2025-10-03
Bank-bank sentral borong emas dengan tingkat yang belum pernah terjadi sebelumnya karena mereka melakukan diversifikasi dari obligasi pemerintah AS di tengah meningkatnya ketegangan geopolitik, kekhawatiran inflasi, dan pertanyaan tentang kesehatan fiskal Amerika. Untuk pertama kalinya sejak 1996, bank-bank sentral global kini memiliki cadangan emas lebih banyak daripada obligasi pemerintah AS, menandai perubahan bersejarah dalam cara lembaga-lembaga ini mengelola cadangan devisa mereka.
Statistik utama yang mendorong perubahan bersejarah ini:
900 ton emas dibeli oleh bank sentral pada tahun 2025 saja
Pertama kali sejak 1996, kepemilikan emas bank sentral melebihi cadangan Treasury AS
Penjualan Treasury oleh bank sentral senilai $48 miliar pada paruh pertama tahun 2025
Harga emas naik 40%+ tahun ini, mencapai di atas $3.800/oz
36.000 ton total cadangan emas bank sentral di seluruh dunia
Pergeseran seismik sedang terjadi pada cadangan bank sentral yang belum terlihat selama hampir tiga dekade. Menurut analisis Charles-Henry Monchau, Kepala Investasi di perusahaan manajemen kekayaan Swiss, Syz Group, untuk pertama kalinya sejak 1996, bank sentral global kini memegang lebih banyak emas daripada obligasi pemerintah AS. Hal ini, menurut para ahli, merupakan salah satu peristiwa "penyeimbangan kembali global" paling signifikan dalam sejarah keuangan modern.
Angka-angka ini menunjukkan kisah yang luar biasa. Bank-bank sentral telah mengakumulasi lebih dari 1.000 ton per tahun selama tiga tahun berturut-turut sejak 2022, dengan perkiraan JP Morgan Research bahwa pada 2025 akan melampaui 900 ton. Pembelian berkelanjutan ini telah menciptakan harga dasar struktural yang tidak ada pada dekade-dekade sebelumnya.
Akumulasi emas tersebar di berbagai wilayah, dengan pemimpin yang jelas muncul dalam perlombaan untuk mendiversifikasi cadangan:
| Negara | Pembelian tahun 2025 (ton) | Total Cadangan (ton) | % dari Total Cadangan | Motivasi Utama |
|---|---|---|---|---|
| Polandia | 67 | 420+ | 14,2% | Kedaulatan finansial |
| Cina | 36 (9 bulan berturut-turut) | 2.200+ | 4,9% | Strategi de-dolarisasi |
| Kazakstan | 25 | 299 | 45,8% | Pemanfaatan produksi dalam negeri |
| Turki | Berkelanjutan (26 bulan berturut-turut) | 540+ | 28,7% | Ketahanan sanksi |
| Republik Ceko | Berkelanjutan (29 bulan berturut-turut) | 100+ | 8,1% | Lindung nilai geopolitik |
Turki patut mendapat perhatian khusus, karena telah menjadi pembeli bersih selama 26 bulan berturut-turut sejak Juni 2023, sementara Bank Nasional Ceko telah membeli emas selama 29 bulan berturut-turut sejak Maret 2023. Kampanye berkelanjutan ini menunjukkan sifat strategis dari akuisisi ini, alih-alih pembelian oportunistik.
