2025-09-24
No final de setembro de 2025, a rupia indiana caiu para novas mínimas históricas em relação ao dólar americano, com a taxa USD/INR ultrapassando ₹ 88,79 nos extremos intradiários antes de se estabilizar em torno de ₹ 88,7550.
A desvalorização reflete pressões crescentes de diversas frentes — política comercial dos EUA, aumento dos custos de vistos, fuga de capitais e mudança no sentimento de risco global.
Dada a centralidade da rupia para o comércio, a inflação e a estabilidade externa da Índia, essa queda merece atenção especial.
A rupia indiana está sob pressão, apesar do recente recuo no índice do dólar americano, em grande parte porque sua fraqueza está sendo impulsionada por choques específicos da Índia — altos aumentos nas taxas de visto dos EUA, novas tarifas, demanda sazonal de importação e saídas persistentes de capital.
Embora o dólar tenha se desvalorizado globalmente, esses desafios domésticos e bilaterais estão pesando desproporcionalmente sobre a rupia.
Esse contraste destaca como o desempenho da moeda geralmente depende não apenas das tendências globais do dólar, mas também dos fundamentos e choques políticos em nível de país.
Neste artigo, examinaremos as últimas mínimas históricas da rupia, analisaremos os principais fatores por trás da divergência do USD/INR em relação ao índice do dólar e exploraremos o que isso significa para o comércio, os mercados e as políticas nos próximos meses.
1) Níveis recordes baixos:
Em 23 de setembro de 2025, a rupia atingiu ₹ 88,7975 por dólar antes de terminar o dia perto de ₹ 88,7550.
2) Declínio diário:
Essa queda foi de cerca de 0,5%, a maior queda em um único dia em quase um mês.
3) Depreciação YTD:
Ao longo do ano, a rupia se enfraqueceu mais de 3,5%, tornando-se uma das moedas asiáticas de pior desempenho.
4) Volatilidade moderada:
Paradoxalmente, a volatilidade implícita no mercado de opções de rúpias permaneceu moderada — a volatilidade implícita de três meses está nas mínimas dos últimos seis meses, enquanto a volatilidade implícita de um ano está no nível mais baixo do ano até o momento.
5) Comportamento do mercado de opções:
Os volumes de hedge corporativo aumentaram — entre janeiro e agosto de 2025. O valor nocional das opções dólar/rupia aumentou ~70% para cerca de US$ 73 bilhões (em comparação com o mesmo período em 2024).
Esses números indicam uma moeda sob pressão constante, mas sem desencadear pânico nos mercados de volatilidade — um sinal revelador de como a proteção estrutural e as táticas dos bancos centrais estão alterando a dinâmica do mercado.
Choques na política da AUS: custos e tarifas de visto
a) Aumento da taxa do visto H-1B:
Os Estados Unidos introduziram um aumento acentuado no custo do visto (segundo informações, US$ 100.000 para certos pedidos), gerando receios de que menos profissionais indianos sejam enviados para os EUA.
b) Impacto nas exportações e remessas de TI:
As empresas indianas de TI dependem fortemente de contratos nos EUA, e a redução da mobilidade de designações pode prejudicar o crescimento. O HSBC estima que as remessas de indianos nos EUA totalizem cerca de US$ 33 bilhões anualmente; se as novas políticas de vistos impedirem as viagens, os fluxos de remessas poderão diminuir em aproximadamente US$ 500 milhões.
c) Tarifas elevadas dos EUA : Os Estados Unidos impuseram tarifas de 50% sobre produtos indianos selecionados — entre os mais severos da Ásia — exercendo pressão sobre a competitividade das exportações da Índia.
B. Saídas de capital e inclinação de carteira
a) Saídas de investidores institucionais estrangeiros (FII):
A rupia está sentindo pressão devido à venda contínua de ações e títulos no exterior.
b) Sentimentos reduzidos:
A combinação de incerteza na política comercial e aversão global ao risco está deixando os investidores internacionais cautelosos em relação aos ativos indianos.
C. Elevada demanda por dólar e impulsos sazonais
a) Aumento da importação de ouro:
Antes de festivais como o Diwali, joalheiros e comerciantes indianos anteciparam as importações de ouro, aumentando drasticamente a demanda por dólares americanos. A Reuters observa que a demanda por dólares provenientes da importação de ouro quase triplicou em alguns períodos.
b) Outras faturas de importação:
A Índia continua sendo uma importadora líquida de petróleo e de muitas matérias-primas — à medida que a rupia se desvaloriza, os custos de importação aumentam, alimentando ainda mais a demanda por dólares.
D. Estratégia do Banco Central e Dinâmica do Mercado Futuro
a) Intervenção do RBI/banco central:
Acredita-se que o Reserve Bank of India tenha vendido dólares nos mercados à vista e a termo não entregáveis (NDF) para limitar movimentos desordenados.
b) Ampliação da faixa de negociação / depreciação controlada:
Em vez de defender um nível específico, o RBI parece confortável em permitir uma desvalorização gradual da rupia, intervindo apenas para suavizar oscilações bruscas.
c) Posicionamento avançado e hedge:
À medida que as empresas se protegem agressivamente, os mercados futuros absorvem mais da pressão da volatilidade, transferindo parte do estresse do mercado à vista.
