2025-09-24
По состоянию на конец сентября 2025 г. индийская рупия обрушилась до новых исторических минимумов по отношению к доллару США, при этом курс USD/INR превысил ₹88,79 на внутридневных экстремальных значениях, прежде чем установиться около ₹88,7550.
Снижение курса отражает растущее давление с нескольких фронтов — торговой политики США, резкого роста стоимости виз, бегства капитала и меняющихся настроений к риску в мире.
Учитывая центральную роль рупии в торговле, инфляции и внешней стабильности Индии, этот спад заслуживает пристального внимания.
Индийская рупия находится под давлением, несмотря на недавнее снижение индекса доллара США, в основном потому, что ее слабость обусловлена специфическими для Индии потрясениями — резким повышением платы за визы в США, новыми пошлинами, сезонным спросом на импорт и постоянным оттоком капитала.
В то время как доллар ослаб во всем мире, эти внутренние и двусторонние проблемы оказывают непропорционально большое давление на рупию.
Этот контраст подчеркивает, что динамика валют часто зависит не только от мировых тенденций доллара, но и от фундаментальных показателей на страновом уровне и политических шоков.
В этой статье мы рассмотрим последние рекордно низкие значения рупии, разберем основные факторы, лежащие в основе расхождения пары USD/INR с индексом доллара, а также выясним, что это будет означать для торговли, рынков и политики в предстоящие месяцы.
1) Рекордно низкие уровни:
23 сентября 2025 г. курс рупии достиг отметки 88,7975 рупий за доллар, а к концу дня курс приблизился к отметке 88,7550 рупий.
2) Ежедневное снижение:
Падение составило около 0,5 %, что стало самым резким однодневным падением почти за месяц.
3) Амортизация с начала года:
За год рупия ослабла более чем на 3,5%, что сделало ее одной из худших валют среди основных азиатских валют.
4) Сниженная волатильность:
Как это ни парадоксально, подразумеваемая волатильность на рынке опционов на рупии осталась низкой — трехмесячная подразумеваемая волатильность достигла шестимесячного минимума, а годовая подразумеваемая волатильность достигла минимума с начала года.
5) Поведение рынка опционов:
Объемы корпоративного хеджирования резко возросли — в период с января по август 2025 г. номинальная стоимость опционов доллар/рупия выросла примерно на 70 %, достигнув около 73 млрд долл. США (по сравнению с аналогичным периодом 2024 г.).
Эти данные указывают на то, что валюта находится под постоянным давлением, однако не вызывает паники на рынках волатильности — яркий признак того, как структурное хеджирование и тактика центральных банков меняют динамику рынка.
Шоки политики Австралии в США: стоимость виз и тарифы
а) Повышение платы за визу H-1B:
Соединенные Штаты резко повысили стоимость визы (по некоторым данным, она составляет 100 000 долларов США для некоторых заявлений), что вызвало опасения, что меньше индийских специалистов будут работать в США.
б) Влияние на экспорт ИТ и денежные переводы:
Индийские IT-компании в значительной степени зависят от контрактов с США, и сокращение мобильности при командировках может замедлить рост. По оценкам HSBC, денежные переводы от индийцев в США составляют около 33 миллиардов долларов США в год; если новая визовая политика ограничит поездки, приток денежных переводов может сократиться примерно на 500 миллионов долларов США.
c) Высокие тарифы США : Соединенные Штаты ввели 50%-ные тарифы на отдельные индийские товары — одни из самых высоких в Азии, — что оказывает давление на конкурентоспособность индийского экспорта.
B. Отток капитала и изменение инвестиционного портфеля
а) Отток иностранных институциональных инвесторов (ИИИ):
Курс рупии испытывает давление из-за продолжающихся продаж акций и облигаций иностранцами.
б) Снижение настроений:
Сочетание неопределенности торговой политики и глобального неприятия риска заставляет международных инвесторов с осторожностью относиться к индийским активам.
C. Повышенный спрос на доллар и сезонные импульсы
а) Резкий рост импорта золота:
В преддверии таких праздников, как Дивали, индийские ювелиры и торговцы активно импортируют золото, что резко увеличило спрос на доллары США. Агентство Reuters отмечает, что спрос на доллары, связанные с импортом золота, в некоторые периоды увеличивался почти втрое.
б) Прочие импортные счета:
Индия остается нетто-импортером нефти и многих видов сырья — по мере ослабления рупии растут расходы на импорт, что еще больше подпитывает спрос на доллары.
D. Стратегия центрального банка и динамика срочного рынка
а) Вмешательство Резервного банка Индии/центрального банка:
Предполагается, что Резервный банк Индии продавал доллары как на внутреннем спотовом рынке, так и на беспоставочном форвардном рынке (NDF), чтобы ограничить беспорядочные движения.
б) Расширенный торговый коридор / контролируемая амортизация:
Вместо того чтобы защищать определенный уровень, Резервный банк Индии, по-видимому, спокойно допускает постепенное снижение курса рупии, вмешиваясь только для сглаживания резких колебаний.
