لماذا تشتري البنوك المركزية الذهب: التحول عن سندات الخزانة

تشتري البنوك المركزية الذهب بمعدلات غير مسبوقة لتنويع استثماراتها بعيدًا عن سندات الخزانة الأمريكية، في ظل تصاعد التوترات الجيوسياسية، ومخاوف التضخم، وتساؤلات حول سلامة المالية العامة الأمريكية. وللمرة الأولى منذ عام ١٩٩٦، أصبحت احتياطيات البنوك المركزية العالمية من الذهب تفوق احتياطيات سندات الحكومة الأمريكية، مما يُمثل تحولًا تاريخيًا في كيفية إدارة هذه المؤسسات لاحتياطياتها من النقد الأجنبي.

حقائق سريعة: أرقام البحث عن الذهب

الإحصاءات الرئيسية التي تقود هذا التحول التاريخي:

• 900 طن من الذهب اشترتها البنوك المركزية في عام 2025 وحده

• لأول مرة منذ عام 1996، تتجاوز حيازات البنوك المركزية من الذهب احتياطيات الخزانة الأميركية

• 48 مليار دولار مبيعات سندات الخزانة من قبل البنوك المركزية في النصف الأول من عام 2025

• ارتفاع أسعار الذهب بنسبة تزيد عن 40% منذ بداية العام، ليصل إلى أكثر من 3800 دولار للأوقية

• 36 ألف طن من إجمالي احتياطيات الذهب لدى البنوك المركزية على مستوى العالم

البنوك المركزية تحتفظ بذهب أكثر من سندات الخزانة: لأول مرة منذ عام 1996

يشهد احتياطي البنوك المركزية تحولاً جذرياً لم نشهده منذ ما يقرب من ثلاثة عقود. ووفقاً لتحليل تشارلز هنري مونشو، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة إدارة الثروات السويسرية Syz Group، فإن البنوك المركزية العالمية تمتلك الآن ذهباً يفوق ما تمتلكه سندات الخزانة الأمريكية لأول مرة منذ عام ١٩٩٦. ويمثل هذا ما يصفه الخبراء بأنه أحد أهم أحداث "إعادة التوازن العالمي" في التاريخ المالي الحديث.

تروي الأرقام قصةً لافتة. فقد تراكمت لدى البنوك المركزية أكثر من ألف طن سنويًا لثلاث سنوات متتالية منذ عام ٢٠٢٢، ومن المتوقع أن يتجاوز هذا الرقم ٩٠٠ طن بحلول عام ٢٠٢٥، وفقًا لتوقعات جي بي مورغان للأبحاث. وقد أدى هذا الشراء المتواصل إلى خلق أرضية سعرية هيكلية لم تكن موجودة في العقود السابقة.

البنوك المركزية الأكثر شراءً للذهب: تصنيفات 2025

وتمتد تراكمات الذهب عبر مناطق متعددة، مع ظهور قادة واضحين في السباق لتنويع الاحتياطيات:

وتستحق تركيا اهتمامًا خاصًا، حيث كانت مشتريًا صافيًا لمدة 26 شهرًا متتاليًا منذ يونيو 2023، في حين اشترى البنك الوطني التشيكي الذهب لمدة 29 شهرًا متتاليًا منذ مارس 2023. وتوضح هذه الحملات المستمرة الطبيعة الاستراتيجية لهذه الاستحواذات بدلاً من الشراء الانتهازي.

البنوك المركزية تتخلص من 48 مليار دولار من سندات الخزانة الأمريكية

في حين تعمل البنوك المركزية على تراكم الذهب، فإنها تعمل في الوقت نفسه على تقليص حيازاتها من سندات الخزانة، في ما يطلق عليه المحللون جهداً منسقاً "لإزالة الدولرة".

هذا لا يقتصر على إعادة توازن المحفظة الاستثمارية. يُظهر تحليل بنك أوف أمريكا أن البنوك المركزية كانت تبيع سندات الخزانة الأمريكية صافيةً منذ مارس 2025، مع تسارع وتيرة التراجع بعد فرض ترامب تعريفات "يوم التحرير" في أبريل.

