2025-09-24
Tính đến cuối tháng 9 năm 2025, đồng rupee Ấn Độ đã giảm xuống mức thấp kỷ lục mới so với đồng đô la Mỹ, với tỷ giá USD/INR tăng lên trên ₹88,79 vào thời điểm cực điểm trong ngày trước khi ổn định ở mức khoảng ₹88,7550.
Sự mất giá phản ánh áp lực ngày càng tăng từ nhiều mặt trận — chính sách thương mại của Hoa Kỳ, chi phí thị thực tăng vọt, dòng vốn tháo chạy và tâm lý rủi ro toàn cầu thay đổi.
Do đồng rupee đóng vai trò trung tâm trong thương mại, lạm phát và ổn định bên ngoài của Ấn Độ nên sự sụt giảm này đáng được quan tâm.
Đồng rupee của Ấn Độ đang chịu áp lực bất chấp sự sụt giảm gần đây của chỉ số đô la Mỹ, chủ yếu là do sự yếu kém của đồng tiền này do những cú sốc đặc thù của Ấn Độ gây ra — phí thị thực của Hoa Kỳ tăng mạnh, thuế quan mới, nhu cầu nhập khẩu theo mùa và dòng vốn chảy ra liên tục.
Trong khi đồng đô la đã yếu đi trên toàn cầu, những thách thức trong nước và song phương này đang gây áp lực không cân xứng lên đồng rupee.
Sự tương phản này làm nổi bật cách hiệu suất tiền tệ thường không chỉ phụ thuộc vào xu hướng đồng đô la toàn cầu mà còn phụ thuộc vào các yếu tố cơ bản và cú sốc chính sách ở cấp độ quốc gia.
Trong bài viết này, chúng tôi sẽ xem xét mức thấp kỷ lục mới nhất của đồng rupee, phân tích các động lực chính đằng sau sự phân kỳ của USD/INR so với chỉ số đô la và tìm hiểu điều này có ý nghĩa gì đối với thương mại, thị trường và chính sách trong những tháng tới.
1) Mức thấp kỷ lục:
Vào ngày 23 tháng 9 năm 2025, đồng rupee đạt mức ₹88,7975 đổi một đô la trước khi kết thúc ngày ở mức gần ₹88,7550.
2) Giảm hàng ngày:
Mức giảm này vào khoảng 0,5%, mức giảm mạnh nhất trong một ngày trong gần một tháng.
3) Khấu hao YTD:
Trong năm qua, đồng rupee đã suy yếu hơn 3,5%, khiến nó trở thành một trong những đồng tiền có hiệu suất kém nhất trong số các loại tiền tệ chính của châu Á.
4) Biến động nhẹ:
Nghịch lý thay, biến động ngụ ý trên thị trường quyền chọn đồng rupee vẫn ở mức thấp - biến động ngụ ý trong ba tháng đang ở mức thấp nhất trong sáu tháng, trong khi biến động ngụ ý trong một năm đang ở mức thấp nhất trong năm.
5) Hành vi của thị trường quyền chọn:
Khối lượng phòng ngừa rủi ro của doanh nghiệp đã tăng vọt — từ tháng 1 đến tháng 8 năm 2025. Giá trị danh nghĩa của các quyền chọn đô la/rupee tăng ~70% lên khoảng 73 tỷ đô la (so với cùng kỳ năm 2024).
Những con số này cho thấy đồng tiền đang chịu áp lực liên tục nhưng không gây ra sự hoảng loạn trên thị trường biến động — một dấu hiệu rõ ràng cho thấy biện pháp phòng ngừa rủi ro cấu trúc và chiến thuật của ngân hàng trung ương đang thay đổi động lực thị trường.
Cú sốc chính sách của Úc: Chi phí và thuế quan thị thực
a) Tăng phí thị thực H-1B:
Hoa Kỳ đã áp dụng mức phí thị thực tăng mạnh (được cho là 100.000 đô la Mỹ cho một số đơn xin nhất định), làm dấy lên lo ngại rằng sẽ có ít chuyên gia Ấn Độ được triển khai đến Hoa Kỳ hơn.
b) Tác động đến xuất khẩu CNTT và kiều hối:
Các công ty CNTT Ấn Độ phụ thuộc rất nhiều vào các hợp đồng tại Hoa Kỳ, và việc hạn chế di chuyển nhân sự có thể kìm hãm tăng trưởng. HSBC ước tính kiều hối từ người Ấn Độ tại Hoa Kỳ đạt tổng cộng khoảng 33 tỷ đô la Mỹ hàng năm; nếu chính sách thị thực mới cản trở việc đi lại, dòng kiều hối có thể giảm khoảng 500 triệu đô la Mỹ.
c) Thuế quan cao của Hoa Kỳ : Hoa Kỳ đã áp đặt mức thuế 50% đối với một số mặt hàng của Ấn Độ - một trong những mức thuế khắc nghiệt nhất ở châu Á - gây áp lực lên khả năng cạnh tranh xuất khẩu của Ấn Độ.
