เผยแพร่เมื่อ: 2026-02-06
การพูดถึงการพังทลายของหุ้นมักดังขึ้นหลังจากการซื้อขายที่ย่ำแย่ไม่กี่ครั้ง สัปดาห์นี้ทำให้นักลงทุนมีเรื่องให้กังวลมาก โดยเฉพาะในกลุ่มเทคโนโลยี ในวันที่ 5 กุมภาพันธ์ 2026 ดัชนี S&P 500 ร่วง 1.2% สู่ 6,798.40 ดัชนีดาวโจนส์ลดลง 1.2% สู่ 48,908.72 และแนสแด็กปรับลด 1.6% สู่ 22,540.59
ในเวลาเดียวกัน ความผันผวนเพิ่มขึ้นจากความสงบในปี 2025 ดัชนี VIX ซึ่งเป็นมาตรฐานวัดความผันผวนที่คาดว่าจะเกิดขึ้นของ S&P 500 อยู่ที่ 18.64 เมื่อปิดตลาดวันที่ 4 กุมภาพันธ์ 2026 ซึ่งสูงกว่าช่วงสัปดาห์ที่เงียบสงบ แต่ยังห่างไกลจากระดับตื่นตระหนก
ประเด็นสำคัญไม่ซับซ้อน การพังทลายของตลาดหุ้นในปี 2026 เป็นไปได้ แต่ไม่ใช่หนทางเดียว เศรษฐกิจยังคงเติบโต อัตราเงินเฟ้อลดลง และตลาดเครดิตยังไม่แสดงสัญญาณความตึงเครียดในขณะนี้
นักลงทุนส่วนใหญ่ใช้คำว่า 'การพังทลาย' เพื่อหมายถึงการลดลงอย่างรวดเร็วและไร้ระเบียบ แต่โดยทั่วไปแล้วตลาดถูกวัดตามเกณฑ์ดังต่อไปนี้:
การปรับฐาน: ลดประมาณ 10% จากจุดสูงสุด
ตลาดหมี: ลดประมาณ 20% จากจุดสูงสุด
การพังทลาย: โดยทั่วไปเป็นการลดลงอย่างรวดเร็วพร้อมการขายที่ถูกบังคับ มักเกี่ยวข้องกับเหตุการณ์ช็อก
ตลาดหมีเกิดขึ้นบ่อยครั้งตลอดประวัติศาสตร์ แต่สาเหตุแตกต่างกัน และการจับเวลานั้นยาก เพราะตลาดมักปรับลงก่อนที่ข้อมูลเชิงลบจะชัดเจน
ไม่ใช่ในตอนนี้ จากตัวเลขที่มักใช้กำหนดการพังทลาย ปัจจุบันตลาดกำลังเผชิญการเปลี่ยนแปลงความเชื่อมั่นอย่างรวดเร็วที่ขับเคลื่อนโดยกลุ่มเทคโนโลยี มากกว่าการพังทลายของตลาดอย่างเต็มรูปแบบ
ความกังวลคือความเชื่อมั่นที่อ่อนแออาจทวีความรุนแรงขึ้นหากความตึงเครียดด้านเครดิตเพิ่มขึ้นและข้อมูลเศรษฐกิจยังคงน่าผิดหวัง แม้ว่าสัญญาณเชิงระบบยังไม่ถึงขั้นน่าตกใจ
ในวันที่ 2 กุมภาพันธ์ 2026 ดัชนี S&P 500 ปิดที่ 6,976.44 ใกล้จุดสูงสุดตลอดกาลเล็กน้อย