لماذا تختار البنوك المركزية الذهب بدلاً من سندات الخزانة؟

هناك العديد من العوامل المقنعة التي تدفع هذا التحول التاريخي بعيدًا عن حيازات الخزانة التقليدية:

• المخاوف المالية: ارتفاع مستويات الدين الأمريكي والاستقطاب السياسي يؤثران على استقرار الخزانة الأمريكية على المدى الطويل

• حماية العقوبات: على عكس احتياطيات العملات الأجنبية، لا يمكن تجميد الذهب من خلال قيود SWIFT أو مصادرة الأصول

• التحوط ضد التضخم: يوفر الذهب الحماية خلال فترات انخفاض قيمة العملة والتي لا تستطيع السندات مواكبتها

• التأمين الجيوسياسي: الذهب المادي يوفر قوة تفاوضية خلال الأزمات والصراعات الدولية

• تقليل الاعتماد على الدولار: تنويع الاستثمارات بعيدًا عن التعرض لنظام العملة الموحدة يقلل من المخاطر النظامية

• استقلال السياسات: إن حيازات الذهب محصنة ضد التغيرات في سياسات الحكومات الأجنبية والتدخل السياسي

وكما يشير مونشاو، "فإن أولئك الذين يسيطرون على معظم الذهب سوف يتمتعون بطبقة إضافية من القوة التفاوضية خلال أوقات الأزمات، أو العقوبات، أو تقلبات العملة".

شراء الذهب سرًا: لماذا تُخفي بعض البنوك المركزية عمليات الشراء؟

من الجوانب اللافتة في مشتريات البنوك المركزية الحالية من الذهب الحجم الكبير للمشتريات "غير المُعلنة". وقد رصد مجلس الذهب العالمي تباينات كبيرة بين المشترين المعروفين وإجمالي طلب البنوك المركزية، مما يُشير إلى أن بعض الدول تشتري الذهب دون إفصاح علني.

وقد يكون هذا الطلب الوهمي مدفوعًا بالأسباب التالية:

• اعتبارات استراتيجية لتجنب تأثير السوق

• الحساسيات السياسية حول خطوات إلغاء الدولرة

• المزايا التنافسية في إدارة الاحتياطيات

• تجنب العقوبات من خلال التراكم المنفصل

وتتم معاملات الذهب التي تقوم بها البنوك المركزية عادة من خلال أسواق خارج البورصة وليس من خلال البورصات العامة، حيث تعمل جمعية سوق السبائك في لندن بمثابة السوق العالمية الأساسية لهذه المعاملات المؤسسية السرية.

كيف يؤثر شراء البنك المركزي للذهب على أسعار الذهب

لقد ساهم هذا الطلب المستدام من جانب البنوك المركزية بشكل كبير في الأداء المذهل للذهب، حيث خلق دعماً هيكلياً يختلف عن العقود السابقة:

تحليل تأثير السعر:

• ارتفاع بنسبة 40٪ أو أكثر في عام 2025 مدفوعًا جزئيًا بالطلب المؤسسي

• تأثير أرضية السعر: عادة ما تحتفظ البنوك المركزية بالذهب على المدى الطويل، على عكس المستثمرين من القطاع الخاص الذين يبيعون الذهب أثناء فترات الضغط.

• بيانات الارتباط: كل 100 طن من مشتريات البنك المركزي ترتبط بارتفاع الأسعار بنسبة 2-3% تقريبًا على مدى 6 أشهر

• قيود العرض: تمثل مشتريات البنوك المركزية 25% من الطلب السنوي على الذهب، مما يخلق علاوة ندرة.

احتياطيات الذهب لدى وزارة الخزانة الأميركية تجاوزت الآن تريليون دولار، أي أكثر من 90 مرة مما هو مذكور في الميزانية العمومية للحكومة على أساس السعر الرسمي البالغ 42.22 دولار للأوقية.

احتياطيات الذهب مقابل احتياطيات الدولار: شرح التحول التاريخي

وتوضح هذه المقارنة سبب قيام البنوك المركزية بهذا التحول:

يعكس هذا التحول الجوهري القلق المتزايد من أن تعرض حيازات سندات الخزانة البنوك المركزية للقرارات المالية والسياسية الأميركية التي هي خارج سيطرتها.

