2025-10-03
Центральные банки скупают золото беспрецедентными темпами, диверсифицируя свои вложения, уменьшая долю казначейских облигаций США на фоне растущей геополитической напряженности, опасений по поводу инфляции и вопросов о финансовом благополучии Америки. Впервые с 1996 года резервы мировых центральных банков превышают резервы государственных облигаций США, что знаменует собой исторический сдвиг в управлении валютными резервами этих институтов.
Ключевые статистические данные, определяющие этот исторический сдвиг:
Только в 2025 году центральные банки приобрели 900 тонн золота
Впервые с 1996 года золотые запасы центральных банков превысили резервы Казначейства США
Продажи казначейских облигаций центральными банками в первой половине 2025 года составили 48 миллиардов долларов
Цена на золото выросла более чем на 40% с начала года, превысив 3800 долларов за унцию
36 000 тонн общих золотых резервов центральных банков мира
В резервах центральных банков происходит сейсмический сдвиг, не наблюдавшийся почти три десятилетия. Согласно анализу Шарля-Анри Моншо, директора по инвестициям швейцарской компании по управлению активами Syz Group, впервые с 1996 года мировые центральные банки владеют золотом, превышающим казначейские облигации США. Это событие эксперты называют одним из самых значительных в современной финансовой истории.
Цифры говорят сами за себя. Центральные банки накапливали более 1000 тонн золота в год в течение трёх лет подряд, начиная с 2022 года, а к 2025 году, согласно прогнозам JP Morgan Research, этот показатель, вероятно, превысит 900 тонн. Эти устойчивые покупки создали структурный ценовой минимум, которого не было в предыдущие десятилетия.
Накопление золота охватывает несколько регионов, и в гонке за диверсификацию резервов выявились явные лидеры:
| Страна | Закупки 2025 г. (тонны) | Общие запасы (тонны) | % от общих резервов | Первичная мотивация |
|---|---|---|---|---|
| Польша | 67 | 420+ | 14,2% | Финансовый суверенитет |
| Китай | 36 (9 месяцев подряд) | 2200+ | 4,9% | Стратегия дедолларизации |
| Казахстан | 25 | 299 | 45,8% | Использование внутреннего производства |
| Турция | Продолжается (26 месяцев подряд) | 540+ | 28,7% | Устойчивость к санкциям |
| Чешская Республика | Продолжается (29 месяцев подряд) | 100+ | 8,1% | Геополитическое хеджирование |
Особого внимания заслуживает Турция, которая с июня 2023 года была чистым покупателем золота в течение 26 месяцев подряд, в то время как Чешский национальный банк скупал золото в течение 29 месяцев подряд с марта 2023 года. Эти устойчивые кампании демонстрируют стратегический характер таких приобретений, а не сиюминутную скупку.
В то время как центральные банки накапливают золото, они одновременно сокращают свои казначейские активы в рамках того, что аналитики называют скоординированными усилиями по «дедолларизации»:
| Метрическая | Ценить | Период времени | Значение |
|---|---|---|---|
| Продажи казначейских обязательств | 48 миллиардов долларов | Янв.–Июн. 2025 г. | Наибольшее сокращение с 2008 года |
| Федеральные резервные активы | 2,88 триллиона долларов | Июль 2025 г. | Самый низкий показатель с января |
| Всего иностранных активов | 3,22 триллиона долларов | Текущий | Самый низкий показатель с 2017 года |
| После снижения тарифов | 90 миллиардов долларов | С апреля 2025 г. | Прямое влияние на политику |
Это больше, чем просто перебалансировка портфеля. Анализ Bank of America показывает, что центральные банки являются нетто-продавцами казначейских облигаций с марта 2025 года, и это падение ускорилось после апрельского инцидента с введением пошлин Трампом в честь «Дня освобождения».
Несколько убедительных факторов обуславливают этот исторический отход от традиционных казначейских обязательств:
Фискальные проблемы: растущий уровень государственного долга США и политическая поляризация влияют на долгосрочную стабильность казначейства
Защита от санкций: в отличие от валютных резервов, золото не может быть заморожено посредством ограничений SWIFT или ареста активов.
Хеджирование от инфляции: золото обеспечивает защиту в периоды девальвации валюты, с которой облигации не могут сравниться.
Геополитическое страхование: физическое золото обеспечивает переговорную силу во время международных кризисов и конфликтов
Снижение зависимости от доллара: диверсификация, отказ от влияния единой валютной системы, снижает системный риск
Политическая независимость: золотые запасы невосприимчивы к изменениям политики иностранных правительств и политическому вмешательству.
Как отмечает Мончау, «те, кто контролирует большую часть золота, будут иметь дополнительный уровень переговорной силы во время кризиса, санкций или волатильности валют».
Интересным аспектом текущих закупок золота центральными банками является значительный объём «неучтённых» покупок. Всемирный золотой совет выявил существенные расхождения между данными об известных покупателях и общим спросом центральных банков, что позволяет предположить, что некоторые страны приобретают золото, не раскрывая информацию о нём публично.