Ketika bank sentral mengakumulasi emas, mereka secara bersamaan mengurangi kepemilikan obligasi pemerintah dalam apa yang disebut analis sebagai upaya "de-dolarisasi" yang terkoordinasi:
| Metrik | Nilai | Periode Waktu | Makna |
|---|---|---|---|
| Penjualan Treasury | $48 miliar | Januari–Juni 2025 | Pengurangan terbesar sejak 2008 |
| Kepemilikan Kustodian Fed | $2,88 triliun | Juli 2025 | Terendah sejak Januari |
| Total Kepemilikan Asing | $3,22 triliun | Saat ini | Terendah sejak 2017 |
| Penurunan Pasca Tarif | $90 miliar | Sejak April 2025 | Dampak kebijakan langsung |
Ini lebih dari sekadar penyeimbangan kembali portofolio. Analisis Bank of America menunjukkan bahwa bank sentral telah menjadi penjual bersih obligasi pemerintah AS sejak Maret 2025, dengan penurunan yang semakin cepat setelah insiden tarif "Hari Pembebasan" Trump pada bulan April.
Beberapa faktor yang mendorong pergeseran bersejarah ini dari kepemilikan Treasury tradisional:
Kekhawatiran fiskal: Meningkatnya tingkat utang AS dan polarisasi politik memengaruhi stabilitas jangka panjang Departemen Keuangan
Perlindungan sanksi: Tidak seperti cadangan mata uang asing, emas tidak dapat dibekukan melalui pembatasan SWIFT atau penyitaan aset
Lindung nilai inflasi: Emas memberikan perlindungan selama periode devaluasi mata uang yang tidak dapat dipenuhi oleh obligasi
Asuransi geopolitik: Emas fisik menawarkan daya tawar selama krisis dan konflik internasional
Mengurangi ketergantungan terhadap dolar: Diversifikasi dari eksposur sistem mata uang tunggal mengurangi risiko sistemik
Independensi kebijakan: Kepemilikan emas kebal terhadap perubahan kebijakan pemerintah asing dan campur tangan politik
Seperti yang dicatat Monchau, "Mereka yang mengendalikan emas terbanyak akan memiliki lapisan daya tawar tambahan selama masa krisis, sanksi, atau volatilitas mata uang."
Aspek menarik dari pembelian emas bank sentral saat ini adalah tingginya volume pembelian yang "tidak dilaporkan". Dewan Emas Dunia telah mengidentifikasi perbedaan substansial antara pembeli yang diketahui dan total permintaan bank sentral, yang menunjukkan bahwa beberapa negara memperoleh emas tanpa pengungkapan publik.
Permintaan semu ini dapat didorong oleh:
Pertimbangan strategis untuk menghindari dampak pasar
Sensitivitas politik seputar langkah de-dolarisasi
Keunggulan kompetitif dalam pengelolaan cadangan
Penghindaran sanksi melalui akumulasi diskrit
Transaksi emas bank sentral biasanya terjadi melalui pasar bebas dan bukan melalui bursa umum, dengan London Bullion Market Association bertindak sebagai pasar global utama untuk transaksi kelembagaan rahasia ini.
Permintaan bank sentral yang berkelanjutan ini telah memberikan kontribusi yang signifikan terhadap kinerja emas yang spektakuler, menciptakan dukungan struktural yang berbeda dari dekade-dekade sebelumnya:
Reli 40%+ pada tahun 2025 sebagian didorong oleh permintaan institusional
Efek harga dasar: Bank sentral biasanya memegang emas dalam jangka panjang, tidak seperti investor swasta yang menjual ketika terjadi krisis
Data korelasi: Setiap 100 ton pembelian bank sentral berkorelasi dengan apresiasi harga sekitar 2-3% selama 6 bulan
Kendala pasokan: Pembelian oleh bank sentral mewakili 25% dari permintaan emas tahunan, sehingga menciptakan premi kelangkaan
Cadangan emas Departemen Keuangan AS kini telah melampaui nilai $1 triliun, lebih dari 90 kali lipat dari yang dinyatakan pada neraca pemerintah berdasarkan harga resmi lama yaitu $42,22 per ons.