هل ينبغي للمستثمرين الأفراد أن يتبعوا البنوك المركزية ؟

إن اندفاع البنوك المركزية نحو الذهب يخلق فرصاً واعتبارات للمستثمرين الأفراد:

الفوائد المحتملة:

• التحقق المؤسسي: مشتريات البنوك المركزية توفر الثقة في آفاق الذهب على المدى الطويل

• دعم الأسعار: الطلب المؤسسي المستمر يخلق أرضية سعرية أثناء ضغوط السوق

• التنويع: إن اتباع استراتيجيات البنك المركزي يمكن أن يقلل من ارتباط المحفظة بالأصول التقليدية

• حماية التضخم: خصائص التحوط التقليدية للذهب لا تزال سليمة

عوامل الخطر:

• تقييمات مرتفعة: قد يؤدي طلب البنوك المركزية إلى إبقاء تداول الذهب عند مستويات مرتفعة تاريخيًا

• تحديات التوقيت: قد يواجه المستثمرون الأفراد صعوبة في تحديد توقيت الدخول في الأسواق المتقلبة

• اعتبارات التخزين: يتطلب الذهب المادي تخزينًا آمنًا على عكس خزائن البنوك المركزية

• فروق السيولة: قد يواجه المستثمرون الأفراد تكاليف معاملات أعلى

  
  

نظرة مستقبلية: توقعات طلب البنوك المركزية على الذهب

ويبدو أن الاتجاه الهيكلي نحو زيادة مشتريات البنوك المركزية من الذهب من المرجح أن يستمر حتى عامي 2025 و2026:

توقعات جي بي مورجان:

• من المتوقع أن يصل إجمالي الإنتاج إلى أكثر من 900 طن سنويًا حتى عام 2026

• الطلب ثابت حتى عند مستويات الأسعار المرتفعة

• توسيع المشاركة من البنوك المركزية في الأسواق المتقدمة

المبادرات الجديدة:

• برنامج الشراء المحلي لبنك أوغندا يستهدف عمال المناجم الحرفيين

• وتدرس البنوك المركزية في الأسواق الناشئة الأخرى برامج مماثلة.

• خطوط الأنابيب المباشرة من المناجم إلى الاحتياطيات تقلل من الاعتماد على السوق

المحفزات الرئيسية:

• استمرار المخاوف المالية الأمريكية

• التوترات الجيوسياسية في أوروبا وآسيا

• عدم اليقين بشأن سياسة الدولار

• توقعات التضخم

الخلاصة

بعد ما يقرب من ثلاثة عقود، تُعيد البنوك المركزية توازن محافظ احتياطياتها بشكل جذري، مبتعدةً عن الأصول المقومة بالدولار، ومتجهةً نحو الذهب. يعكس هذا التحول التاريخي تنامي المخاوف بشأن الاستدامة المالية الأمريكية، والمخاطر الجيوسياسية، واستقرار النظام النقدي الدولي الحالي على المدى الطويل.

ويبدو هذا الاتجاه هيكليًا وليس دوريًا، حيث تمتلك البنوك المركزية الآن ذهبًا أكثر من سندات الخزانة الأمريكية لأول مرة منذ عام 1996. وبالنسبة للمستثمرين، يمثل هذا تصديقًا لدور الذهب كأصل استراتيجي وفرصة محتملة لمواءمة محافظهم مع تدفقات الأموال المؤسسية.

الرسالة الأساسية واضحة: تُصوّت أكثر المؤسسات المالية تطورًا في العالم باحتياطياتها، مفضلةً الذهب على السندات الحكومية بأعداد غير مسبوقة. وقد يُحدد هذا التحول المرحلة التالية من التطور النقدي العالمي.

إخلاء مسؤولية: هذه المادة لأغراض إعلامية عامة فقط، وليست (ولا ينبغي اعتبارها كذلك) نصيحة مالية أو استثمارية أو غيرها من النصائح التي يُعتمد عليها. لا يُمثل أي رأي مُقدم في المادة توصية من EBC أو المؤلف بأن أي استثمار أو ورقة مالية أو معاملة أو استراتيجية استثمارية مُعينة مُناسبة لأي شخص مُحدد.