Этот фантомный спрос может быть вызван:
Стратегические соображения по предотвращению влияния на рынок
Политическая чувствительность вокруг мер по дедолларизации
Конкурентные преимущества в управлении резервами
Избежание санкций путем дискретного накопления
Сделки центральных банков с золотом обычно осуществляются на внебиржевых рынках, а не на публичных биржах, при этом Лондонская ассоциация рынка драгоценных металлов выступает в качестве основной глобальной торговой площадки для этих конфиденциальных институциональных сделок.
Этот устойчивый спрос со стороны центрального банка в значительной степени способствовал впечатляющим показателям золота, создавая структурную поддержку, которая отличается от предыдущих десятилетий:
Рост на 40% и более в 2025 году, отчасти обусловленный институциональным спросом
Эффект минимальной цены: центральные банки обычно держат золото в долгосрочной перспективе, в отличие от частных инвесторов, которые продают его в периоды стресса.
Данные о корреляции: каждые 100 тонн покупки центральным банком коррелируют с ростом цены примерно на 2–3 % в течение 6 месяцев.
Ограничение предложения: покупки центральным банком составляют 25% годового спроса на золото, что создает премию за дефицит.
Золотые резервы Казначейства США в настоящее время превысили 1 триллион долларов, что более чем в 90 раз превышает сумму, указанную в балансе правительства на основе устаревшей официальной цены в 42,22 доллара за унцию.
Это сравнение показывает, почему центральные банки делают такой выбор:
| Объект | Преимущества | Недостатки | Статус 2025 года |
|---|---|---|---|
| Золото | Отсутствие контрагентского риска, хеджирование от инфляции, защита от санкций, сохранение стоимости | Отсутствие урожайности, затраты на хранение, волатильность цен | Увеличение распределения |
| Казначейские облигации США | Ликвидность, доходность, глобальное признание, сила доллара | Риск дефолта, политический риск, инструмент санкций, инфляционное снижение | Уменьшение распределения |
Фундаментальный сдвиг отражает растущую обеспокоенность тем, что активы казначейских облигаций подвергают центральные банки риску принятия фискальных и политических решений США, находящихся вне их контроля.
Золотая лихорадка центральных банков создает как возможности, так и соображения для розничных инвесторов:
Институциональное подтверждение: покупки центральным банком вселяют уверенность в долгосрочных перспективах золота
Ценовая поддержка: устойчивый институциональный спрос создает минимальный уровень цен в период рыночного стресса.
Диверсификация: следование стратегиям центрального банка может снизить корреляцию портфеля с традиционными активами.
Защита от инфляции: традиционные характеристики золота как инструмента хеджирования остаются неизменными
Завышенные оценки: спрос со стороны центральных банков может удержать торговлю золотом на исторически высоком уровне
Проблемы со временем: розничным инвесторам может быть сложно определить время входа на волатильных рынках
Особенности хранения: физическое золото требует безопасного хранения в отличие от хранилищ центральных банков.
Различия в ликвидности: отдельные инвесторы могут столкнуться с более высокими транзакционными издержками
Структурная тенденция к увеличению покупок золота центральными банками, вероятно, сохранится в 2025 и 2026 годах:
Ожидается, что к 2026 году объем производства составит более 900 тонн в год
Постоянный спрос даже при повышенном уровне цен
Расширение участия центральных банков развитых рынков
Программа внутренних закупок Банка Уганды, ориентированная на кустарных старателей
Аналогичные программы рассматриваются центральными банками других развивающихся рынков.
Прямые трубопроводы от шахты к резерву снижают зависимость от рынка
Продолжающиеся финансовые проблемы США
Геополитическая напряженность в Европе и Азии
Неопределенность политики доллара
Инфляционные ожидания
Спустя почти три десятилетия центральные банки кардинально перебалансируют свои резервные портфели, переходя от долларовых активов к золоту. Этот исторический сдвиг отражает растущую обеспокоенность относительно бюджетной устойчивости США, геополитических рисков и долгосрочной стабильности нынешней международной валютной системы.
Эта тенденция, по-видимому, носит структурный, а не циклический характер: впервые с 1996 года центральные банки держат больше золота, чем казначейских облигаций США. Для инвесторов это означает как подтверждение роли золота как стратегического актива, так и потенциальную возможность привести портфели в соответствие с институциональными денежными потоками.
Основной посыл ясен: самые развитые финансовые институты мира голосуют своими резервами, беспрецедентно часто отдавая предпочтение золоту, а не государственным облигациям. Этот сдвиг вполне может определить следующий этап эволюции мировой денежной системы.
Отказ от ответственности: Данный материал предназначен исключительно для общих информационных целей и не предназначен (и не должен рассматриваться как) финансовый, инвестиционный или иной совет, на который следует полагаться. Никакое мнение, высказанное в материале, не является рекомендацией EBC или автора о том, что какие-либо конкретные инвестиции, ценные бумаги, сделки или инвестиционные стратегии подходят для какого-либо конкретного лица.
