زوج الدولار الأمريكي/الروبية الهندية يسجل أدنى مستوى له على الإطلاق رغم تراجع الدولار عالميًا

اعتبارًا من أواخر سبتمبر 2025، انخفضت الروبية الهندية إلى أدنى مستوياتها على الإطلاق مقابل الدولار الأمريكي، حيث تجاوز سعر صرف الدولار الأمريكي/الروبية الهندية 88.79 روبية في أقصى مستوياته خلال اليوم قبل أن يستقر عند حوالي 88.7550 روبية.

ويعكس هذا الانخفاض الضغوط المتزايدة من جبهات متعددة - السياسة التجارية الأميركية، وارتفاع تكاليف التأشيرات، وهروب رؤوس الأموال، وتحول معنويات المخاطرة العالمية.

ونظراً لأهمية الروبية بالنسبة للتجارة الهندية والتضخم والاستقرار الخارجي، فإن هذا الانزلاق يستحق اهتماماً وثيقاً.

لماذا الروبية ضعيفة حتى مع تراجع مؤشر الدولار؟

وتتعرض الروبية الهندية لضغوط رغم التراجع الأخير في مؤشر الدولار الأميركي، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى أن ضعفها مدفوع بصدمات خاصة بالهند ــ زيادات حادة في رسوم التأشيرات الأميركية، والتعريفات الجمركية الجديدة، والطلب الموسمي على الواردات، وتدفقات رأس المال المستمرة إلى الخارج.

وفي حين تراجعت قيمة الدولار عالميا، فإن هذه التحديات المحلية والثنائية تثقل كاهل الروبية بشكل غير متناسب.

ويسلط هذا التباين الضوء على كيفية اعتماد أداء العملة في كثير من الأحيان ليس فقط على اتجاهات الدولار العالمية، ولكن أيضا على الأساسيات على مستوى الدولة والصدمات السياسية.

في هذه المقالة، سوف ندرس أحدث مستويات الروبية القياسية، ونحلل العوامل الرئيسية وراء انحراف زوج الدولار الأمريكي/الروبية الهندية عن مؤشر الدولار، ونستكشف ما يعنيه هذا للتجارة والأسواق والسياسة في الأشهر المقبلة.

أحدث التحركات والإنجازات الإحصائية الرئيسية

1) تسجيل مستويات منخفضة:

في 23 سبتمبر 2025، وصل سعر الروبية إلى 88.7975 روبية مقابل الدولار قبل أن ينهي اليوم بالقرب من 88.7550 روبية.

2) الانخفاض اليومي:

وكان هذا الانخفاض بنحو 0.5%، وهو أكبر انخفاض يومي منذ ما يقرب من شهر.

3) الاستهلاك حتى تاريخه:

على مدار العام، تراجعت قيمة الروبية بنسبة تزيد عن 3.5%، مما يجعلها واحدة من أسوأ العملات أداءً بين العملات الآسيوية الرئيسية.

4) التقلبات الخافتة:

ومن المفارقات أن التقلبات الضمنية في سوق خيارات الروبية ظلت ضعيفة ــ إذ بلغت التقلبات الضمنية على مدى ثلاثة أشهر أدنى مستوياتها في ستة أشهر، في حين بلغت التقلبات الضمنية على مدى عام واحد أدنى مستوياتها منذ بداية العام.

5) سلوك سوق الخيارات:

ارتفعت أحجام التحوط للشركات بشكل كبير - بين يناير وأغسطس 2025. ارتفعت القيمة الاسمية لخيارات الدولار / الروبية بنحو 70٪ إلى حوالي 73 مليار دولار أمريكي (مقارنة بالفترة نفسها في عام 2024).

وتشير هذه الأرقام إلى أن العملة تتعرض لضغوط مستمرة، ولكنها لا تثير الذعر في أسواق التقلبات ــ وهي علامة دالة على كيفية تأثير التحوط الهيكلي وتكتيكات البنوك المركزية على ديناميكيات السوق.

القوى الدافعة وراء الاستهلاك

صدمات السياسة في أستراليا: تكاليف التأشيرات والرسوم الجمركية

أ) زيادة رسوم تأشيرة H-1B:

فرضت الولايات المتحدة زيادة حادة في تكلفة التأشيرة (يقال إنها تصل إلى 100 ألف دولار أمريكي لبعض الطلبات)، مما أثار مخاوف من أن عددا أقل من المهنيين الهنود سيتوجهون إلى الولايات المتحدة.

ب) التأثير على صادرات تكنولوجيا المعلومات والتحويلات المالية:

تعتمد شركات تكنولوجيا المعلومات الهندية اعتمادًا كبيرًا على العقود الأمريكية، وقد يُؤدي تقييد تنقل الموظفين إلى تباطؤ النمو. تُقدّر شركة HSBC أن التحويلات المالية من الهنود في الولايات المتحدة تبلغ حوالي 33 مليار دولار أمريكي سنويًا؛ وإذا أدت سياسات التأشيرات الجديدة إلى إعاقة السفر، فقد تنخفض تدفقات التحويلات المالية بنحو 500 مليون دولار أمريكي.