B. Dòng vốn chảy ra và sự nghiêng lệch danh mục đầu tư
a) Dòng vốn đầu tư ra của nhà đầu tư tổ chức nước ngoài (FII):
Đồng rupee đang chịu áp lực từ việc nước ngoài liên tục bán cổ phiếu và trái phiếu.
b) Giảm sút tình cảm:
Sự kết hợp giữa sự bất ổn về chính sách thương mại và tâm lý e ngại rủi ro toàn cầu đang khiến các nhà đầu tư quốc tế thận trọng hơn với tài sản của Ấn Độ.
C. Nhu cầu đô la tăng cao và các xung lực theo mùa
a) Nhập khẩu vàng tăng mạnh:
Trước thềm các lễ hội như Diwali, các nhà kim hoàn và thương nhân Ấn Độ đã nhập khẩu vàng trước, khiến nhu cầu đô la Mỹ tăng mạnh. Reuters lưu ý rằng nhu cầu đô la từ vàng nhập khẩu đã tăng gần gấp ba trong một số giai đoạn.
b) Các hóa đơn nhập khẩu khác:
Ấn Độ vẫn là nước nhập khẩu ròng dầu mỏ và nhiều nguyên liệu thô - khi đồng rupee yếu đi, chi phí nhập khẩu tăng lên, làm tăng nhu cầu về đô la.
D. Chiến lược Ngân hàng Trung ương & Động lực Thị trường Kỳ hạn
a) Sự can thiệp của RBI/ngân hàng trung ương:
Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ được cho là đã bán đô la trên cả thị trường giao ngay trong nước và thị trường kỳ hạn không giao hàng (NDF) để hạn chế biến động hỗn loạn.
b) Mở rộng biên độ giao dịch/khấu hao có kiểm soát:
Thay vì bảo vệ một mức cụ thể, RBI dường như thoải mái cho phép đồng rupee mất giá dần dần, chỉ can thiệp để làm dịu những biến động mạnh.
c) Định vị hướng tới và phòng ngừa rủi ro:
Khi các công ty phòng ngừa rủi ro mạnh mẽ, thị trường kỳ hạn sẽ hấp thụ nhiều áp lực biến động hơn, chuyển một số căng thẳng ra khỏi thị trường giao ngay.
E. Xu hướng tiền tệ toàn cầu và tâm lý e ngại rủi ro
a) Sức mạnh của đồng đô la và động thái của Fed:
Sự phục hồi của lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ và những tín hiệu thận trọng từ Cục Dự trữ Liên bang đã hỗ trợ đồng đô la nói chung, làm giảm khoảng trống cho các loại tiền tệ mới nổi.
b) Tâm lý e ngại rủi ro toàn cầu: Thị trường lo ngại về các cú sốc bên ngoài và vốn có xu hướng chảy vào các nơi trú ẩn an toàn — chống lại các loại tiền tệ dễ bị tổn thương của thị trường mới nổi như đồng rupee.
Mặc dù đồng rupee trượt giá xuống mức thấp kỷ lục, thị trường quyền chọn vẫn bình lặng một cách bất thường. Biến động vẫn ở mức thấp, có thể là do:
1) Sự thống trị của doanh nghiệp trong hoạt động phòng ngừa rủi ro:
Nhiều công ty Ấn Độ đang tích cực phòng ngừa rủi ro đồng đô la, trên thực tế cung cấp sự biến động cho các ngân hàng và ổn định mức độ biến động ngụ ý.
2) Thiếu các vụ cá cược tích cực ở nước ngoài:
Các nhà đầu cơ tổ chức ở nước ngoài dường như không muốn đặt cược lớn vào sự suy yếu hơn nữa của đồng rupee, có thể là do lo ngại về sự can thiệp của ngân hàng trung ương và những lần đảo chiều mạnh trong quá khứ.
3) Uy tín và sự ổn định của ngân hàng trung ương:
Với việc RBI can thiệp vào thị trường kỳ hạn và phát tín hiệu ưu tiên cho những động thái có trật tự, các nhà giao dịch có thể cảm thấy ít cần phải "định giá" mức biến động cao.
Trên biểu đồ, các nhà phân tích kỹ thuật quan trọng sẽ quan sát các vùng hỗ trợ quanh ₹88,40–₹88,50 và ngưỡng kháng cự gần ₹89,00. Việc phá vỡ bất kỳ ngưỡng nào cũng có thể kích hoạt động lực tăng giá tiếp theo.
