USD/INR ร่วงแตะระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ แม้ดอลลาร์ทั่วโลกจะอ่อนค่าลง

ณ ปลายเดือนกันยายน พ.ศ. 2568 ค่าเงินรูปีอินเดียร่วงลงสู่ระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์เมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ โดยอัตรา USD/INR ทะลุ ₹88.79 ในช่วงสุดสัปดาห์ก่อนที่จะปิดที่ประมาณ ₹88.7550

ค่าเสื่อมราคาสะท้อนถึงแรงกดดันที่เพิ่มขึ้นจากหลายด้าน ได้แก่ นโยบายการค้าของสหรัฐฯ ต้นทุนวีซ่าที่พุ่งสูงขึ้น การเคลื่อนย้ายเงินทุน และการเปลี่ยนแปลงทัศนคติความเสี่ยงระดับโลก

เนื่องจากเงินรูปีมีบทบาทสำคัญต่อการค้า อัตราเงินเฟ้อ และเสถียรภาพภายนอกของอินเดีย สไลด์นี้จึงสมควรได้รับความสนใจอย่างใกล้ชิด

ทำไมเงินรูปีถึงอ่อนค่าแม้ดัชนีดอลลาร์จะถอยกลับ

เงินรูปีอินเดียอยู่ภายใต้แรงกดดันแม้ว่าดัชนีดอลลาร์สหรัฐจะอ่อนค่าลงเมื่อเร็วๆ นี้ โดยสาเหตุหลักมาจากการอ่อนค่าของเงินรูปีอินเดียที่เกิดจากปัจจัยกระตุ้นเฉพาะของอินเดีย เช่น ค่าธรรมเนียมวีซ่าสหรัฐฯ ที่สูงขึ้น ภาษีศุลกากรใหม่ ความต้องการสินค้านำเข้าตามฤดูกาล และเงินทุนไหลออกอย่างต่อเนื่อง

แม้ว่าค่าเงินดอลลาร์จะอ่อนค่าลงทั่วโลก แต่ความท้าทายภายในประเทศและทวิภาคีเหล่านี้ก็ส่งผลกระทบอย่างไม่สมส่วนต่อค่าเงินรูปี

ความแตกต่างนี้เน้นให้เห็นว่าประสิทธิภาพของสกุลเงินมักไม่ได้ขึ้นอยู่กับแค่แนวโน้มดอลลาร์โลกเท่านั้น แต่ยังขึ้นอยู่กับปัจจัยพื้นฐานในระดับประเทศและการเปลี่ยนแปลงทางนโยบายอีกด้วย

ในบทความนี้ เราจะตรวจสอบระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ล่าสุดของเงินรูปี วิเคราะห์ปัจจัยสำคัญเบื้องหลังความแตกต่างระหว่าง USD/INR จากดัชนีดอลลาร์ และสำรวจว่าสิ่งนี้ส่งผลต่อการค้า ตลาด และนโยบายอย่างไรในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า

การเคลื่อนไหวล่าสุดและเหตุการณ์สำคัญทางสถิติ

1) ระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์:

เมื่อวันที่ 23 กันยายน พ.ศ. 2568 เงินรูปีแตะที่ ₹88.7975 ต่อ 1 ดอลลาร์ ก่อนที่จะปิดวันใกล้ ๆ ที่ ₹88.7550

2) การลดลงรายวัน:

การลดลงดังกล่าวอยู่ที่ประมาณ 0.5 เปอร์เซ็นต์ ซึ่งถือเป็นการลดลงในวันเดียวที่รุนแรงที่สุดในรอบเกือบหนึ่งเดือน

3) ค่าเสื่อมราคา YTD:

ตลอดทั้งปี เงินรูปีอ่อนค่าลงมากกว่า 3.5% ทำให้เป็นหนึ่งในสกุลเงินหลักของเอเชียที่มีผลงานแย่ที่สุด

4) ความผันผวนที่ลดลง:

