Đăng vào: 2025-12-10
Phố Wall đang nín thở trước giờ G, khi những ẩn số từ biểu đồ Dot-plot và định hướng chính sách tương lai đang phủ bóng lên tâm lý nhà đầu tư. Chỉ số S&P 500 chỉ giảm 0,1% xuống còn 6.840 điểm qua đêm do các nhà giao dịch chọn cách chờ đợi thay vì đặt cược lớn, trong khi lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm đã tăng lên khoảng 4,18% và chỉ số đô la Mỹ (DXY) đang giữ ở mức gần 99,2.
Thị trường tương lai cho rằng đây có thể là lần cắt giảm 25 điểm cơ bản thứ ba trong năm 2025, đưa lãi suất quỹ từ mức 3,75–4,00% xuống còn 3,50–3,75%, với xác suất khoảng 85–90% tùy thuộc vào nguồn thông tin.
Nhưng cuộc họp này không chỉ bàn về việc cắt giảm lãi suất. Nó còn bàn về việc Fed chia rẽ ra sao, hướng dẫn có vẻ cứng rắn đến mức nào, và điều đó có ý nghĩa gì đối với việc cắt giảm lãi suất năm 2026 và các tài sản rủi ro.
Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã có hai động thái trong năm nay:
Ngày 17 tháng 9 năm 2025 : Lần cắt giảm đầu tiên kể từ tháng 12 năm 2024, giảm 25 điểm cơ bản xuống mức mục tiêu 4,00–4,25%. Thống đốc mới Stephen Miran phản đối, muốn giảm 50 điểm cơ bản.
Ngày 29 tháng 10 năm 2025 : Lần cắt giảm thứ hai, giảm 25 điểm cơ bản xuống còn 3,75–4,00%. Fed cũng tuyên bố sẽ kết thúc việc bán tháo bảng cân đối kế toán vào ngày 1 tháng 12. Kết quả bỏ phiếu là 10-2, với Miran bỏ phiếu cho mức cắt giảm lớn hơn và Chủ tịch Fed Kansas City Jeff Schmid bỏ phiếu không cắt giảm.
Vậy nên, trước khi bước vào cuộc họp hôm nay:
Lãi suất quỹ liên bang hiện tại dao động trong khoảng 3,75–4,00%, giảm 50 điểm cơ bản so với giữa tháng 9.
Cơ quan hoạch định chính sách FOMC đã báo hiệu ít nhất một đợt cắt giảm lãi suất nữa trong biểu đồ dự báo năm 2025, với nhiều quan chức dự đoán mức cắt giảm cuối năm nằm trong khoảng 3,50–3,75%.
Đó chính xác là những gì thị trường hiện đang kỳ vọng sẽ được chứng kiến hôm nay. Thêm vào đó, Bản tóm tắt dự báo kinh tế tháng 9 (SEP) của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) dự kiến ba lần cắt giảm lãi suất vào năm 2025 và chỉ một lần vào năm 2026.
Với hai lần cắt giảm đã được thực hiện, động thái hôm nay sẽ hoàn tất lộ trình cắt giảm 75 điểm cơ bản cho năm 2025, đó là lý do tại sao nhiều người trên Phố Wall gọi đây là lần cắt giảm "cuối cùng" của năm.
Bối cảnh vĩ mô thì hỗn loạn hơn là thảm khốc:
Thước đo lạm phát PCE mà Cục Dự trữ Liên bang (Fed) mong muốn đang ở mức khoảng 2,8% so với cùng kỳ năm trước, cao hơn mục tiêu nhưng không tăng tốc.
Tỷ lệ thất nghiệp đã tăng lên khoảng 4,4%, mức cao nhất trong bốn năm và tốc độ tăng trưởng việc làm đã chậm lại.
Tác động dây chuyền từ đợt đóng cửa chính phủ đã làm chậm trễ việc công bố các dữ liệu quan trọng trong tháng 10 và tháng 11, bao gồm việc làm và CPI, khiến Fed "có phần mù mờ" khi bước vào cuộc họp này.
Vậy là lạm phát vẫn còn hơi khó kiểm soát, nhưng thị trường lao động đang hạ nhiệt và dữ liệu chưa rõ ràng. Đó chính là nguyên nhân dẫn đến cả việc cắt giảm lãi suất lẫn cuộc đấu tranh nội bộ về việc có nên tiếp tục cắt giảm hay không.
Giới chuyên gia theo dõi Cục Dự trữ Liên bang đều nhất trí:
Các dữ liệu giao dịch cho thấy xác suất 89% từ công cụ FedWatch nghiêng về kịch bản cắt giảm 25 điểm cơ bản hôm nay.
Phần lớn các nhà kinh tế dự đoán mức cắt giảm sẽ là 3,50–3,75%, nhưng ít người dự đoán sẽ có một cuộc bỏ phiếu nhất trí.
