最新の原油価格が、 62ドル以下に留まっているのはなぜ?

米中貿易交渉をめぐる楽観的な見方が高まっているにもかかわらず、WTI原油は火曜日に1バレル61.33ドルで取引され、主要な抵抗線を決定的に上抜けることができなかった。ブレント原油は65.65ドルまで上昇し、やや上昇を見せているものの、トレーダーが競合する勢力を比較検討する中、最新の原油価格は依然として狭いレンジ内にとどまっている。

市場は根本的な緊張に直面している。今週末に発表される貿易協定の枠組みによる需要の楽観的な見通しと、OPECプラスの12月の増産計画および2026年の供給過剰予測に起因する供給懸念が衝突しているのだ。この強気の需要シグナルと弱気の供給現実の衝突が、最新の原油価格が先週の上昇分を失い、最近の高値を維持するのに苦戦している理由を説明している。

最新の原油価格水準と動向

石油市場はここ数週間、大きな変動を経験しており、プラスのきっかけとなるはずの要因にもかかわらず、価格は明確な方向性を確立するのに苦労している。

先週、WTI原油はロシア制裁と早期の貿易合意への楽観的な見方から6月以来の週間最高値を更新し、WTI原油は62ドルを超え、ブレント原油は66ドルを突破した。しかし、供給不安が再び高まり、これらの上昇はその後消え去りました。10月の原油価格はWTI原油が67～68ドルで始まった後、月を通して着実に下落した。これは、世界的な需要増加と供給能力の拡大に対する根強い懸念を反映している。

本来であれば好ましい貿易ニュースに対する市場のネガティブな反応は、トレーダーの計算において、供給サイドの要因が需要に対する楽観的な見方を上回っていることを示唆している。PVMオイル・アソシエイツのアナリスト、ジョン・エバンズ氏は、「石油市場参加者は、株式市場参加者と比較して、貿易協定に対してより懐疑的な見方を示している。交渉環境が良好だからといって、必ずしも需要の増加につながるわけではない」と指摘している。

OPECプラスの12月の生産計画が市場心理を圧迫

石油輸出国機構(OPEC)とその同盟国は12月から生産量を増やす計画を発表しており、これが原油価格の上昇を阻む主な逆風となっている。

OPECプラスの生産戦略：

• 12月の増加：グループは、前回の合意で11月に日量137.000バレルを追加したことを受けて、若干の生産量増加を検討している。

• 減産の反転：OPECプラスは、2024年初頭に予定されていた220万bpdの減産を完全に反転させるため、さらに166万bpdの増産を進めている。

• 9月の急増：OPECの生産量は9月に40万bpd増加して2.905万bpdとなり、2年半ぶりの高水準となった。

• 市場シェア優先：何年にもわたる生産削減の後、連立政権は4月から市場シェアを取り戻す戦略に転換した。

OPEC加盟国の中で最大の過剰生産国であるイラクは、ハヤン・アブデル=ガニ石油相によると、現在、日量450万バレルを上限とする生産割当について協議を行っている。さらにイラクは最近、トルコへのパイプラインによる原油輸出を再開することでクルディスタン自治政府と合意した。これにより、2年間の停止を経て、世界市場に日量50万バレルの新たな供給がもたらされる可能性がある。

ロシアの原油輸出は、供給状況を一層複雑化させている。欧米諸国による制裁にもかかわらず、ロシアはアジアの買い手、特に中国とインドに相当量の原油を輸出し続けている。先週、トランプ政権がロシア最大の石油生産者であるロスネフチとルクオイルを標的とした制裁を発動したことは、トランプ政権の2期目における最も積極的な制裁措置となったが、ロシアがこれまで規制を回避してきた経緯を考えると、アナリストたちはその効果について依然として懐疑的である。

木曜日のトランプ大統領と習近平国家主席の会談

スコット・ベセント米財務長官は週末、両国の経済担当トップがクアラルンプールで会談し、貿易協定に向けた「実質的な枠組み」を策定したと明らかにした。この枠組みは、トランプ大統領と習近平国家主席が木曜日に韓国で会談し、合意をまとめるための土台となる。

主要なフレームワーク要素:

• 関税回避：枠組みは中国からの輸入品に対する米国の100%関税の脅威の実施を阻止する

• レアアースの妥協：中国はレアアースの輸出規制の延期に同意

• 農産物購入：中国は合意の一環として米国産大豆のさらなる購入を約束

• 楽観的な兆候：トランプ大統領は日曜日、「中国との合意は成立するだろうと信じている。今後、中国と米国、ワシントンかマール・アー・ラーゴで会談する予定だ」と述べた。

中国は世界最大の原油輸入国であり、1日あたり約1.500万バレルを消費している。ここ数ヶ月、中国は着実に石油備蓄を積み上げており、世界的な供給圧力が高まっている。さらに、中国メディアは先日、四川盆地で1億トン規模のシェールオイル埋蔵量が発見されたと報じ、同国のエネルギー自立に向けた取り組みをさらに加速させている。

貿易協定への期待が石油需要を押し上げる理由：

両国の経済成長は、製造業の活動とエネルギー消費を増加させるだろう。関税の引き下げは中国の工業生産を支え、貿易量の増加は太平洋を横断する貨物船の燃料消費量を増加させる。景況感の改善は通常、世界の工業活動を活発化させますが、中国の製油所は輸出志向型製造業向けの原油処理能力を高めるだろう。