ในทางกลับกัน ความผันผวนโดยนัยในตลาดออปชั่นเงินรูปียังคงไม่เปลี่ยนแปลง โดยความผันผวนโดยนัย 3 เดือนอยู่ที่ระดับต่ำสุดในรอบ 6 เดือน ในขณะที่ความผันผวนโดยนัย 1 ปีอยู่ที่ระดับต่ำสุดในรอบปี

5) พฤติกรรมของตลาดตัวเลือก:

ปริมาณการป้องกันความเสี่ยงขององค์กรเพิ่มสูงขึ้นอย่างมาก — ระหว่างเดือนมกราคมถึงสิงหาคม พ.ศ. 2568 มูลค่าสมมติของออปชั่นดอลลาร์/รูปีเพิ่มขึ้น ~70% เป็นประมาณ 73,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (เมื่อเปรียบเทียบกับช่วงเวลาเดียวกันในปี พ.ศ. 2567)

ตัวเลขเหล่านี้ชี้ให้เห็นถึงสกุลเงินที่อยู่ภายใต้แรงกดดันอย่างต่อเนื่อง แต่ไม่ได้ก่อให้เกิดความตื่นตระหนกในตลาดที่มีความผันผวน ซึ่งเป็นสัญญาณที่บ่งบอกว่าการป้องกันความเสี่ยงเชิงโครงสร้างและกลยุทธ์ของธนาคารกลางกำลังเปลี่ยนแปลงพลวัตของตลาดอย่างไร

แรงผลักดันเบื้องหลังการเสื่อมราคา

นโยบายของออสเตรเลียที่ช็อก: ค่าใช้จ่ายและภาษีของวีซ่า

ก) การปรับขึ้นค่าธรรมเนียมวีซ่า H-1B:

สหรัฐอเมริกาได้เพิ่มค่าธรรมเนียมวีซ่าอย่างมาก (มีรายงานว่า 100,000 ดอลลาร์สหรัฐสำหรับการสมัครบางประเภท) ทำให้เกิดความกังวลว่าจะมีผู้เชี่ยวชาญชาวอินเดียจำนวนน้อยลงที่ส่งตัวไปสหรัฐอเมริกา

ข) ผลกระทบต่อการส่งออกและการโอนเงินไอที:

บริษัทไอทีของอินเดียพึ่งพาสัญญาจากสหรัฐฯ อย่างมาก และการลดจำนวนพนักงานที่ย้ายงานได้อาจส่งผลกระทบต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจ HSBC ประมาณการว่าเงินโอนจากชาวอินเดียในสหรัฐฯ มีมูลค่ารวมประมาณ 3.3 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐต่อปี หากนโยบายวีซ่าใหม่ขัดขวางการเดินทาง เงินโอนเข้าอาจลดลงประมาณ 500 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

ค) ภาษีศุลกากรของสหรัฐฯ ที่สูง : สหรัฐฯ ได้กำหนดภาษีศุลกากรร้อยละ 50 กับสินค้าอินเดียบางรายการ ซึ่งถือเป็นสินค้าที่มีภาษีศุลกากรสูงที่สุดในเอเชีย ส่งผลให้ความสามารถในการแข่งขันด้านการส่งออกของอินเดียถูกเน้นย้ำ

ข. เงินทุนไหลออกและการเอียงพอร์ตโฟลิโอ

ก) การไหลออกของนักลงทุนสถาบันต่างประเทศ (FII):

เงินรูปีกำลังได้รับแรงกดดันจากการเทขายหุ้นและพันธบัตรอย่างต่อเนื่องจากต่างชาติ

ข) ความรู้สึกที่ลดลง:

การรวมกันของความไม่แน่นอนของนโยบายการค้าและการหลีกเลี่ยงความเสี่ยงระดับโลกทำให้ผู้ลงทุนต่างประเทศระมัดระวังเกี่ยวกับสินทรัพย์ของอินเดีย

C. ความต้องการดอลลาร์ที่สูงขึ้นและแรงกระตุ้นตามฤดูกาล

ก) การนำเข้าทองคำเพิ่มขึ้น:

ก่อนถึงเทศกาลต่างๆ เช่น ดิวาลี ผู้ค้าอัญมณีและผู้ค้าทองคำชาวอินเดียได้เร่งนำเข้าทองคำ ส่งผลให้ความต้องการเงินดอลลาร์สหรัฐฯ เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว สำนักข่าวรอยเตอร์สระบุว่า ความต้องการเงินดอลลาร์สหรัฐฯ จากการนำเข้าทองคำเพิ่มขึ้นเกือบสามเท่าในบางช่วง

ข) ใบแจ้งหนี้ค่านำเข้าอื่นๆ :

อินเดียยังคงเป็นผู้นำเข้าสุทธิของน้ำมันและวัตถุดิบหลายชนิด เมื่อค่าเงินรูปีอ่อนค่าลง ต้นทุนการนำเข้าก็จะเพิ่มขึ้น ส่งผลให้มีความต้องการเงินดอลลาร์เพิ่มมากขึ้น

D. กลยุทธ์ธนาคารกลางและพลวัตของตลาดล่วงหน้า

ก) การแทรกแซงของ RBI / ธนาคารกลาง:

เชื่อกันว่าธนาคารกลางอินเดียได้ขายดอลลาร์ในตลาดซื้อขายล่วงหน้าทั้งในตลาดซื้อขายล่วงหน้าแบบออนชอร์และแบบส่งมอบล่วงหน้าที่ไม่มีกำหนด (NDF) เพื่อจำกัดการเคลื่อนไหวที่ไม่เป็นระเบียบ

ข) การขยายขอบเขตการซื้อขาย / การด้อยค่าที่ควบคุมได้:

แทนที่จะปกป้องระดับที่เฉพาะเจาะจง RBI กลับดูสบายใจที่จะปล่อยให้ค่าเงินรูปีอ่อนค่าลงอย่างค่อยเป็นค่อยไป โดยแทรกแซงเพียงเพื่อปรับระดับการแกว่งตัวที่รุนแรงเท่านั้น

c) การวางตำแหน่งไปข้างหน้าและการป้องกันความเสี่ยง:

ในขณะที่บริษัทต่างๆ ป้องกันความเสี่ยงอย่างเข้มข้น ตลาดล่วงหน้าจะดูดซับแรงกดดันจากความผันผวนมากขึ้น ทำให้ความเครียดบางส่วนเปลี่ยนจากจุดเดิมไปเป็นจุดปัจจุบัน

E. แนวโน้มการเงินโลกและการหลีกเลี่ยงความเสี่ยง

ก) ความแข็งแกร่งของดอลลาร์และพลวัตของเฟด:

การฟื้นตัวของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ และสัญญาณที่ระมัดระวังจากธนาคารกลางสหรัฐฯ ส่งผลให้ค่าเงินดอลลาร์แข็งค่าขึ้นโดยรวม ส่งผลให้มีช่องว่างสำหรับสกุลเงินเกิดใหม่ลดลง

ข) ความรู้สึกไม่ยอมรับความเสี่ยงทั่วโลก: ตลาดมีความกังวลต่อแรงกระแทกจากภายนอก และเงินทุนมีแนวโน้มที่จะไหลเข้าสู่แหล่งปลอดภัย ซึ่งส่งผลกระทบต่อสกุลเงินตลาดเกิดใหม่ที่มีความเสี่ยง เช่น เงินรูปี

ความรู้สึกของตลาดและสัญญาณอนุพันธ์

แม้ค่าเงินรูปีจะร่วงลงสู่ระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ แต่ตลาดออปชันยังคงสงบนิ่งอย่างผิดปกติ ความผันผวนยังคงอยู่ในระดับต่ำ ซึ่งอาจเป็นเพราะ:

1) การครอบงำการป้องกันความเสี่ยงขององค์กร:

บริษัทอินเดียหลายแห่งมีการป้องกันความเสี่ยงจากเงินดอลลาร์อย่างแข็งขัน ส่งผลให้ธนาคารมีความผันผวนมากขึ้น และรักษาระดับความผันผวนโดยนัยให้คงที่

2) การขาดการเดิมพันเชิงรุกในต่างประเทศ:

นักเก็งกำไรสถาบันในต่างประเทศดูเหมือนจะลังเลที่จะวางเดิมพันเชิงทิศทางครั้งใหญ่กับความอ่อนค่าของเงินรูปีที่จะเกิดขึ้นต่อไป โดยอาจจะคำนึงถึงการแทรกแซงของธนาคารกลางและการกลับตัวอย่างรุนแรงในอดีต

3) ความน่าเชื่อถือและการปรับสมดุลของธนาคารกลาง:

ด้วยการที่ RBI เข้ามาแทรกแซงในตลาดล่วงหน้าและส่งสัญญาณถึงความต้องการการเคลื่อนไหวที่เป็นระเบียบ ผู้ค้าอาจรู้สึกว่าไม่จำเป็นต้อง "กำหนดราคา" สำหรับความผันผวนสูงอีกต่อไป

ในกราฟ นักวิเคราะห์ทางเทคนิคหลักจะจับตาแนวรับที่ ₹88.40–₹88.50 และแนวต้านที่ ₹89.00 การทะลุแนวรับของทั้งสองฝ่ายอาจกระตุ้นให้เกิดโมเมนตัมเพิ่มเติม

เส้นทางที่เป็นไปได้: การคาดการณ์และสถานการณ์

กรณีฐาน: การเสื่อมค่าแบบค่อยเป็นค่อยไป

ค่าเงินรูปีอาจอ่อนค่าลงอย่างต่อเนื่อง โดยอาจค่อยๆ อ่อนค่าลงสู่ระดับ 89.00–89.50 รูปี เว้นแต่จะมีการผ่อนคลายนโยบายใหม่หรือมีเงินทุนไหลเข้า ธนาคารกลางอินเดีย (RBI) น่าจะยังคงดำเนินการแทรกแซงเชิงกลยุทธ์ต่อไปเพื่อหลีกเลี่ยงความวุ่นวาย

Bear Case: การอ่อนตัวลงอย่างรวดเร็ว

หากนโยบายของสหรัฐฯ ตึงเครียดมากขึ้น (เช่น ภาษีนำเข้าเพิ่มขึ้น การปราบปรามวีซ่าเพิ่มขึ้น) หรือหากทัศนคติต่อความเสี่ยงทั่วโลกแย่ลงอย่างมาก เงินรูปีอาจอ่อนค่าลงอย่างรวดเร็วไปที่ 90.00 รูปีหรือสูงกว่านั้น

กรณีกระทิง: การฟื้นตัวบางส่วน

การเจรจาเพื่อลดความตึงเครียด (เช่น การยกเลิกภาษีศุลกากร การปฏิรูปวีซ่า) ร่วมกับการกลับมาของเงินทุนต่างประเทศและการโอนเงินที่มากขึ้น อาจหยุดยั้งการลดลงและผลักดันให้ค่าเงินรูปีสูงขึ้นไปที่ ₹88.00 หรือดีกว่านั้น

บัฟเฟอร์ที่ต้องดู:

• เงินสำรองเงินตราต่างประเทศของอินเดีย ซึ่งช่วยให้มีพื้นที่หายใจบ้าง

• สถานะบัญชีเดินสะพัด (หากดุลการค้าดีขึ้น)

• ข้อกำหนดการชำระหนี้ต่างประเทศ

ผลกระทบที่กว้างขึ้นสำหรับอินเดีย

ก. การค้าและการส่งออกพลวัต

เงินรูปีที่อ่อนค่าลงทำให้ผู้ส่งออกชาวอินเดียได้เปรียบด้านราคาในต่างประเทศมากขึ้น แต่ต้นทุนปัจจัยการผลิตที่สูงขึ้น (สำหรับวัตถุดิบที่นำเข้า) อาจทำให้กำไรลดลงได้