Trường hợp cơ bản: Khấu hao dần dần
Đồng rupee có thể tiếp tục trượt giá chậm, có lẽ nhích dần về mức ₹89,00–₹89,50, trừ khi có chính sách nới lỏng mới hoặc dòng vốn chảy vào. Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ (RBI) có thể sẽ tiếp tục can thiệp chiến thuật để tránh hỗn loạn.
Bear Case: Suy yếu mạnh
Nếu các cú sốc chính sách của Hoa Kỳ gia tăng (thêm thuế quan, siết chặt thị thực hơn nữa) hoặc nếu tâm lý rủi ro toàn cầu trở nên tồi tệ hơn, đồng rupee có thể suy yếu nhanh hơn nữa xuống mức ₹90,00 hoặc hơn nữa.
Bull Case: Phục hồi một phần
Một thỏa thuận giảm leo thang căng thẳng (ví dụ như bãi bỏ thuế quan, cải cách thị thực), kết hợp với sự trở lại của vốn nước ngoài và kiều hối mạnh hơn, có thể ngăn chặn sự suy giảm và đẩy đồng rupee lên mức ₹88,00 hoặc cao hơn.
Dự trữ ngoại hối của Ấn Độ, mang lại một số không gian thở
Tình trạng tài khoản hiện tại (nếu cán cân thương mại được cải thiện)
Yêu cầu trả nợ nước ngoài
A. Động lực thương mại và xuất khẩu
Đồng rupee yếu hơn mang lại cho các nhà xuất khẩu Ấn Độ nhiều lợi thế hơn về giá ở nước ngoài, nhưng chi phí đầu vào tăng (đối với nguyên liệu thô nhập khẩu) có thể làm xói mòn biên lợi nhuận.
B. Kiều hối và dòng tiền vào
Trong khi đồng rupee yếu hơn làm tăng giá trị kiều hối tính theo rupee, thì sự sụt giảm kiều hối do hạn chế về thị thực có thể bù đắp cho khoản tăng này.
C. Lạm phát, Nợ và Chi phí vay
Khấu hao làm tăng áp lực lạm phát thông qua chi phí nhập khẩu cao hơn (đặc biệt là dầu mỏ). Đối với các đơn vị có nợ phải trả bằng ngoại tệ, gánh nặng trả nợ sẽ tăng lên.
D. Tác động theo ngành
CNTT & dịch vụ: Chịu ảnh hưởng lớn từ nhu cầu của Hoa Kỳ và sự thay đổi về thị thực
Các ngành nhập khẩu thâm dụng: Dễ bị tổn thương hơn trước tình trạng chi phí leo thang
Rủi ro lạm phát tiêu dùng: Điện tử, nhiên liệu, nguyên liệu thô
Phản ứng chính sách và rủi ro cần giám sát
Chiến lược của RBI thay đổi: Can thiệp mạnh mẽ hơn nếu sự biến động của đồng rupee đe dọa sự ổn định của thị trường
Sự liên kết tiền tệ/tài khóa: Các bước để giảm thiểu lạm phát nhập khẩu
Diễn biến thương mại và nhập cư Hoa Kỳ: Cải cách thuế quan, thay đổi quy định về thị thực
Những cú sốc toàn cầu: Giá dầu, suy thoái kinh tế vĩ mô, các sự kiện địa chính trị
Đồng rupee Ấn Độ đang phải đối mặt với nhiều áp lực từ bên ngoài. Thuế quan mạnh tay của Mỹ, những thay đổi trong chính sách thị thực, dòng vốn chảy ra và biến động toàn cầu đang kết hợp đẩy tỷ giá USD/INR lên mức cao chưa từng thấy.
Trong khi RBI đang thực hiện hành động cân bằng tinh tế, đồng tiền này khó có thể ổn định hoàn toàn trừ khi một số bất lợi chính sách cơ bản được giảm bớt.
Trong tương lai, các chỉ số chính cần theo dõi bao gồm dữ liệu dòng vốn đầu tư nước ngoài (FII), xu hướng kiều hối, đàm phán Ấn Độ - Hoa Kỳ và động lực lãi suất/lợi suất của Hoa Kỳ.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Tài liệu này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin chung và không nhằm mục đích (và không nên được coi là) tư vấn tài chính, đầu tư hoặc các hình thức tư vấn khác mà chúng ta nên tin cậy. Không có ý kiến nào trong tài liệu này cấu thành khuyến nghị của EBC hoặc tác giả rằng bất kỳ khoản đầu tư, chứng khoán, giao dịch hoặc chiến lược đầu tư cụ thể nào phù hợp với bất kỳ cá nhân cụ thể nào.