в) Форвардное позиционирование и хеджирование:
Поскольку корпорации агрессивно хеджируют риски, форвардные рынки поглощают большую часть давления волатильности, снимая часть стресса со спотовых рынков.
E. Глобальные валютные тенденции и неприятие риска
а) Сила доллара и динамика ФРС:
Рост доходности казначейских облигаций США и осторожные сигналы Федеральной резервной системы в целом укрепили доллар, сократив запас прочности для валют развивающихся стран.
б) Глобальное нежелание рисковать: Рынки обеспокоены внешними потрясениями, а капитал имеет тенденцию перетекать в безопасные убежища, что работает против уязвимых валют развивающихся рынков, таких как рупия.
Несмотря на падение рупии до исторического минимума, рынок опционов оставался необычайно спокойным. Волатильность остаётся невысокой, возможно, по следующим причинам:
1) Доминирование корпоративного хеджирования:
Многие индийские компании активно хеджируют долларовые риски, фактически обеспечивая волатильность банкам и стабилизируя уровни подразумеваемой волатильности.
2) Отсутствие агрессивных ставок за рубежом:
Институциональные спекулянты за рубежом, по-видимому, не спешат делать крупные ставки на дальнейшее ослабление рупии, вероятно, помня о вмешательствах центральных банков и прошлых резких разворотах.
3) Доверие к центральному банку и сглаживание:
Поскольку Резервный банк Индии вмешивается в работу срочных рынков и сигнализирует о предпочтении упорядоченных движений, трейдеры могут ощущать меньшую необходимость «учитывать в ценах» высокую волатильность.
На графиках ключевые технические аналитики будут наблюдать зоны поддержки в районе ₹88,40–₹88,50 и сопротивления в районе ₹89,00. Прорыв любой из этих зон может спровоцировать дальнейший рост.
Базовый вариант: постепенная амортизация
Курс рупии может продолжить медленное падение, возможно, постепенно приближаясь к 89,00–89,50 рупий, если не будет новых мер по смягчению денежно-кредитной политики или притока капитала. Резервный банк Индии, вероятно, продолжит тактические интервенции, чтобы избежать беспорядков.
Медвежий случай: резкое ослабление
Если политические потрясения в США усилятся (повышение пошлин, дальнейшее ужесточение визового режима) или если глобальные настроения в отношении риска резко ухудшатся, рупия может ослабнуть быстрее, достигнув отметки 90,00 рупий или выше.
Дело Булла: Частичное восстановление
Согласованная деэскалация (например, снижение тарифов, визовые реформы) в сочетании с возвращением иностранного капитала и увеличением денежных переводов могли бы остановить падение и подтолкнуть рупию вверх к отметке 88,00 рупий или выше.
Валютные резервы Индии, которые дают некоторую передышку
Состояние текущего счета (если торговый баланс улучшится)
Требования по обслуживанию внешнего долга
А. Динамика торговли и экспорта
Ослабление рупии дает индийским экспортерам больше ценовых преимуществ за рубежом, но рост затрат на производство (на импортируемое сырье) может привести к снижению маржи.
B. Денежные переводы и внутренние потоки
В то время как ослабление рупии увеличивает стоимость денежных переводов в рупиях, сокращение объема денежных переводов из-за визовых ограничений может свести этот прирост на нет.
C. Инфляция, долги и расходы по заимствованиям
Обесценивание валюты усиливает инфляционное давление за счёт роста стоимости импорта (особенно нефти). Для организаций с валютными обязательствами бремя обслуживания долга увеличится.
D. Секторальное воздействие
ИТ и услуги: сильно зависят от спроса в США и визовой мобильности
Импортоемкие секторы: более уязвимы к росту затрат
Потребительская инфляция: электроника, топливо, сырье
Политические меры реагирования и риски, требующие мониторинга
Изменение стратегии Резервного банка Индии: более агрессивное вмешательство, если волатильность рупии угрожает стабильности рынка
Монетарно-фискальное выравнивание: шаги по смягчению импортируемой инфляции
Развитие торговли и иммиграции в США: реформы таможенных пошлин, изменения в визовом регулировании
Глобальные потрясения: цены на нефть, замедление макроэкономической активности, геополитические события
Индийская рупия переживает шторм внешнего давления. Резкие пошлины США, изменения в визовой политике, отток капитала и глобальная волатильность в совокупности подталкивают курс доллара США к индийской рупии к неизведанным уровням.
Пока Резервный банк Индии пытается сохранить баланс, полная стабилизация национальной валюты маловероятна, если не ослабнут некоторые сдерживающие факторы базовой политики.
В перспективе ключевыми показателями, за которыми стоит следить, являются данные о потоках иностранных инвестиций, тенденции денежных переводов, переговоры между Индией и США и динамика процентных ставок/доходности в США.
Отказ от ответственности: Данный материал предназначен исключительно для общих информационных целей и не предназначен (и не должен рассматриваться как) финансовый, инвестиционный или иной совет, на который следует полагаться. Никакое мнение, высказанное в материале, не является рекомендацией EBC или автора о том, что какая-либо конкретная инвестиция, ценная бумага, сделка или инвестиционная стратегия подходит тому или иному лицу.