อย่างไรก็ตาม ภายในวันที่ 5 กุมภาพันธ์ 2026 ดัชนีปิดที่ 6,798.40 หลังการขายหนักในกลุ่มเทคโนโลยี
เป็นการลดลงประมาณ 2.6% จากค่าปิดเมื่อวันที่ 2 กุมภาพันธ์
สถานการณ์นี้ทำให้เจ็บปวด แต่ไม่ถือเป็นการปรับฐาน และยังไม่เข้าใกล้ตลาดหมีตามเกณฑ์ปกติ
สองตัวชี้วัดความตึงเครียดอย่างรวดเร็วช่วยแยกการขายช็อกที่น่ากลัวออกจากการปรับฐานอย่างแท้จริง:
VIX (ดัชนีความกลัว): 18.64 (ปิดตลาดวันที่ 4 กุมภาพันธ์). ค่านี้สูงกว่าช่วงตลาดที่สงบมาก แต่ไม่ถึงระดับตื่นตระหนก
สเปรดเครดิตแบบให้ผลตอบแทนสูง (ความเสี่ยงในการระดมทุนของบริษัท): 2.86% (ปิดตลาดวันที่ 4 กุมภาพันธ์). ยังคงอยู่ในระดับควบคุม
สัปดาห์นี้ การเคลื่อนไหวของตลาดที่สำคัญเกิดขึ้นเป็นส่วนใหญ่ในกลุ่มเทคโนโลยี
ตัวอย่างเช่น แนสแด็กร่วง 1.6% ในวันที่ 5 กุมภาพันธ์ และลดลง 3.9% ตลอดสัปดาห์ ขณะที่ดาวโจนส์แทบไม่เปลี่ยนแปลงในสัปดาห์นั้น
| ตัวชี้วัด | สถานะปัจจุบัน | สัญญาณที่จะบ่งชี้ความเสี่ยงพังทลาย | ความหมายตอนนี้ |
|---|---|---|---|
| การลดลงของ S&P 500 จากจุดสูงสุดล่าสุด | ~-2.6% (2 กุมภาพันธ์ ถึง 5 กุมภาพันธ์) | ลดลง 10% (การปรับฐาน) หรือ 20% (ตลาดหมี) | ตลาดอ่อนแรง ไม่ใช่การพังทลาย |
| VIX (ความผันผวน) | 18.64 | หากยืนเหนือ 30+ เป็นเวลานาน มักบ่งชี้ความตื่นตระหนก | ระมัดระวัง ไม่ใช่ตื่นตระหนก |
| สเปรดเครดิตไฮยีลด์ | 2.86% | พุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วสู่ 5% ขึ้นไป | ตลาดเครดิตค่อนข้างสงบ |
การพังทลายของตลาดในปี 2026 ไม่ได้เป็นสิ่งที่แน่นอน และข้อมูลปัจจุบันไม่ชี้ให้เห็นการจัดตั้งวิกฤติแบบทั่วไป แม้ว่าตลาดแรงงานจะเริ่มเย็นลง แต่ตามรายงานล่าสุดของ BLS อัตราการว่างงานยังอยู่ที่ 4.4% นอกจากนี้ อัตราเงินเฟ้อเทียบปีต่อปียังอยู่ที่ 2.7% ในเดือนธันวาคม 2025.
อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงของการล่มสลายของตลาดจะเพิ่มขึ้นเมื่อสามปัจจัยเกิดขึ้นพร้อมกัน: ความคาดหวังผลประกอบการลดลง ความตึงเครียดด้านเครดิตพุ่งขึ้น และนักลงทุนเร่งลดความเสี่ยงพร้อมกัน
การเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของการเลิกจ้างและอัตราว่างงาน ที่บีบให้ประมาณการกำไรลดลง
การขยายตัวอย่างเฉียบพลันของสเปรดตราสารหนี้ให้ผลตอบแทนสูง เป็นสัญญาณของความตึงด้านการระดมทุน
การช็อกด้านความผันผวน ที่ VIX พุ่งเข้าสู่โซนความกลัวจริงจัง มักอยู่เหนือ 30
การช็อกด้านนโยบายหรือภูมิรัฐศาสตร์ ที่กระทบการเติบโตและสภาพคล่องพร้อมกัน
ในช่วงสัปดาห์สิ้นสุดวันที่ 5 กุมภาพันธ์ 2026 ดัชนี S&P 500 ลดลงประมาณ 2% ขณะที่ Nasdaq ร่วง 3.9%
ณ ปี 2026 ดัชนี S&P 500 ลดลง 0.7% ขณะที่ Nasdaq ร่วง 3%
ETF ขนาดใหญ่ของดัชนีก็สะท้อนการปรับฐานเช่นกัน โดยข้อมูลล่าสุด SPY อยู่ราวๆ $677.62, QQQ อยู่ราวๆ $597.03 และ DIA อยู่ราวๆ $488.91
ข้อสรุปคือ ตลาดอยู่ภายใต้แรงกดดัน แต่การเคลื่อนไหวยังใกล้เคียงกับการปรับฐานแบบ correction มากกว่าการล่มสลาย เว้นแต่จะมีการเร่งตัวขึ้น
| ตัวชี้วัด | ค่าล่าสุด | สัญญาณที่น่ากังวล |
|---|---|---|
| VIX (ตัวชี้วัดความกลัว) | 18.64 | การทะลุขึ้นเหนือ 30 อย่างต่อเนื่อง |
| สเปรดตราสารหนี้ให้ผลตอบแทนสูง | 2.86% | การกระโดดขึ้นอย่างรวดเร็วเกิน 5% และยังเพิ่มขึ้น |
| อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล 10 ปี | 4.29% | การพุ่งขึ้นของอัตราผลตอบแทนที่กระทบการประเมินมูลค่าและระบบเครดิต |
| ความชันของเส้นอัตราผลตอบแทน (10 ปี ลบ 2 ปี) | +0.74% | การชันตัวขึ้นอย่างรวดเร็วที่เกิดจากความกลัวภาวะถดถอย |
| อัตราว่างงาน | 4.4% | การเคลื่อนตัวอย่างรวดเร็วสู่ระดับ 5% พร้อมการสูญเสียงาน |
| เงินเฟ้อ (CPI เทียบปีต่อปี) | 2.7% | การเร่งตัวขึ้นอีกครั้งที่ขัดขวางการลดอัตราดอกเบี้ย |
| ช่วงเป้าหมายอัตรา Fed funds | 3.50% to 3.75% | อัตราดอกเบี้ยคงสูงขณะการเติบโตอ่อนแอ |
การล่มสลายอย่างแท้จริงยากที่จะยืดเยื้อเมื่อเงินเฟ้อผ่อนคลาย และธนาคารกลางยังสามารถตอบสนองได้
ช่วงเป้าหมายอัตรา Fed funds ของเฟดอยู่ที่ 3.50% ถึง 3.75% หลังการตัดสินใจในเดือนธันวาคม 2025
อัตราระยะยาวยังสูงและมีความสำคัญ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล 10 ปีอยู่ที่ 4.29% เมื่อวันที่ 4 กุมภาพันธ์ 2026
ในเดือนธันวาคม 2025 CPI เพิ่มขึ้น 2.7% เมื่อเทียบปีก่อนหน้า
การรักษาเงินเฟ้อให้ต่ำเปิดทางให้เฟดลดดอกเบี้ยได้หากการเติบโตชะลอตัว
รายงาน GDP ทางการล่าสุดระบุว่า GDP ที่แท้จริงเพิ่มขึ้นในอัตรารายปี 4.4% ในไตรมาสที่สามของปี 2025
สำหรับไตรมาสที่ 4 ปี 2025 โมเดล GDPNow ของ Atlanta Fed ประมาณการไว้ที่ 4.2% ณ วันที่ 2 กุมภาพันธ์ 2026 นี่เป็นเพียงประมาณการจากโมเดล ไม่ใช่ตัวเลขทางการจากรัฐบาล แต่บ่งชี้ว่าแรงหนุนการเติบโตยังค่อนข้างดีจนถึงสิ้นปี
การจ้างงานคือจุดที่ต้องจับตา ในเดือนธันวาคม 2025 การจ้างงานเพิ่มขึ้น 50,000 ตำแหน่ง และอัตราว่างงานยังคงที่ที่ 4.4% การประกาศเดียวกันระบุว่าการเติบโตของการจ้างงานในปี 2025 เฉลี่ยประมาณ 49,000 ต่อเดือน ต่ำกว่ามากเมื่อเทียบกับระดับที่เห็นในปี 2024
เมื่อหุ้นถูกตีราคาไว้สำหรับข่าวดี "แย่ลงเล็กน้อย" ก็ยังสามารถกระทบราคาหุ้นอย่างรุนแรงได้
รายงาน Earnings Insight ของ FactSet ระบุว่า P/E สำหรับ 12 เดือนข้างหน้าของ S&P 500 อยู่ที่ 22.2, สูงกว่าเฉลี่ย 5 ปี ที่ 20.0 และเฉลี่ย 10 ปี ที่ 18.8.