ข. การโอนเงินและเงินไหลเข้า

ในขณะที่ค่าเงินรูปีที่อ่อนค่าลงส่งผลให้มูลค่าการโอนเงินในรูปเงินรูปีเพิ่มขึ้น แต่การลดลงของการโอนเงินเนื่องจากข้อจำกัดด้านวีซ่าอาจชดเชยผลกำไรดังกล่าวได้

C. อัตราเงินเฟ้อ หนี้สิน และต้นทุนการกู้ยืม

ค่าเสื่อมราคาเพิ่มแรงกดดันต่อภาวะเงินเฟ้อผ่านต้นทุนการนำเข้าที่สูงขึ้น (โดยเฉพาะน้ำมัน) สำหรับนิติบุคคลที่มีหนี้สินสกุลเงินต่างประเทศ ภาระการชำระหนี้จะเพิ่มขึ้น

D. ผลกระทบต่อภาคส่วน

• ไอทีและบริการ: ได้รับผลกระทบอย่างหนักจากความต้องการของสหรัฐฯ และการเคลื่อนย้ายวีซ่า

• ภาคส่วนที่นำเข้าเข้มข้น: เสี่ยงต่อต้นทุนที่สูงขึ้น

• ความเสี่ยงต่อภาวะเงินเฟ้อของผู้บริโภค: อุปกรณ์อิเล็กทรอนิกส์ เชื้อเพลิง วัตถุดิบ

การตอบสนองนโยบายและความเสี่ยงที่ต้องติดตาม

• กลยุทธ์ RBI เปลี่ยนแปลง: การแทรกแซงที่เข้มข้นมากขึ้นหากความผันผวนของเงินรูปีคุกคามเสถียรภาพตลาด

• การปรับสมดุลการเงิน/การคลัง: ขั้นตอนในการบรรเทาภาวะเงินเฟ้อนำเข้า

• การพัฒนาการค้าและการย้ายถิ่นฐานของสหรัฐฯ: การปฏิรูปภาษีศุลกากร การเปลี่ยนแปลงกฎระเบียบวีซ่า

• วิกฤตโลก: ราคาน้ำมัน ภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว เหตุการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์

บทสรุป

เงินรูปีอินเดียกำลังเผชิญกับแรงกดดันจากภายนอกอย่างหนัก ทั้งภาษีศุลกากรของสหรัฐฯ ที่สูงลิ่ว การเปลี่ยนแปลงนโยบายวีซ่า เงินทุนไหลออก และความผันผวนของตลาดโลก กำลังผลักดันให้ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ/รูปีอินเดียพุ่งขึ้นสู่ระดับที่ไม่เคยมีใครสำรวจมาก่อน

แม้ว่า RBI กำลังดำเนินมาตรการรักษาสมดุลที่ละเอียดอ่อน แต่สกุลเงินก็ไม่น่าจะทรงตัวได้อย่างสมบูรณ์ เว้นแต่แรงกดดันด้านนโยบายพื้นฐานบางส่วนจะผ่อนคลายลง

ในอนาคต ตัวชี้วัดสำคัญที่ต้องจับตามอง ได้แก่ ข้อมูลการไหลของ FII แนวโน้มการโอนเงิน การเจรจาระหว่างอินเดียและสหรัฐฯ และพลวัตอัตรา/ผลตอบแทนของสหรัฐฯ

ข้อสงวนสิทธิ์: เอกสารนี้จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น และไม่ได้มีเจตนา (และไม่ควรพิจารณาว่าเป็น) คำแนะนำทางการเงิน การลงทุน หรือคำแนะนำอื่นใดที่ควรอ้างอิง ความคิดเห็นใดๆ ในเอกสารนี้ไม่ได้เป็นคำแนะนำจาก EBC หรือผู้เขียนว่ากลยุทธ์การลงทุน หลักทรัพย์ ธุรกรรม หรือการลงทุนใดๆ เหมาะสมกับบุคคลใดบุคคลหนึ่งโดยเฉพาะ