Perbandingan ini menunjukkan mengapa bank sentral melakukan perubahan:
| Aset | Keuntungan | Kekurangan | Status 2025 |
|---|---|---|---|
| Emas | Tidak ada risiko rekanan, lindung nilai inflasi, bebas sanksi, dan penyimpanan nilai | Tidak ada hasil, biaya penyimpanan, volatilitas harga | Meningkatkan alokasi |
| Obligasi Pemerintah AS | Likuiditas, pendapatan hasil, penerimaan global, kekuatan dolar | Risiko gagal bayar, risiko politik, alat sanksi, erosi inflasi | Alokasi yang menurun |
Pergeseran mendasar ini mencerminkan meningkatnya kekhawatiran bahwa kepemilikan Treasury membuat bank sentral terpapar pada keputusan fiskal dan politik AS yang berada di luar kendali mereka.
Demam emas bank sentral menciptakan peluang dan pertimbangan bagi investor ritel:
Validasi institusional: Pembelian oleh bank sentral memberikan keyakinan terhadap prospek jangka panjang emas
Dukungan harga: Permintaan institusional yang konsisten menciptakan harga dasar selama tekanan pasar
Diversifikasi: Mengikuti strategi bank sentral dapat mengurangi korelasi portofolio dengan aset tradisional
Perlindungan inflasi: Karakteristik lindung nilai tradisional emas tetap utuh
Valuasi yang tinggi: Permintaan bank sentral dapat membuat perdagangan emas tetap berada pada level tertinggi sepanjang sejarah
Tantangan waktu: Investor ritel mungkin kesulitan menentukan waktu masuk di pasar yang volatil
Pertimbangan penyimpanan: Emas fisik memerlukan penyimpanan yang aman tidak seperti brankas bank sentral
Perbedaan likuiditas: Investor individu mungkin menghadapi biaya transaksi yang lebih tinggi
Tren struktural menuju pembelian emas yang lebih besar oleh bank sentral tampaknya akan berlanjut hingga tahun 2025 dan 2026:
Diperkirakan 900+ ton per tahun hingga tahun 2026
Permintaan yang konsisten bahkan pada tingkat harga yang tinggi
Memperluas partisipasi dari bank sentral negara maju
Program pembelian domestik Bank Uganda menargetkan penambang rakyat
Program serupa juga sedang dipertimbangkan oleh bank sentral negara berkembang lainnya
Jalur pipa langsung dari tambang ke cadangan mengurangi ketergantungan pasar
Kekhawatiran fiskal AS yang berkelanjutan
Ketegangan geopolitik di Eropa dan Asia
Ketidakpastian kebijakan dolar
Ekspektasi inflasi
Setelah hampir tiga dekade, bank sentral secara fundamental menyeimbangkan kembali portofolio cadangan mereka, dari aset berdenominasi dolar ke emas. Pergeseran historis ini mencerminkan meningkatnya kekhawatiran tentang keberlanjutan fiskal AS, risiko geopolitik, dan stabilitas jangka panjang sistem moneter internasional saat ini.
Tren ini tampaknya lebih bersifat struktural daripada siklus, dengan bank sentral kini memegang lebih banyak emas daripada obligasi pemerintah AS untuk pertama kalinya sejak 1996. Bagi investor, hal ini merupakan validasi peran emas sebagai aset strategis sekaligus peluang potensial untuk menyelaraskan portofolio dengan arus uang institusional.
Pesan utamanya jelas: lembaga keuangan paling canggih di dunia sedang memilih dengan cadangan mereka, memilih emas daripada obligasi pemerintah dalam jumlah yang belum pernah terjadi sebelumnya. Pergeseran ini mungkin akan menentukan fase selanjutnya dari evolusi moneter global.
Penafian: Materi ini hanya untuk tujuan informasi umum dan tidak dimaksudkan (dan tidak boleh dianggap sebagai) nasihat keuangan, investasi, atau nasihat lain yang dapat diandalkan. Pendapat yang diberikan dalam materi ini tidak merupakan rekomendasi dari EBC atau penulis bahwa investasi, sekuritas, transaksi, atau strategi investasi tertentu cocok untuk orang tertentu.