การประเมินมูลค่าสูงเพียงอย่างเดียวไม่ทำให้เกิดการร่วงหนัก แต่จะทำให้การขาดทุนรุนแรงขึ้นหากประมาณการกำไรเริ่มลดลง
แม้จะมีการลดอัตราแล้ว นโยบายก็ยังไม่ถือว่า "ผ่อนคลาย" เมื่อเทียบกับมาตรฐานในอดีต
ช่วงอัตราเงินเฟดที่ 3.5% ถึง 3.75%, โดยผลตอบแทน 10 ปีสูงกว่า 4% ยังคงกดดันกลุ่มที่ไวต่ออัตราดอกเบี้ย เช่น ภาคที่อยู่อาศัยและบางสาขาของเทคโนโลยี
ความเสี่ยงของการร่วงหนักของตลาดเพิ่มขึ้นเมื่อการจ้างงานเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็ว
อัตราว่างงานในเดือนธันวาคมที่ 4.4% เมื่อพิจารณาเพียงตัวเลข ยังไม่ถือว่าน่าตกใจ แต่แนวโน้มการจ้างงานชะลอลงอย่างมีนัยสำคัญ
การประกาศเลิกจ้างที่เพิ่มขึ้นและตำแหน่งงานว่างที่อ่อนแรงสามารถเปลี่ยนความเชื่อมั่นได้อย่างรวดเร็วหากกลายเป็นรูปแบบที่ต่อเนื่อง
เมื่อความเป็นผู้นำของตลาดแคบ หุ้นเพียงไม่กี่ตัวที่ใหญ่สามารถดึงดัชนีทั้งตลาดลงได้
นั่นคือเหตุผลที่ "เทคโนโลยีลง" อาจรู้สึกเหมือนเป็น "ตลาดลง" แม้ภาคอื่น ๆ จะยังยืนได้
ตลาดสามารถรองรับข่าวร้ายได้ แต่จะประสบปัญหาเมื่อกฎไม่ชัดเจน
มาตรการภาษี การเปลี่ยนแปลงกฎระเบียบที่ไม่คาดคิด และเหตุการณ์สั่นคลอนด้านความมั่นคงโลก สามารถกระทบความอยากเสี่ยงได้อย่างรวดเร็ว โดยเฉพาะเมื่อการจัดวางสถานะลงทุนมีความระมัดระวังอยู่แล้ว
| สถานการณ์ | ลักษณะ | สิ่งที่จะยืนยัน |
|---|---|---|
| การปรับฐานแบบลงจอดนุ่มนวล | ผันผวน แต่การลดลงเป็นไปอย่างมีระเบียบ | สเปรดยังอยู่ในระดับจำกัด การจ้างงานอ่อนตัวอย่างช้า ๆ |
| การลงจอดแบบรุนแรง | กำไรลดลง การเลิกจ้างเพิ่มขึ้น เครดิตตึงตัว | สเปรดขยายตัวเร็ว อัตราว่างงานพุ่งขึ้น |
| การถอยกลับของเงินเฟ้อ | ผลตอบแทนกลับขึ้นอีกครั้ง มูลค่าการประเมินย่อตัว | CPI เร่งขึ้นอีกครั้ง Fed กลับมาระมัดระวัง |