しかし、今週末の枠組み発表に対する市場の反応が鈍かったことは、トレーダーの懐疑心を露呈している。貿易摩擦の好材料にもかかわらず、原油価格は月曜日に下落した。OPECプラスの供給計画が需要の楽観論を覆い隠したためだ。このニュースを受けて大きく上昇した株式市場との乖離は、原油トレーダーが楽観的な予測ではなく、実際の需要増加のより具体的な証拠を求めていることを示している。

2026年の供給過剰予測により上昇余地は限定的

国際エネルギー機関、米国エネルギー情報局、JPモルガンなどの主要な予測機関はいずれも、2026年には原油の供給過剰が大幅に発生し、短期的な貿易動向にかかわらず価格上昇の可能性は基本的に制限されると予測している。

主な予測のハイライト:

米国は世界最大の石油生産国となり、生産量は日量1.346万バレルに達した。シェール掘削技術の進歩により損益分岐点コストが引き続き低下するにつれ、生産量はさらに増加すると予想されている。これにより、米国の生産者は現在の価格水準でも利益を確保でき、需要状況に関わらず供給の伸びが持続する。

トランプ政権のエネルギー政策は、インフレ対策として原油価格の下落を優先しており、ホワイトハウスは原油価格が1バレル50ドル以下であれば望ましいと公言している。こうした政治的圧力により、戦略石油備蓄の購入や価格抑制につながるその他の政府措置の可能性は低下している。しかし、政権は消費者のエネルギーコストを抑えるため、引き続き国内生産の最大化を推進している。

大手銀行のアナリストは、供給の伸びが予想を上回ったため、2025年を通して原油価格予測を繰り返し下方修正してきた。現在、コンセンサスでは、構造的な供給過剰は少なくとも2026年半ばまで継続し、ブレント原油価格は55～65ドルのレンジ内で推移すると見られている。

最新の原油価格の低下がガソリン代に与える影響

WTI原油価格が61ドルというのは消費者にとっては抽象的な話に聞こえるかもしれないが、この価格はガソリン小売価格に直接影響を及ぼし、家計を圧迫する。現在の原油価格は比較的安定したガソリン価格を支えているが、トランプ政権が原油価格を1バレル50ドルまで引き上げるという目標は、ドライバーにとって大きな安心感をもたらすだろう。

原油価格と小売ガソリン価格の関係は、製油所が原油を最終製品に加工し、流通網が燃料をスタンドに輸送するまでの約2～4週間のタイムラグを伴う。現在のWTI原油価格は約61ドルで、主要市場における典型的な小売ガソリン価格は、依然として政権のインフレ抑制目標を大きく上回っている。

製油所のクラックスプレッド(原油投入コストと精製製品価格の差益)は健全な水準を維持しており、原油価格が若干下落しているにもかかわらず、製油所は引き続き堅調な原油処理水準を維持していることを示唆している。製油所は石油生産の実際の最終購入者であるため、堅調な製油所需要が原油価格の底値を形成している。

冬季の暖房用燃料の需要は通常、原油市場にとって季節的な支えとなるが、近年は天然ガスへの代替や主要消費地域における温暖化の予測により、この影響は弱まっている。欧州の製油所は冬の初めにメンテナンスを行うことが多く、その地域からの原油需要は一時的に減少する。

今後の市場にとって何を意味するのか

貿易関係の改善と供給拡大の間の根本的な緊張により、原油価格は年末までレンジ内で推移する可能性が高い。木曜日のトランプ大統領と習近平国家主席の会談は、原油価格の現在の膠着状態を打破する最も直接的なきっかけとなるだろう。

関税、知的財産権、技術移転を網羅する包括的な貿易協定が締結されれば、WTI原油は短期的に64～65ドル、ブレント原油は68～69ドルへと上昇する可能性が高い。しかし、需要データが楽観的な予測ではなく実際の消費増加を裏付けない限り、こうした上昇は一時的なものにとどまる可能性が高い。

逆に、木曜日の会合の結果が期待外れだったり、重要な決定が延期されたりすれば、売りが誘発され、WTI原油は59ドル、ブレント原油は63ドルへと戻る可能性がある。ここ数日の比較的狭い取引レンジは、大統領首脳会談の見通しが明確になれば、市場は急騰する局面にあることを示唆している。

長期的には、2026年の供給過剰予測とOPECプラスの増産は、貿易協定の進展に関わらず、価格の低迷が続くことを示唆している。世界需要が現在の予想を大幅に上回らない限り(主要消費国の経済成長の鈍化を考えると、これは考えにくいシナリオだが)、構造的な供給過剰により、ブレント原油が65～70ドルを超える持続的な上昇は抑制されるだろう。

今のところ、WTI原油価格は62ドルを下回る水準で推移しており、需要改善への期待と、持続的な上昇を阻む根強い供給懸念の間で板挟みとなっている。今週末の貿易枠組み発表に対する市場の懐疑的な反応は、トレーダーが楽観的な政治的声明だけでなく、需要増加の具体的な証拠を求めていることを示している。木曜日の展開は、今後数週間で価格が65ドルに向けて上昇するか、それとも58ドルに向けて推移するかを決定づけるだろう。

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