น และไม่ได้มีวัตถุประสงค์เพื่อเป็น (และไม่ควรพิจารณาว่าเป็น) คำแนะนำทางการเงิน การลงทุน หรือคำแนะนำอื่นใดที่ควรอ้างอิง ความคิดเห็นใดๆ ในเอกสารนี้ไม่ได้เป็นคำแนะนำจาก EBC หรือผู้เขียนว่ากลยุทธ์การลงทุน หลักทรัพย์ ธุรกรรม หรือการลงทุนใดๆ เหมาะสมกับบุคคลใดบุคคลหนึ่งโดยเฉพาะ