เป็นไปได้ แต่ข้อมูลยังไม่ชี้ถึงสัญญาณการร่วงหนักอย่างชัดเจน สเปรดเครดิตยังอยู่ในระดับควบคุม และเงินเฟ้อต่ำกว่าปีที่ผ่านมา ซึ่งช่วยจำกัดความเสี่ยงของการเทขายอย่างไม่เป็นระเบียบและยืดเยื้อ
ไม่ใช่ ค่า VIX ประมาณ 18 บ่งชี้ความระมัดระวังสูงกว่าตลาดที่สงบมาก แต่ไม่ใช่ระดับที่มักเห็นในช่วงวิกฤตครั้งใหญ่
การประเมินมูลค่าดูสูงเมื่อเทียบกับช่วงหลัง ๆ ข้อมูลของ FactSet แสดงว่า P/E สำหรับ 12 เดือนข้างหน้าของ S&P 500 อยู่ที่ประมาณ 22.2 ซึ่งสูงกว่าเฉลี่ย 5 ปี และ 10 ปี สิ่งนี้ไม่ได้ทำให้เกิดการร่วงหนักทันที แต่จะทำให้ความผิดหวังมีผลร้ายแรงขึ้น
อัตราเงินเฟ้อต่ำลงทำให้เฟดมีพื้นที่ในการตอบสนองมากขึ้นหากการเติบโตอ่อนแรง อย่างไรก็ตาม การลดอัตราดอกเบี้ยมีประสิทธิภาพมากที่สุดเมื่อทำก่อนที่ตลาดเครดิตจะเผชิญกับความเครียดรุนแรง ไม่ใช่หลังจากนั้น
สรุปแล้ว ตลาดหุ้นล่าสุดดูเปราะบางขึ้นในปี 2026 เนื่องจากการประเมินมูลค่าที่สูงขึ้น ความผันผวนที่เพิ่มขึ้น และความไม่เชื่อมั่นของนักลงทุนเกี่ยวกับจังหวะที่การลงทุนใน AI จะสร้างกระแสเงินสด
ในขณะเดียวกัน สถานการณ์ที่มักมาก่อนการร่วงหนักยังไม่ได้ปรากฏครบถ้วนในปี 2026 สเปรดเครดิตไม่ได้ส่งสัญญาณเตือนเชิงระบบ และตัวเลขเงินเฟ้อและแรงงานอย่างเป็นทางการก็ยังไม่แสดงการล้มลงอย่างกะทันหัน
หากคุณซื้อขายในตลาดในปี 2026 ให้เน้นที่ตัวชี้วัดบนแดชบอร์ดและจัดการความเสี่ยงเป็นลำดับแรก ตลาดอาจร่วงจากปัจจัยที่ไม่คาดคิด แต่การกำหนดขนาดตำแหน่งอย่างมีวินัยและกฎการออกที่ชัดเจนมักสำคัญกว่าการคาดการณ์หัวข้อข่าวให้ถูกต้อง
ข้อจำกัดความรับผิด: เนื้อหานี้มีไว้เพื่อข้อมูลทั่วไปเท่านั้น และมิได้มีเจตนา (และไม่ควรถูกพิจารณาให้เป็น) คำแนะนำด้านการเงิน การลงทุน หรือคำแนะนำอื่นใดที่ควรยึดถือ ความคิดเห็นใด ๆ ที่ปรากฏในเนื้อหาไม่ได้จัดเป็นคำแนะนำโดย EBC หรือผู้เขียนให้ถือว่าเป็นการแนะนำว่าสินทรัพย์ หลักทรัพย์ ธุรกรรม หรือกลยุทธ์การลงทุนใดเหมาะสมสำหรับบุคคลใดบุคคลหนึ่ง