ج) التعريفات الجمركية الأمريكية الباهظة : فرضت الولايات المتحدة تعريفات جمركية بنسبة 50% على سلع هندية مختارة - وهي من بين الأشد قسوة في آسيا - مما يضع ضغوطا على القدرة التنافسية للصادرات الهندية.

ب. تدفقات رأس المال الخارجة وإمالة المحفظة

أ) تدفقات المستثمرين المؤسسيين الأجانب:

وتتعرض الروبية لضغوط بسبب عمليات البيع الأجنبية المستمرة للأسهم والسندات.

ب) انخفاض المشاعر:

إن الجمع بين حالة عدم اليقين بشأن السياسة التجارية والنفور العالمي من المخاطرة يجعل المستثمرين الدوليين حذرين بشأن الأصول الهندية.

ج. ارتفاع الطلب على الدولار والدوافع الموسمية

أ) ارتفاع واردات الذهب:

قبيل احتفالات مثل ديوالي، كثّف صائغو الذهب والتجار الهنود وارداتهم من الذهب، مما أدى إلى زيادة حادة في الطلب على الدولار الأمريكي. وتشير رويترز إلى أن الطلب على الدولار من واردات الذهب تضاعف ثلاث مرات تقريبًا في بعض المناطق.

ب) فواتير الاستيراد الأخرى:

وتظل الهند مستورداً صافياً للنفط والعديد من المواد الخام ــ ومع ضعف الروبية، ترتفع تكاليف الاستيراد، مما يؤدي إلى زيادة الطلب على الدولار.

د. استراتيجية البنك المركزي وديناميكيات السوق الآجلة

أ) تدخل بنك الاحتياطي الهندي/البنك المركزي:

ويعتقد أن بنك الاحتياطي الهندي باع الدولار في أسواق الصرف الفورية المحلية والآجلة غير القابلة للتسليم (NDF) للحد من الحركة غير المنظمة.

ب) توسيع نطاق التداول / الاستهلاك المتحكم فيه:

بدلاً من الدفاع عن مستوى محدد، يبدو أن بنك الاحتياطي الهندي مرتاح للسماح بانخفاض تدريجي في قيمة الروبية، والتدخل فقط لتخفيف التقلبات الحادة.

ج) التموضع الأمامي والتحوط:

ومع قيام الشركات بالتحوط بشكل عدواني، تمتص الأسواق الآجلة قدراً أكبر من ضغوط التقلب، مما يحول بعض الضغوط بعيداً عن السوق الفورية.

هـ. الاتجاهات النقدية العالمية وتجنب المخاطرة

أ) قوة الدولار وديناميكيات بنك الاحتياطي الفيدرالي:

ساهم انتعاش عوائد سندات الخزانة الأميركية والإشارات الحذرة من بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي في دعم الدولار على نطاق واسع، مما قلص الحيز المتاح للعملات الناشئة.

ب) الشعور العالمي بالابتعاد عن المخاطر: الأسواق متوترة بسبب الصدمات الخارجية، ويميل رأس المال إلى التدفق نحو الملاذات الآمنة ــ وهو ما يعمل ضد عملات الأسواق الناشئة الضعيفة مثل الروبية.

معنويات السوق وإشارات المشتقات

رغم انخفاض قيمة الروبية إلى أدنى مستوياتها التاريخية، حافظ سوق الخيارات على هدوء غير معتاد. ولا يزال التقلب ضعيفًا، ربما للأسباب التالية:

1) هيمنة التحوط المؤسسي:

وتعمل العديد من الشركات الهندية بشكل نشط على التحوط من مخاطر الدولار، مما يوفر التقلبات للبنوك ويساهم في استقرار مستويات التقلبات الضمنية.

2) عدم وجود رهانات عدوانية في الخارج:

ويبدو أن المضاربين المؤسسيين في الخارج مترددون في وضع رهانات اتجاهية كبيرة على المزيد من ضعف الروبية، ومن المرجح أنهم يضعون في اعتبارهم تدخلات البنك المركزي والانعكاسات الحادة السابقة.

3) مصداقية البنك المركزي وتيسيره:

مع تدخل بنك الاحتياطي الهندي في الأسواق الآجلة والإشارة إلى تفضيله للتحركات المنظمة، قد يشعر المتداولون بحاجة أقل إلى "تسعير" التقلبات العالية.

على الرسوم البيانية، سيراقب المراقبون الفنيون الرئيسيون مناطق دعم حول 88.40-88.50 روبية، ومقاومة قرب 89.00 روبية. قد يؤدي اختراق أيٍّ من الجانبين إلى مزيد من الزخم.