Các bài báo kinh doanh đưa tin lặp lại cùng một thông điệp: phần lớn việc cắt giảm đã được định giá; nhưng hướng dẫn thì không.
Mọi chuyện sẽ trở nên thú vị hơn sau ngày hôm nay:
Thị trường quỹ liên bang ước tính chỉ có 20–25% khả năng lãi suất sẽ được cắt giảm thêm vào tháng 1 và 30–40% vào tháng 3.
Các nhà chiến lược tại một số ngân hàng (ví dụ như BofA, Morgan Stanley) hiện kỳ vọng lộ trình nới lỏng nhẹ vào năm 2026, với chỉ hai lần cắt giảm 25 điểm cơ bản theo một số dự báo và họ gắn chặt quan điểm đó với khả năng thay đổi ban lãnh đạo của Fed vào năm tới.
Nói cách khác, việc cắt giảm lãi suất ngày hôm nay coi như "đã kết thúc" trên thị trường. Điều tác động đến giá trị tài sản là liệu ông Powell có nghiêng về quan điểm "đây thực sự là lần cắt giảm cuối cùng trong một thời gian" hay "chúng ta có thể sẽ cắt giảm thêm nếu dữ liệu kinh tế xấu đi".
Cuộc họp tháng 10 đã cho thấy sự chia rẽ theo ba hướng: đa số ủng hộ cắt giảm 25 điểm cơ bản, Stephen Miran ủng hộ cắt giảm 50 điểm cơ bản, và Jeff Schmid không muốn có động thái nào. Biên bản cuộc họp mô tả "những quan điểm rất khác nhau" về quyết định tháng 12.
Kể từ đó:
Biên bản cuộc họp và các bài phát biểu sau đó cho thấy "nhiều" quan chức phản đối việc cắt giảm thêm, mặc dù "hầu hết" vẫn cho rằng có khả năng sẽ có thêm một đợt nới lỏng nữa.
Dữ liệu cho thấy kỳ vọng sẽ có từ hai đến ba người phản đối, đây có thể là số lượng người phản đối cao nhất kể từ đầu những năm 1990. Những người phản đối có thể bao gồm Schmid, người theo phe diều hâu, và Miran, người được kỳ vọng sẽ tranh luận về mức cắt giảm lớn hơn.
Đây là một trong những lần nội bộ cục Dự trữ liên bang (Fed) chia rẽ nhất trong những năm gần đây, đặc biệt khi cuộc đua ghế nóng Chủ tịch Fed đang nóng dần lên trước thềm nhiệm kỳ của Powell kết thúc vào tháng 5 năm 2026 và áp lực chính trị ngày càng gia tăng đối với người kế nhiệm ông.
Vì vậy, thị trường không chỉ theo dõi tỷ lệ lãi suất trong báo cáo mà còn theo dõi số phiếu "không" xuất hiện và thuộc phe nào.
Ví dụ:
Càng nhiều ý kiến phản đối cứng rắn = mức cắt giảm tiếp theo vào năm 2026 càng cao.
Một sự phản đối ôn hòa đơn độc đối với việc cắt giảm nhiều hơn = một lời cảnh báo về tăng trưởng và về mức độ yếu kém của nền kinh tế đang ẩn dưới bề mặt.
Một cuộc bỏ phiếu rất sít sao (7–5) sẽ chỉ ra rằng việc cắt giảm này gây tranh cãi và có thể là lần cắt giảm cuối cùng trừ khi dữ liệu xấu đi đáng kể.
Đó là lý do tại sao chúng tôi gọi đây là cuộc họp "cắt giảm theo hướng diều hâu": một đợt cắt giảm được thực hiện bởi một ủy ban chia rẽ, gần như thách thức thị trường định giá việc nới lỏng quá mức.
Tổng hợp những chủ đề mạnh nhất từ các bản xem trước chính thống:
Mức cắt giảm được dự đoán rộng rãi là -25 điểm cơ bản xuống còn 3,50–3,75%.
Một biểu đồ chấm mới:
Duy trì lãi suất cuối năm 2026 cao hơn mức thị trường mong muốn
Có rất ít dấu hiệu cắt giảm, nếu có, trong nửa đầu năm 2026.
Một nhóm lớn hơn bình thường những người ủng hộ quan điểm "không cắt giảm", cộng thêm Miran một lần nữa bỏ phiếu cho một động thái lớn hơn.
Đó là lời cắt giảm theo sách giáo khoa: "Hôm nay bạn đạt được 25 điểm cơ bản, nhưng đừng cho rằng sẽ sớm đạt được mức đó nữa."
Trong bối cảnh đó, phản ứng đầu tiên của thị trường có xu hướng là:
Cổ phiếu : Giá bật tăng đột ngột khi cắt lỗ, sau đó là bán tháo khi thuật toán đọc các dấu chấm và đưa ra phản đối.
Lợi nhuận đầu kỳ : Cao hơn, do lộ trình cắt giảm chi phí năm 2026 được điều chỉnh giảm.