E. Tendências monetárias globais e aversão ao risco
a) Força do dólar e dinâmica do Fed:
Uma recuperação nos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA e sinais cautelosos do Federal Reserve impulsionaram o dólar de forma ampla, reduzindo o espaço para moedas emergentes.
b) Sentimento global de aversão ao risco: os mercados estão nervosos com choques externos, e o capital tende a fluir para portos seguros — trabalhando contra moedas vulneráveis de mercados emergentes, como a rupia.
Apesar da queda da rupia para mínimas históricas, o mercado de opções permaneceu excepcionalmente calmo. A volatilidade permanece contida, possivelmente porque:
1) Domínio da cobertura corporativa:
Muitas empresas indianas estão protegendo ativamente as exposições ao dólar, efetivamente fornecendo volatilidade aos bancos e estabilizando os níveis de volatilidade implícita.
2) Falta de apostas agressivas no exterior:
Especuladores institucionais no exterior parecem relutantes em fazer grandes apostas direcionais na fraqueza adicional da rupia, provavelmente cientes das intervenções do banco central e das reversões bruscas do passado.
3) Credibilidade e suavização do banco central:
Com o RBI intervindo nos mercados futuros e sinalizando uma preferência por movimentos ordenados, os traders podem sentir menos necessidade de "precificar" alta volatilidade.
Nos gráficos, os principais observadores técnicos observarão zonas de suporte em torno de ₹ 88,40–₹ 88,50 e resistência perto de ₹ 89,00. O rompimento de qualquer um dos lados pode desencadear um impulso ainda maior.
Caso Base: Depreciação Gradual
A rupia pode continuar em queda lenta, talvez chegando a ₹ 89,00–₹ 89,50, a menos que surjam novas medidas de alívio político ou entradas de capital. É provável que o RBI continue intervindo taticamente para evitar desordens.
Caso de baixa: enfraquecimento acentuado
Se os choques políticos dos EUA se intensificarem (mais tarifas, mais restrições de vistos) ou se o sentimento global de risco piorar drasticamente, a rupia poderá se enfraquecer mais rapidamente para ₹ 90,00 ou mais.
Caso Bull: Recuperação Parcial
Uma redução negociada (por exemplo, redução de tarifas, reformas de vistos), combinada com um retorno de capital estrangeiro e remessas mais fortes, poderia deter o declínio e empurrar a rupia para cima, em direção a ₹ 88,00 ou mais.
As reservas cambiais da Índia, que dão alguma margem de manobra
Situação da conta corrente (se a balança comercial melhorar)
Requisitos de serviço da dívida externa
A. Dinâmica de Comércio e Exportação
Uma rupia mais fraca dá aos exportadores indianos mais vantagem de preços no exterior, mas o aumento dos custos de insumos (para matérias-primas importadas) pode corroer as margens.
B. Remessas e fluxos de entrada
Embora uma rupia mais fraca aumente o valor das remessas em rupias, o declínio nas remessas devido a restrições de visto pode compensar o ganho.
C. Inflação, Dívida e Custos de Empréstimos
A depreciação aumenta a pressão inflacionária por meio do aumento dos custos de importação (principalmente petróleo). Para entidades com passivos em moeda estrangeira, os encargos com o serviço da dívida aumentarão.
D. Impacto Setorial
TI e serviços: Fortemente expostos à demanda dos EUA e à mobilidade de vistos
Setores intensivos em importação: mais vulneráveis à escalada de custos
Exposição do consumidor à inflação: eletrônicos, combustível, matérias-primas
Respostas políticas e riscos a serem monitorados
Mudanças na estratégia do RBI: intervenção mais agressiva se a volatilidade da rupia ameaçar a estabilidade do mercado
Alinhamento monetário/fiscal: medidas para mitigar a inflação importada
Desenvolvimentos no comércio e imigração dos EUA: reformas tarifárias, mudanças na regulamentação de vistos
Choques globais: preços do petróleo, desacelerações macroeconômicas, eventos geopolíticos
A rupia indiana está enfrentando uma tempestade de pressões externas. Tarifas elevadas dos EUA, mudanças na política de vistos, saídas de capital e volatilidade global estão se combinando para empurrar o par USD/INR para níveis nunca antes vistos.
Embora o RBI esteja tentando um equilíbrio delicado, é improvável que a moeda se estabilize completamente, a menos que alguns dos obstáculos políticos subjacentes diminuam.
No futuro, os principais indicadores a serem observados incluem dados de fluxo de FII, tendências de remessas, negociações entre Índia e EUA e dinâmica de taxas/rendimentos dos EUA.
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