المسارات المحتملة: التوقعات والسيناريوهات

الحالة الأساسية: الاستهلاك التدريجي

قد يستمر انخفاض الروبية ببطء، وربما يتجه نحو 89.00-89.50 روبية هندية، ما لم تُتخذ إجراءات تخفيفية جديدة أو تدفقات رأسمالية. ومن المرجح أن يواصل بنك الاحتياطي الهندي تدخله التكتيكي لتجنب أي اضطرابات.

حالة الدب: ضعف حاد

إذا اشتدت صدمات السياسة الأميركية (مزيد من التعريفات الجمركية، وفرض قيود إضافية على التأشيرات)، أو إذا تدهورت معنويات المخاطرة العالمية بشكل حاد، فقد تضعف الروبية بسرعة أكبر نحو 90 روبية أو أكثر.

حالة الثور: التعافي الجزئي

إن خفض التصعيد عن طريق التفاوض (على سبيل المثال، إلغاء التعريفات الجمركية، وإصلاحات التأشيرات)، إلى جانب عودة رأس المال الأجنبي وزيادة التحويلات المالية، من شأنه أن يوقف التراجع ويدفع الروبية إلى الارتفاع نحو 88 روبية أو أفضل.

المخازن المؤقتة التي يجب مراقبتها:

• احتياطيات النقد الأجنبي في الهند، والتي تمنحها بعض مساحة التنفس

• حالة الحساب الجاري (إذا تحسن الميزان التجاري)

• متطلبات خدمة الديون الخارجية

تأثيرات أوسع على الهند

أ. ديناميكيات التجارة والتصدير

إن ضعف الروبية يمنح المصدرين الهنود ميزة تسعيرية أكبر في الخارج، ولكن ارتفاع تكاليف المدخلات (للمواد الخام المستوردة) يمكن أن يؤدي إلى تآكل الهوامش.

ب. التحويلات المالية والتدفقات الواردة

ورغم أن ضعف الروبية يعزز قيمة التحويلات المالية من حيث القيمة النقدية، فإن الانخفاض في التحويلات المالية بسبب قيود التأشيرات قد يعوض هذا المكسب.

ج. التضخم والديون وتكاليف الاقتراض

يُفاقم انخفاض قيمة العملة ضغوط التضخم من خلال ارتفاع تكاليف الاستيراد (وخاصةً النفط). وسترتفع أعباء خدمة الدين على الكيانات التي عليها التزامات بالعملة الأجنبية.

د. التأثير القطاعي

• تكنولوجيا المعلومات والخدمات: معرضة بشكل كبير للطلب الأمريكي وتنقل التأشيرات

• القطاعات كثيفة الاستيراد: أكثر عرضة لارتفاع التكاليف

• تعرض المستهلك للتضخم: الإلكترونيات والوقود والمواد الخام

استجابات السياسات والمخاطر التي يتعين مراقبتها

• تغير استراتيجية بنك الاحتياطي الهندي: تدخل أكثر عدوانية إذا هدد تقلب الروبية استقرار السوق

• التوافق النقدي/المالي: خطوات للتخفيف من التضخم المستورد

• تطورات التجارة والهجرة في الولايات المتحدة: إصلاحات التعريفات الجمركية، وتغييرات في لوائح التأشيرات

• الصدمات العالمية: أسعار النفط، تباطؤ الاقتصاد الكلي، الأحداث الجيوسياسية

خاتمة

تواجه الروبية الهندية عاصفة من الضغوط الخارجية. فالرسوم الجمركية الأمريكية الباهظة، وتحولات سياسة التأشيرات، وتدفقات رؤوس الأموال إلى الخارج، والتقلبات العالمية، كلها عوامل تدفع زوج الدولار الأمريكي/الروبية الهندية نحو مستويات غير مسبوقة.

في حين يلعب بنك الاحتياطي الهندي لعبة موازنة دقيقة، فمن غير المرجح أن تستقر العملة بشكل كامل ما لم تخف بعض الرياح المعاكسة للسياسة الأساسية.

وفي المستقبل، تشمل المؤشرات الرئيسية التي ينبغي مراقبتها بيانات تدفقات المؤسسات الاستثمارية الأجنبية، واتجاهات التحويلات المالية، والمفاوضات الهندية الأميركية، وديناميكيات أسعار الفائدة/العائد في الولايات المتحدة.

إخلاء مسؤولية: هذه المادة لأغراض إعلامية عامة فقط، وليست (ولا ينبغي اعتبارها كذلك) نصيحة مالية أو استثمارية أو غيرها من النصائح التي يُعتمد عليها. لا يُمثل أي رأي مُقدم في المادة توصية من EBC أو المؤلف بأن أي استثمار أو ورقة مالية أو معاملة أو استراتيجية استثمارية مُعينة مُناسبة لأي شخص مُحدد.