Đô la : Mạnh hơn do chênh lệch lãi suất vẫn hấp dẫn.
Vàng : Đối mặt với rủi ro điều chỉnh sau chuỗi biến động giá vàng quanh vùng đỉnh $4.200, đặc biệt nếu lợi suất thực tăng nhẹ.
Yếu tố quan trọng là liệu hành động này có được hiểu chỉ là sự "bán theo tin tức" hay là sự khởi đầu của một giai đoạn tránh rủi ro thực sự.
| Tài sản / thị trường | Cấp độ mới nhất* | Xu hướng ngắn hạn | Các cấp độ chính trong trò chơi |
|---|---|---|---|
| Quỹ liên bang (mục tiêu) | 3,75–4,00% | Đã nới lỏng kể từ tháng 9. | Giảm giá còn 3,50–3,75% ~90% |
| S&P 500 (SPX) | ~6.840 | Sự thoái lui nhẹ gần mức cao | Hỗ trợ 6.750 (50 ngày), sâu hơn 6.600; kháng cự 6.900+ |
| Lợi suất trái phiếu 2 năm của Mỹ | ~3,6% | Trôi cao hơn trong tuần này | Hỗ trợ 3,4%; kháng cự 3,8–3,9% |
| Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm | ~4,18% | Ngày thứ 4 mọc | Hỗ trợ 4,0%; kháng cự 4,3–4,4% |
| DXY (chỉ số đô la Mỹ) | ~99,2 | Vững chắc nhưng có giới hạn | Hỗ trợ 98,8; kháng cự 99,8–100 |
| Điểm vàng | ≈$4.200/oz | Vừa mới đạt mức cao kỷ lục | Hỗ trợ quanh mức 4.120 đô la; kháng cự 4.250–4.300 đô la |
*Mức giá được làm tròn từ cuối phiên giao dịch New York ngày 9 tháng 12 năm 2025.
Không thị trường nào trong số này có thể tạo ra bất ngờ cực độ. Chúng được định hình để cắt giảm lãi suất cộng với ngôn ngữ thận trọng, dựa trên dữ liệu. Bất kỳ điều gì đi chệch hướng đáng kể khỏi kịch bản đó sẽ nhanh chóng thể hiện rõ trong lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm, DXY và cổ phiếu tăng trưởng.
FOMC kết thúc cuộc họp ngày 9–10 tháng 12 bằng một tuyên bố dự kiến vào lúc 2:00 chiều theo giờ miền Đông, tiếp theo là cuộc họp báo của Powell vào khoảng 2:30 chiều theo giờ miền Đông tại Washington.
Mọi thứ đều hướng đến mức cắt giảm 25 điểm cơ bản, đưa phạm vi mục tiêu từ 3,75–4,00% lên 3,50–3,75%.
"Cắt giảm mạnh" có nghĩa là lãi suất sẽ giảm vào hôm nay, nhưng thông điệp và dự báo cảnh báo không nên cắt giảm thêm nữa.
Việc cắt giảm 25 điểm cơ bản "thông thường" kèm theo hướng dẫn thận trọng có thể chưa đủ tạo ra động lực đưa S&P 500 chinh phục mốc 7.000 điểm ngay lập tức, nhưng sẽ giúp chỉ số duy trì sự ổn định trong phạm vi hiện tại, trong đó sự luân chuyển ngành quan trọng hơn biến động của chỉ số.
Quyết định của Fed hôm nay không liên quan đến việc lãi suất sẽ kết thúc ngày ở mức 3,75% hay 3,5%. Phần đó gần như đã được chốt. Câu chuyện thực sự là liệu Jay Powell có thể thực hiện được điều thị trường mong muốn (cắt giảm lãi suất lần cuối vào năm 2025) hay không, mà không phải nới lỏng chính sách nhiều hơn những gì ủy ban chia rẽ của ông sẵn sàng hứa hẹn.
Đối với các nhà giao dịch, điều đó có nghĩa là trọng tâm phải tập trung vào ba điều: số phiếu bầu, dấu chấm 2026 và lời của Powell về mức độ đau đớn mà ông sẵn sàng chịu đựng trên thị trường lao động để kiểm soát lạm phát.
Bất kỳ chính sách nào mang tính diều hâu hơn hoặc ôn hòa hơn một cách bất ngờ đều có thể nhanh chóng thiết lập lại lộ trình cho lợi suất, đồng đô la và bảng giá cổ phiếu cuối năm.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Tài liệu này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin chung và không nhằm mục đích (và không nên được coi là) tư vấn tài chính, đầu tư hoặc các hình thức tư vấn khác mà chúng ta nên tin cậy. Không có ý kiến nào trong tài liệu này cấu thành khuyến nghị của EBC hoặc tác giả rằng bất kỳ khoản đầu tư, chứng khoán, giao dịch hoặc chiến lược đầu tư cụ thể nào phù hợp với bất kỳ cá nhân cụ thể nào.
